非上市公司和上市公司在制定財(cái)務(wù)目標(biāo)時的一些思考

摘要：財(cái)務(wù)目標(biāo)是財(cái)務(wù)管理工作具體實(shí)施的準(zhǔn)繩，是財(cái)務(wù)行為的向?qū)?。只有正確把握財(cái)務(wù)目標(biāo)的特征和要求，才能為財(cái)務(wù)管理工作設(shè)置切實(shí)可行的目標(biāo)。然而不同類型企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的設(shè)定不可能一概而論，本文分別從非上市公司和上市公司的角度，對企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的制定進(jìn)行了分析，得出非上市公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)設(shè)為實(shí)現(xiàn)資本收益率最大化、上市公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)設(shè)為企業(yè)價值最大化更為合理的一般結(jié)論。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)目標(biāo)；非上市公司；上市公司；資本收益率；企業(yè)價值

一、引言

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)制約著財(cái)務(wù)運(yùn)行的基本特征和發(fā)展方向，是財(cái)務(wù)運(yùn)行的一種驅(qū)動力。不同的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，會產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)運(yùn)行管理機(jī)制，科學(xué)地設(shè)置財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，對優(yōu)化理財(cái)行為，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的良性循環(huán)，具有重要的意義。

同時，財(cái)務(wù)管理也是企業(yè)管理的一個組成部分，應(yīng)當(dāng)接受企業(yè)管理目標(biāo)的引導(dǎo)和制約，企業(yè)管理目標(biāo)有時在一定的宏觀經(jīng)濟(jì)體制和經(jīng)營環(huán)境下，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營方式和要求確立的。這就引起了不同的企業(yè)可能有不同的財(cái)務(wù)目標(biāo)。

目前，對財(cái)務(wù)目標(biāo)的表述主要有以下幾種：①利潤最大化；②經(jīng)濟(jì)效益最大化；③資本成本最小化；④每股收益最大化；⑤股東財(cái)富最大化；⑥投資者，經(jīng)營者和社會利益最大化；⑦根本目標(biāo)是資本增值、直接目標(biāo)是利潤、核心目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)利益，等等。這些觀點(diǎn)以利潤最大化、每股收益最大化、股東財(cái)富最大化和企業(yè)價值最大化為典型代表。

二、非上市公司和上市公司制定財(cái)務(wù)目標(biāo)時應(yīng)該分別對待

非上市公司和上市公司最本質(zhì)的區(qū)別在于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離。即上市公司的所有權(quán)歸股東所有，而經(jīng)營權(quán)歸管理層所有；非上市公司通常情況下公司的所有者同時也是其經(jīng)營者。

然而從利益關(guān)系的角度看，與非上市公司利益相關(guān)的主要包括公司資本的所有者和債權(quán)人；與上市公司利益相關(guān)的除了債權(quán)人以外，主要就是大大小小的股東。一個合理的財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)該能夠充分代表與公司利益相關(guān)的各方的利益。

鑒于兩者分別代表著不同法人和自然人的利益，所以在制定財(cái)務(wù)目標(biāo)時必須分別制定。具體而言，對于上市公司，其財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)該同時代表各股東、債權(quán)人以及管理者的利益；而對于非上市公司而言，其財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)該能夠代表所有者和債權(quán)人的利益。

三、非上市公司和上市公司如何制定各自的財(cái)務(wù)目標(biāo)

通過對目前企業(yè)典型財(cái)務(wù)目標(biāo)的對比和分析，結(jié)合非上市公司和上市公司自身的特殊情況，本文得出通常情況下非上市公司和上市公司應(yīng)制定的合理財(cái)務(wù)目標(biāo)。

（一）非上市公司財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)該是實(shí)現(xiàn)資本收益率的最大化。

非上市公司的資本來源于少數(shù)法人的投資以及對債權(quán)人的負(fù)債。如果僅僅把財(cái)務(wù)目標(biāo)設(shè)定為企業(yè)利潤的最大化，那么這樣一個絕對數(shù)就無法準(zhǔn)確的評估資本的利用率；況且利潤多大是最大化，這在不同規(guī)模的企業(yè)之間是沒有可比性的，因此這個目標(biāo)即使設(shè)定了也只是一個非常模糊的目標(biāo)，無法具體的量化，從而缺少對企業(yè)經(jīng)營者的激勵和驅(qū)動，最終會成為一個失敗的財(cái)務(wù)目標(biāo)。

而如果將實(shí)現(xiàn)資本收益率最大化作為其財(cái)務(wù)目標(biāo)，這一問題就能得到相應(yīng)的解決。資本收益率即企業(yè)總的利潤除以其總資本。這就把企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)從一個絕對數(shù)轉(zhuǎn)換成一個相對數(shù)。此時即使規(guī)模大小不一樣的企業(yè)之間也能進(jìn)行比較，讓經(jīng)營者不僅僅是考慮到如何獲得更多的利潤，更要考慮這些資產(chǎn)的使用效率。這個目標(biāo)就變得相對明確了許多了，它能夠有效地激勵經(jīng)營者合理分配這些資本，更加高效的利用它們，以實(shí)現(xiàn)收益率的最大化。

當(dāng)然收益率最大化也存在一定的局限性，即他所考查的只是已完成事項(xiàng)的成果，而不能反應(yīng)企業(yè)盈利的潛力和所面臨的風(fēng)險；同時它也會很大程度上受到會計(jì)核算的影響。

但對于非上市公司而言，這已經(jīng)是一個非常合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)了。如果該企業(yè)能夠?qū)ζ髽I(yè)本身制定一套合理有效的盈利能力的評估體系并且加強(qiáng)會計(jì)核算的監(jiān)督，那么這個目標(biāo)將是一個相對不錯的目標(biāo)。

（二）上市公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)設(shè)為企業(yè)價值的最大化更為合理

與一個企業(yè)直接相關(guān)的不僅僅是股東，還有就是該企業(yè)的債權(quán)人。因此，顯然將股東財(cái)富最大化作為其財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是不太合理的。因?yàn)樗鼪]有考慮到企業(yè)債權(quán)人的利益。因此這里的企業(yè)價值是指公司資產(chǎn)的整體，是公司全部資產(chǎn)的市場價值，包括股票市場價值和債務(wù)市場價值之和。

將企業(yè)價值最大化作為上市公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)時，就可以防止企業(yè)為了滿足股東要求而加大負(fù)債比率，因而導(dǎo)致償債的財(cái)務(wù)風(fēng)險加大。

同時將這個目標(biāo)作為企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，這不僅包含了企業(yè)當(dāng)今的價值水平，更是反映了市場投資主體對該企業(yè)未來價值的預(yù)期，同時也包含了企業(yè)未來的市場價值。

但是這個目標(biāo)也存在著一大局限性就是如果缺乏一個公平合理的有效市場，企業(yè)資產(chǎn)的市場價值是難以獲得的。

四、結(jié)論

非上市公司和上市公司在制定財(cái)務(wù)目標(biāo)時應(yīng)當(dāng)區(qū)別對待。一般情況下，非上市公司應(yīng)當(dāng)將資本收益率最大化作為其財(cái)務(wù)目標(biāo)；上市公司將企業(yè)價值最大化設(shè)置為其財(cái)務(wù)目標(biāo)更加合理。

然而，本文僅對不同類型的企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)做了一般解讀。并不是所有企業(yè)都如此，對有特殊情況的企業(yè)而言，針對自身的特點(diǎn)指定的財(cái)務(wù)目標(biāo)才應(yīng)該是最合理有效的。（作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)

[1]彭韶兵，《財(cái)務(wù)管理》，高等教育出版社，2003

[2]王斌，《企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，1998

[3]郭復(fù)初，《財(cái)務(wù)通論》，立信會計(jì)出版社，1997

[4]趙德武，《財(cái)務(wù)管理》，高等教育出版社，2000