經(jīng)濟(jì)增速放緩，交通行業(yè)如何應(yīng)對財政金融難題？

文/交通運(yùn)輸部科學(xué)研究院交通財經(jīng)與金融研究所所長 胡方俊

經(jīng)濟(jì)增速放緩，交通行業(yè)如何應(yīng)對財政金融難題？

文/交通運(yùn)輸部科學(xué)研究院交通財經(jīng)與金融研究所所長 胡方俊

2013年，中國的經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩。

相比于去年同期7.8%的增長率，今年上半年GDP又下降了0.2個百分點(diǎn)。其中，一季度為7.7%，二季度為7.5%。究其原因，既有長期結(jié)構(gòu)性因素，也有短期周期性因素。

從長期來看，隨著勞動力、生產(chǎn)效率、土地等生產(chǎn)要素的變化，中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率正在下降，7%到8%的增長率將成為經(jīng)濟(jì)增長的新常態(tài)。而當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在的四個方面的“背離”，也加劇了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的困難：一是貨幣熱、經(jīng)濟(jì)冷。部分資金沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，房地產(chǎn)和地方政府投融資平臺占用了大量資金。二是高融資規(guī)模、高實(shí)際利率。2013年上半年社會融資規(guī)模高達(dá)10.15萬億元，比上年同期多2.38萬億元，企業(yè)實(shí)際貸款利率水平高達(dá)9%以上，高于GDP增速。三是消費(fèi)品通脹、工業(yè)品通縮。CPI溫和上漲，PPI已經(jīng)連續(xù)16個月負(fù)增長。CPI和PPI持續(xù)背離，增加了政策調(diào)控難度。四是落后產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，先進(jìn)產(chǎn)能不足。產(chǎn)能過剩導(dǎo)致制造業(yè)投資需求不旺，先進(jìn)產(chǎn)能不足抑制有效供給。

“營改增”仍然是推進(jìn)財稅體制改革的“重頭戲”

受經(jīng)濟(jì)增長放緩、企業(yè)成本上升、市場利潤下降、價格漲幅回落等影響，國家財政收入增幅明顯回落。1-7月，全國財政收入累計80439億元，比去年同期增加5972億元，增長8%，增幅較上年同期回落3.6個百分點(diǎn)。2013年財政收支矛盾十分突出，全年預(yù)定約為1.2萬億元的赤字額度，財政部提出了要進(jìn)一步做好過緊日子的思想準(zhǔn)備。根據(jù)目前征收情況及以往經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計交通運(yùn)輸專項資金收入基本保持穩(wěn)定，難以實(shí)現(xiàn)大幅增長。

國務(wù)院決定自今年8月1日起，將交通運(yùn)輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)“營改增”試點(diǎn)在全國范圍內(nèi)推開，擇機(jī)將鐵路運(yùn)輸和郵電通信等行業(yè)納入“營改增”試點(diǎn)。

“營改增”仍然是推進(jìn)財稅體制改革的“重頭戲”。

目前，“營改增”過程中存在的一些問題需要關(guān)注：一是物流業(yè)各環(huán)節(jié)稅率不統(tǒng)一，“運(yùn)輸服務(wù)”和“物流輔助服務(wù)”分別適用11%和6%的不同稅檔，不利于現(xiàn)代物流一體化運(yùn)作；二是進(jìn)項抵扣范圍較窄；三是小規(guī)模納稅人整體減稅，部分一般納稅人稅負(fù)增加，從政策導(dǎo)向上不利于推進(jìn)交通運(yùn)輸行業(yè)提高運(yùn)輸組織化、規(guī)模化程度。

信貸資金在流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)之時會出現(xiàn) “馬太效應(yīng)”

從金融監(jiān)管政策來看，2013年的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)工作將擴(kuò)大金融監(jiān)管范圍，逐步把信托貸款、銀行承兌匯票、企業(yè)債券融資等“影子銀行”體系所暗藏的系統(tǒng)性風(fēng)險納入監(jiān)管視野，進(jìn)一步控制金融系統(tǒng)間的風(fēng)險傳遞，以守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險的底線。在去年12月財政部等四部委發(fā)布的《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》影響下，一些地方使用的信托、金融租賃等融資方式受到限制，從而進(jìn)一步加劇資金緊張局面。

從貨幣政策來看，全年新增信貸投放目標(biāo)定在8.5萬億元左右，為四年來信貸目標(biāo)最高值，廣義貨幣（M2）目標(biāo)增速定為13%左右，貨幣供應(yīng)量的增長將有利于交通行業(yè)降低資金成本。但是，值得注意的是，除非經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)大的波動，否則穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)不會出現(xiàn)新的變化。而且，當(dāng)前定向?qū)捤傻呢泿耪咧饕槍λ?、保障房、鐵路等領(lǐng)域，公路水路交通尚未明確提及，同時受土地、環(huán)評等貸款前置性條件限制，交通行業(yè)的信貸環(huán)境仍不容樂觀。

當(dāng)前利率市場化改革和信貸資產(chǎn)證券化重啟為交通運(yùn)輸行業(yè)籌融資迎來一絲契機(jī)。全面放開貸款利率管制后，信貸資金在流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)之時會出現(xiàn) “馬太效應(yīng)”，議價能力強(qiáng)的大企業(yè)信貸成本越來越低，銀行為了彌補(bǔ)利潤反向又推高議價能力低企業(yè)的融資成本。我們需要把握三點(diǎn)：一是利率市場化是把“雙刃劍”，既加大了銀行的發(fā)言權(quán)，也加大了國有大型企業(yè)和信用優(yōu)質(zhì)企業(yè)的話語權(quán)；二是市場化程度越高，信用的價值也就越大，新形勢下，我們交通運(yùn)輸行業(yè)的信用體系建設(shè)必須引起重視；三是“行業(yè)要有抱團(tuán)取暖的意識”，盡管這兩年的資金流動性偏緊，但依然有某些省份的高速公路能拿到下浮的貸款利率，原因就在于省級層面的協(xié)調(diào)。一旦一個省的高速公路“抱成一團(tuán)”，就能在和銀行博弈中處于優(yōu)勢地位。至于信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，由于本輪重啟的資產(chǎn)證券化允許金融機(jī)構(gòu)將“符合條件的國家重大基礎(chǔ)設(shè)施項目貸款”納入證券化范圍。這一舉動除了傳統(tǒng)的有助于化解銀行的金融風(fēng)險外，也為基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域提供一種新的融資渠道，從而有利于交通基礎(chǔ)設(shè)施融資渠道的拓展。

全面放開貸款利率管制后，信貸資金在流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)之時會出現(xiàn) “馬太效應(yīng)”，議價能力強(qiáng)的大企業(yè)信貸成本越來越低，銀行為了彌補(bǔ)利潤反向又推高議價能力低企業(yè)的融資成本。

交通運(yùn)輸行業(yè)貸款融資遭遇現(xiàn)實(shí)難題

目前的宏觀經(jīng)濟(jì)以及財政、金融形勢，對交通運(yùn)輸行業(yè)產(chǎn)生了一些不利影響。

首先是貸款難度加大。表現(xiàn)在：一是交通建設(shè)項目新增貸款落實(shí)困難。2013年繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，雖然信貸發(fā)放量較2012年有所增加，但交通基礎(chǔ)設(shè)施并未納入中央定向?qū)捤傻呢泿耪咧С址秶脚_貸款又被實(shí)行總量控制，在建項目爭取銀行信貸資金相當(dāng)困難，新開工項目難以簽訂借款合同。

二是融資平臺直接融資空間有限。其一是中央已經(jīng)將信托貸款、銀行承兌匯票、企業(yè)債券融資等“影子銀行”體系所暗藏的系統(tǒng)性風(fēng)險納入監(jiān)管視野，要求各銀行和各級監(jiān)管機(jī)構(gòu)均要建立包括銀行貸款、企業(yè)債券、中期票據(jù)、短期融資券、信托計劃、理財產(chǎn)品等在內(nèi)的全口徑融資平臺負(fù)債統(tǒng)計制度。同時，將各銀行持有融資平臺債券權(quán)限上收且不得為債券提供擔(dān)保。政策監(jiān)管使得融資平臺尋求表外融資成為擴(kuò)大信貸支持突破口的效果明顯弱化。其二是“發(fā)債余額不超過凈資產(chǎn)40%”的紅線要求限制了融資平臺的發(fā)債規(guī)模。

其次是貸款成本升高。在金融監(jiān)管政策影響下，交通行業(yè)原來可享受的利率優(yōu)惠政策均被取消，多數(shù)商業(yè)銀行上浮10%貸款利率，為保證項目不停工，有的地方高成本、高額度使用年利率高達(dá)12%～15%金融理財產(chǎn)品獲取短期流動資金。

再次是債務(wù)風(fēng)險顯現(xiàn)。當(dāng)前我國公路債務(wù)的規(guī)模及償債資金來源狀況，潛在著較大的系統(tǒng)性風(fēng)險，而且這種風(fēng)險的發(fā)生日趨顯現(xiàn)。

而隨著各地方政府不斷加大對公路基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模，債務(wù)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，償債壓力也將不斷增大。同時，由于受到各種因素的影響，公路通行費(fèi)收入增長幅度減緩，可支配通行費(fèi)收入“收不抵息”的狀況隨時可能發(fā)生。

國家出臺的金融監(jiān)管政策中，已經(jīng)涉及到禁止“借新還舊”的相關(guān)規(guī)定，盡管各地采取了相應(yīng)的措施加以規(guī)避，但“借新還舊”方式的可用空間不斷變窄。一旦金融政策再度收緊，公路債務(wù)系統(tǒng)性風(fēng)險將隨時發(fā)生。

事實(shí)上，在部分地區(qū)債務(wù)風(fēng)險已經(jīng)突現(xiàn)。根據(jù)國家審計署2013年第24號審計公告《36個地方政府本級政府性債務(wù)審計結(jié)果》揭示：一是部分地區(qū)高速公路債務(wù)規(guī)模增長較快，償債壓力較大。10個省本級2012年底高速公路債務(wù)余額較2010年增長2156.59億元，增長率為36.88%。2012年，有8個省本級通過舉借新債償還高速公路債務(wù)453.85億元，其中4個省本級高速公路債務(wù)的借新還舊率超過50%，3個省本級已出現(xiàn)逾期債務(wù)17.15億元。二是部分取消收費(fèi)地區(qū)的政府還貸二級公路債務(wù)償還面臨較大壓力。2012年有6個省本級和1個市本級通過舉借新債償還政府還貸二級公路債務(wù)170.69億元，借新還舊率為66.92%；3個市本級和1個省本級已出現(xiàn)逾期債務(wù)31.09億元。

國家出臺的金融監(jiān)管政策中，已經(jīng)涉及到禁止“借新還舊”的相關(guān)規(guī)定，盡管各地采取了相應(yīng)的措施加以規(guī)避，但“借新還舊”方式的可用空間不斷變窄。一旦金融政策再度收緊，公路債務(wù)系統(tǒng)性風(fēng)險將隨時發(fā)生。