冷對(duì)“錢荒”央行一石三鳥

陳和午

“錢荒”無疑是近期市場(chǎng)上最熱門的詞匯。目前，銀行間市場(chǎng)資金面趨緊態(tài)勢(shì)愈演愈烈。短期資金利率上漲推高了銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率，市場(chǎng)甚至驚現(xiàn)6%的高收益產(chǎn)品。而6月24日中國(guó)股市的暴跌更是讓“錢荒”問題進(jìn)一步凸顯。現(xiàn)在已有外媒擔(dān)心：中國(guó)的“雷曼”會(huì)不會(huì)出現(xiàn)？

市場(chǎng)上到底缺不缺錢？從總體上看，當(dāng)然是不缺的，不管是從M2的總量還是增速，都是處于高位的，上半年的銀行新增信貸也是不錯(cuò)的，社會(huì)融資總量更是大幅度增長(zhǎng)。如此之勢(shì)，央行并沒有繼續(xù)放水，而有點(diǎn)“任你市場(chǎng)呼喚，我自巋然不動(dòng)”的態(tài)勢(shì)。央行近日表示，當(dāng)前，我國(guó)銀行體系流動(dòng)性總體處于合理水平，但由于金融市場(chǎng)變化因素較多，且臨近半年末重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，客觀上對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性管理提出了更高的要求。此前，李克強(qiáng)總理在一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)三次提到盤活“存量資金”。那么，這么多錢到底哪里去了呢？

顯然，這不是一個(gè)容易回答的問題。但從“資金永遠(yuǎn)是逐利的，哪里的收益高，資金就往哪里流”的道理看，樓市無疑是一個(gè)“錢”扎堆的地方。在中國(guó)特色的樓市，各行各業(yè)，國(guó)企民企，上市公司非上市公司、投行/PE、公務(wù)員/老板/明星/大學(xué)生等等，都無不在樓市上身影忙碌。之前眾多的信息早已折射出樓市“賺快錢”的畸形，也造就了中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)惡化的尷尬。實(shí)際上，縱然目前樓市的調(diào)控仍是“十分嚴(yán)厲”，卻根本阻擋不住房?jī)r(jià)上升的步伐，而樓市成交量的繼續(xù)增長(zhǎng)和房地產(chǎn)貸款的暴增（1-5月個(gè)人按揭貸款5404億元，增長(zhǎng)61.7%）更是讓資金的流向一覽無余。統(tǒng)計(jì)顯示，2012年中國(guó)的GDP是2002年的4倍；同樣是這段時(shí)間，中國(guó)的貨幣發(fā)行量增加了近8倍。

當(dāng)然，影子銀行也是資金扎堆的領(lǐng)域，這從新增信貸與社會(huì)融資規(guī)模之間的鮮明對(duì)比即可看出。正是信托貸款、委托貸款等影子銀行提供的非信貸融資渠道，造就了社會(huì)融資規(guī)模的驚人攀升。而從目前的種種情況看，通過影子銀行流出去的資金，要么進(jìn)入了地方融資平臺(tái)，繼續(xù)在地方政府大搞投資的項(xiàng)目中聚集；要么進(jìn)入股市，被這個(gè)“扶不起的阿斗”套牢；要么進(jìn)入五花八門的銀行理財(cái)產(chǎn)品中。相比之下，真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金卻很少。而銀行間市場(chǎng)的資金拆借，“借低賺高”的重復(fù)游戲無疑助推了這種態(tài)勢(shì)的發(fā)展。現(xiàn)在“錢荒”波及銀行銀行，或許是央行有意借勢(shì)對(duì)這些“不聽話”的影子銀行來一次深入整頓。

進(jìn)一步看，央行不懼四大行“降準(zhǔn)”的呼聲，繼續(xù)保持穩(wěn)中偏緊貨幣政策不動(dòng)搖，實(shí)際上可能是“一石三鳥”，劍指三處：第一，當(dāng)然是房地產(chǎn)市場(chǎng)，前面已經(jīng)說了這是個(gè)錢多的市場(chǎng)，如果再繼續(xù)松綁信貸，房?jī)r(jià)恐怕比天價(jià)還得天價(jià)了；第二是影子銀行，盡管監(jiān)管層今年來一直在治理影子銀行，但目前的情況看，效果并不佳，影子銀行業(yè)發(fā)展非常迅猛，并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的冷卻；第三是地方融資平臺(tái)，地方政府的投資沖動(dòng)并不減，從銀行貸不到款而通過影子銀行等途徑可以弄到錢，繼續(xù)砸到低效的政府投資項(xiàng)目中。

實(shí)際上，這三個(gè)領(lǐng)域也是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中的深水區(qū)，倘若不能在這三個(gè)領(lǐng)域取得實(shí)質(zhì)性的深入改革，那么經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型恐怕就只能在原地上轉(zhuǎn)圈，打造經(jīng)濟(jì)升級(jí)版也就只能是所謂的“升級(jí)版”了。