大豆躑躅不前

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無論是阿根廷天氣炒作，還是美國出口刺激，抑或是巴西罷工影響，去年11月以來CBOT大豆始終在15美元下方波動，價格出現突破的機會微乎其微。而市場之所以畏縮不前，正是因為前行路上終究會遇上的一座“冰山”南美豐產。全球大豆市場新作供應量將會出現明顯增加，美國大豆銷售火爆的局面難以為繼，在可以預見的未來，大豆市場的主題似乎依舊是壓力。

天氣炒作再遇阻

市場見慣不怪

盡管早在大豆播種前就有預報稱，今年南美天氣有利作物生長，大豆產量將創(chuàng)紀錄高位。然而手持大量資金的投機者依然期望天氣能夠突發(fā)異常，給市場帶來炒作機會。畢竟，每年的10月到次年的3月之前，南美才是大豆市場的焦點，而除了天氣之外，也很少有其他題材可以刺激大豆價格變動。

去年10月之后南美進入播種期，天氣因素粉墨登場。厄爾尼諾氣候引發(fā)的降雨提前來襲，有利于大豆作物生長。從歷年情況來看，自2000年以來，共發(fā)生了四次大規(guī)模的厄爾尼諾現象，分別是2002-2003、2004-2005、2006-2007、2009-2010，而每次厄爾尼諾的發(fā)生都伴隨著南美大豆產量的增長。

從種植期開始，巴西的天氣一直有利于作物生長，而阿根廷則受制于降雨天氣，無論是播種還是生長期，均給予多頭可趁之機。然而大量的降雨天氣并未對作物市場造成嚴重影響，天氣炒作很難轟轟烈烈的展開，也僅僅是帶動CBOT大豆期貨出現一小波反彈。

1月中旬以來阿根廷降雨減少引發(fā)供應憂慮，導致全球大豆價格再次上漲，并促使機構調降其產量預估。但阿根廷政府表示，最近的陣雨已經令干旱出現緩解跡象。一位氣象學家周一表示，在幾周干燥天氣后，阿根廷主要種植帶近日出現的降雨及時避免了大豆和玉米作物遭受嚴重損害。

巴西的天氣情況更是有利于作物收割。專家稱，巴西2013/14年度大豆收割在上周加速，因谷物帶天氣變得較為干燥，使得農戶加速收割進程。巴西谷物分析機構Celeres稱，截至2月22日，巴西大豆收割完成28%，高于之前一周的19%，但略低于上年同期的29%，當時干旱導致作物產量減少。

阿根廷大豆進入開花至結莢期，巴西大豆則已經開始進入收割高峰期。浙商期貨分析師朱磊表示，總體來看，南美大豆再次大幅減產的可能性不是很大。近期更應關注的是南美新豆上市節(jié)奏問題，即巴西港口運力不暢以及阿根廷農民嚴重惜售，這些都會導致市場重拾進口轉至美國的緊張情緒。近期來看，南美豐產預期壓制期價，期價區(qū)間上沿基本確立，而在南美大豆全面上市之前，南美港口運力問題以及當前低庫存依舊支撐大豆近月合約，延續(xù)美豆近月在1400-1500美分區(qū)間震蕩的判斷。遠期來看，南美豐產及美豆播種面積增加的預期逐漸加強，2013年全球大豆供應料將恢復。在這種大背景下，豆類油脂難以大幅上行，整體維持偏空思路。

收割臨門

南美豐產勝券在握

對于巴西物流問題的擔憂，在國際大豆市場上已經持續(xù)了近兩個月的時間。巴西港口工人罷工可能導致發(fā)往中國的船貨延遲，并加劇阿根廷供應的嚴峻性。隨著大量新收獲的大豆運抵擁堵的巴西港口，港口工人的罷工威脅令人擔憂。雖然罷工維持時間不長，且取消了原本定于另一場罷工，但巴西港口等待船只隊伍現階段已高達190船，部分船只計劃等候時間已超過40天。

巴西大豆將在3月份開始集中收割運往世界各地。上海中期期貨分析師朱罡表示，一方面受制于巴西基礎設施建設和港口容量限制，以及新的勞工法案對卡車司機8小時工作時間的限制，物流成本大幅上漲在所難免；另一方面巴西港口工人的罷工問題在這一季節(jié)處于高發(fā)期，龐大的出口量使出口計劃大面積延遲的概率提高。這兩個因素繼續(xù)形成短期的局部利多支撐大豆期價。雖無法改變國際大豆市場的供需平衡，難以實質性提振大豆市場買家在高價位的采購熱情，但給美豆市場帶來的支撐也不容小覷。

目前市場糾結于南美豐產和舊作供給短缺的競爭中，但舊作基本面的時間窗口終將逐步淡化，南美豐產預期則在逐步擴大影響?！队褪澜纭?月19日稱，由于阿根廷天氣干燥，將該國2013年大豆產量預估下調200萬噸至5000萬噸，低于1月預估的5200萬噸及去年12月預估的5300萬噸，但仍高于2012年收獲的3990萬噸。但上調巴西大豆產量預估50萬噸。

除了《油世界》，作物預測機構Lanworth2月20日也表示，預計2013/14作物年度美國大豆產量將增至34.65億蒲式耳，基于每英畝43.1蒲式耳的平均單產。該機構將阿根廷大豆產量預估自5160萬噸下修至4960萬噸，將巴西大豆產量預估自8030萬噸升至8100萬噸。

羅薩里奧谷物交易所2月25日稱，阿根廷2012/13年度大豆產量料為4800萬噸，較上月預估減少近10%，因長期干旱侵蝕單產。商品咨詢機構AgRural同日下調巴西2012/13年度大豆產量預估至8，120萬噸，因巴伊亞州缺乏降水。AgRural在去年12月預計大豆產量為8，220萬噸。朱罡表示，盡管阿根廷新作大豆產量或將小幅減少，但出現大規(guī)模減產的概率較低，天氣炒作因素并不強。國際豆類市場將繼續(xù)保持在南美歷史性高產量主導的偏空的大環(huán)境壓制下，但短期來看，南美新豆上市和出口節(jié)奏給予市場的影響將更大，阿根廷的天氣因素近期暫時淡出市場視線。

消耗庫存

中國等待低價大豆

隨著巴西大豆作物即將迎來創(chuàng)記錄規(guī)模的豐收，國內壓榨企業(yè)放慢采購大豆的腳步，消耗庫存等待大豆價格回落。美國農業(yè)部的數據顯示，在截至2月14日的一周，取消的合約超過購買，自2010年以來首次出現五天凈銷售為負值的情況。

不過，截至2月14日的銷售數據同時顯示，美國本年度交貨的大豆累計成交3391萬噸 ，同比增長20%，中國累計采購美豆2074萬噸，同比增長8%；本年度美豆累計裝船2914萬噸，同比增長30%，累計發(fā)往中國1898萬噸，同比增長17%。朱罡表示，對比強勁的消費數據和年度總供給的減少，未來美豆的消費需求仍需要受到進一步抑制。雖然，近期發(fā)生一些洗船行為，但整體上無法改變北美偏緊的庫存狀態(tài)，在南美大豆物流通暢，出口計劃有效實施之前，美豆使用量的削減工作依舊艱巨，這一短期利多始終支撐著美豆近月期價維持高位震蕩的格局。

由于美國大豆庫存緊張，中國方面正在盡力推遲大豆購買，以等待南美巴西大豆4月的集中到港。海關數據顯示，1月大豆進口量為478萬噸，較12月的589萬噸明顯減少，不過較去年同期461萬噸增加3.69%。最新國家糧油信息中心的報告顯示，2月份大豆進口量維持在300萬噸，3月份到貨量預估在350萬噸，大幅低于去年同期。正因如此，國內市場拋儲預期增加，試圖通過消耗國內庫存延遲進口節(jié)奏，以降低國內大豆供給對巴西裝運速度的依賴。

近日國內市場出現傳言，中國政府將會拋100萬噸大豆來滿足市場供應。邁科期貨分析師馬峰表示，我們暫不去判斷拋儲傳言是真是假，就當前中國港口大豆庫存依然有605.8萬噸，處于歷史高位的情況而言，一旦再加上國儲流入市場的大豆，將會造成中國市場中大量的大豆供應，這為未來大豆市場走勢定下了偏空的基調。

大連豆粕及豆油兩品種受CBOT美豆走勢直接影響，豆粕合約與美豆走勢相關性更要強于豆油。浙商期貨分析師朱磊表示，長期來看，美豆作為國內油粕成本的定價基準，引導國內油粕市場走勢，但由于壓榨虧損，以及國內豆粕現貨高升水，棕櫚油現貨貼水，近期國內豆類市場與美盤走勢有所分化，特別是近月合約。國內5月豆粕強于美盤，而豆油則弱于美盤。未來走勢是否一致，需要看壓榨利潤、基差水平能否修復至合理水平。

盡管國內飼料養(yǎng)殖市場處于節(jié)后傳統飼料需求淡季，但節(jié)前飼料企業(yè)整體備貨水平有限，節(jié)后入市采購的“剛需”仍然存在，加上進口成本高企，成交總量較大。近日華東一些地方有所轉淡，但是國內沿海大型油廠豆粕價格依然保持在4000元之上的高位。

目前期貨市場豆粕合約總持倉量再度超過200萬手，持倉的頻繁變化也顯示多空高位爭奪愈加激烈，期價大幅波動。上海中期期貨分析師朱罡表示，豆粕合約高位大幅震蕩的概率加大，短期內或將具備一定資金市的特征。豆粕下游需求雖在節(jié)后步入傳統淡季，但依舊好于豆油，油廠挺價力度不減。而豆油方面，節(jié)后油脂消費趨于平淡，加之國際原油期價近期迅速走弱，外盤油脂支撐不在，因此豆類品種上做空動能的釋放將主要集中于豆油，粕強油弱的格局或將延續(xù)。