防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)影響銀行金融創(chuàng)新

王光宇

影子銀行是新近流行起來的詞匯，當(dāng)然它原本是2007年由美國太平洋投資管理工司的麥卡利所創(chuàng)造。經(jīng)濟(jì)學(xué)家事后總結(jié)得出結(jié)論并影響了政府，2008年全球金融危機(jī)之所以愈演愈烈，根源就是影子銀行作祟。自那以后，國內(nèi)對(duì)于影子銀行開始提防起來，唯恐這一舶來品在我國興風(fēng)作浪。但是在中國，對(duì)于什么是影子銀行爭論非常之大。有一段時(shí)間，大家認(rèn)為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品就是影子銀行，這直接導(dǎo)致這一金融創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展停滯。后來又有一段時(shí)間，由于銀行信貸規(guī)模受到控制，各項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)對(duì)于表內(nèi)信貸業(yè)務(wù)形成強(qiáng)硬約束，許多銀行通過與信托公司合作發(fā)行銀信產(chǎn)品來繞過這個(gè)坎，尤其是存貸比指標(biāo)經(jīng)常處于臨界點(diǎn)的各類股份制和中小銀行積極性更高。監(jiān)管層從強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制的層面出發(fā)，很快地，銀信合作尤其是產(chǎn)品投向?yàn)樾刨J資產(chǎn)類項(xiàng)目的該類合作項(xiàng)目直接被叫停，因?yàn)檫@類產(chǎn)品私底下被認(rèn)為是影子銀行的重要載體。

接著就是地方政府融資平臺(tái)貸款的事情。2009～2010年政府為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的下跌，要求銀行積極放貸，各級(jí)地方政府也迅速抓住這一千載難逢的機(jī)會(huì)，大干快上，各類融資平臺(tái)層出不窮，地方債務(wù)急劇攀升。據(jù)前財(cái)政部長項(xiàng)懷誠估計(jì)，目前地方政府的負(fù)債為20萬億元，市場人士則估計(jì)為30萬億元。而地方融資平臺(tái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)是所謂軟約束問題，即一方面地方政府的融資資金多來自于商業(yè)銀行體系，而如果地方政府出現(xiàn)違約無法還款的話——甚至不排除惡意拖欠的情況，銀行并不能夠像對(duì)待普通企業(yè)那樣，直接扣留地方政府的固定資產(chǎn)來保障自身權(quán)益，沖銷這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。這樣銀行體系潛在的風(fēng)險(xiǎn)就顯現(xiàn)出來了。最近包括標(biāo)準(zhǔn)普爾在內(nèi)的外資機(jī)構(gòu)大肆唱空中國銀行業(yè)，也是基于2009年的巨額放貸后可能造成大量銀行業(yè)不良資產(chǎn)到來的判斷。鑒于各方警示的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門在控制地方融資平臺(tái)方面使出了渾身解數(shù)，打包還原、控總量、控新增、要求融資平臺(tái)全口徑負(fù)債管理等等不一而足，總的大思路采取總量控制和降新控舊，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，明晰各方職責(zé)。在通常的行為模式下，銀行儲(chǔ)蓄資金投向市場，除了正常的銀行信貸渠道之外，還可以通過其他一些方式，比如通過信托、銀行理財(cái)、券商資管產(chǎn)品等注入市場，這也通常被認(rèn)為是金融體系的一種金融創(chuàng)新。但在監(jiān)管部門嚴(yán)守不發(fā)生區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的理念指導(dǎo)下，其他渠道均被認(rèn)為具有影子銀行之嫌，這些模式能被用好的就非常有限了。

最新市場的關(guān)注點(diǎn)是銀行理財(cái)問題。由于中國的利率市場化進(jìn)展還相對(duì)有限，存貸款利率尤其是存款利率長期受到管制，儲(chǔ)蓄資金在銀行的收益在一些年份還趕不上CPI，而與此同時(shí)商業(yè)銀行對(duì)于存款資金的需求卻日益增加。正是在此背景下，銀行理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生，并成為平衡雙方關(guān)注的一個(gè)重要金融產(chǎn)品，甚至有人斷言，銀行理財(cái)產(chǎn)品是利率市場化的主要抓手和助推器。但是，銀行理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)用機(jī)制和方式始終是監(jiān)管部門的重大關(guān)切。最近市場關(guān)注的有兩個(gè)焦點(diǎn)，一是銀行理財(cái)產(chǎn)品到期后收益虧損，二是銀監(jiān)會(huì)規(guī)范銀行理財(cái)市場運(yùn)作的8號(hào)文。對(duì)于部分銀行理財(cái)產(chǎn)品到期后收益出現(xiàn)的虧損，引發(fā)了一些民眾和媒體對(duì)這一產(chǎn)品的討伐。最為典型的是年初華夏銀行上海理財(cái)產(chǎn)品虧損事件，最終還是以銀行方承擔(dān)大部分責(zé)任了結(jié)，監(jiān)管層也因此而出臺(tái)了一系列的規(guī)章。分析后可知，這一做法還是典型帶有金融市場維穩(wěn)，進(jìn)行危機(jī)管理的性質(zhì)。目前市場上的銀行理財(cái)產(chǎn)品分為保本產(chǎn)品和非保本產(chǎn)品，有的產(chǎn)品保證本金和收益，有的產(chǎn)品保證本金安全，但不保證投資收益，有的產(chǎn)品兩方面均為浮動(dòng)。按照商業(yè)銀行的內(nèi)部要求，理財(cái)產(chǎn)品在從設(shè)計(jì)到銷售過程中需遵循許多規(guī)范，包括需要對(duì)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)屬性評(píng)估，需要對(duì)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估，兩者匹配才能銷售，還需要制作產(chǎn)品說明書和風(fēng)險(xiǎn)揭示書等一系列文本，真是功課做足，可是客戶購買出現(xiàn)問題后板子還是大多打在銀行頭上。目前，到銀行網(wǎng)點(diǎn)購買理財(cái)產(chǎn)品都要求抄寫本人自愿購買，清楚產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)問題自己承擔(dān)一類的話語，甚至還正在引進(jìn)類似保險(xiǎn)的猶豫期等制度，各方為管理這一市場真是無所不用至極。如果對(duì)于一個(gè)普通金融產(chǎn)品的管制就到這個(gè)地步，那這是否會(huì)抑制這個(gè)市場和產(chǎn)品的進(jìn)一步創(chuàng)新和持續(xù)發(fā)展就值得思考。實(shí)際上，金融創(chuàng)新在某種程度上是與粗放聯(lián)系在一起的，而這正是市場活力之所在。可以想象，給一個(gè)備受大眾歡迎的產(chǎn)品套上許許多多的韁繩，將之圈養(yǎng)起來，真不知還能從何處發(fā)揮金融創(chuàng)新的想象力。

市場比較關(guān)注的另一樁事是銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》的8號(hào)文，8號(hào)文對(duì)銀行非標(biāo)理財(cái)產(chǎn)品做出限額管理即理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額做出規(guī)定，要求在任何時(shí)點(diǎn)均應(yīng)滿足理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之孰低。按照文件的定義，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等。根據(jù)8號(hào)文要求，商業(yè)銀行應(yīng)實(shí)現(xiàn)每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品與所投資標(biāo)的物的對(duì)應(yīng)，做到每個(gè)產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算，不得為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)或股權(quán)性資產(chǎn)融資提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔(dān)保或回購承諾。銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)該文的一個(gè)考慮是希望規(guī)范銀行理財(cái)產(chǎn)品目前的資金池運(yùn)作模式，實(shí)現(xiàn)銀行理財(cái)產(chǎn)品資金來源和資金運(yùn)用的精細(xì)化對(duì)應(yīng)，同時(shí)將銀證、銀基、銀保等通道類業(yè)務(wù)納入到監(jiān)管范圍中。這個(gè)文件出臺(tái)的背景是長期以來銀行理財(cái)資金直接或通過非銀行金融機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)交易平臺(tái)等間接投資于“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”業(yè)務(wù)，而這背后帶有影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)。從文件發(fā)布后資本市場的大跌可以看出，市場人士對(duì)此的理解偏向于悲觀，普遍認(rèn)為8號(hào)文將對(duì)銀行尤其是中小銀行的未來業(yè)績會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。產(chǎn)生這些看法的邏輯是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)將大大萎縮，與此相關(guān)的中間業(yè)務(wù)收入將嚴(yán)重受壓，同時(shí)也會(huì)影響資本充足率的合規(guī)，而這些對(duì)中小銀行而言至關(guān)重要。事實(shí)也證明，8號(hào)文發(fā)布后銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量確實(shí)大為減少，這很大程度上減少了銀行的存款來源。當(dāng)然更為積極的看法也有，有人也從中嗅到了利好的味道。例如認(rèn)為監(jiān)管層原先規(guī)定銀信合作不允許做，但是8號(hào)文明確可以做，這就是機(jī)會(huì)。此外，銀行可以加大債券市場產(chǎn)品的配置，加大對(duì)二級(jí)市場的投資，比如投資定向票據(jù)、私募債、券商資管產(chǎn)品；聯(lián)手券商資產(chǎn)證券化、信托支持票據(jù)和信用衍生品等，以博取這些市場的超額收益。銀行還可以通過加強(qiáng)代理業(yè)務(wù)，例如進(jìn)行代理保險(xiǎn)、代理券商定向資產(chǎn)管理計(jì)劃、以及基金公司子公司定向資管計(jì)劃等來提升中間業(yè)務(wù)收入。多元化經(jīng)營使利潤來源多元化，東方不亮西方亮。但是請(qǐng)別忘了，這些做法對(duì)中小銀行而言仍是遠(yuǎn)水難解近渴。這是從機(jī)構(gòu)層面的影響來看。如果從金融市場發(fā)展的層面來看，這涉及到管控影子銀行如何不抑制金融創(chuàng)新的問題。

我們必須要認(rèn)真考慮產(chǎn)生影子銀行的原因和機(jī)制，影子銀行本質(zhì)上是金融體系功能不暢，融資需求受到壓抑的產(chǎn)物。2010年信貸投放狂潮后，監(jiān)管層面收緊了對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的銀行信貸投放，導(dǎo)致很多地方政府融資平臺(tái)、中小企業(yè)、地產(chǎn)開發(fā)商不得不轉(zhuǎn)向影子銀行融資，以解資金饑渴。尤其是國內(nèi)很多的中小企業(yè)，真的是不借助于影子銀行的借貸就無法生存，無法玩下去。我們首先要反思的是如何使現(xiàn)有的金融體系更好地運(yùn)作，儲(chǔ)蓄和投資之間的對(duì)接更有效率，而不是針對(duì)金融壓抑之后必然出現(xiàn)的創(chuàng)新再行壓制，橫加指責(zé)。即便對(duì)于真正的影子銀行產(chǎn)品，監(jiān)管層更應(yīng)做的事情是指導(dǎo)銀行做好產(chǎn)品的信用違約風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，為投資者充分提示風(fēng)險(xiǎn)，讓投資者意識(shí)到影子銀行是有風(fēng)險(xiǎn)的，也會(huì)有違約現(xiàn)象發(fā)生，在交易中需要遵循賣方有責(zé)買者責(zé)任亦自負(fù)的原則，幫助協(xié)調(diào)產(chǎn)品設(shè)計(jì)者和投資者的行為關(guān)系，保障市場的健康運(yùn)行即可，而無需介入交易的具體細(xì)節(jié)，管控風(fēng)險(xiǎn)中摻雜政府的維穩(wěn)意圖，以避免讓市場參與者形成長期干預(yù)的預(yù)期而催生道德風(fēng)險(xiǎn)，甚至因此做因噎廢食之事。只有這樣，中國金融創(chuàng)新才會(huì)生生不息，中國金融大發(fā)展的時(shí)代才能到來。

（作者單位：中國建設(shè)銀行）