徐光勛：A股要吸引高科技公司

陳紀(jì)英

作為納斯卡達(dá)克前駐中國(guó)首席代表和亞洲董事總經(jīng)理，徐光勛也非常關(guān)注阿里巴巴集團(tuán)到底會(huì)在哪里上市。

馬云在10月25日的一場(chǎng)交流會(huì)上表示，阿里巴巴集團(tuán)的客戶和市場(chǎng)都在中國(guó)，他其實(shí)最想到A股上市。不過(guò)，政策所限，目前包括阿里巴巴集團(tuán)在內(nèi)的高科技公司，都無(wú)法在A股上市，不得不轉(zhuǎn)而到美國(guó)或者香港等地上市，這將導(dǎo)致中國(guó)投資者沒(méi)有機(jī)會(huì)分享這些高科技公司發(fā)展的紅利。

2013年深秋，十八屆三中全會(huì)日期剛剛確定之時(shí)，恰逢中國(guó)證券市場(chǎng)改革的窗口期，徐光勛以納斯達(dá)克為參照系，接受《中國(guó)新聞周刊》專(zhuān)訪，他認(rèn)為，中國(guó)證券市場(chǎng)門(mén)檻應(yīng)該更為多元化，給阿里巴巴等高科技公司到國(guó)內(nèi)上市提供機(jī)會(huì)。

中國(guó)新聞周刊：有輿論說(shuō)，現(xiàn)在阿里巴巴集團(tuán)不適合到美國(guó)上市，比如支付寶股權(quán)爭(zhēng)議可能讓阿里巴巴和馬云信用破產(chǎn)？而淘寶上賣(mài)假貨，可能也導(dǎo)致阿里巴巴集團(tuán)到美國(guó)上市面臨法律風(fēng)險(xiǎn)？你怎么看？

徐光勛：阿里巴巴估值高體量大，美國(guó)應(yīng)該很歡迎這樣的公司去上市。

支付寶股權(quán)爭(zhēng)議，這個(gè)事?tīng)?zhēng)議大，但是還沒(méi)有嚴(yán)重到信用破產(chǎn)的地步。說(shuō)到淘寶網(wǎng)的假貨，美國(guó)人把責(zé)任分得很清，這個(gè)售賣(mài)假貨的過(guò)程中到底是誰(shuí)的責(zé)任，是平臺(tái)的責(zé)任還是上面商家的責(zé)任。美國(guó)強(qiáng)調(diào)信息披露的透明和充分，上市的時(shí)候，只要阿里巴巴不隱瞞不該隱瞞的信息。至于法律風(fēng)險(xiǎn)，在美國(guó)，集體訴訟等都很正常。

中國(guó)新聞周刊：現(xiàn)在很多高科技公司，比如搜狐、百度等當(dāng)初選擇到納斯達(dá)克上市，納斯達(dá)克為什么能吸引到它們？

徐光勛：第一，時(shí)間上很確定。在美國(guó)上市時(shí)間點(diǎn)很確定的，九個(gè)月到一年半內(nèi)能上市。第二，后續(xù)融資的可能性。所有公司上市，最大的動(dòng)機(jī)是融資，上市僅僅是開(kāi)始，上市后還需要持續(xù)性的資金供應(yīng)。我看了世界上最大的十幾家證券交易所，在納斯達(dá)克再次融資限制最少，融資效率是最快的。第三，納斯達(dá)克市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是做市商制度。在美國(guó)有兩大交易所，紐交所是最典型的最傳統(tǒng)的撮合制度，買(mǎi)賣(mài)對(duì)等才能一次性撮合掉，如果買(mǎi)賣(mài)的量對(duì)等不起來(lái)的，就沒(méi)辦法很快磋商成功。但是納斯達(dá)克的做市商制度，買(mǎi)賣(mài)量上不一定需要對(duì)等。

包括中國(guó)在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家公司，特別是中小型公司，沒(méi)達(dá)到國(guó)內(nèi)上市門(mén)檻的，很適合去納斯達(dá)克市場(chǎng)。

中國(guó)新聞周刊：馬云說(shuō)他最想在A股上市，比如根據(jù)A股上市有關(guān)要求，公司在申報(bào)上市材料前需要清理大規(guī)模員工持股，將股東人數(shù)壓縮到200人之內(nèi)，這導(dǎo)致很多以員工持股為激勵(lì)方式的高科技公司在中國(guó)上不了市，不得不去美國(guó)上市，導(dǎo)致中國(guó)的投資者無(wú)法分享這些公司發(fā)展的紅利，是不是很可惜？

徐光勛：中國(guó)是審批制。美國(guó)是注冊(cè)制。中國(guó)上市門(mén)檻整體上偏高。就以納斯達(dá)克為例，有三大板塊，共有11個(gè)上市標(biāo)準(zhǔn)。所有公司想上市的時(shí)候，你去挑選，你最符合那個(gè)標(biāo)準(zhǔn)哪個(gè)對(duì)你最有利你自己去挑。從定量的門(mén)檻來(lái)說(shuō)，最低的是年純利潤(rùn)70萬(wàn)美元。從財(cái)務(wù)角度來(lái)說(shuō)，對(duì)中國(guó)公司不是一個(gè)高門(mén)檻。

我記得創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)之前的政策討論期，一些政策制定者來(lái)找我討論，說(shuō)創(chuàng)業(yè)板的上市門(mén)檻中，有一個(gè)是連續(xù)三年盈利。我當(dāng)時(shí)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)公司本來(lái)就在高速成長(zhǎng)期，是燒錢(qián)的階段，盈利條件最好不要，三年門(mén)檻太高，這跟主板上市的門(mén)檻還有多大區(qū)別？！后來(lái)政策出來(lái)了，是兩年。

中國(guó)現(xiàn)在有主板有創(chuàng)業(yè)板，但是上市門(mén)檻都比較高，很多處于成長(zhǎng)期的融資需求比較大的中小公司，根本沒(méi)有上市機(jī)會(huì)。我覺(jué)得應(yīng)該建立分層次的建立多元化的門(mén)檻。除了上市這個(gè)融資渠道，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)其他的融資渠道也不是很通暢，企業(yè)怎么發(fā)展呢？