券商“過(guò)冬”

談樂(lè)炎

末日并未來(lái)臨，但券商們卻哀聲一片，證券行業(yè)正在進(jìn)入寒冬。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，服務(wù)手段單一，自營(yíng)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)還未完全釋放潛力，這些都在倒逼中國(guó)券商轉(zhuǎn)型

中國(guó)證券行業(yè)正在經(jīng)歷著一場(chǎng)前所未有的寒冬。

截至2013年1月11日，15家上市券商（母公司）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2012年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入455億元，凈利潤(rùn)151億元，較2011年同比下滑11.4%和24.69%，這是全行業(yè)業(yè)績(jī)連續(xù)第三年下滑。

并非沒(méi)有前兆，2012年11月底，畢馬威中國(guó)發(fā)布的《2012年中國(guó)證券行業(yè)調(diào)查報(bào)告》披露，2011年中國(guó)內(nèi)地證券行業(yè)的總經(jīng)營(yíng)收入按年下跌29%至1363億元，而凈利潤(rùn)則下跌50%至390億元，低于2008年金融危機(jī)時(shí)的水平。

“證券交易量萎縮和平均傭金率的下滑導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的下滑，這也是證券行業(yè)凈利潤(rùn)下滑的主要原因?！碑咇R威中國(guó)合伙人王國(guó)蓓在接受《小康》采訪時(shí)表示。

這有點(diǎn)讓證券從業(yè)者膽戰(zhàn)心驚，從2012年初中金公司曝出裁員30人，到近期中信證券、銀河證券、華泰證券等多家證券公司被曝“裁員降薪過(guò)冬”，“證券人士”不再是香餑餑。在近期江蘇衛(wèi)視知名的相親節(jié)目《非誠(chéng)勿擾》上，一位證券從業(yè)者在第一輪就慘遭女嘉賓集體滅燈，而她們給出的理由是“這個(gè)時(shí)候證券行業(yè)的男人讓我沒(méi)有安全感”。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心信息部副部長(zhǎng)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)專家委員徐洪才在接受《小康》采訪時(shí)指出，2012年國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)熊氣彌漫，滬深指數(shù)持續(xù)下跌，成交量低迷，這些是導(dǎo)致“靠天吃飯”的券商們過(guò)冬的重要外部原因。

接二連三的“打擊”

在股市低迷的背景下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為了券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)中的“重災(zāi)區(qū)”，2012年前三季度，海通證券、西部證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比分別下降22.65%、41%，就連經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在行業(yè)保持領(lǐng)先的中信證券2012年前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也同比下降22.8%。

“當(dāng)前傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)還是券商營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源。而同質(zhì)化的通道業(yè)務(wù)和傭金價(jià)格戰(zhàn)，使得近年來(lái)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)疲態(tài)漸顯?！毙旌椴欧治稣f(shuō)。

據(jù)上市券商的三季報(bào)顯示，2012年前三季度代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入為95.77億元，比上年同期下降40.52%；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為149.98億元，比上年同期下降41.41%。而另一方面，曾被寄予厚望的投資咨詢服務(wù)收入?yún)s未獲得投資者認(rèn)可，多數(shù)投資者對(duì)傭金費(fèi)用外的收費(fèi)模式還未形成付費(fèi)概念。“內(nèi)地證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)亟須將盈利模式從傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)向客戶提供咨詢服務(wù)、財(cái)富管理為依托的綜合金融發(fā)展?！蓖鯂?guó)蓓建議。

面對(duì)熊市，券商的投資銀行業(yè)務(wù)大都也是身陷囹圄，普華永道2013年1月7日發(fā)布報(bào)告稱，2012年，中國(guó)滬深股市首次上市融資（IPO）僅有155宗，比2011年下降45%；融資額為1083億元，同比下降62%。2012年下半年新股審核逐漸放緩至?xí)和?dǎo)致34家券商顆粒無(wú)收。

不僅如此，承銷費(fèi)率也進(jìn)一步走低。2010年和2011年，券商投行對(duì)大盤股的承銷費(fèi)率一般為3%，而中小盤股的承銷費(fèi)率為5%到7%左右，而對(duì)于超募部分，承銷費(fèi)率甚至可以達(dá)到10%。而在2012年隨著市場(chǎng)整體估值以及新股發(fā)行市盈率的一路走低，市場(chǎng)上幾乎已經(jīng)不存在超募的情況，而分段收費(fèi)模式也漸成歷史，不少券商已經(jīng)開(kāi)始選擇保底收費(fèi)模式。

值得關(guān)注的是，在券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷業(yè)務(wù)普遍下滑的情況下，自營(yíng)業(yè)務(wù)卻一枝獨(dú)秀，2012年前三季度上市券商自營(yíng)收入107.5億元，占比22.99%，成為僅次于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的第二大收入來(lái)源，其中，自營(yíng)收益最高的中信證券，前三季度實(shí)現(xiàn)收益23億元，同比增長(zhǎng)40%。

2012年10月31日，證監(jiān)會(huì)就修訂《關(guān)于證券公司證券自營(yíng)業(yè)務(wù)投資范圍及有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定》公開(kāi)征求意見(jiàn)，大幅放寬券商自營(yíng)投資范圍，這對(duì)于未來(lái)券商自營(yíng)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展無(wú)疑是一大利好。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為該規(guī)定為券商增加業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)埋下伏筆，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收益進(jìn)一步提升值得期待。

從上市券商2012年三季度報(bào)告來(lái)看，上市券商兩極分化的現(xiàn)象已經(jīng)越來(lái)越明顯，前三季度9家凈利潤(rùn)大幅增加的券商中，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最大的是方正證券，凈利潤(rùn)為1.59億元，同比增長(zhǎng)392%。其次是東北證券扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)了1.43億元的業(yè)績(jī)，同比增長(zhǎng)322%。

值得關(guān)注的是，中小券商表現(xiàn)明顯好于大型券商。分析認(rèn)為，一方面是因?yàn)橹行∪倘ツ甑幕鶖?shù)相對(duì)較低；另一方面是在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)遭受重創(chuàng)的情況下，中小券商能迅速調(diào)整策略，致力新業(yè)務(wù)的發(fā)展，經(jīng)營(yíng)模式彈性更大。

券商創(chuàng)新“11條”催生新格局

在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)整體走勢(shì)下滑的情形下，證監(jiān)會(huì)也意識(shí)到了必須盡快為券商松綁，營(yíng)造一個(gè)寬松創(chuàng)新的氛圍推動(dòng)證券行業(yè)改革。

2012年5月7日，全國(guó)證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)（俗稱“券商創(chuàng)新大會(huì)”）在北京國(guó)際會(huì)議中心召開(kāi)，備受關(guān)注的券商創(chuàng)新“11條”出臺(tái)，明確提高證券公司理財(cái)類產(chǎn)品創(chuàng)新能力、加快新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)程、放寬業(yè)務(wù)范圍和投資方式限制、擴(kuò)大證券公司代銷金融產(chǎn)品范圍等內(nèi)容，新政一出，券商們備受鼓舞，

目前，這11條舉措中的擴(kuò)大證券公司代銷金融產(chǎn)品范圍等已陸續(xù)發(fā)布，但仍有多條舉措尚在醞釀之中。代銷金融產(chǎn)品被認(rèn)為是券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要舉措，長(zhǎng)江證券分析師劉俊表示，此舉不僅打開(kāi)了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，還打開(kāi)了券商投行和資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的通道，預(yù)計(jì)新規(guī)實(shí)施后，券商金融產(chǎn)品銷售規(guī)模有望突破萬(wàn)億，將為券商帶來(lái)150億的增量收入。廣發(fā)證券總裁助理王新棟認(rèn)為，今后券商作為一個(gè)名符其實(shí)的理財(cái)機(jī)構(gòu)將正式登場(chǎng)，突破僵局，管理的資產(chǎn)將大幅度上升，形成銀行、證券、信托、基金四足鼎立的理財(cái)格局。

拓寬代銷金融產(chǎn)品范圍新政后，接下來(lái)非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶政策及網(wǎng)點(diǎn)審批放開(kāi)政策也即將醞釀出臺(tái)，網(wǎng)點(diǎn)審批新政和非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶政策都將對(duì)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展產(chǎn)生更大影響。

在券商創(chuàng)新11條的護(hù)航保駕下，資管業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)令人矚目，券商資產(chǎn)管理規(guī)模截至2012年12月初，已突破萬(wàn)億元大關(guān)，達(dá)到1.2萬(wàn)億元。其中，定向資管規(guī)模已超過(guò)1萬(wàn)億元。

在資產(chǎn)管理創(chuàng)新型產(chǎn)品方面，2012年以來(lái)共有31只資產(chǎn)管理創(chuàng)新型產(chǎn)品面世，新政實(shí)施的11月有8只創(chuàng)新型產(chǎn)品面世。已經(jīng)超過(guò)了整個(gè)上半年創(chuàng)新型產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量。31只產(chǎn)品平均收益0.82%，而2012年以來(lái)，有數(shù)據(jù)可查的249只券商集合理財(cái)產(chǎn)品平均收益為-1.46%，這些產(chǎn)品逐漸豐富了集合理財(cái)產(chǎn)品的類別，也使得券商資管與其他理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生重大變化。

然而，如火如荼的券商創(chuàng)新改革的風(fēng)險(xiǎn)控制也引起了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的重視，在不久前中國(guó)證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)監(jiān)管部主辦的“證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)會(huì)”上，證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍在會(huì)上表示，在當(dāng)前要關(guān)注資產(chǎn)管理、金融產(chǎn)品代銷、投資業(yè)務(wù)以及各類新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品推出中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)；持續(xù)防范低級(jí)錯(cuò)誤帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，比如股東占用、IT系統(tǒng)故障等產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

中小券商的突圍之道

在凈資本為核心的監(jiān)管體系下，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展都與其資本金規(guī)模密切相關(guān)，資本雄厚的大券商已經(jīng)搶先布局創(chuàng)新業(yè)務(wù)；受凈資本規(guī)模制約，中小券商在業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面受限較多，同時(shí)，傳統(tǒng)的中介業(yè)務(wù)也受到大型券商的擠壓，中小券商面臨著比大型券商更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，此時(shí)，如何在“寒流”中突圍，成了擺在眾多中小券商面前的一道現(xiàn)實(shí)難題，一些中小證券公司也在逐步摸索適合自身的發(fā)展道路。

廣州證券在2012年上半年交出了一份靚麗的答卷，公司營(yíng)業(yè)收入逆勢(shì)同比增長(zhǎng)50%，凈利潤(rùn)更是勁增160%，主要指標(biāo)在行業(yè)內(nèi)的排名大幅度提升。

“中小券商在實(shí)力、規(guī)模、網(wǎng)點(diǎn)上無(wú)法跟大券商比，所以中小券商不能盲目地去拼規(guī)模、拼整體實(shí)力，而是要揚(yáng)長(zhǎng)避短，尋找自己的引爆點(diǎn)，要搞特色經(jīng)營(yíng)?！睆V州證券董事長(zhǎng)劉東認(rèn)為，在特色經(jīng)營(yíng)方面，廣州證券重點(diǎn)突破多數(shù)券商沒(méi)有足夠重視或比較薄弱的業(yè)務(wù)，從而形成了自己的亮點(diǎn)。針對(duì)多數(shù)中小券商不夠重視債券業(yè)務(wù)的問(wèn)題，廣州證券投行業(yè)務(wù)實(shí)行“股債并舉”及超常發(fā)展策略，取得顯著成效。2012年上半年，廣州證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入為13176萬(wàn)元。

而在劉東看來(lái)，中小券商如何用好“人”則更為重要，“如果中小券商在用人體制上無(wú)法突破，那么跟大券商相比就毫無(wú)優(yōu)勢(shì)，就會(huì)陷入怪圈”。

劉東的做法是在廣州證券全面推行職業(yè)經(jīng)理人制度，在主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域引入準(zhǔn)合伙制，對(duì)營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理實(shí)施企業(yè)家制管理，同時(shí)全面推行平衡計(jì)分卡管控體系，“有說(shuō)法是中小券商很難吸引到人才，我們通過(guò)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，企業(yè)制度優(yōu)化，引進(jìn)優(yōu)質(zhì)人才，用良好的機(jī)制來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題。”

近年來(lái)，五礦證券作為中小券商的“黑馬”一直備受矚目，在其董事長(zhǎng)任珠峰看來(lái)，五礦證券有其獨(dú)特的戰(zhàn)略布局，重點(diǎn)就是圍繞黑色金屬、有色金屬、房地產(chǎn)等集團(tuán)優(yōu)勢(shì)行業(yè)大力發(fā)展研究及投行業(yè)務(wù)。緊密圍繞集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈，為其上下游企業(yè)提供IPO、并購(gòu)重組、融資等財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。目前五礦證券的收入來(lái)源主要是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，投行、固定收益以及對(duì)機(jī)構(gòu)的服務(wù)都將迎來(lái)更大發(fā)展?！爸挥谐浞滞诰蜃陨碣Y源，發(fā)展特色業(yè)務(wù)，中小券商才能實(shí)現(xiàn)突圍?！比沃榉逭f(shuō)。

而在五礦證券副總裁王曉耕看來(lái)，中小券商另辟蹊徑，采取到中小城市去挖掘項(xiàng)目的突圍策略也尤為重要，2012年以來(lái)券商債券承銷規(guī)模增長(zhǎng)最快的是企業(yè)債，而企業(yè)債爆發(fā)式的增長(zhǎng)讓部分券商賺得盆滿缽滿，于是近期王曉耕和團(tuán)隊(duì)經(jīng)常游走于中西部地區(qū)的多個(gè)二三線城市，目的是尋找可以發(fā)債的企業(yè)。不過(guò)，王曉耕也深知中小城市機(jī)遇背后的隱患：“即便找到合適的中小城市，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的數(shù)量和融資額度也會(huì)偏小，對(duì)此他們采取的策略是仔細(xì)篩選、集合發(fā)債。在此期間，就需要做一些額外的開(kāi)拓工作?！?/p>

對(duì)于區(qū)域性的地方證券公司來(lái)說(shuō)，搶奪根據(jù)地則是一把利器，東吳證券是全國(guó)唯一一家將分公司設(shè)立在縣級(jí)市的證券公司，也是國(guó)內(nèi)首家地市級(jí)上市券商，東吳證券曾經(jīng)把總部放在上海，后來(lái)發(fā)現(xiàn)沒(méi)有優(yōu)勢(shì)又遷回蘇州，在東吳證券有限公司董事長(zhǎng)吳永敏的眼里，他們是在“螺螄殼里做道場(chǎng)”，堅(jiān)持“做熟、做透、做深、做細(xì)”蘇州市場(chǎng)，著力服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)，“坦率地講，我們能夠做的事情，優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在區(qū)域性上，而不是在業(yè)務(wù)種類上?！眳怯烂舯硎?。

在眾多專家和業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，中國(guó)證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，服務(wù)手段單一，自營(yíng)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)還未完全釋放潛力，這些都在倒逼中國(guó)券商轉(zhuǎn)型。

暖春，券商們還將等待多久？