不對稱信息條件下民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)分析

○盧 斌 沈 俊 姜祥林

（武漢理工大學(xué)管理學(xué)院 湖北 武漢 430063）

一、引言

民間金融在解決中小企業(yè)融資問題、促進(jìn)金融生態(tài)發(fā)展等方面起著不可忽視的作用。國外學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，民間金融的產(chǎn)生原因在于其解決信息不對稱方面比正規(guī)金融機構(gòu)具有優(yōu)勢。Hoff和Stiglitz（1994）認(rèn)為民間借貸具有較低的交易成本，是民間借貸得以存在的前提。William F.Steel，et al（1997）認(rèn)為與正規(guī)金融相比，民間金融解決信息不對稱方面具有比較優(yōu)勢。而在我國，隨著民間金融的快速發(fā)展，民間金融已經(jīng)不再局限于單一的建立在親朋好友的人與人之間的借貸模式，而是跨越了既有的運行軌道，通過跨人、跨地域或者利用中介的形式進(jìn)行借貸，信息不對稱引起的問題日益凸顯。周紅巖等（2008）描述了民間金融風(fēng)險的四個新特點，其中之一是隨著民間金融借貸的范圍擴大，信息不對稱會導(dǎo)致機制性風(fēng)險。馬紅漫（2011）以溫州民間金融事件為例，分析了民間金融借貸存在的隱患，警示人們要提防民間金融借貸風(fēng)險的多米諾效應(yīng)。隨著民間金融的迅速發(fā)展，其呈現(xiàn)出涉及主體多元化、業(yè)務(wù)類型復(fù)雜性、供求雙方的信息不對稱等特點，特別是在法制不完善、監(jiān)管不力、信用缺失的現(xiàn)實金融管理環(huán)境下，由于信息不對稱引發(fā)的民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)日益劇增。因此，本文認(rèn)為有必要對不對稱信息條件下民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)相關(guān)問題進(jìn)行研究。

二、民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)的不對稱信息誘因分析

民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)的不對稱信息誘因按照其層次的不同，可以分為宏觀原因、中觀原因和微觀原因（如圖1所示）。宏觀原因主要是指存在于民間金融體系外而引起民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)的不對稱信息發(fā)生的因素，如國家政策因素、國家法律法規(guī)因素、社會文化因素以及經(jīng)濟環(huán)境因素等。中觀原因主要是指由于民間金融體系自身經(jīng)營環(huán)境條件和制度不完善而引發(fā)民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)的不對稱信息的因素，如民間金融的行業(yè)管理制度、經(jīng)營規(guī)范性以及定價模式等。微觀原因主要是來自于民間金融直接利益主體，如資金需求者、中介機構(gòu)以及資金供給者。其中，微觀層面的原因更易直接導(dǎo)致民間金融風(fēng)險的傳導(dǎo)。

微觀原因可稱為內(nèi)部原因，是導(dǎo)致民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)的不對稱信息的直接因素。而宏觀層次和中觀層次的原因統(tǒng)稱為外部原因，其就像化學(xué)反應(yīng)中的一個催化劑，是促使民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)不對稱信息發(fā)生的間接因素。如在經(jīng)濟和社會日益發(fā)展的外部環(huán)境下，民間金融已經(jīng)不再局限于親戚朋友、鄉(xiāng)鄰好友等社會關(guān)系的借貸形式，而是由信息透明度高逐漸變?yōu)樾畔⑼该鞫鹊偷慕栀J關(guān)系，形成了跨人、跨地域或通過中介的借貸形式。一些不合格的資金需求者為了能夠獲取資金供求者的融資，千方百計尋找民間金融的漏洞（操作簡單、無項目風(fēng)險評估等），通過捏造虛假的信息，來獲取資金供求者的信任，籌集資金，最終造成信息嚴(yán)重的不對稱，導(dǎo)致民間金融逆向選擇和道德風(fēng)險的發(fā)生與傳導(dǎo)。同時，在缺乏法律法規(guī)的政策保護(hù)下，有些喜歡“鉆法律空子”的民間金融中介機構(gòu)為了自身的利益，利用各種手段，如以高額利息回報作為誘餌造成信息假象，騙取公眾資金，嚴(yán)重擾亂了金融業(yè)的正常發(fā)展和社會的穩(wěn)定。

圖1 民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)的不對稱信息誘因圖

三、民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)分析

1、民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)的多米諾骨牌效應(yīng)

海因里希從研究中發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險的發(fā)生具有多米諾骨牌的特征，一旦相互聯(lián)系的系統(tǒng)中某個小環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，就會引起一連串的反應(yīng)。從近幾年發(fā)生的多起關(guān)于民間金融的事件來看，在信息不對稱條件下，發(fā)生民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)的多米諾骨牌效應(yīng)的案例不勝枚舉。如2009年以來在浙江溫州、內(nèi)蒙鄂爾多斯等地相繼出現(xiàn)的民間金融資金斷裂，老板“跑路”、自殺等現(xiàn)象。因為民間借貸的操作流程簡單，旨在為中小企業(yè)或個人籌集資金提供方便，資金供給者為了能從中獲得高利益，在巨大的“虛假的誘惑”下將資金投放于中小企業(yè)。最終由于市場的不景氣，中小企業(yè)最后難以負(fù)荷民間借貸的高利率，致使風(fēng)險發(fā)生，從而將風(fēng)險傳導(dǎo)給所有的資金供求者和其他企業(yè)，使資金供給者遭受到了巨大的損失，形成民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)多米諾骨牌效應(yīng)，如圖2所示。

圖2 民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)多米諾傳導(dǎo)效應(yīng)圖

2、民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)的破窗效應(yīng)

破窗效應(yīng)認(rèn)為，如果有人打壞了一幢建筑物的窗戶玻璃，而這扇窗戶一直得不到及時的維修，這扇破窗就會給人們一種無序的感覺，其他人可能受到某些暗示性的縱容去破壞更多的窗戶。這種效應(yīng)在民間金融風(fēng)險中同樣存在。信息不對稱條件下，民間金融的資金供求者對資金需求者沒有實行有效嚴(yán)格的經(jīng)濟評估，風(fēng)險防控意識淡薄，為了追求高風(fēng)險的利益，盲目地將資金貸給資信條件差的資金需求者（特別是中小企業(yè)）。當(dāng)其中一個資金需求者無法忍受高利息債務(wù)而放棄還貸時，如果放貸者沒有及時遏制這種行為，則會給其他資金需求者一種心理暗示，最終每個人去模仿這種“破窗”行為，故意不急于還清債務(wù)，最后給資金供給者造成大量的壞賬，致使造成嚴(yán)重的損失。如近幾年發(fā)生的溫州企業(yè)股東集體蒸發(fā)事件。由于無法償還民間借貸的高利息，個別老板“跑路”后，引發(fā)了多家老板“跑路”。

3、民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)的蝴蝶效應(yīng)

現(xiàn)代混沌理論之父愛德華·洛倫茲認(rèn)為，初試條件下微小的變化能帶動整個系統(tǒng)的長期的巨大的連鎖反應(yīng)。如一只蝴蝶扇動翅膀可以引起龍卷風(fēng)。民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)中同樣存在蝴蝶效應(yīng)。在信息不對稱條件下，民間金融借貸中的某一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)微小的問題，如果不及時進(jìn)行控制和疏導(dǎo)，就會引起整個民間金融關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的一系列的不良反應(yīng)。如當(dāng)國家實施從緊的貨幣政策、銀行緊縮政策以及房地產(chǎn)政策時，金融機構(gòu)就會嚴(yán)格限制對中小企業(yè)的信貸支持，一些借貸者就會選擇具有高額利息的民間金融借貸形式來籌集資金。在信息不對稱條件下，一些社會資金順其自然流向了那些業(yè)績差、資質(zhì)低的企業(yè)或個人中。這不僅會阻礙社會經(jīng)濟的穩(wěn)定健康發(fā)展，也會擾亂正常的金融秩序。

4、民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)的耦合效應(yīng)

耦合是指兩個或兩個以上的體系或兩種運動形式間通過相互作用而彼此影響以至聯(lián)合起來的現(xiàn)象。耦合效應(yīng)是指兩個或兩個以上的系統(tǒng)之間通過中介環(huán)節(jié)的關(guān)聯(lián)和相互關(guān)系，在作用和反作用的方式下，發(fā)生相互吸引和排斥而形成更大效應(yīng)的現(xiàn)象。

在信息不對稱條件下的民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)過程中，由于民間金融借貸關(guān)系網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中各相關(guān)利益者或各個運行環(huán)節(jié)存在直接或間接的關(guān)系，通過相互作用的影響，導(dǎo)致各個相關(guān)利益者或者各個運行環(huán)節(jié)在民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)過程中相互影響和作用，最終致使民間金融風(fēng)險的性質(zhì)和強度在傳導(dǎo)過程中可能發(fā)生改變。根據(jù)民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)的最終的風(fēng)險強度是否發(fā)生改變，可將民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)耦合效應(yīng)分為純耦合效應(yīng)、弱耦合效應(yīng)和強耦合效應(yīng)。如果民間風(fēng)險傳導(dǎo)產(chǎn)生的是1+1=2的效應(yīng)，則為純耦合效應(yīng)，在信息不對稱的條件下，民間金融的風(fēng)險流量和強度不會發(fā)生很大的變化，即只會在一個微小區(qū)間波動。如果民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)產(chǎn)生的是1+1＞2的效應(yīng)，則為強耦合效應(yīng)，在信息不對稱條件下，資金供給者為了追逐巨大的利益，將資金通過中介介紹給不同的資金需求者（如中小企業(yè)），則民間金融的風(fēng)險流量和強度可能在內(nèi)外因素的影響下通過多線路的傳導(dǎo)路徑逐漸放大風(fēng)險效應(yīng)。如果民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)產(chǎn)生的是1+1＜2的效應(yīng)，則為弱耦合效應(yīng)，在信息不對稱條件下，資金供給者在交易過程中對資金需求者進(jìn)行嚴(yán)格篩選，并事先做好風(fēng)險防范，則民間金融風(fēng)險的流量和強度則會在傳導(dǎo)過程逐漸減弱或消失。

四、不對稱信息條件下民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)控制措施

1、民間金融利益主體控制措施

（1）資金供給者。在民間金融借貸行為中，資金供求者處于信息獲得劣勢。在民間金融傳導(dǎo)控制中，資金供求者應(yīng)在借款前和借款后采取有效的措施去截斷風(fēng)險傳導(dǎo)路徑，阻止風(fēng)險的傳導(dǎo)（如圖3所示）。在借貸發(fā)生前，可以根據(jù)各個資金需求者或者中介機構(gòu)發(fā)出的信號來選擇理想的借款者，即對市面上的資金需求者或中介機構(gòu)進(jìn)行事先調(diào)查，做好充分準(zhǔn)備，選出合適的借款候選人或中介機構(gòu)。再在備選的借款人或中介機構(gòu)中進(jìn)行信息識別，如有可能應(yīng)讓借款人或中介機構(gòu)提供有效的擔(dān)保抵押等。最后選出合適的借款人或中介機構(gòu)。同時，應(yīng)定期追蹤并關(guān)注借款人或中介機構(gòu)的重要消息，做好后續(xù)的風(fēng)險防范措施，以防造成壞賬。通過事前事中和事后一系列的有效控制措施，則可減少或阻斷民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)的發(fā)生。

圖3 資金供求者對民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)的控制模型

（2）資金需求者。在不對稱信息條件下，資金需求者與不正規(guī)的中介機構(gòu)相比，具有信息劣勢。某些中介機構(gòu)會利用一些資金需求者急于籌集資金而又無法向正規(guī)金融機構(gòu)籌集到現(xiàn)有資金的心態(tài)，抬高借貸利率，使資金需求者最終遭受嚴(yán)重?fù)p失。因此，為了防止風(fēng)險傳導(dǎo)，資金需求者應(yīng)在借款前對資金供給者或中介機構(gòu)進(jìn)行有效的調(diào)查和了解，特別是中介機構(gòu)，如中介機構(gòu)是否有正規(guī)營業(yè)執(zhí)照，是否和市面中介機構(gòu)的定價一致等，在充分了解資金供給者或中介機構(gòu)的情況下進(jìn)行籌資。同時，在事后做好有效的風(fēng)險防御措施，以免遭遇高利息和詐騙風(fēng)險。通過上述一系列的措施，可防止不對稱信息下的民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)的發(fā)生。

2、民間金融監(jiān)管主體的控制措施

（1）加快民間金融的法律建設(shè)。不對稱信息條件下，民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)產(chǎn)生的外部原因為民間金融缺乏法律的有效保護(hù)和存在監(jiān)管空白。因此，國家作為民間金融風(fēng)險的監(jiān)管主體，應(yīng)通過立法來保護(hù)民間金融中的利益者，使民間金融借貸行為法制化，應(yīng)建立民間借貸的合法平臺。一是要求資金供給者或中介機構(gòu)根據(jù)自身的實際情況設(shè)立借款標(biāo)準(zhǔn)，并在有關(guān)部門進(jìn)行登記注冊；二是登記注冊后，根據(jù)資金供給者或中介機構(gòu)提交的相關(guān)材料發(fā)放資格牌照，才能實施貸款；三是制定一套民間借貸流程手續(xù)，并規(guī)范放債業(yè)務(wù)，完善民間金融貸款交易環(huán)節(jié)和流程，如在交易前，應(yīng)實施科學(xué)合理的事前評估，包括借款人的基本情況、資金用途、利率，合同是否正規(guī)，有無風(fēng)險抵押品，還款方式以及還款期限等；四是應(yīng)對資金進(jìn)行分類，嚴(yán)格制止與國家政策或法律法規(guī)相違背的資金用途；五是根據(jù)資金用途和資金額度設(shè)定相應(yīng)的利率范圍，防止資金需求者因高利率而無法還貸；六是規(guī)范資金供給者或中介機構(gòu)行為，對資金供給者或中介機構(gòu)作出明確的規(guī)定，保護(hù)合法合理的資金供給者或中介機構(gòu)，打擊利用民間金融借貸進(jìn)行詐騙活動的個人或組織；七是嚴(yán)格監(jiān)督資金需求者的行為，防止其詐騙資金供給者或中介機構(gòu)，或發(fā)生違背國家法律政策的行為。

（2）加強民間金融的監(jiān)督管理。由于民間金融借貸活動涉及面廣，自由度強，因信息度低而引起的風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)時有發(fā)生。因此，為了能有效地控制不對稱信息下民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)的發(fā)生，應(yīng)對民間金融借貸實施有效的監(jiān)督管理，并建立相應(yīng)的風(fēng)險防范措施。首先，應(yīng)成立專門的民間金融監(jiān)管部門，對民間金融的借貸信息進(jìn)行詳細(xì)記錄和跟蹤，定期更新民間借貸信息，對發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險源頭應(yīng)及時制止，防止風(fēng)險傳導(dǎo)。其次，應(yīng)鼓勵各地資金需求者積極主動去監(jiān)管部門登記有關(guān)借貸信息，對數(shù)額較大的放債行為，應(yīng)向監(jiān)管部門咨詢有關(guān)風(fēng)險防范措施，以此來保障資金的安全。同時，應(yīng)盡快在全國范圍內(nèi)設(shè)置民間金融監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)，建立多層次、有效率的民間金融監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)，嚴(yán)格控制民間金融的一系列流程，并對違規(guī)操作進(jìn)行嚴(yán)厲懲罰。

五、結(jié)論

不對稱信息條件下，民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)時有發(fā)生，對其所產(chǎn)生的多米諾骨牌效應(yīng)、破窗效應(yīng)、蝴蝶效應(yīng)和耦合效應(yīng)進(jìn)行分析不僅是民間金融風(fēng)險管理研究領(lǐng)域的一個新課題，而且對民間金融風(fēng)險管理具有一定的實踐意義。本文從三個層面分析了民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)的不對稱信息誘因，深入地研究了民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)，并提出民間金融風(fēng)險傳導(dǎo)控制措施。

[1]Hoff.K.Stiglitz.J.E.Introduction：Imperfect Information and Rural Credit Market：Puzzles and Policy Perspectives[R].the Word Bank Economics Review，1994（4）.

[2]William F.Steel，et al.Informal Markets Under Liberalization in Four African Countries[J].World Development，1997（5）.

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[4]馬紅漫：警惕民間借貸風(fēng)險的多米諾效應(yīng)[J].社會與公益，2011（11）.

[5]葉建木：企業(yè)財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)路徑及傳導(dǎo)效應(yīng)[J].財會月刊，2009（1）.