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    底特律破產(chǎn)之后

    2013-04-29 00:44:03劉以棟
    投資有道 2013年9期
    關(guān)鍵詞:底特律債券工會

    劉以棟(美)

    日前,位于美國密歇根州的底特律宣告破產(chǎn),引起了美國媒體和各界人士的關(guān)注。雖然底特律的債務(wù)問題由來已久,屬于積重難返的問題,但大家還是對其破產(chǎn)產(chǎn)生許多感慨。

    底特律現(xiàn)有人口七十萬人,在美國大城市排名里列第18位。因為底特律是美國三大汽車公司的總部所在地,所以底特律是美國名副其實的汽車城。在上世紀的五、六十年代,底特律是美國第四大城市,其市民人均產(chǎn)值列美國各大城市之首,人口高達180萬。五十年后的今天,60%的底特律兒童生活在貧困線以下,50%的底特律人口屬于文盲人口,三分之一的底特律城是空地或者廢棄之所。是什么因素導致了底特律的衰落?這是一個很有意思的問題,但卻沒有統(tǒng)一的答案,就像紅樓夢里大觀園的衰敗一樣,沒有人真的知道為什么。

    我覺得底特律破產(chǎn)的主要因素,應(yīng)該是美國的民主制度。民主制度的優(yōu)點固然很多,但也有其弊端,就是政客追求短期效應(yīng)。在底特律所欠的180億美元債務(wù)中,57億美元是退休員工的醫(yī)療負擔,35億美元是工會員工的退休福利。每一屆競選,政客都盡可能討好選民,許諾很多不能兌現(xiàn)的謊言。天長日久,這些謊言不能兌現(xiàn),就成了負擔。所以,底特律的問題并非底特律所特有,其它美國城市也面臨同樣的問題。加州的奧克蘭市,賓州首府汗利斯伯格(Harrsburg)甚至美國名城芝加哥等都面臨破產(chǎn)的危脅。底特律后面,或許還有很多美國城市會破產(chǎn)。

    底特律的破產(chǎn),揭示了工會的雙面刃效應(yīng)。因為工會的保護,開除一個工會員工很難,所以工會員工就失去了工作壓力和工作效率。公司領(lǐng)導為了短期效益,也是得過且過。所以,當工會為工人爭來許多福利時,也常把工廠逼向絕路。二十年前,有朋友告訴我,汽車工人是美國最好的職業(yè)。高中畢業(yè)上班,工作三十年就可以退休,有終生退休金和醫(yī)療保障。在2008年金融危機以前,美國汽車工人每小時成本是73美元,包括工資,福利和醫(yī)療保險。在這樣的成本下,美國生產(chǎn)的汽車價格就會很高,從而失去了市場競爭力,汽車公司要么破產(chǎn),要么轉(zhuǎn)移生產(chǎn)場地?,F(xiàn)在我們已經(jīng)看到,這兩者正是汽車公司的最后選擇。

    底特律破產(chǎn),揭示了美國聯(lián)邦儲備銀行的良苦用心。對美國城市來說,財政收入主要來自于房地產(chǎn)稅、在市內(nèi)工作的員工工作城市稅和商店銷售稅等稅項。其中房地產(chǎn)稅收是主要來源。2008年以來的金融危機,伴隨美國許多城市房價下跌,房地產(chǎn)稅來源銳減,把房價重新抬起來,是美聯(lián)儲的主要夢想之一。降低房屋按揭利率,使得更多的人能夠買房,最終推高房價,是美聯(lián)儲的基本策略。如果房價不反彈,那么美國會有更多的城市宣布破產(chǎn)。通過房地產(chǎn)稅來養(yǎng)活城市的員工,是美國城市的基本財經(jīng)計劃。當然,房地產(chǎn)稅也是學校的經(jīng)費來源之一,好學區(qū)和好治安是高房價的基本保障,差學區(qū)和高犯罪率則導致房價下跌,最終產(chǎn)生惡性循環(huán)。底特律的情況就是如此。

    底特律破產(chǎn),使得更多的人認清了城市債券投資的風險。城市債券的特點之一就是其利息免交聯(lián)邦收入所得稅,所以城市債券是美國富有階層的重要投資工具之一。城市債券又分為收入債券(Revenue Bonds)和廣義債券(General Obligation Bonds, GO)。收入債券跟投資項目掛鉤,譬如公路、橋梁債券。收入債券以投資項目回報做抵押,最普遍的是城市自來水系統(tǒng)。大家都要用水,所以收入比較可靠。廣義債券嚴格來講是城市必須要還的信用債務(wù),但當城市沒有足夠的收入來源時,廣義債券持有人也拿城市沒有辦法。

    底特律破產(chǎn),也讓大家看到了美國的腐敗。底特律的退休基金被拿去在佛羅里達做房地產(chǎn)投資,損失則由城市承擔。在美國,政府官員掌管著各個政府行業(yè)的退休基金,這些基金交給誰管,誰就會收取管理費。華爾街有一笑話,正面是我贏,反面是你輸,反映的就是這種情況。譬如,城市官員把錢交給對沖基金管理,對沖基金拿著這筆錢到市場上去賭一把。如果賭贏了,對沖基金經(jīng)理則可以與城市分盈利。如果賭輸了,損失則全部由城市承擔,對沖基金經(jīng)理照樣收2%的管理費。

    底特律破產(chǎn),警示中國城市的未來。中國五、六十年代的生育高峰給中國帶來了人口紅利,這是中國過去三十年經(jīng)濟發(fā)展奇跡的根本原因?,F(xiàn)在中國的人口紅利基本消費結(jié)束,以后中國的養(yǎng)老靠誰,大家自己可以想一想。

    底特律破產(chǎn)問題,揭示了全世界的人口老齡化問題。這個問題,在日本和歐洲國家已經(jīng)開始顯露出來。在不遠的將來,中國將會面臨同樣的問題。相對世界其它國家,美國的情況可能會最好,美國從全世界吸收財富和資金,從亞太國家吸收高端人才,從墨西哥和拉美國家吸收低端勞工。因為美元是世界儲備貨幣,所以美國政府和美國城市會通過破產(chǎn)或者通貨膨脹來賴賬。

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