淺議我國信貸資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀

摘要：上世紀70年代資產(chǎn)證券化誕生，它作為一種新興的金融工具在全世界得到了快速的發(fā)展。它增強了資產(chǎn)的流動性，在一定程度上減少了金融風險。我國也在1992年開始了資產(chǎn)證券化的前期實踐，這些年來信貸資產(chǎn)證券化取得了一定成就，但還處在初級階段。所以說在當前金融危機的陰影逐漸消散的背景下，我國信貸資產(chǎn)證券化的實施是具有現(xiàn)實意義的。

關鍵詞：信貸；資產(chǎn)證券化；現(xiàn)狀

一、信貸資產(chǎn)證券化含義

最早的資產(chǎn)證券化交易是1970年時，美國政府國民抵押協(xié)會（GNMA以抵押貸款組合為基礎資產(chǎn)的抵押支持證券-房貸轉(zhuǎn)付證券（MPT）。資產(chǎn)證券化簡單的來講，是指發(fā)行人將資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)移給一個特殊目點的載體（Special Purpose Vehicle，SPV），并藉以發(fā)行證券融資的過程。而從狹義上來講，資產(chǎn)證券化就是指信貸資產(chǎn)證券化。信貸資產(chǎn)證券化指的是將流動性較差但存在未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應收帳款等）經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎發(fā)行證券。其包括住房抵押貸款信貸化（MBS）和資產(chǎn)支持證券化（ABS）。信貸資產(chǎn)證券化增強了信貸資產(chǎn)的流動性，在實現(xiàn)資產(chǎn)的優(yōu)化配置和降低金融風險上起到了一定的作用。

二、我國信貸資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀

我國的資產(chǎn)證券化道路源于1992年海南省三亞地產(chǎn)的投資證券。當時是將三亞單洲小區(qū)的800土地作為發(fā)行標，由三亞市開發(fā)建設總公司公開發(fā)行。該證券為2億元的3年期的投資證券，這是我國資產(chǎn)證券化邁出的第一步。

《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》在2005年4月頒布，接下來的一系列規(guī)范性文件為我國的資產(chǎn)證券化構建了一個基礎的法律框架。在2005年12月15日，“2005年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券”發(fā)行，這是我國國家開發(fā)銀行發(fā)行的首只ABS。這比交易的基礎抵押資產(chǎn)是國開行發(fā)放的工商業(yè)貸款。當日，中國建設銀行隨著發(fā)行了國內(nèi)首只RMBS產(chǎn)品——“建元2005-1個人住房抵押貸款證券化信托”。隨著證券化的逐步發(fā)展，國家的有關支持政策也陸續(xù)出臺。2006年2月頒布了《關于信貸資產(chǎn)證券化有關稅收政策問題的通知》，2008年2月中國銀監(jiān)會出臺了《關于進一步加強信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務管理工作的通知》。2008年，由于通貨膨脹，經(jīng)濟發(fā)展過熱等風險的存在，使得政府加大宏觀調(diào)控力度，緊縮流動性，對商業(yè)銀行的貸款實行額度管理。在流動性緊縮的情況下，商業(yè)銀行對信貸資產(chǎn)證券化充滿了極大的熱情，但由于之后受到美國金融危機和國內(nèi)信貸寬松政策的影響，商業(yè)銀行對資產(chǎn)證券化的熱情稍退。2011年8月央行發(fā)言人表示國務院已經(jīng)批準擴大信貸資產(chǎn)證券化試點，這標志著資產(chǎn)證券化將可能迎來新的春天。

三、我國現(xiàn)階段開展信貸資產(chǎn)證券化的意義

（一）讓銀行的流動性增加，同時減少銀行資產(chǎn)風險，提升銀行的盈利能力。將貸款傳化為證券化資產(chǎn)，對其進行重新的定價及組合，發(fā)行具有不同風險水平和收益的“結構化證券”，這樣能夠達到提高銀行信貸資產(chǎn)的質(zhì)量，提升信用等級，增加信貸資產(chǎn)流動性的作用。同時商業(yè)銀行也能將承擔的風險被分散給了其他投資者，增強系統(tǒng)安全性。另外，商業(yè)銀行可以獲得更多的收入途徑。

（二）能夠破解信貸增長與資本約束的難題，提供全新的資本補充的渠道。

金融危機發(fā)生之后，監(jiān)管機構對銀行的監(jiān)管更為嚴格，銀行的資本充足率不斷提高?，F(xiàn)實情況是，一方面信貸擴大，一方面是資本金不足，這就急需為資本的補充開辟一條新道路。因為利用證券化就能把一部分信貸轉(zhuǎn)化為證券化資產(chǎn)，能降低風險資產(chǎn)額度，在自有資產(chǎn)不改變的情況下提升資本充足率。

（三）信貸資產(chǎn)證券化是連通不同金融市場的橋梁，提供更多的投資渠道。我國的金融市場缺乏豐富的投資渠道。比如把中長期基礎設施這樣的優(yōu)質(zhì)貸款作為證券化對象，就能夠形成擁有比較穩(wěn)定現(xiàn)金流的固定收益類產(chǎn)品，這也能為廣大的投資者開辟一條新的投資途徑。

（四）降低為中小企業(yè)融資成本，為其提供新的融資渠道。

為國家經(jīng)濟發(fā)展貢獻最多的眾多的中小企業(yè)一直受貸款難的制約，不能做大做強。中小企業(yè)貸款難不外乎在于貸款風險大，信用程度低，銀行機構為了自身利益考慮也更愿意發(fā)放貸款給國有企業(yè)或者大型企業(yè)，使得中小企業(yè)在整個經(jīng)濟環(huán)境并不樂觀的大背景下舉步維艱。所以如果將中小企業(yè)引導進入資產(chǎn)證券化這個直接融資市場上來，那么他們的融資性需求可以得到部分的滿足。

四、面臨的問題

（一）由于投資者單一，使得銀行風險未分散。統(tǒng)計顯示，在前幾次的試點當中，由于銀行是作為發(fā)行機構存在的，而且投資者也大多都是銀行，資產(chǎn)證券化被稱為是“銀行俱樂部”的游戲。因為有一半以上的產(chǎn)品都在銀行之間相互購買，另外一半是非常信任的銀行來捧場。這樣做的結果就導致將風險停留在了銀行體系內(nèi)，未發(fā)揮分散風險的作用。

（二）相關法律法規(guī)和配套制度不夠完善。因為信貸資產(chǎn)證券化是一個創(chuàng)新的金融工具，涉及到了多個行業(yè)的環(huán)節(jié)。我國金融機構分業(yè)經(jīng)營的模式會對證券化有一定的影響。央行和證監(jiān)會共同發(fā)布的《試點管理辦法》只是部門規(guī)章，法律效力低。相關配套法律也不完善，合同法、稅法、擔保法等系列法律有待梳理和整合。

（三）對于中小企業(yè)開展信貸資產(chǎn)證券化來講信用風險是最大的障礙。因為在銀行業(yè)市場當中，大多數(shù)的參與者都比較傾向于投資保守型穩(wěn)健型的產(chǎn)品，而對于那種風險較高、規(guī)模又不大的產(chǎn)品的興趣乏乏。所以說要對中小企業(yè)建立完備的信用評級制度，要按照一個規(guī)范的方式來管理和考察存在與資產(chǎn)池內(nèi)的貸款信息，把風險給控制在一定的維度之內(nèi)，這是銀行和其他金融機構必須得考慮的一個問題。

資產(chǎn)證券化是一把雙刃劍，一方面它能夠增強資金的流動性，實現(xiàn)資源的合理配置，但另一方面過度且不合時宜的證券化將導致金融系統(tǒng)的脆弱性。所以我們在推進信貸資產(chǎn)證券化的過程中應當謹慎漸進。

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