李耀運
(江漢大學 商學院,湖北 武漢430056)
企業(yè)舉債目的在于獲得必要的經(jīng)營資本,企業(yè)對其加強調控與管理,從而有效增強企業(yè)收益能力和持續(xù)經(jīng)營能力[1]。從現(xiàn)代經(jīng)濟環(huán)境和營運觀視角考慮企業(yè)負債管理目的在于:①資本的籌措必須經(jīng)濟;②資本的投資(營運)必須收益;③資本的風險必須規(guī)避;④資本的結構必須合理。
1.2.1 “整體觀”經(jīng)營理念原則
企業(yè)加強負債的管理,是支持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的重要手段。特別是在金融資本市場逐漸成長且不斷完善的今天,對負債融資規(guī)劃及運用更顯必要。我國中小企業(yè)常在經(jīng)濟繁榮、經(jīng)營鼎盛時,盲目借貸資金擴充設備或購置不動產(chǎn),造成負債資金大量聚集,影響資金的流動性和安全性。一旦市場經(jīng)濟衰退、經(jīng)營萎縮,立感捉襟見肘。
對企業(yè)負債的管理應建立在企業(yè)“整體觀”經(jīng)營理念的基礎上,在考慮企業(yè)可持續(xù)發(fā)展前提下,盡可能合理安排負債資本需要量,并進行科學合理調度[2],做到盡可能多地將負債資本投資于能產(chǎn)生較高收益的項目或產(chǎn)品中去,以求實現(xiàn)最佳效果,達到降低負債成本與規(guī)避風險的要求。
1.2.2 “財務流動性”原則
企業(yè)強調負債資本在企業(yè)營運中的“財務流動性”,就是要求防止片面追求“收益能力”,而忽視“變現(xiàn)彈性”?,F(xiàn)實中有些企業(yè)經(jīng)常發(fā)生現(xiàn)金流出量超過現(xiàn)金流入量的現(xiàn)象,他們采取的解困措施往往是不斷補充負債資金,否則企業(yè)就無法如期償付日常債務或開展正常經(jīng)營?,F(xiàn)金流轉的失衡,盡管影響因素種種(諸如金融風險、企業(yè)產(chǎn)業(yè)結構調整、購銷方式或政策改變等),就企業(yè)而言,應積極采取措施,加大力度,提高現(xiàn)金流量的效率。在滿足企業(yè)交易性需要和投資性需要的同時,還應考慮預防性需要[3]。
1.2.3 “成本的經(jīng)濟性”原則
講究“成本的經(jīng)濟性”,是企業(yè)融資決策的一個重要前提,也是企業(yè)負債管理核心要求。貫徹資金“成本的經(jīng)濟性”原則,就是要求企業(yè)負債融資成本必須經(jīng)濟,財務費用保持低廉,力求避免利用外來資金可能有損企業(yè)財務的安全性,影響企業(yè)盈余的發(fā)生。在實踐中,企業(yè)應根據(jù)資本預算計劃和資本市場融資環(huán)境狀況,選擇最優(yōu)資本結構及融資方式,實現(xiàn)成本效益的目標。
1.2.4 “財務安全性”原則
隨著時間延續(xù),投入負債資本價值將會發(fā)生變動,僅考慮其變動增值的能力是不夠的,還應關注其資本的“財務安全性”。即通常要注意如下幾個方面的問題:①確定資金有利的投向(保證投資報酬率高于資金成本);②企業(yè)資本結構與償債能力相匹配;③適度舉債,維護企業(yè)信譽,降低財務風險。
2.1.1 借債是否合適
(1)借債依存率(或稱資金來源負債比)。企業(yè)總資本(即企業(yè)資金來源總額),從資產(chǎn)負債表觀察,是指負債總額(借債資本)和所有者權益;從資金平衡理論分析觀察為企業(yè)資產(chǎn)總額。其計算式為:借債依存率=借債資本/企業(yè)總資本×100% =負債總額/(負債總額+所有者權益)×100%。
一般講,企業(yè)在經(jīng)營中借債是不可避免的,但負債過大,表現(xiàn)為借債依存率偏高,測評風險較高,將在一定程度上給企業(yè)財務帶來較大的風險,同時帶來過大的利息費用和償債壓力。在實踐中,高負債比企業(yè)也是常見現(xiàn)象,舉債經(jīng)營不是完全不可,但必須結合收益率(如營業(yè)利潤率高于借債利率或債券利息率)等財務功能測評指標綜合考慮[4]。
(2)凈權益資本比率(或稱自有資本比率)。從權益資本角度測評考查企業(yè)資本長期穩(wěn)定性、安全性、經(jīng)濟性及變化趨勢,了解企業(yè)凈權益資本(或稱所有者權益)在企業(yè)經(jīng)營管理中所發(fā)揮的作用,觀察分析企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營能力等。其計算式為:凈權益資本比率=凈權益資本/權益資本=所有者權益/(負債總額+ 所有者權益)×100% =自有資本/企業(yè)總資本×100%。
一般講,凈權益資本比率越高,表明企業(yè)資本長期穩(wěn)定性、安全性、經(jīng)濟性及變化趨勢越好,反之,則越差。
(3)營業(yè)利潤對利息費用的比率(或稱財務費用利潤率)?,F(xiàn)代會計在界定利潤的具體構成內容和范圍時,持有不同理論觀點,一是本期營業(yè)觀,二是總括利潤觀。從企業(yè)本期營業(yè)觀講,企業(yè)利潤是當期經(jīng)營活動結果。它排除經(jīng)營外(包括非當期經(jīng)營收益)所獲取收益,這樣更能充分真實地反映企業(yè)經(jīng)營者的當期經(jīng)營業(yè)績。因此,該指標將企業(yè)利潤調整為營業(yè)利潤更為適宜。其計算式為:營業(yè)利潤對利息費用的比率=利息費用/營業(yè)利潤×100% =財務費用/營業(yè)利潤×100%。
從宏觀經(jīng)濟視角觀察,企業(yè)的營業(yè)利潤和利息費用均為國民預算收入,是對國家和社會的一種貢獻。從企業(yè)微觀利益出發(fā),支付利息費用過大,必然造成企業(yè)期間費用成本增加,引起經(jīng)營收益減少。該比率若過大或超過100%,則表明該借債不適宜,代價過高,將給企業(yè)收益帶來損失和風險[5]。
2.1.2 償債能力是否充分
(1)流動比率。適度借債經(jīng)營不僅是維持和擴大企業(yè)經(jīng)營一項重要理財政策,也是影響企業(yè)收益水平的一項經(jīng)營決策。運用流動資產(chǎn)與流動負債的絕對數(shù)和相對數(shù)可以考察或衡量企業(yè)資本流動性(指變現(xiàn)能力)和短期償債能力。①絕對數(shù)算式為:營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債;②相對數(shù)算式為:流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債×100%。
從流動資產(chǎn)與流動負債的絕對數(shù)分析,兩者顯現(xiàn)絕對差額稱為營運資本,若顯順差表示企業(yè)流動資本不僅能滿足償還短期負債的需要,還能用來維持或補充生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常需要。若為逆差或比率較低,表示企業(yè)流動資本變現(xiàn)能力和償還債務的能力差,影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動和支付能力。從流動資產(chǎn)與流動負債的相對數(shù)分析,通常理想的國際性標準為2:1;在實踐中,行業(yè)、環(huán)境等因素不同,該比率所要求的標準也不盡相同,應具體問題具體對待。
(2)速動比率。該財務比率是企業(yè)一定期間速動資產(chǎn)(即流動資產(chǎn)-存貨)與流動負債的比率,用來分析測量企業(yè)即付現(xiàn)能力,最低限度保障企業(yè)財務安全性和風險性的一項重要質量指標。其計算式為:速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債×100% =(流動資產(chǎn)-存貨)/流動負債×100%。
速動比率指標在扣除流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力相對較弱的存貨資產(chǎn)后,就僅包括貨幣資產(chǎn)和結算債權資產(chǎn)及短期持有的有價證券等交易性金融資產(chǎn)。通常理想的國際性標準比率為1∶1,該指標相對講比率高為好,反映企業(yè)債務償還有保障,企業(yè)經(jīng)營較安全。
2.2.1 企業(yè)資本周轉是否良性循環(huán)
(1)流動資產(chǎn)周轉率。在測評工作中,借助銷售收入和流動資產(chǎn)平均余額兩個經(jīng)濟性質不同但相關(客觀聯(lián)系)的指標對比求得的比率,稱為流動資產(chǎn)周轉率。測定流動資產(chǎn)周轉的速度,可以通過對各個不同會計期間或行業(yè)間的對比分析,了解資本循環(huán)狀況和資本使用效率。其計算式為:①流動資產(chǎn)周轉率(次數(shù))=銷售收入/流動資產(chǎn)平均余額;②流動資產(chǎn)周轉期(天數(shù))=計算期天數(shù)/流動資產(chǎn)周轉率(次數(shù))。
一般講,企業(yè)流動資產(chǎn)周轉率快慢主要受企業(yè)銷售收入額和流動資產(chǎn)占用量大小變動的制約。在實踐中,一方面企業(yè)應積極組織擴大銷售,盡可能“多、快、好”地實現(xiàn)資金回籠;另一方面做好科學組織資金調度,盡可能“少、省”地節(jié)約流動資產(chǎn)。走“擴大”和“挖掘”的途徑來改善或促進企業(yè)資金良性循環(huán),提高資本使用效率[6-7]。
(2)流動負債周轉率。企業(yè)利用本期償還債務額與本期流動負債平均余額的比率,測算企業(yè)應以何種速度在短期內支付到期應償還債務。這有利于企業(yè)選擇最佳時機科學組織資金調配,安排償還債務資金,維護企業(yè)借貸信譽。其計算式為:流動負債周轉率=本期償還債務額/本期流動負債平均余額。
一般講,本期償還債務額與本期流動負債平均余額的比率越高,表明企業(yè)支付債務能力越強,同時反映了債務人信譽越好,債權人收回資金的安全程度越高。反之,則相反。
(3)未付賬款周轉率。在市場交易活動中,購銷雙方根據(jù)市場環(huán)境狀況和雙方商業(yè)信用,采用賒購賒銷的銷售方式,產(chǎn)生結算債務債權。為考核其資金支付或回籠的周轉效率,利用未付賬款周轉率(即本期購貨交易支付額與賒購應付賬款平均余額比率)測評分析。其計算式為:未付賬款周轉率=本期購貨交易支付額/賒購應付賬款平均余額。
在實踐中,應充分運用商業(yè)信用,通過賒購賒銷的銷售方式,合法短期無償占有應付賬款。為了遵守結算紀律,維護企業(yè)信譽,有必要測評企業(yè)未付賬款周轉效率。
2.2.2 企業(yè)盈利能力是否提高
(1)流動資產(chǎn)利潤率。企業(yè)利潤與流動資產(chǎn)平均余額的比率是衡量企業(yè)盈利能力和考察流動資產(chǎn)利用效果的一項重要質量指標。根據(jù)考察目的的不同,指標中涉及利潤時,可采用銷售利潤總額、企業(yè)稅前利潤總額或企業(yè)凈利潤。其計算式為:流動資產(chǎn)利潤率=利潤/流動資產(chǎn)平均余額×100% =(利潤/銷售收入)×(銷售收入/流動資產(chǎn)平均余額)= 銷售利潤率× 流動資產(chǎn)周轉率(次數(shù))。
流動資產(chǎn)利潤率的高低,取決于兩個因素:①銷售利潤率盈利水平;②流動資產(chǎn)周轉率(次數(shù))。因此,若要提高企業(yè)盈利水平,既要積極擴大銷售,還應進一步挖掘節(jié)約流動資產(chǎn)的潛力,提高流動資產(chǎn)利用效果。
(2)營業(yè)成本費用利潤率。企業(yè)利潤與成本的比率是衡量企業(yè)營業(yè)成本盈利水平或企業(yè)經(jīng)營管理效果的一項重要質量指標。一般工業(yè)制造業(yè)的營業(yè)成本主要指產(chǎn)品銷售成本,而期間費用包括銷售費用、管理費用和財務費用。其計算式為:營業(yè)成本費用利潤率=利潤/(營業(yè)成本+期間費用)×100%。
在實踐中,衡量企業(yè)營業(yè)成本盈利水平或企業(yè)經(jīng)營管理效果,可從兩個方面測評:①從利潤構成內容計算,其簡化算式為:利潤=(營業(yè)收入+其他損益)-(營業(yè)成本+期間費用);②采用比率法測算,若比率值越高,表明企業(yè)盈利水平或企業(yè)經(jīng)營管理效果越好。
(3)銷售毛利率。企業(yè)主營收入與主營成本的差額為毛利額,而毛利額與主營收入的比率為銷售毛利率。目前,會計上采用的制造成本法,企業(yè)主營成本并未包括期間費用,并不能真實反映企業(yè)收益水平。特別是上市公司,該指標依此計算往往虛高,引起社會和投資人誤解。因此,測算時應考慮采用期間費用在內修正后的銷售毛利率為宜。其計算式為:①銷售毛利率=(主營收入-主營成本)/主營收入×100% =銷售毛利額/主營收入×100%;②銷售毛利率(修正后)=(主營收入-主營成本-期間費用)/主營收入×100%。
3.1.1 資金成本的經(jīng)濟內涵及特征
資金成本是企業(yè)在取得和使用資金而支付的占用費和籌資費。其經(jīng)濟內涵及包含的經(jīng)濟特征體現(xiàn)為:
(1)具有一般產(chǎn)品成本的經(jīng)濟屬性(即經(jīng)濟本質屬性)。它是商品經(jīng)濟條件下,資本市場中資本所有權與使用權分離的必然產(chǎn)物,與其他產(chǎn)品成本共有的經(jīng)濟屬性表現(xiàn)為一種企業(yè)資金的耗費。它將與其他成本經(jīng)濟范疇一樣,作為一種代價由企業(yè)收益補償[8]。
(2)具有別于一般產(chǎn)品成本的經(jīng)濟基礎(量化標準)差異性(即經(jīng)濟時間價值屬性)。資金成本的基礎是資金的時間價值,從價值屬性層面觀察,資金成本既包括資金的時間價值,又包括投資經(jīng)營風險價值。在企業(yè)籌資和投資決策的選擇與評價中可作為重要依據(jù)或主要經(jīng)濟標準。
3.1.2 資金成本的重要性
(1)選擇融資方式,規(guī)劃融資方案的重要依據(jù);
(2)評價投資經(jīng)營項目或方向的可行性決策的經(jīng)濟標準;
(3)評價與考核企業(yè)舉債績效的有效管理手段。
企業(yè)負債的風險管理應建立在日常管理基礎上,有條件企業(yè)應由專人專職負責管理。其目的在于防治結合,建立有效防范措施或內部控制辦法,積極提高負債資本使用效率,增強“財務的流動性”,保障企業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展[9]。其基本管理策略如下:
(1)制定資本預算和合理安排資金收支;
(2)加速貨幣資金回籠,合法占用應付信譽資金;
(3)力求現(xiàn)金流量的平衡,提高資金的收益能力和持續(xù)經(jīng)營能力;
(4)強化風險管理,保障企業(yè)負債結構與償債能力相適應,強化企業(yè)財務的安全性;
(5)依法遵守財經(jīng)紀律,履約守信。
企業(yè)在經(jīng)營中借債是不可避免的,但負債過大,風險較高,將在一定程度上給企業(yè)在財務上帶來較大的影響,同時帶來過大的利息費用和償債壓力。在實踐中,高負債比企業(yè)也是常見現(xiàn)象,舉債經(jīng)營必須結合收益率(如營業(yè)利潤率高于借債利率或債券利息率)等財務功能測評指標綜合考慮。只有加強對借債資本風險控制與管理,做到揚長避短、心中有數(shù),才能提高借債資本的收益能力和持續(xù)經(jīng)營能力。企業(yè)在借債經(jīng)營活動中,一定要關注借貸風險,防范風險。在借債時應遵循企業(yè)負債管理原則,在日常管理中,時時進行功能風險測評,了解企業(yè)負債的盈利能力和利用效果等,使企業(yè)在科技創(chuàng)新、參與國際國內市場競爭中,具有強大生命力和競爭力,以促進企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。
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