中國(guó)股市：小聰明與大智慧

臥龍

根據(jù)中國(guó)證券登記公司的最新數(shù)據(jù)顯示，截止至12月6日，中國(guó)A股開戶總數(shù)達(dá)到17236萬(wàn)戶，但A股持倉(cāng)賬戶總數(shù)則創(chuàng)2010年10月以來(lái)的新低——5385萬(wàn)戶，比11月的5402萬(wàn)戶繼續(xù)減少，愈來(lái)愈多的投資者清倉(cāng)不玩矣，熊市愈來(lái)愈往后，此等情況愈明顯。為何股市是少數(shù)人賺錢的地方，人性所致。大部分投資者2005年對(duì)股市深惡痛絕，2007年則對(duì)股市愛不釋手！證券研究機(jī)構(gòu)于上證指數(shù)5000點(diǎn)之上大談黃金十年、價(jià)值投資，但2000點(diǎn)時(shí)則強(qiáng)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)型期股市之困難。告誡投資者要保守要穩(wěn)健，要選擇防守性股票。防守性更強(qiáng)的長(zhǎng)期國(guó)債都下跌了，防守性的股票有何防守性？

香港《信報(bào)》首席顧問(wèn)曹仁超認(rèn)為，只要十八屆三中全會(huì)內(nèi)容落實(shí)（或者投資界相信可以落實(shí)），2014年A股至少可升70-80%。此等預(yù)測(cè)是基于現(xiàn)時(shí)中美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)及股市市盈率推算。老曹相信有生之年美國(guó)利率最多升四分一厘，低息環(huán)境將持續(xù)。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)太弱（以就業(yè)人口比例計(jì)算近年始終于58%附近徘徊，并無(wú)大幅上升跡象，盡管失業(yè)率持續(xù)下降），退出量化寬松后可能會(huì)引致有破產(chǎn)情況出現(xiàn)，所以香港樓價(jià)不會(huì)大跌。

同一時(shí)間，被稱為私募教父的趙丹陽(yáng)近期重回A股市場(chǎng)發(fā)行信托產(chǎn)品。約10年前的2004年2月，當(dāng)時(shí)趙丹陽(yáng)亦首次發(fā)行A股信托產(chǎn)品。是否意味著歷史重演？2003年11月至2014年4月出現(xiàn)一段中期升浪，其時(shí)我亦以為牛市已經(jīng)展開，但最終是熊市中最殘酷的C浪下跌出現(xiàn)，2004年4月至2005年7月，大批小型股、垃圾股股價(jià)暴跌70-80%，但成長(zhǎng)股則持續(xù)上升，而藍(lán)籌股跌幅相對(duì)較小。如今股市情況有許多相似之處，藍(lán)籌股估值低，成長(zhǎng)股亦持續(xù)上升，而不少題材股、概念股則炒個(gè)不亦樂(lè)乎，為未來(lái)的下跌做好準(zhǔn)備。

盡管藍(lán)籌股估值低，但出手大幅增持的機(jī)構(gòu)并不多見，否則股價(jià)不會(huì)如此不濟(jì)。但近日招商銀行（600036）出現(xiàn)罕見的大宗交易個(gè)案。12月9日，招行大宗交易成交11.33億股，成交金額高達(dá)136億元，成為A股史上最大筆大宗交易。而當(dāng)日上海證交所成交金額不過(guò)844億元。12月10日，招行發(fā)布公告稱安邦財(cái)險(xiǎn)透過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易136億元累計(jì)增持招行股權(quán)達(dá)5%，躍居第四大股東。安邦財(cái)險(xiǎn)稱選擇買入招行是出于對(duì)其未來(lái)發(fā)展前景看好，做長(zhǎng)期財(cái)務(wù)價(jià)值投資。根據(jù)招行第三季度報(bào)告顯示，十大股東分別為香港中央結(jié)算有限公司占17.9%、招商輪船占12.5%、中國(guó)遠(yuǎn)洋總公司占6.2%、生命人壽占3.9%、深圳晏清投資占2.9%、廣州海運(yùn)占2.9%、安邦財(cái)險(xiǎn)占2.7%、深圳楚源投資占2.5%、中交建股份占1.7%、上海汽車占1.7%。因此安邦財(cái)險(xiǎn)躍居第四大股東。

招行于私人銀行業(yè)務(wù)較為優(yōu)勝，而隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國(guó)人錢包鼓脹，私人銀行業(yè)務(wù)會(huì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，波動(dòng)性較公司類業(yè)務(wù)為小。故此安邦財(cái)險(xiǎn)此時(shí)增持招行股份作長(zhǎng)期投資實(shí)為明智之舉。而走勢(shì)圖表上，2002年至2005年，招行的走勢(shì)是一個(gè)三角形整理格局。2004年當(dāng)時(shí)是被英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》稱為技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)的中國(guó)銀行業(yè)最低潮之時(shí)。然招行走勢(shì)抗跌。其后進(jìn)入升幅接近10倍的大牛市。2007年10月以來(lái)，招行再次出現(xiàn)一個(gè)巨型三角形走勢(shì)。當(dāng)前僅5倍市盈率的估價(jià)，我相信未來(lái)再次向上突破進(jìn)入牛市將是大概率事件。

查看其他銀行股前10大股東名冊(cè)，發(fā)現(xiàn)安邦財(cái)險(xiǎn)截止9月底持有13.8億股民生銀行（600016），占4.8%，為名義第二大股東（新希望或健特生命等股東可能持有H股）。而12月12日民生出現(xiàn)3.4億股約29億元的大宗交易，市場(chǎng)推測(cè)安邦財(cái)險(xiǎn)是否便是接手者。安邦財(cái)險(xiǎn)今年第一季度買入8.5億股，第二季度增持至13.8億股。

光大證券烏龍指事件光大被罰超5億，事件告終，責(zé)任人被罰終身停賽。工作犯錯(cuò)無(wú)可厚非，所謂百密一疏，但處理錯(cuò)誤反敗為勝則顯智慧。中國(guó)人往往喜歡耍小聰明而無(wú)大智慧。例如典型的中國(guó)足球員，我在多年前一場(chǎng)重要比賽中看到，中國(guó)隊(duì)一名左后衛(wèi)帶球過(guò)半場(chǎng)，從旁邊45度傳中，此時(shí)位于禁區(qū)邊的前鋒稍稍跑兩步便停下。估計(jì)是因?yàn)橛?jì)算到傳球力度太大，將出界，為免做無(wú)謂功，于是停下。球果然出界。若是換作歐洲球員，必定拼死沖上去頂頭槌，球是否出界，能否頂?shù)筋^槌，要看運(yùn)氣。這便是小聰明與大智慧的分別！

同樣地，光大烏龍指事發(fā)后，責(zé)任人忙著計(jì)算如何減少損失，沽空期指，即使犯法在所不惜，這便是小聰明。結(jié)果是被罰終身停賽及罰款超5億；倘若責(zé)任人有大智慧，錯(cuò)誤買入大量股票后，立即將錯(cuò)就錯(cuò)，向中證監(jiān)詳細(xì)報(bào)告，謂這是長(zhǎng)期投資的決定，只是一時(shí)買入數(shù)量過(guò)大。交易上的一般錯(cuò)誤與內(nèi)幕交易性質(zhì)天差共地。我相信結(jié)局大致是警告及不需要罰款5億。此乃小聰明與大智慧的差別。目前中國(guó)股市場(chǎng)內(nèi)機(jī)構(gòu)大戶包括監(jiān)管層基本上是小聰明過(guò)多，大智慧欠奉，導(dǎo)致多輸局面。倘若如安邦財(cái)險(xiǎn)這類機(jī)構(gòu)多起來(lái)，中國(guó)股市牛市必定出現(xiàn)。