企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略分析

劉曉光

摘 要 企業(yè)運(yùn)作有三個(gè)層次，一是產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，二是資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)層次，三是資本運(yùn)作層次，其中產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)是基礎(chǔ)，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是把企業(yè)作為產(chǎn)品來進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，而資本經(jīng)營(yíng)是產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的最高層次。本文只探討資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，希望對(duì)大家有所啟迪。

關(guān)鍵詞 企業(yè)集團(tuán) 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 策略

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

目前我國(guó)大部分企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)根系存入了銀行，要么進(jìn)入到了證券投資領(lǐng)域，而沒有進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域。前者收益率很低，而后者風(fēng)險(xiǎn)巨大。因此，如何引導(dǎo)企業(yè)剩余資產(chǎn)進(jìn)入實(shí)體領(lǐng)域是當(dāng)前企業(yè)迫切需要思考的問題。企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)數(shù)量巨大，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，如何通過資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值和增值，意義更為重大。

企業(yè)運(yùn)作有三個(gè)層次，一是產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，目標(biāo)是把產(chǎn)品作好，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理的重心是生產(chǎn)管理和市場(chǎng)銷售；二是資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)層次，通過資產(chǎn)配置發(fā)揮現(xiàn)有資源的最佳效用，工作的重心是財(cái)務(wù)工作，主要局限于自身資源的運(yùn)用，屬于封閉型的，還不是最高層次；三是資本運(yùn)作層次，戰(zhàn)略的重要性突現(xiàn)，其目標(biāo)是不但要保證自身資源價(jià)值最大化，還要借助于外部資源，發(fā)展和壯大自己，它是外向型的，工作的重心仍然是財(cái)務(wù)工作，但是要求把財(cái)務(wù)工作提升到戰(zhàn)略管理層次。在這三個(gè)層次的經(jīng)營(yíng)當(dāng)中，產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)是基礎(chǔ)，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是把企業(yè)作為產(chǎn)品來進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，而資本經(jīng)營(yíng)是產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的最高層次。

一、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的實(shí)質(zhì)

資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是以企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效最大化為目的，以企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)重組為特征，以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)和以獲取最有利的盈利機(jī)會(huì)而對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行的重新組合和配置，其實(shí)質(zhì)是把企業(yè)擁有的一切經(jīng)濟(jì)資源資本化，或者說是把整個(gè)企業(yè)資源化，讓每一項(xiàng)資產(chǎn)都能最大限度地發(fā)揮其應(yīng)有的效應(yīng)，都能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造價(jià)值。對(duì)集團(tuán)公司而言，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重心是將資產(chǎn)在成員企業(yè)之間的重組。

（一）資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)。

盤活企業(yè)資產(chǎn)是資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的根本目的，通過資產(chǎn)重組、資產(chǎn)剝離、債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)、抵押向銀行借款，或者通過資產(chǎn)剝離轉(zhuǎn)換現(xiàn)金，增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性。

1、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)突破傳統(tǒng)的、只對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)盈利模式，把企業(yè)經(jīng)營(yíng)的對(duì)象由產(chǎn)品拓展到整個(gè)企業(yè)，把整個(gè)企業(yè)的資源，如廠房、設(shè)備、貨幣資金、應(yīng)收賬款、商標(biāo)、專利、技術(shù)、人才、商譽(yù)、管理方法、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)等一切有形的和無形的資產(chǎn)均作為經(jīng)營(yíng)的對(duì)象，使它們都能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流量而不僅僅將其作為生產(chǎn)資料和勞動(dòng)對(duì)象，通過在資產(chǎn)市場(chǎng)的合理運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和資產(chǎn)的快速增值。

2、增強(qiáng)融資能力。

資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)把企業(yè)的一切產(chǎn)業(yè)都視為融資工具，它可以通過把成員企業(yè)的資產(chǎn)剝離給另一家成員直接融入現(xiàn)金；也可以通過集團(tuán)內(nèi)部互助擔(dān)保融入債務(wù)資金；或者將應(yīng)收賬款等債權(quán)進(jìn)行保理取得現(xiàn)金；也可以把資產(chǎn)在集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行重組調(diào)整成員企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，以改善流動(dòng)比率，從而影響融資能力；集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行債務(wù)重組，把債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)提升某些成員企業(yè)的融資能力。

（二）資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的區(qū)別。

從嚴(yán)格意義上來講，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是圍繞產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售來配置資源的，除了產(chǎn)品可以產(chǎn)生現(xiàn)金注入量之外，其他資產(chǎn)都是為產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售服務(wù)，不會(huì)獨(dú)自產(chǎn)生現(xiàn)金流入量。資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)則把企業(yè)整體資產(chǎn)，包括有形的和無形的資產(chǎn)作為商品來進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，借助于企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)和重組，或者直接獲取現(xiàn)金流入量，或者提升企業(yè)融資能力，從外部獲取現(xiàn)金注入量?？梢姡Y產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是比生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)更高層次的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，如果說生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是一種封閉式的經(jīng)營(yíng)模式的話，那么資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)則屬于開放型的經(jīng)營(yíng)模式。

（三）資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與資本經(jīng)營(yíng)的區(qū)別。

資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是以企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)和重組為特征，資本經(jīng)營(yíng)則是以產(chǎn)權(quán)重組為特征的。與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相比，資本經(jīng)營(yíng)更加關(guān)注的是企業(yè)的快速增長(zhǎng)；資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是在產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，借助于企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)和重組而展開的，目標(biāo)是提升企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力，而資本經(jīng)營(yíng)主要是通過產(chǎn)權(quán)的重組，即企業(yè)的合并和收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的快速擴(kuò)張，或者實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的多元化；資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的著眼點(diǎn)則是把企業(yè)本身作為商品來生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，它是在生產(chǎn)要素市場(chǎng)上進(jìn)行的，資本經(jīng)營(yíng)通過資本市場(chǎng)金融工具進(jìn)行的資本運(yùn)作，以規(guī)模經(jīng)濟(jì)為目的。所以，僅僅就經(jīng)營(yíng)層次而言，資本經(jīng)營(yíng)的層次又比資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)高了一個(gè)層次。一般來說，企業(yè)在達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)之前，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)會(huì)受到諸多限制，如生產(chǎn)成本費(fèi)用較高，技術(shù)研發(fā)資金投入不足等。如果通過兼并收購(gòu)則可以突破企業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)的成本瓶頸。兼并的另一個(gè)直接效應(yīng)是推動(dòng)企業(yè)由漸進(jìn)式發(fā)展階段，進(jìn)入到一個(gè)超常規(guī)的板塊式增長(zhǎng)階段。

二、企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的策略建議

（一）對(duì)金融企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。

融資戰(zhàn)略是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的核心，因而金融行業(yè)屬于朝陽行業(yè)，具有廣泛的發(fā)展前景。集團(tuán)公司可以通過近控或者參股證券公司、信托投資公司，把一部分產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)置換成金融資產(chǎn)，以建立穩(wěn)定的融資通道。

（二）進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。

風(fēng)險(xiǎn)投資在國(guó)外已經(jīng)是非常成熟的行業(yè)，在我國(guó)也有良好的發(fā)展前景。風(fēng)險(xiǎn)投資的投資對(duì)象主要是處于種子期或被創(chuàng)期的新興產(chǎn)業(yè)，屬于典型的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益投資項(xiàng)目。原來制約企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)制約風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的主要瓶頸是投資的退出渠道，目前我國(guó)二板市場(chǎng)已經(jīng)推出了幾年，企業(yè)參與風(fēng)險(xiǎn)投資的時(shí)機(jī)和條件已經(jīng)基本成熟。

（三）組建資產(chǎn)管理公司。

隨著國(guó)有企業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和組織架構(gòu)的調(diào)整，結(jié)合企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃要求和實(shí)際情況，有必要對(duì)下屬的輔業(yè)單位資產(chǎn)、對(duì)外投資股權(quán)、不良資產(chǎn)進(jìn)行整合。組建資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理公司，以求輔業(yè)與主業(yè)的同步發(fā)展。

（四）借殼上市。

借殼上市是企業(yè)常用的資本運(yùn)作手段，同時(shí)也是企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的常用手段。因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)借殼上市的主要?jiǎng)訖C(jī)就是為了融資，這一動(dòng)機(jī)與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的動(dòng)機(jī)是吻合的。一般而言，企業(yè)為了降低借殼成本，購(gòu)入的殼一般只是一個(gè)空殼，即除了金融資產(chǎn)之外，一般沒有實(shí)體性資產(chǎn)，或者實(shí)體性資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的業(yè)務(wù)處于停滯或虧損狀態(tài)。這就要求企業(yè)借殼之后，必須將自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)即盈利性業(yè)務(wù)注入到殼之中，使殼公司恢復(fù)在股票市場(chǎng)上的融資能力。借殼融資的基礎(chǔ)是對(duì)“殼公司”具有控制權(quán)，而取得一個(gè)公司控制的方式是收購(gòu)。收益有協(xié)議收購(gòu)和敵意收購(gòu)（要約收購(gòu)）兩種方式。為了降低收購(gòu)成本，提高收購(gòu)的成功率，一般應(yīng)當(dāng)選擇協(xié)議收購(gòu)的方式，這就要求考慮“殼公司”股權(quán)的集中度，以及管理層合作的誠(chéng)意。如果殼公司股權(quán)集中度高，則可以考慮采用協(xié)議收購(gòu)方式，此時(shí)需要向現(xiàn)有管理層承諾收購(gòu)后不對(duì)管理層進(jìn)行大規(guī)模的調(diào)整。如果殼公司的股權(quán)比較分散，則只能采用要約收購(gòu)的方式，此時(shí)需要較高的收購(gòu)成本，并承擔(dān)較高的收購(gòu)失敗風(fēng)險(xiǎn)。

（五）輕資產(chǎn)管理。

世界金融危機(jī)之后，現(xiàn)金的重要性再次為人們所認(rèn)識(shí)，現(xiàn)金為王的觀念深入人心，因而輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式備青睞。所謂輕資產(chǎn)，是指占用現(xiàn)金較少的資產(chǎn)，它與占用資金量較大的重資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)。輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)是在資源有限的基礎(chǔ)上，充分利用各種杠桿資源（無形性資產(chǎn)，包括專利、商標(biāo)、管理方法），以智力資本的運(yùn)營(yíng)為基礎(chǔ)，以最低的投入，實(shí)現(xiàn)以整個(gè)商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式價(jià)值最大化的戰(zhàn)略管理。是一種“低”財(cái)務(wù)投入、“小”資產(chǎn)規(guī)模、“輕”資產(chǎn)形態(tài)、“重”知識(shí)運(yùn)用、“高”投資效益的企業(yè)發(fā)展模式。輕資產(chǎn)是信息時(shí)代奠定企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)的各種無形資產(chǎn)，包括企業(yè)經(jīng)驗(yàn)、規(guī)范的流程管理、治理制度、與各方面的關(guān)系資源、企業(yè)品牌、客戶關(guān)系、人力資源、特許權(quán)等等。以輕資產(chǎn)模式擴(kuò)張，與自有資本經(jīng)營(yíng)相比，可以獲得更強(qiáng)的盈利能力，更快的速度與更持續(xù)的增長(zhǎng)力，用最少的資金去撬動(dòng)最大的資源，賺取最多的利潤(rùn)。為此，企業(yè)就要去除價(jià)值鏈中增值能力不強(qiáng)的中間環(huán)節(jié)（主要是生產(chǎn)環(huán)節(jié)）外包出去，而專注于價(jià)值鏈環(huán)節(jié)中增值能力強(qiáng)的兩端，即研究和銷售，重視企業(yè)的品牌、人力、經(jīng)驗(yàn)、客戶資源、價(jià)值觀、治理制度、管理流程等，利用這些占用資金較少的資源去賺取更多的利潤(rùn)和更充沛的現(xiàn)金流入量。

三、結(jié)束語

產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)是企業(yè)最基本的盈利模式，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的主要來源，但是對(duì)于企業(yè)集團(tuán)來講，僅僅進(jìn)行產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，與單一企業(yè)相比，企業(yè)集團(tuán)的最大優(yōu)勢(shì)是對(duì)資源的整合能力，必須充分發(fā)揮這種優(yōu)勢(shì)，在集團(tuán)內(nèi)部?jī)?yōu)化資產(chǎn)配置，盤活資產(chǎn)，否則組建企業(yè)集團(tuán)便失去了意義。目前，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)的重要性已經(jīng)被越來越多的企業(yè)所認(rèn)識(shí)，但是不管是經(jīng)濟(jì)環(huán)境還是法律環(huán)境，還不能完全支持企業(yè)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這就要求企業(yè)不斷地進(jìn)行制度創(chuàng)新的機(jī)制創(chuàng)新，推動(dòng)這一企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式快速走向成熟。

（作者單位：平頂山天安煤業(yè)股份有限公司二礦）

參考文獻(xiàn)：

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