等待關(guān)鍵一跳

7月19日央行宣布，自2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。這表明，中國(guó)金融領(lǐng)域新一輪的改革已進(jìn)入快車道。

此次央行推進(jìn)的政策，有著強(qiáng)大的社會(huì)共識(shí)，提速之快超出市場(chǎng)預(yù)期，但也被指信號(hào)意義大于實(shí)質(zhì)意義。因?yàn)樵趯?shí)際操作中，商業(yè)銀行貸款利率下浮幅度基本已在10%以內(nèi)，取消30%的利率浮動(dòng)限制水到渠成。

央行的人士則表示，即使是一小步也來之不易。央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，今年1-3月全國(guó)一般貸款中大約11%的貸款執(zhí)行利率下浮。正是出于金融機(jī)構(gòu)僅有0.2%的實(shí)際貸款利率觸及下限的考慮，此次央行采取了一步放開而非逐步擴(kuò)大浮動(dòng)范圍的措施，相信不會(huì)導(dǎo)致信貸市場(chǎng)出現(xiàn)過多波動(dòng)。盡管在目前信貸需求旺盛的背景下，銀行沒有下調(diào)貸款利率的動(dòng)力甚至還會(huì)上浮，但在經(jīng)濟(jì)低迷的時(shí)候，取消貸款利率下限的作用就會(huì)顯現(xiàn)。

事實(shí)上央行對(duì)利率市場(chǎng)化改革的頂層設(shè)計(jì)相當(dāng)明確。央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成此前為本刊撰寫的《我國(guó)利率市場(chǎng)化的重要步驟》一文指出，經(jīng)過前兩次調(diào)整，中國(guó)貸款利率市場(chǎng)化接近完成，并且允許存款利率上浮，完成了存款利率市場(chǎng)化改革“三級(jí)跳”中的“第一跳”。

在邁出取消貸款利率限制這一步之后，一些配套改革有望年內(nèi)出臺(tái)。第一，基準(zhǔn)利率期限檔次將可能合并，目前人民幣存款基準(zhǔn)利率分為7個(gè)檔次，其中最好突破的是取消五年期定期存款利率。第二，與利率市場(chǎng)化密切相關(guān)的存款保險(xiǎn)制度已經(jīng)完全具備實(shí)施條件，將會(huì)盡快推出，銀行業(yè)準(zhǔn)入門檻可能降低。第三，國(guó)債期貨將迅速上市，加快債券市場(chǎng)的建設(shè)，完善收益率曲線，為各大金融機(jī)構(gòu)提供利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。第四，將現(xiàn)有同業(yè)拆放利率市場(chǎng)報(bào)價(jià)機(jī)制進(jìn)一步拓展至信貸市場(chǎng)，建立貸款的主導(dǎo)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制，健全金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)機(jī)制，為穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化奠定制度基礎(chǔ)。第五，存款利率方面，可能先行放開銀行間同業(yè)市場(chǎng)同業(yè)存單的存款利率管制，待時(shí)機(jī)成熟后再試點(diǎn)企業(yè)和個(gè)人的大額存單，逐步擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍，以避免爭(zhēng)搶存款的惡性競(jìng)爭(zhēng)。

接下來的關(guān)鍵一跳，就是逐步放開存款利率的限制。目前存款利率上限并未放開，除了擔(dān)心商業(yè)銀行的承受能力，更多是出于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)成本上升、物價(jià)上漲、抑制投資和消費(fèi)。2012年6月央行擴(kuò)大利率浮動(dòng)范圍后，除六家大型銀行外，其他銀行活期存款利率均上浮到頂。在國(guó)務(wù)院強(qiáng)調(diào)守住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)底線的背景下，與存款利率偏低相比，降低貸款成本對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有著更為正面的影響。因此在進(jìn)一步放開存款利率上限的時(shí)機(jī)上，應(yīng)該會(huì)選擇貨幣政策適當(dāng)寬松或市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬松時(shí)進(jìn)行，以防止存款利率上浮壓力過大。

隨著利率市場(chǎng)化改革進(jìn)入深水區(qū)，觸及的核心將是各級(jí)政府、國(guó)有企業(yè)的隱性擔(dān)保和背書。在那11%的以低于央行基準(zhǔn)利率發(fā)放的銀行貸款中，談判能力強(qiáng)的國(guó)有企業(yè)和融資平臺(tái)是借款主體。這部分借款人并未建立預(yù)算硬約束，其貸款利率與所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是否匹配值得警惕；并且，如果擠占到中小企業(yè)的貸款份額，小微融資將更難。這顯然不是改革初衷。

真正意義上的利率市場(chǎng)化并非僅僅放開利率管制，利率市場(chǎng)化改革的根本方向在于完善利率市場(chǎng)價(jià)格的形成機(jī)制，沒有資金供需雙方的市場(chǎng)化和去行政化，“價(jià)高者得”就可能變成“權(quán)重者得”。因此從中長(zhǎng)期來看，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)調(diào)控方式、打破隱性擔(dān)保、推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革、建立地方政府預(yù)算硬約束、形成地方政府陽(yáng)光發(fā)債渠道、打破政府對(duì)金融資源的壟斷，才是根本。

可見利率市場(chǎng)化改革牽一發(fā)而動(dòng)全身。利率市場(chǎng)化是否會(huì)促使資金真正從政府和國(guó)有部門向私人部門的方向流動(dòng)，是否能避免出現(xiàn)新的錯(cuò)配和扭曲，是改革成功與否的關(guān)鍵。只要決策層有推進(jìn)改革的決心和勇氣，有了小步就會(huì)有大步。

（本刊編輯吳思根據(jù)多位政策專家觀點(diǎn)整理）