我國上市公司對股利政策運用的問題

摘要：企業(yè)的財務(wù)管理活動包括投資管理、籌資管理與分配管理，上市公司的股利政策是公司價值最重要的部分，對投資人來說亦為得到投資收益的方法。我國自20世紀(jì)90年代以后，緊跟西方前沿，結(jié)合我國的實際，雖然依然有一些明顯的問題，但也取得了一系列的成果。

關(guān)鍵詞：上市公司，股利政策，利潤分配和國外股利理論、以及發(fā)達(dá)國家股利策略比較來說，我國上市公司的股利政策實行的過程當(dāng)中暴露了很多的獨特之處：上市公司當(dāng)中，股利的分配傾向依然是變化方向讓人沒有頭緒，并上市企業(yè)施行哪一種分配的政策，傾向大的比例分紅或者不分配，都會有聲音提出不同的意見，覺得實施的結(jié)構(gòu)不合理，不符合公司約定的公司準(zhǔn)則。對于西方先進(jìn)的財務(wù)股利政策的方法，在學(xué)習(xí)是過程里，我們應(yīng)當(dāng)立足于具體國情，學(xué)習(xí)國外科學(xué)的理論以及研究實踐，在企業(yè)利潤分配的這個重點上來探討是非常有意義的，有鑒于此，本文選取股利的政策來作為討論的目標(biāo)。

一、股利政策的基本介紹

股利指的是公司股東們從公司所獲得的收益，它是以股東的權(quán)益金額為分配的準(zhǔn)繩。但是實際操作的過程中，人們通常會把股利，股息還有紅利的概念搞混淆，準(zhǔn)確的說這三者還是有些不同的。股息指的是優(yōu)先股的股東按公司準(zhǔn)則的約定比率每年拿取的營業(yè)利潤；紅利則是指普通股股東于派送股息之后從公司獲得的剩余收益。而股利政策是指在利潤分配時，企業(yè)在股利分配和留存收益之間做出選擇。

二、我國存在的問題

（一）股利的支付率普遍很低

公司的股利政策主要是在以下兩者進(jìn)行選擇：一個是積累還是進(jìn)行分配；二是使用現(xiàn)金股利的方式還是采用股票股利。是積累還是分配這關(guān)系到投資者現(xiàn)在的利益和長遠(yuǎn)的收益，同樣影響到上市公司未來可持續(xù)發(fā)展的潛力。這無論是對上市公司而言，還是對于年輕的中國證券市場都是弊大于利。但是純粹地多保留較少的分配股利又會傷害到股東們的投資意愿，誘使股東由注重投資收益變成去獲取短期的投機性差價。

（二）股利分配的方式缺乏穩(wěn)定性

頻繁地更改者分配利潤的方式，使得投資人很難去適應(yīng)公司的政策。按國務(wù)院改革委《股份有限公司規(guī)范意見》的相關(guān)規(guī)章，公司股利分配的方式有兩種即，使用現(xiàn)金股利還有股票股利這兩種。但是上市公司在現(xiàn)實的施行股利分配政策中，卻衍生性地使用了諸多的不是很合理股利分配方案，比如：只派現(xiàn)、只送股、派現(xiàn)又送股，和轉(zhuǎn)增股本或增資配股。

（三）股利支付率的水平缺乏穩(wěn)定性

股利支付率缺乏連續(xù)性往往是為了平潤股利的賬面水平，但是企業(yè)的良好形象很可能因此受到不良影響。長期以來我國上市公司股利的支付率，或者股利的分配形式都過多的進(jìn)行變換嚴(yán)重缺乏應(yīng)有的連續(xù)性，上市公司一味地濫用財務(wù)管理的政策來修正自己的賬面卻使得投資者在面對股利政策的變化時感到無所適從。公司濫用股利政策是方式可以分為以下二種：第一、缺乏股價的閥值一味地比較，結(jié)果使得股價長期保持在超高市盈率的狀況下；第二、股利的支付率高低水平過于隨即，股利形式一下子派現(xiàn)有會突然送股或者索性不分配了。

（四）股利分配的實踐操作非常不符合制度規(guī)范

董事會在接受到股東大會對股利分配方案后具體擬定的專業(yè)性很差經(jīng)常是隨便去更改股利的分配方案，節(jié)后就造成了在二級股票市場股價出現(xiàn)不正常的波動。另外，即使是同一家公司經(jīng)常對自己的股份會針對性地來制定各種不同分配的方案。同股同權(quán)同股同利本來是股份公司公司準(zhǔn)則中最最基本的基本制度，但是由于我國上市公司的特殊情況，一個公司中經(jīng)常是國家股、法人股和公眾股這幾種并存著，于是不少公司就對不同的投資人在同樣是公司股份的情況下使用了不一樣的股利政策。

三、對股利政策問題的應(yīng)對方法

（一）提高上市公司治理能力，使股利政策更加合理

（1）提升上市公司的經(jīng)營獲利水平，這個是根本；

（2）研究公司的最佳資本結(jié)構(gòu)，合理確定權(quán)益資金數(shù)額；

（3）分析公司收益的穩(wěn)定性；

（4）分析企業(yè)所處于的成長所處的發(fā)展階段來制定對應(yīng)有利于公司成長的股利政策。

（二）進(jìn)行股權(quán)分置，平衡股權(quán)結(jié)構(gòu)的勢力對比

我國上市公司不規(guī)范股利政策的現(xiàn)狀和上市公司極不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)有很大的關(guān)系。在我國，大部分的上市公司均由從國企直接地改制而來，國有股、法人股占絕對的的控股地位使得公司的股利政策往往傾向于大股東的利益。于此相對應(yīng)的是中小股東的利益基本上被渺視了，同時中小股東更是無力去左右公司股利的制定。

（三）完善中小股東權(quán)益保護制度

（1）貫徹執(zhí)行累計投票制度；

（2）實行股東表決回避制度。

（四）完善立法建設(shè)，遏制不分配行為

進(jìn)一步地讓信息披露變得更加透明。對于那年不分配利潤的公司要在年度財務(wù)報表中詳細(xì)披露不分配利潤的原因。這樣一來，既可以維護廣大投資者的權(quán)益，又可以不損傷公司的發(fā)展。

（五）股利分配的方式可以使用多種方式

上市公司的股利形式應(yīng)該要多樣其實沒有必要去一定用現(xiàn)金股利。從我國企業(yè)的發(fā)展水平階段來看大多數(shù)還是處于成長期，集需要大量的現(xiàn)金資產(chǎn)進(jìn)行項目改造、技術(shù)升級。所以通過強制企業(yè)使用現(xiàn)金的股利方式進(jìn)行分配將會對上市企業(yè)會造成巨大的不良效果。

（六）推進(jìn)獨立董事制度

獨立董事本來應(yīng)該是強化輔助監(jiān)督。但由于體制的執(zhí)行還不成熟，我國其實真正意義上還沒有讓獨立董事?lián)]作用的地方。但是新的《公司法》已經(jīng)把獨立董事的規(guī)定寫入法律中，這就有法可依將會使獨立董事在實際工作中理由更加充分。

（七）大力提高投資者的素質(zhì)

國外那些成熟的證券市場往往機構(gòu)投資者是市場的主力，有實力的投資者有能力對上市公司的股利分配政策擁有較大的權(quán)重。投資機構(gòu)具有很多有利于市場結(jié)構(gòu)性發(fā)展的優(yōu)良特質(zhì)，所以在我國這個早已投機過度的市場，鼓勵發(fā)展機構(gòu)投資者可以發(fā)揮他們資金的實力和理財?shù)膶I(yè)性，可以加強股市的穩(wěn)定性使得股價最終來依據(jù)公司的經(jīng)營成果而變化。并且讓廣大沒有投資專業(yè)知識的中小投資者們加入投資基金當(dāng)中，這樣就可以讓資金流向效率高的投資對象以規(guī)避風(fēng)險并且獲得收益。

（八）讓資本市場發(fā)展更加成熟

目前中國資本市場融資渠道過于單一并且融資成本過高。另外，股票等權(quán)益成本也大大的小于債務(wù)融資成本，使得上市公司過分使用股權(quán)并礙于債務(wù)成本有時就索性不分配。所以亟待讓資本市場充分發(fā)育，使各種融資渠道的成本基本維持平衡而不是讓有些融資方式徒有其名。（作者單位：江西財經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

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