大資管時代的財富管理

陳中濱

2013年3月29日，北京電視臺旁邊一個安靜的小會所里，在中國地產(chǎn)基金百人會組織下，歌斐資本、嘉實基金、中金佳成、光大金控、越秀產(chǎn)業(yè)基金、穩(wěn)盛資本、黃金灣集團、泓天基金、萬城基金、藏山資本、中投財富資本、和君資本、富鼎和資本、九鼎基金、和靈資本、啟明創(chuàng)投等知名投資機構(gòu)濟濟一堂，與來自券商、保險、公募基金、財富管理機構(gòu)交流熱烈，其主題正是大資管時代的財富管理。

那么什么是大資管時代，大資管時代又與我們有什么關(guān)系呢？其實大資管時代既很復(fù)雜，又很簡單，用最樸素的話來解釋，就是：中國人富了，有錢了。這錢我們不能全放在銀行里，收益太低；也不能全去炒股票、玩期貨，風(fēng)險太大；那怎么辦，我們要把錢投給一些專業(yè)的機構(gòu)去進(jìn)行財富管理，購買一些風(fēng)險較低，收益較高的理財產(chǎn)品。現(xiàn)在，這些專業(yè)機構(gòu)越來越多，理財產(chǎn)品也更加五花八門，管理的資產(chǎn)規(guī)模以十萬億、百萬億計數(shù)，這就是大資管時代。

這些專業(yè)的機構(gòu)，就是資產(chǎn)管理機構(gòu)，簡稱資管，他們包括銀行、保險公司、信托公司、證券公司、期貨公司、公募基金（證券投資基金）和私募基金管理公司、財富管理公司等。

大資管時代的核心特征

行業(yè)人士歸納了大資管時代的四大特征，如金融脫媒化、人民幣國際化、金融牌照私人化和金融混業(yè)化。筆者認(rèn)為，站在投資者的角度，他們更能直觀地感受到大資管時代的兩個核心特征：

大資管時代的第一個核心特征是資產(chǎn)管理規(guī)模龐大，并持續(xù)高速增長。波士頓咨詢與建行私人銀行近日發(fā)布的《2012年中國財富報告》顯示，2012年中國私人可投資資產(chǎn)總額將超過73萬億元人民幣，截至2012年年底，可投資資產(chǎn)在60萬元以上的高凈值家庭數(shù)量將達(dá)到174萬戶。

截至2012年12月底，中國財富管理市場的總規(guī)模逼近30萬億元。其中，銀行理財產(chǎn)品余額為7.6萬億元，信托資產(chǎn)為7.47萬億元，保險資產(chǎn)7.35萬億元，基金（公募+非公募）產(chǎn)品3.62億元，券商資管產(chǎn)品1.89萬億元，各類股權(quán)投資基金和風(fēng)險投資基金的總額超過1.6萬億元。

行業(yè)專家人士預(yù)測，未來10年資產(chǎn)管理行業(yè)會有很大的發(fā)展空間。樂觀估計，未來10年有100萬億的資金要從銀行“搬家”到理財市場；即使按照最悲觀的估計，理財市場也有30萬億的新增規(guī)模；如果取一個中間值，這個規(guī)模大約在50萬億到70萬億之間，將由銀行、保險、信托、證券和基金來瓜分。

大資管時代的第二個核心特征是理財產(chǎn)品“百花齊放”。2012年，我們的資本市場里，投資渠道還非常有限，投資選擇空間很小；突然之間，當(dāng)我們面對市場上眾多的理財產(chǎn)品時，我們會發(fā)覺自己像進(jìn)入大觀園的劉姥姥一樣，有點眼花繚亂，不知所措了。我們會發(fā)現(xiàn)券商、公募基金可以通過發(fā)行資產(chǎn)管理計劃，進(jìn)入信托、PE的領(lǐng)域；資產(chǎn)證券化可以使券商直接通過股票交易所賣產(chǎn)品；陽光私募不但合法化了，還可以與證券、保險一樣發(fā)行公募基金。我們還發(fā)現(xiàn)，我們不但可以投資中國，還可以投資外國，足不出戶，我們一樣可以在全世界買股票、買房產(chǎn)、買資源。一句話，我們被簇?fù)碓阡N售理財產(chǎn)品的“金哥”、“銀姐”之中，已經(jīng)搞不清楚誰在干什么，誰在吆喝什么。

從資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展趨勢來看，隨著國家對行業(yè)管制的逐漸放松，資管行業(yè)將逐步進(jìn)入進(jìn)一步的競爭、創(chuàng)新和混業(yè)經(jīng)營時代。在此基礎(chǔ)上，多種資產(chǎn)管理機構(gòu)相繼為投資者帶來了多元化的投資渠道，形成包括私募及公募基金、理財產(chǎn)品、信托計劃、特定和專項資產(chǎn)管理計劃、債權(quán)投資計劃、私人銀行財富管理、第三方財富管理、資產(chǎn)證券化等多元產(chǎn)品的格局，進(jìn)一步豐富和完善中國的多層次資本市場。

大資產(chǎn)時代如何進(jìn)行財富管理

我國十七大報告首次提出“創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財產(chǎn)性收入”?！柏敭a(chǎn)性收入”一般是指家庭擁有的動產(chǎn)（如銀行存款、有價證券等）、不動產(chǎn)（如房屋、車輛、土地、收藏品等）所獲得的收入。它包括出讓財產(chǎn)使用權(quán)所獲得的利息、租金、專利收入等；財產(chǎn)營運所獲得的紅利收入、財產(chǎn)增值收益等。簡而言之，財產(chǎn)性收入就是靠投資賺錢，靠“錢”賺錢！

華人首富李嘉誠曾說過：30歲以前靠體力賺錢，30歲以后靠“錢”賺錢！那么，面對繁多的理財產(chǎn)品，我們?nèi)绾慰俊板X”賺“錢”，并創(chuàng)建出符合我們自身需求的投資組合呢？

財富管理是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，但如果單純從理財?shù)慕嵌瘸霭l(fā)，最核心的就是根據(jù)自身的風(fēng)險偏好，對投資的安全性、流動性和投資回報三大要素進(jìn)行排列組合。

首先，投資人要加強學(xué)習(xí)，提高風(fēng)險防控意識。任何投資都有風(fēng)險，而不投資資產(chǎn)貶值的風(fēng)險更大，我們的風(fēng)險防控不是絕對的規(guī)避風(fēng)險，而是根據(jù)我們的承受力，選擇風(fēng)險和收益的平衡。

其次，投資人要關(guān)注流動性，也就是理財產(chǎn)品的投資周期。銀行存款、股票、銀行理財屬于高流動性產(chǎn)品，隨時可以轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金。而一些創(chuàng)投基金、PE基金的投資周期較長，如“5+2”（5年封閉期，2年贖回期），“4+3”（4年投資期，3年退出期）等，當(dāng)處于封閉期和投資期時，上述基金產(chǎn)品是不能退出的，而目前基金份額轉(zhuǎn)讓市場又不成熟，因此，投資周期較長的產(chǎn)品要更慎重。

再次，投資人當(dāng)然要關(guān)注投資回報和收益。不同的理財產(chǎn)品有不同的投資回報，高回報并不一定意味著高風(fēng)險，但篩選是一個較為專業(yè)性的問題。

最后，每個人都有最適合自己的投資組合，筆者根據(jù)安全性、回報率，對市場里現(xiàn)有和新興的理財產(chǎn)品進(jìn)行了一個初步分類：

低風(fēng)險、低回報產(chǎn)品：國債、銀行存款、銀行理財?shù)龋?/p>

較低風(fēng)險、中等回報產(chǎn)品：信托、上市公司保底定向增發(fā)產(chǎn)品、可轉(zhuǎn)債（尚未推出）、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（公募）、公募基金資管計劃、券商資管計劃等；

較高風(fēng)險、中等回報產(chǎn)品：中小企業(yè)私募債等；

中等風(fēng)險、較高收入產(chǎn)品：房地產(chǎn)基金、另類投資、債券基金、PE等；

較高風(fēng)險、較高收入預(yù)期的產(chǎn)品：天使、創(chuàng)投、關(guān)注新三板的基金等。

結(jié)語：

大資管時代到來，我們將面臨一個理財產(chǎn)品豐富的世界，愿您用樂觀、謹(jǐn)慎的心去迎接這個時代，用財富讓生活更輕松！

（作者為北京大學(xué)產(chǎn)業(yè)并購與股權(quán)投資基金課題組專家）