經(jīng)營業(yè)績考核引入EVA指標的利弊探析

作者簡介：陳曉蕓（1975-）女，福建閩清人，閩清職業(yè)中專學(xué)校，講師。

摘要：EVA考核所占權(quán)重達到40%，與利潤總額合計占考核權(quán)重的70%，標志著企業(yè)經(jīng)營業(yè)績考核工作進入探索價值管理的新階段。本文通過對EVA作用和局限性的深入分析，以利于EVA 在企業(yè)價值管理中的正確運用。

關(guān)鍵詞：經(jīng)營業(yè)績考核；EVA；利弊分析從2010年開始，國資委在中央企業(yè)全面推行EVA（經(jīng)濟增加值）考核，在其年度考核辦法中，EVA考核所占權(quán)重達到40%，與利潤總額合計占考核權(quán)重的70%，標志著企業(yè)經(jīng)營業(yè)績考核工作進入探索價值管理的新階段。隨著各種EVA培訓(xùn)、講座的開展，EVA理念迅速在企業(yè)傳播，這無疑具有積極的意義。但其作用有時被無限地放大，這不利于EVA 在企業(yè)價值管理中的正確運用。在企業(yè)管理中，經(jīng)營業(yè)績考核方式其實就是一根指揮棒，你考核什么，企業(yè)就按什么做，也就是可以這么說，在現(xiàn)實狀況下，是經(jīng)營業(yè)績考核中的指標在左右企業(yè)的發(fā)展方向和生產(chǎn)經(jīng)營活動，進而決定著企業(yè)的生存與發(fā)展。因此，有必要對EVA的作用和局限性有一個正確的認識。

一、EVA及其在經(jīng)營業(yè)績考核中的作用

經(jīng)濟增加值是企業(yè)經(jīng)營利潤（稅后凈營業(yè)利潤）在扣除全部資本成本（包括債務(wù)成本和股權(quán)成本）之后的所得。經(jīng)濟增加值計算公式：EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本（機會成本）=稅后凈營業(yè)利潤-資本占用×加權(quán)平均資本成本率。其計算結(jié)果取決于三個基本變量：稅后凈營業(yè)利潤、資本總額和加權(quán)平均資本成本。

經(jīng)濟增加值的計算方法不盡相同，主要在于：一是在計算稅后凈營業(yè)利潤和投入資本總額時如何對會計報表科目的處理方法進行調(diào)整，以最大限度地消除根據(jù)會計準則編制的財務(wù)報表對企業(yè)真實情況的扭曲；二是不同資本市場下資本成本的確定也有差異。稅后凈營業(yè)利潤是以會計利潤為基礎(chǔ)進行若干因素調(diào)整后的數(shù)值。

央企年度考核辦法對EVA的計算公式進行了若干簡化修正。一是修正稅后凈營業(yè)利潤的計算：稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費用調(diào)整項目-非經(jīng)常性收益調(diào)整項*50%）*（1-稅率） ；二是修正關(guān)于投入資本額的計算：調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程（主業(yè)）；第三簡化了資本率計算，統(tǒng)一確定了各行業(yè)的資本成本率。

一是體現(xiàn)了所有資本是有成本的核心理念，能促進企業(yè)發(fā)展模式的改變。相對會計凈利潤指標，EVA最核心的變化是改變了傳統(tǒng)會計凈利潤中存在的無償占用股權(quán)資本的弊端。因為企業(yè)的成本不僅包括生產(chǎn)經(jīng)營過程中的消耗和債務(wù)利息成本，還包括股權(quán)權(quán)益資本的成本。股東將資本投入到企業(yè)，就放棄了其他一切投資獲利的機會，因此，在相類似的風(fēng)險條件下，給股東的回報應(yīng)至少不低于其放棄的最佳投資機會造成的損失。從而第一次實現(xiàn)了真正意義上的全成本核算，體現(xiàn)了資本在使用過程中權(quán)利、義務(wù)的統(tǒng)一。

二是體現(xiàn)了鼓勵企業(yè)進行技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展導(dǎo)向觀，對推動產(chǎn)業(yè)技術(shù)的升級換代有引導(dǎo)作用。研究開發(fā)費用作為稅后凈營業(yè)利潤的正調(diào)整項目，體現(xiàn)了EVA認為研發(fā)費用是致力于企業(yè)長久發(fā)展、增加企業(yè)價值而進行的一項投資，其投入可以使企業(yè)在未來更具競爭力。為企業(yè)培育技術(shù)創(chuàng)新能力和發(fā)展自主品牌創(chuàng)造了有利條件。

二、EVA指標運用的局限性

經(jīng)營業(yè)績考核引入EVA指標，是一種積極的進步。但我們必須清醒的認識到，EVA仍然只是一種技術(shù)評價手段，仍有天生的局限性。企業(yè)不能因為推行EVA考核，就能100%的獲得健康持續(xù)發(fā)展的安全保障。

一是EVA評價基本停留在考察企業(yè)現(xiàn)時和過去的狀況。EVA指標是以利潤為基礎(chǔ)的一個評價指標，基本是對企業(yè)歷史成績和當(dāng)期狀況的評價，沒能有效評價未來，與真正的企業(yè)價值還是有較大的差距。真正評價企業(yè)的價值應(yīng)該是該企業(yè)預(yù)期自由現(xiàn)金流量以其加權(quán)平均資本成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值，它體現(xiàn)了企業(yè)資金的時間價值、風(fēng)險以及持續(xù)發(fā)展能力。

二是EVA評價無法判斷在建工程投資的價值。計算調(diào)整項目上，主業(yè)在建工程作為資本總額的調(diào)減，體現(xiàn)了稅后凈營業(yè)利潤與為創(chuàng)造對應(yīng)稅后凈營業(yè)利潤所投入資本的對應(yīng)統(tǒng)一，強調(diào)了評價中權(quán)利與義務(wù)的對等。EVA將主業(yè)在建工程這種戰(zhàn)略性投資分列出來，在投資帶來經(jīng)營利潤之前，不將其列為資金成本的計算范圍。這種處理方法可以克服戰(zhàn)略性投資對EVA的抵減作用。但也表明該EVA從技術(shù)上實際上還是回避了企業(yè)所投資的在建項目未來的獲利能力和價值，而這些投資項目可能決定著企業(yè)的未來。

三是稅后凈營業(yè)利潤與會計利潤一樣，不能全面反映企業(yè)經(jīng)營成果的質(zhì)量。在稅后凈營業(yè)利潤來源于收入、經(jīng)營成本費用各種驅(qū)動因素的綜合作用，但無法反應(yīng)各中因素的真正質(zhì)量。如企業(yè)的收入若因產(chǎn)生大量應(yīng)收賬款未收到現(xiàn)金，且企業(yè)對應(yīng)收賬款的信譽評價管理欠完善，會造成稅后凈營業(yè)利潤的失真，其評價的價值也可能會打折扣。同樣，企業(yè)會計政策和會計方法的選擇影響著會計利潤進而也一樣影響EVA指標。

四是無法有效反映企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。資本成本率受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。由于一般債務(wù)資本成本率低于股權(quán)資本成本率，同業(yè)中，高負債比例的資本結(jié)構(gòu)企業(yè)的資本成本率會低于較低負債比例企業(yè)的資本成本率，可能得出前者的EVA較好，因而無法反應(yīng)出企業(yè)在高負債下可能會引起的系統(tǒng)性風(fēng)險。同一行業(yè)統(tǒng)一一個資本成本率，也同樣掩蓋了不同企業(yè)不同的財務(wù)風(fēng)險狀況。

我們知道，企業(yè)經(jīng)營管理者在企業(yè)都有一定的任期，為了自身的利益，在以經(jīng)濟增加值作為經(jīng)營業(yè)績評價指標的情況下，他們可能只關(guān)心任期內(nèi)的EVA，然而企業(yè)價值最大化依賴于未來各期企業(yè)創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值。一些保證企業(yè)未來經(jīng)濟增加值持續(xù)增長的關(guān)鍵因素，就會從對管理者有利的角度進行取舍，如投資項目的選擇、研發(fā)項目投入。因此，如何才能激勵管理者將自己的決策行為與股東的利益保持高度一致，仍然需要在激勵與約束機制的建立和企業(yè)文化建設(shè)方面進行持續(xù)的探索。（作者單位：閩清職業(yè)中專學(xué)校）

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