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    資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)生命周期的理論探析

    2013-04-29 12:33:33劉珊
    中國(guó)外資·下半月 2013年5期
    關(guān)鍵詞:企業(yè)生命周期資本結(jié)構(gòu)

    劉珊

    摘要:每一個(gè)企業(yè)在不同的發(fā)展階段,其經(jīng)營(yíng)管理重點(diǎn)、資金需求都是不同的,在日益復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)和不確定的市場(chǎng)環(huán)境下,企業(yè)需要根據(jù)自身的發(fā)展階段,采用科學(xué)的資本結(jié)構(gòu),合理地進(jìn)行資本成本與資本收益間的權(quán)衡,有利于企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。本文首先分析了資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展演化和影響資本結(jié)構(gòu)的因素,其次簡(jiǎn)單闡述了企業(yè)生命周期理論,在此基礎(chǔ)上探析資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)生命周期之間的關(guān)系。

    關(guān)鍵詞:資本結(jié)構(gòu) 企業(yè)生命周期 債務(wù)資本 權(quán)益資本

    一、資本結(jié)構(gòu)理論

    資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)各種長(zhǎng)期資金來(lái)源的構(gòu)成和比例關(guān)系,通常是指企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)資本與權(quán)益資本的構(gòu)成比例關(guān)系。

    傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論。傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論具有兩個(gè)特點(diǎn):一是傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論對(duì)資本結(jié)構(gòu)的研究是以資金成本最小化為著眼點(diǎn)展開的;二是傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論僅僅是一種定性描述,沒有嚴(yán)格的數(shù)量分析。

    以新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)的資本結(jié)構(gòu)理論。該理論通過嚴(yán)格的假設(shè)和嚴(yán)密的數(shù)學(xué)推導(dǎo),使得資本結(jié)構(gòu)成為一種嚴(yán)格的、科學(xué)的理論,從而奠定了資本結(jié)構(gòu)理論在財(cái)務(wù)學(xué)中的主流地位。

    以代理理論為基礎(chǔ)的資本結(jié)構(gòu)理論。代理成本指因股東正確處理企業(yè)管理者和債權(quán)人之間代理關(guān)系而發(fā)生的各種費(fèi)用,這一理論認(rèn)為:最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是債務(wù)代理成本等于債務(wù)的稅收抵免收益時(shí)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

    二、企業(yè)生命周期理論

    世上萬(wàn)事萬(wàn)物都有其產(chǎn)生、發(fā)展、消亡的規(guī)律,企業(yè)與自然界的生物一樣具有生老病死等生命特征,企業(yè)也具有從產(chǎn)生到死亡的周期性規(guī)律,國(guó)內(nèi)、外有不少學(xué)者對(duì)此展開了研究。圍繞這些問題所形成的理論,就是生命周期理論。根據(jù)企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn),可以將企業(yè)的生命周期依次分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期。其形狀類似于正態(tài)分布曲線:

    三、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)生命周期理論的關(guān)系

    (一)初創(chuàng)期的資本結(jié)構(gòu)

    初創(chuàng)期是企業(yè)新生的階段。從外部條件來(lái)說(shuō),該階段的企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小,自身不被社會(huì)了解,也沒有一定的資信度,因此企業(yè)通過外界籌資的可能性相對(duì)較小。從內(nèi)部條件來(lái)說(shuō),由于該階段企業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)不完善,質(zhì)量有待提高,而且成本較高,與此相對(duì)應(yīng)的價(jià)格又不能過分太高,市場(chǎng)占有率較低。

    在初創(chuàng)期的企業(yè),其資本結(jié)構(gòu)主要是權(quán)益資本,債務(wù)資本的比例很低,可以不作為籌資決策的考慮因素。

    (二)成長(zhǎng)期的資本結(jié)構(gòu)

    當(dāng)企業(yè)順利進(jìn)入成長(zhǎng)期時(shí),其內(nèi)外部條件都發(fā)生了顯著變化,從外部條件來(lái)說(shuō),成長(zhǎng)期的企業(yè)發(fā)展迅速,在社會(huì)上被廣泛認(rèn)知,與外界的交往增多,向外界傳遞著企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好的信息,各類銀行和金融機(jī)構(gòu)都愿意提供資金,企業(yè)舉債的資信條件得到滿足。從內(nèi)部條件來(lái)看,隨著企業(yè)規(guī)模的礦大,產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率大幅度提高,產(chǎn)量增加,成本下降,利潤(rùn)顯著增加。

    在成長(zhǎng)期的企業(yè),此時(shí)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的比例會(huì)略高于權(quán)益資本的比例,但又不能完全忽視債務(wù)資本高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn),這一階段是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵階段,因而發(fā)展要快中求穩(wěn),過高負(fù)債無(wú)疑會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),不利于企業(yè)的健康發(fā)展。

    (三)成熟期的資本結(jié)構(gòu)

    成熟期是企業(yè)發(fā)展的鼎盛時(shí)期。此時(shí)業(yè)務(wù)記錄和財(cái)務(wù)管理趨于完善,組織健全,經(jīng)驗(yàn)豐富,產(chǎn)品被社會(huì)廣泛熟知,市場(chǎng)趨于飽和,資信度高,銷售量持續(xù)增長(zhǎng)。在這一時(shí)期,企業(yè)可獲得各種優(yōu)惠的貸款機(jī)會(huì),并具備進(jìn)入公開市場(chǎng)發(fā)行有價(jià)證券的資產(chǎn)規(guī)模和信息條件。

    處于成熟期的企業(yè)盡管有可供選擇的眾多資本成本低的債務(wù)資金,但不可過度舉債,適度的負(fù)債是成熟期企業(yè)的明智選擇。原因主要有兩個(gè)方面:首先,此時(shí)企業(yè)有了一定的積累,對(duì)外界舉債籌集的資金并不十分依賴;其次,企業(yè)銷售額和利潤(rùn)雖然在增長(zhǎng),但速度減慢是企業(yè)逐漸萎縮的前兆。如果沒有非常有利的投資項(xiàng)目,過度負(fù)債沒有必要。

    熟期階段的。

    (四)衰退期的資本結(jié)構(gòu)

    處于衰退期的企業(yè),產(chǎn)品的銷量將加速下滑,利潤(rùn)大幅度減少,企業(yè)可能出現(xiàn)虧損,產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力,設(shè)備老化,工藝落后,創(chuàng)新意識(shí)淡薄,各種企業(yè)弊病紛紛出現(xiàn),種種不利的條件使企業(yè)籌資非常困難。不但如此,債權(quán)人甚至?xí)驗(yàn)閾?dān)心企業(yè)破產(chǎn)清算而要求提前償還債務(wù)。

    因此,衰退期的資本結(jié)構(gòu)又回到了引入期的時(shí)候,主要是權(quán)益資本,負(fù)債的比例非常小,企業(yè)應(yīng)減少現(xiàn)金流出并增加現(xiàn)金的流人,積累內(nèi)部力量來(lái)尋找新的機(jī)會(huì),在環(huán)境有利的條件下,謀求新的更大規(guī)模的發(fā)展。

    四、結(jié)束語(yǔ)

    資本結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)的“基因”,直接影響著企業(yè)的融資成本,進(jìn)而影響企業(yè)效益。合理的資本結(jié)構(gòu)有利于規(guī)范企業(yè)行為、提高企業(yè)價(jià)值,在資源總量有限的情況下,如何合理籌集經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需的資金,是處于不同生命周期階段企業(yè)的共同任務(wù)。隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大,信息制約條件不斷的放寬,相對(duì)應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)也會(huì)有差別。針對(duì)企業(yè)所處的不同階段,采用科學(xué)的資本結(jié)構(gòu),合理地進(jìn)行資本成本與資本收益間的權(quán)衡,有利于企業(yè)在各個(gè)階段的健康發(fā)展。

    參考文獻(xiàn):

    [1]肖海林.企業(yè)生命周期理論的硬傷[J].企業(yè)管理.2003(02)

    [2]趙冬青,朱武祥.上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素經(jīng)驗(yàn)研究[J].南開管理評(píng)論.2006(09)

    [3]鄧明然,王小芳.論企業(yè)不同生命周期階段的資本結(jié)構(gòu).武漢理工大學(xué)學(xué)報(bào).2006(03)

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