擔(dān)保行業(yè)的國內(nèi)上市之路

李莉

擔(dān)保公司上市對整個行業(yè)來說利好頗多，但擔(dān)保機構(gòu)要獲得新的發(fā)展突破，還需監(jiān)管部門予以具體政策支持

我國擔(dān)保行業(yè)起步較晚，1993年出現(xiàn)首家全國性專業(yè)擔(dān)保公司，但隨著近年來中小企業(yè)的迅猛發(fā)展，擔(dān)保公司呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢。中國銀監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年6月，全國共有融資性擔(dān)保法人機構(gòu)8538家，融資性擔(dān)保貸款余額13569億元，擔(dān)保公司已成為中國金融服務(wù)業(yè)一股不可忽視的力量。然而目前，卻無一家擔(dān)保公司在國內(nèi)A股上市。從發(fā)展趨勢看，擔(dān)保公司需要提高集中度，單一擔(dān)保公司規(guī)模越大，其經(jīng)營原理越能接近大數(shù)法則，同時其抵御風(fēng)險能力也將大為增加，這對解決我國中小企業(yè)融資難及增加金融業(yè)穩(wěn)定性都大有裨益。從長期看，上市是優(yōu)質(zhì)擔(dān)保公司擴大市場份額、降低邊際經(jīng)營成本的有益嘗試和必然之路。

一、擔(dān)保行業(yè)的上市努力

雖然當前并無擔(dān)保公司在A股成功上市的案例，但擔(dān)保公司對上市的嘗試卻由來已久，鑒于國內(nèi)上市的難度，多數(shù)擔(dān)保公司將主要精力放在海外。中科智擔(dān)保集團曾引入亞洲開發(fā)銀行、花旗銀行、凱雷投資集團及美國通用集團下屬的GE商務(wù)等數(shù)家外資機構(gòu)，但由于種種原因未能最終如愿，不過卻拉開了擔(dān)保公司的上市帷幕。

中建擔(dān)保有限公司成立于2004年，2011年11月正式加入中國安防集團，成為中國安防技術(shù)有限公司的融資擔(dān)保服務(wù)板塊的核心單位之一。2008年12月，中建擔(dān)保于金融危機中逆勢而上，在美國納斯達克OTCBB市場成功上市，進一步刺激了擔(dān)保行業(yè)的上市意愿。

廣東銀達擔(dān)保投資集團是近期積極尋求上市融資的典型代表。銀達擔(dān)保成功引入了賽富基金融資3億元后，計劃再次融資，下一步將成立一個金融控股集團公司，將旗下?lián)?、典當、融資租賃、資產(chǎn)管理等各個業(yè)務(wù)成立子公司放在此平臺下，并積極實施員工持股計劃，進一步刺激優(yōu)秀員工的積極性。

匯通擔(dān)保公司也在積極籌劃上市，其與黑石基金、新天域基金、蘇格蘭皇家銀行、渤?；鸬榷嘀侥蓟疬M行了接觸，各路資金也紛紛表示有興趣入股。匯通擔(dān)保公司的目標是力爭成為四川省首家上市的商業(yè)性擔(dān)保公司。

以上是籌劃上市的擔(dān)保公司的一部分，由于A股暫無擔(dān)保公司成功上市的先例，大多數(shù)擔(dān)保公司以海外上市為第一目標，但均力爭國內(nèi)上市。其實，擔(dān)保公司作為中國金融服務(wù)行業(yè)的重要力量，應(yīng)積極推進國內(nèi)上市，讓眾多投資者分享擔(dān)保行業(yè)成長的果實，同時進一步完善擔(dān)保公司的融資功能，也可以進一步推進擔(dān)保業(yè)的健康成長。

二、擔(dān)保行業(yè)上市的可行性

理論上講，擔(dān)保公司在國內(nèi)上市并不存在制度障礙。2006年頒布的《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》中，對公司上市有以下要求：最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)；最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元；發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；最近一期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；最近一期末不存在未彌補虧損。

對這些條件，滿足要求的擔(dān)保公司數(shù)額眾多。而對擔(dān)保公司上市存在的疑惑，主要針對《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》中以下規(guī)定：發(fā)行人不存在重大償債風(fēng)險，不存在影響持續(xù)經(jīng)營的擔(dān)保、訴訟以及仲裁等重大或有事項；發(fā)行人資產(chǎn)質(zhì)量良好，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)合理，盈利能力較強，現(xiàn)金流量正常；發(fā)行人不得有下列影響持續(xù)盈利能力的情形：最近1個會計年度的營業(yè)收入或凈利潤對關(guān)聯(lián)方或者存在重大不確定性的客戶存在重大依賴；其他可能對發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形。

擔(dān)保公司經(jīng)營的是信用，管理的是風(fēng)險，其基本業(yè)務(wù)就是擔(dān)保，因此存在幾倍于資本金或凈資產(chǎn)的在保余額，這符合擔(dān)保行業(yè)自身經(jīng)營特點，有別于其他普通生產(chǎn)經(jīng)營性公司及一般服務(wù)公司。從《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》中可看出，存在擔(dān)保并不是影響上市的必然因素，關(guān)鍵在于是否存在影響持續(xù)經(jīng)營的擔(dān)保。我國擔(dān)保行業(yè)經(jīng)過近20年的發(fā)展，已總結(jié)出一套相對完善的風(fēng)險控制機制，若擔(dān)保業(yè)務(wù)影響持續(xù)經(jīng)營，則擔(dān)保公司的產(chǎn)生和發(fā)展便無從說起。2010年銀監(jiān)會等七部委頒布了《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》，對擔(dān)保公司從資本金門檻、業(yè)務(wù)規(guī)范程度、客戶集中度等系列方面進行了監(jiān)管和規(guī)范。從近年來擔(dān)保行業(yè)的實際發(fā)展情況來，規(guī)范經(jīng)營并嚴格控制風(fēng)險的擔(dān)保公司，都持續(xù)經(jīng)營且發(fā)展良好。

關(guān)于擔(dān)保公司的負債結(jié)構(gòu)問題，從實際情況看，首先，擔(dān)保公司自身負債結(jié)構(gòu)合格，銀監(jiān)會2012年公布的數(shù)據(jù)顯示，融資性擔(dān)保機構(gòu)資產(chǎn)總額9311億元，其中凈資產(chǎn)總額7858億元，以此計算，資產(chǎn)負債率約為16%；即使以一些資產(chǎn)負債率較高的擔(dān)保公司來看，一般均不超過50%，資產(chǎn)負債率水平較為合理。其次，擔(dān)保公司自身負債多以經(jīng)營性負債為主，不包括金融性負債，因此無還本壓力，不會影響持續(xù)經(jīng)營，不會產(chǎn)生重大償債風(fēng)險。第三，《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》禁止擔(dān)保公司吸收存款及其他一些非法融資活動等非經(jīng)營性負債，從制度上保證了擔(dān)保公司的健康運行。

關(guān)于擔(dān)保公司的或有負債也是上市疑慮問題之一。擔(dān)保公司所有未到期擔(dān)保，理論上都是或有負債，只要融資方未實際還款，這種擔(dān)保責(zé)任就不能免除。面對這種或有性，擔(dān)保公司均有應(yīng)對措施?！度谫Y性擔(dān)保公司管理暫行辦法》規(guī)定，融資性擔(dān)保公司應(yīng)按照當年擔(dān)保費收入的50%提取未到期責(zé)任準備金，并按不低于當年年末擔(dān)保責(zé)任余額1%的比例提取擔(dān)保賠償準備金；擔(dān)保賠償準備金累計達到當年擔(dān)保責(zé)任余額10%的，實行差額提取。未到期責(zé)任準備及擔(dān)保賠償準備金都計入負債，這本身即是擔(dān)保行業(yè)謹慎經(jīng)營的體現(xiàn)，同時也對可能產(chǎn)生的賠償責(zé)任進行了撥備覆蓋。以擔(dān)保公司平均收取2%的擔(dān)保費來計算，當年擔(dān)保費收入的50%即為新增擔(dān)保額的1%；加上對當年末擔(dān)保責(zé)任余額1%計提的擔(dān)保賠償準備金，持續(xù)幾年計提便能對至少2%的在保余額進行覆蓋，相對于穩(wěn)健經(jīng)營的擔(dān)保公司每年千分之幾的代償率來說，撥備覆蓋十分充足。

綜上，擔(dān)保公司具備國內(nèi)上市的基本條件，在近幾年經(jīng)歷了擔(dān)保行業(yè)的規(guī)范整頓后，符合條件的擔(dān)保公司，完全有可能實現(xiàn)國內(nèi)上市。

三、擔(dān)保企業(yè)上市的意義

擔(dān)保公司國內(nèi)上市，對擔(dān)保行業(yè)、擔(dān)保公司客戶及證券市場投資者等，均將達到多贏局面。

首先，擔(dān)保公司國內(nèi)上市，對擔(dān)保行業(yè)及上市擔(dān)保公司都存在巨大的廣告效應(yīng)。公司上市首先要進行路演，各大型投資者，包括基金、券商、保險、財務(wù)公司等都會齊聚一堂。而擔(dān)保公司從未在資本市場融資，因此各機構(gòu)均會認真考慮是否參與其IPO，并就擔(dān)保公司的行業(yè)情況、業(yè)務(wù)模式、盈利水平及風(fēng)險因素等加以詳盡研究，形成分析報告供廣大投資者閱讀。同時，在一級市場進行新股申購時，廣大散戶和機構(gòu)投資者也將詳盡了解擔(dān)保行業(yè)，而這些眾多的投資者正是擔(dān)保公司的潛在客戶。通過股票市場的首次發(fā)行，將使擔(dān)保行業(yè)、投資者及潛在的擔(dān)?？蛻糁g進行一次深入的對話，這也是眾多擔(dān)保公司爭奪國內(nèi)上市第一單的原因之一。

其次，擔(dān)保公司上市將增強其資本市場融資功能。由于擔(dān)保公司禁止金融性債務(wù)融資，因此股權(quán)融資成為擔(dān)保公司擴大資產(chǎn)規(guī)模的主要渠道。擔(dān)保公司可進行的擔(dān)保業(yè)務(wù)總規(guī)模受其凈資產(chǎn)的限制，《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》中明確指出，融資性擔(dān)保公司的融資性擔(dān)保責(zé)任余額不得超過其凈資產(chǎn)的10倍。隨著近幾年擔(dān)保業(yè)務(wù)的快速擴張，各大擔(dān)保公司普遍出現(xiàn)凈資產(chǎn)相對不足的情況，僅依賴大股東增資，渠道相對狹窄，且可能因大股東自身資金情況出現(xiàn)變數(shù)。而在資本市場，只要上市公司滿足業(yè)績增長的一定比例及一定水平的分紅比例，便可通過增發(fā)、配股等多種措施實現(xiàn)規(guī)模擴張。

第三，上市有利于優(yōu)質(zhì)擔(dān)保公司做大做強，提高行業(yè)集中度。當前，擔(dān)保行業(yè)普遍狀況是規(guī)模不夠大，行業(yè)集中度不高，地域性較強。通過上市，可實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)擔(dān)保公司業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴張，進一步提升行業(yè)集中度，增加抵御風(fēng)險的能力，實現(xiàn)行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勝劣汰，推進整個行業(yè)良性持續(xù)發(fā)展。

第四，擔(dān)保公司通過上市做大規(guī)模，將增加其相對于銀行的話語權(quán)。當前，銀擔(dān)合作權(quán)利義務(wù)不對等，銀行相對強勢，擔(dān)保公司承擔(dān)全部責(zé)任，風(fēng)險幾乎全部轉(zhuǎn)嫁給擔(dān)保公司。若能成功上市，將能提升銀擔(dān)合作的話語權(quán)，使擔(dān)保更好地服務(wù)于廣大客戶，讓更多中小企業(yè)的融資需求得到滿足。

此外，擔(dān)保公司作為一種新型金融服務(wù)機構(gòu)，上市將為廣大證券投資者提供一個新的投資渠道，降低其投資組合的相關(guān)性，有利于分散投資，減小投資不確定性。

擔(dān)保公司上市對整個行業(yè)來說利好頗多，但擔(dān)保機構(gòu)要獲得新的發(fā)展突破，還需監(jiān)管部門予以具體政策支持。即將推行的擔(dān)保機構(gòu)分類管理，將對擔(dān)保公司進行具體評級，優(yōu)質(zhì)擔(dān)保機構(gòu)將脫穎而出，這在為整個擔(dān)保行業(yè)創(chuàng)造更好的發(fā)展環(huán)境的同時，也將一定程度上推進擔(dān)保行業(yè)的上市進程。讓我們拭目以待。

（作者單位：北京首創(chuàng)融資擔(dān)保有限公司 ）