• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    試論保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)控制

    2012-12-31 00:00:00孫叢林
    科技創(chuàng)新導(dǎo)報(bào) 2012年22期

    摘 要:我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在過去的30年獲得了迅猛的發(fā)展,伴隨著保險(xiǎn)公司可運(yùn)用資金的不斷增加和運(yùn)用形式的不斷放開,保險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)管理顯得日益重要。本文以我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)狀及存在問題為出發(fā)點(diǎn),深入分析我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的形式和運(yùn)用的行為等主客觀方面存在的風(fēng)險(xiǎn),并提出完善建議,對(duì)如何增強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用能力,提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管控水平具有積極的意義。

    關(guān)鍵詞:保險(xiǎn)公司 資金運(yùn)用 風(fēng)險(xiǎn)控制

    中圖分類號(hào):F84文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1674-098X(2012)08(a)-0206-02伴隨我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的快速發(fā)展,保險(xiǎn)業(yè)管理的資產(chǎn)逐年增加,市場(chǎng)主體的增加,使市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,承保利潤(rùn)趨窄,投資收益是當(dāng)前保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)重要來源。保險(xiǎn)資金運(yùn)用在取得收益的同時(shí),也伴隨著巨大投資風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)控制已成為是保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用面對(duì)的現(xiàn)實(shí)課題。

    1 保險(xiǎn)資金運(yùn)用歷程

    我國(guó)改革開放后恢復(fù)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)以來,保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況大體可分為四個(gè)階段:

    第一階段(1980年至1985年),無投資階段。此時(shí)期,由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低,市場(chǎng)主體少,監(jiān)管不夠成熟,保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用基本上以銀行存款為主,資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)小收益低。

    第二階段(1985年至1995年),無序投資階段。1985年3月,國(guó)務(wù)院頒布《保險(xiǎn)企業(yè)管理暫行條例》,規(guī)定保險(xiǎn)企業(yè)可以自主運(yùn)用保險(xiǎn)資金,投資范圍擴(kuò)大,但由于法律法規(guī)不健全、行業(yè)監(jiān)管薄弱,企業(yè)內(nèi)控缺失,資金運(yùn)用處于無序狀態(tài),形成大量不良資產(chǎn)。

    第三階段(1995年至2002年),嚴(yán)格限制投資階段。由于前十年的無序投資,保險(xiǎn)業(yè)孕育著巨大行業(yè)風(fēng)險(xiǎn),監(jiān)管部門開始加大監(jiān)管力度,對(duì)資金運(yùn)用進(jìn)行清理整頓,對(duì)投資范圍進(jìn)行嚴(yán)格限制。

    第四階段(2002年后至今),適度放開投資階段。2002年《保險(xiǎn)法》進(jìn)行修訂,投資范圍設(shè)定條件適度放寬,2010年8月,保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》,細(xì)化了保險(xiǎn)資金投資渠道,確立保險(xiǎn)資金運(yùn)用托管制度,對(duì)防范保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用。

    2 保險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)狀和存在主要問題

    2.1 資金規(guī)模不斷擴(kuò)大,資金運(yùn)用壓力增大

    隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)對(duì)內(nèi)改革對(duì)外開放,經(jīng)濟(jì)體制不斷深化,特別是本世紀(jì)初中國(guó)加入世貿(mào)組織以來,保險(xiǎn)業(yè)取得快速發(fā)展,行業(yè)保費(fèi)大幅增加,資產(chǎn)總額不斷擴(kuò)大,資金運(yùn)用量快速增長(zhǎng)。2001年至2010年十年期間,保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入從2112億元增至14528億元,年均增長(zhǎng)21%;保險(xiǎn)資產(chǎn)總額從4591億元增至50482億元,年均增長(zhǎng)27%;資金運(yùn)用余額從3703億元增至46046億元,年均增長(zhǎng)29%。

    2.2 資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不合理,存款和債券投資比重過大,其他投資比重小;資產(chǎn)負(fù)債匹配有待改進(jìn)

    2001年至2010年十年期間,保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)中銀行存款平均占比近40%,債券平均占比43%,股票和證券投資基金平均占比只有12%,其他平均占比6%。目前,我國(guó)保險(xiǎn)資金配置仍主要以銀行存款和債券投資為主,長(zhǎng)期權(quán)益類投資少,其它渠道投資比重小;股票和證券投資基金投資受資本市場(chǎng)影響波動(dòng)較大。特別是2007年股市暴漲,保險(xiǎn)資金大批入市,股票比重達(dá)18%的峰值,而在2008年股市處于熊市期間,各保險(xiǎn)公司紛紛大幅下調(diào)股票投資比例,保險(xiǎn)公司做為機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)未起到應(yīng)有的穩(wěn)定作用,反而跟風(fēng)行情加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。

    2.3 資金運(yùn)用收益穩(wěn)定性差,平均收益率偏低

    受資本市場(chǎng)影響巨大,我國(guó)保險(xiǎn)資金投資收益率缺乏足夠的穩(wěn)定性。2003年至2007年投資收益率基本處于穩(wěn)定上升趨勢(shì),在2007年牛市期間,12.17%的投資收益率創(chuàng)歷史新高,2008年的熊市,使投資收益率跌到了新低,近兩年通過投資結(jié)構(gòu)調(diào)整,收益率有所提升,2010年、2011年收益率分別為4.84%、3.2%。

    2001至2010十年期間我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用平均收益率為4.77%,較銀行同期一年期定存平均利率2.45%高2.32個(gè)百分點(diǎn),較同時(shí)期三年期定存平均利率3.34%高1.43個(gè)百分點(diǎn)。排除2007年股市特殊性因素,2001至2010年平均收益率為3.95%,較銀行同時(shí)期一年期定存平均利率2.37%高1.58個(gè)百分點(diǎn),較同時(shí)期三年期定存平均利率3.22%高0.73個(gè)百分點(diǎn),略高于保險(xiǎn)償付能力報(bào)告要求的最低3%的投資收益率。但是和發(fā)達(dá)國(guó)家收益率相比,我國(guó)的保險(xiǎn)投資水平仍存在很大差距。

    3 保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)分析

    3.1 運(yùn)用形式的風(fēng)險(xiǎn)分析

    3.1.1 銀行存款

    銀行存款是我國(guó)的保險(xiǎn)資金傳統(tǒng)渠道,目前仍占十分重要的地位,其優(yōu)點(diǎn)是有良好的安全性和流動(dòng)性,缺點(diǎn)是收益率較低。由于收益較低,伴隨著通貨膨脹率的上漲,資金利差損失問題嚴(yán)重,投資收益面臨著實(shí)際貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

    3.1.2 有價(jià)證券

    (1)債券

    債券投資因安全性好、變現(xiàn)能力強(qiáng)、收益相對(duì)穩(wěn)定,是保險(xiǎn)資金首選的投資工具,特別是國(guó)債和長(zhǎng)期債券。但由于我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后、規(guī)模較小;債券品種少,且多為中短期債券,缺乏長(zhǎng)期品種,另外受貸款利率低的影響,債券的收益率也比較低。目前的債券市場(chǎng)遠(yuǎn)不能滿足保險(xiǎn)資金分散風(fēng)險(xiǎn)的需求。

    (2)股票

    股票投資收益來自股息收入和資本利得,具有較大的不確定性。

    (3)證券投資基金

    證券投資基金的投資對(duì)象廣泛既可以是資本市場(chǎng)上的股票和債券,也可以是貨幣市場(chǎng)上的短期票據(jù)、金融期貨、不動(dòng)產(chǎn)等,有時(shí)還包括雖未上市但具有發(fā)展?jié)摿Φ墓竟蓹?quán)和債券。目前保險(xiǎn)公司已成為證券投資基金的的最大機(jī)構(gòu)投資者。基金的多元化投資可以有效降低個(gè)別股票或債權(quán)等的風(fēng)險(xiǎn),但是如果整個(gè)市場(chǎng)處于持續(xù)下跌狀態(tài),系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無法規(guī)避。

    3.1.3 不動(dòng)產(chǎn)投資

    這是保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)用、實(shí)現(xiàn)高收益的重要形式,具有預(yù)防通貨膨脹的功能。主要包括基礎(chǔ)設(shè)施投資、商業(yè)地產(chǎn)和養(yǎng)老地產(chǎn)投資等?;A(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有期限長(zhǎng),資金規(guī)模大,收益穩(wěn)定的特點(diǎn),符合長(zhǎng)期保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)負(fù)債匹配特點(diǎn),基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資主要風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn);商業(yè)地產(chǎn)和養(yǎng)老地產(chǎn)投資是長(zhǎng)期項(xiàng)目,雖投資回報(bào)較高,但投資金額大、風(fēng)險(xiǎn)較大、變現(xiàn)能力較差,中小保險(xiǎn)公司資金很難匹配。

    3.1.4 其他投資。

    如無擔(dān)保債券、非上市股權(quán)等新的保險(xiǎn)資產(chǎn)投資形式都是風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的領(lǐng)域,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)性風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)突出,并具有一定的周期性,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求更高。

    3.2 運(yùn)用行為的風(fēng)險(xiǎn)分析

    保險(xiǎn)公司作為投資專業(yè)化、組織化和社會(huì)化的產(chǎn)物,往往被認(rèn)為是使用各種復(fù)雜和精密的經(jīng)濟(jì)模型來進(jìn)行投資決策的機(jī)構(gòu)。但現(xiàn)實(shí)中保險(xiǎn)公司在進(jìn)行投資時(shí)也可能會(huì)有違背有效市場(chǎng)假說中的理性人假設(shè),在投資中表現(xiàn)出有限理性。主要因?yàn)?

    一是認(rèn)知偏離。在保險(xiǎn)公司的整個(gè)投資過程中,由不同的分析人員來完成對(duì)信息的解讀、未來收益的預(yù)期和最后投資決策,在這個(gè)過程中,由于各個(gè)決策個(gè)體的不同,其自身的知識(shí)水平、心理預(yù)期、情緒和認(rèn)知判斷能力等多方面的主客觀因素都會(huì)對(duì)信息的質(zhì)量產(chǎn)生影響,從而可能導(dǎo)致投資的結(jié)果不盡符合預(yù)期。

    二是行為偏離。保險(xiǎn)公司在進(jìn)行投資時(shí),也有可能會(huì)因?yàn)樾畔⑴兜牟怀浞只虿粚?duì)稱,從而發(fā)生非理性行為。如果上市企業(yè)對(duì)信息的披露極為不規(guī)范的話,即使保險(xiǎn)公司的研究理解能力再?gòu)?qiáng),如果沒有其它的途徑,保險(xiǎn)公司的投資人員的分析也會(huì)產(chǎn)生一定的行為偏差,從而導(dǎo)致在進(jìn)行投資時(shí)出現(xiàn)投機(jī)現(xiàn)象和盲目從眾行為。

    3.3 運(yùn)用監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)分析

    監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)主要指在保險(xiǎn)資金運(yùn)用的過程中由于監(jiān)管水平落后或監(jiān)管的無效性而給資金運(yùn)用或整個(gè)保險(xiǎn)體系帶來的風(fēng)險(xiǎn),資金運(yùn)用監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在:

    一是監(jiān)管水平落后引致的風(fēng)險(xiǎn)。主要有立法不完善,存在依法監(jiān)管的真空;監(jiān)管組織結(jié)構(gòu)不健全,尚未建立起一個(gè)各種監(jiān)管機(jī)構(gòu)相互協(xié)調(diào)、相互配合的監(jiān)管體系;在監(jiān)管手段上,目前的保險(xiǎn)監(jiān)管仍主要以市場(chǎng)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)領(lǐng)域、分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立、資本充足性等合規(guī)性監(jiān)管手段為主,過多的采用了行政性手段,而在金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債比例管理和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面仍缺乏經(jīng)驗(yàn),未建立起風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和危機(jī)處理機(jī)制。

    二是資金運(yùn)用方式創(chuàng)新引致的難以監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)資金運(yùn)用形式的不斷開放和創(chuàng)新,使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)面臨嶄新的監(jiān)管對(duì)象,無法及時(shí)有效地對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管。

    4 保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)控制建議

    4.1 完善相關(guān)資金投資政策,改進(jìn)資金投資組合

    首先要繼續(xù)完善相關(guān)投資政策,如修訂債券投資辦法,完善境外投資實(shí)施細(xì)則,支持保險(xiǎn)資金合理配置國(guó)內(nèi)債券和境外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),出臺(tái)保險(xiǎn)資產(chǎn)融資融券辦法和衍生產(chǎn)品管理辦法等。其次進(jìn)一步創(chuàng)新我國(guó)的資本市場(chǎng),加快投資產(chǎn)品創(chuàng)新和投資渠道拓展,加快發(fā)展衍生金融市場(chǎng),嘗試允許保險(xiǎn)資金適度進(jìn)入一些新的金融投資領(lǐng)域。再者調(diào)整資本市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),適當(dāng)增加投資產(chǎn)品,拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用可選擇渠道。

    4.2 強(qiáng)化資金運(yùn)用管理,提高資金運(yùn)用效率

    一是加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理,實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)匹配、期限匹配,防止錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。如壽險(xiǎn)資金具有長(zhǎng)期性的特點(diǎn),因此可以用來投資于中長(zhǎng)期的投資項(xiàng)目—— 長(zhǎng)期債券、房產(chǎn)抵押貸款以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。而非壽險(xiǎn)準(zhǔn)備金通常具有短期性的特點(diǎn),應(yīng)選擇流動(dòng)性較強(qiáng)的基金和企業(yè)債券、短期存款及中短期國(guó)債等投資項(xiàng)目。保險(xiǎn)公司應(yīng)按照保費(fèi)收入、還款期限及利率敏感度對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行細(xì)分,明確合理的投資策略和目標(biāo),制定適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置和投資組合方案,實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)匹配、期限匹配。

    二是加強(qiáng)資金專業(yè)化運(yùn)作。保險(xiǎn)資金運(yùn)用必須建立專業(yè)化的體系,實(shí)施專業(yè)化的管理。鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司結(jié)合自身資源優(yōu)勢(shì)靈活選擇適合自身發(fā)展的資金運(yùn)作模式,降低門檻允許有條件的保險(xiǎn)公司設(shè)立專門的基金管理公司和資產(chǎn)管理公司,對(duì)資金進(jìn)行專業(yè)化管理,從而提高資金運(yùn)用效率。

    4.3 提升資金運(yùn)用人員的素質(zhì),增強(qiáng)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

    要加強(qiáng)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理,就需要保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)擁有專業(yè)的投資管理平臺(tái)和團(tuán)隊(duì),不斷提高員工的素質(zhì),培養(yǎng)具有先進(jìn)的投資理念的專業(yè)化人才,切實(shí)防范操作風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)嚴(yán)格規(guī)定保險(xiǎn)資金運(yùn)用從業(yè)人員的準(zhǔn)入資格,建立競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制并存的勞動(dòng)用工體制以及科學(xué)的評(píng)價(jià)體系,準(zhǔn)確合理地評(píng)價(jià)資金運(yùn)用人員的工作業(yè)績(jī),并根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果落實(shí)獎(jiǎng)懲措施。

    4.4 實(shí)施有效監(jiān)管,增強(qiáng)資金運(yùn)用的安全性和穩(wěn)健性

    一是健全監(jiān)管體制,加強(qiáng)協(xié)同監(jiān)管。健全保險(xiǎn)資金運(yùn)用的管理體制和運(yùn)行機(jī)制,使資本市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)更加和諧發(fā)展。

    二是完善我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的監(jiān)管手段。建立資金運(yùn)用數(shù)據(jù)庫和保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系,建立保險(xiǎn)資金的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理模式。通過現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)檢查,提高政策執(zhí)行力和風(fēng)險(xiǎn)控制力,切實(shí)防范信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。

    三是加強(qiáng)監(jiān)管隊(duì)伍的建設(shè),對(duì)違規(guī)運(yùn)用資金的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員要依法處理。

    四是加強(qiáng)信息披露,提高投資透明度,建立行業(yè)外部市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制,促進(jìn)外部監(jiān)督。

    參考文獻(xiàn)

    [1]史錦華,賈香萍.保險(xiǎn)資金入市的效應(yīng)分析及其風(fēng)險(xiǎn)管理[J].保險(xiǎn)世界,2006(1).

    [2]劉新立.我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的拓寬及風(fēng)險(xiǎn)管理[J].財(cái)經(jīng)研究,2004(9).

    [3]葉永剛,彭紅楓.保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)的度量與管理[J].保險(xiǎn)研究,2005(4).

    [4]王小平.論我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管控[J].保險(xiǎn)研究,2005(11).

    [5]張洪濤,張俊巖.中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)人文社會(huì)科學(xué)發(fā)展研究報(bào)告[R].2006.

    久久久国产成人免费| 日韩欧美在线二视频| 国产精品乱码一区二三区的特点 | 免费高清在线观看日韩| 女警被强在线播放| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 亚洲,欧美精品.| 制服丝袜大香蕉在线| 色播在线永久视频| 97碰自拍视频| 成人18禁在线播放| 激情视频va一区二区三区| 怎么达到女性高潮| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 精品人妻1区二区| 黄色成人免费大全| 18禁国产床啪视频网站| 国产精品永久免费网站| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 老司机在亚洲福利影院| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 大陆偷拍与自拍| 又紧又爽又黄一区二区| 欧美乱妇无乱码| 大型黄色视频在线免费观看| 国产精品亚洲av一区麻豆| 老汉色av国产亚洲站长工具| 国产精品野战在线观看| 色综合站精品国产| 中文字幕精品免费在线观看视频| 亚洲一码二码三码区别大吗| 韩国精品一区二区三区| 嫁个100分男人电影在线观看| 国产午夜福利久久久久久| 国产欧美日韩一区二区精品| 精品人妻1区二区| 成人三级做爰电影| 国产精品,欧美在线| 国产1区2区3区精品| 制服丝袜大香蕉在线| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 99在线视频只有这里精品首页| 纯流量卡能插随身wifi吗| 欧美丝袜亚洲另类 | 久久天堂一区二区三区四区| 黄片播放在线免费| 国产成人精品在线电影| 日韩国内少妇激情av| 这个男人来自地球电影免费观看| 亚洲成人久久性| 亚洲免费av在线视频| 男女做爰动态图高潮gif福利片 | 黑人操中国人逼视频| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 国产伦人伦偷精品视频| 成年版毛片免费区| 91国产中文字幕| 一级,二级,三级黄色视频| 国产精品免费视频内射| 国产熟女午夜一区二区三区| av中文乱码字幕在线| 亚洲精品国产一区二区精华液| 亚洲第一青青草原| 亚洲中文日韩欧美视频| 一级作爱视频免费观看| av超薄肉色丝袜交足视频| 精品国产亚洲在线| 首页视频小说图片口味搜索| 黄色女人牲交| 国产1区2区3区精品| 亚洲片人在线观看| 波多野结衣一区麻豆| 久久久久亚洲av毛片大全| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 88av欧美| av电影中文网址| 高清毛片免费观看视频网站| 神马国产精品三级电影在线观看 | 欧美性长视频在线观看| 两性夫妻黄色片| 亚洲欧美日韩无卡精品| 亚洲在线自拍视频| 欧美乱色亚洲激情| 好男人在线观看高清免费视频 | 又黄又爽又免费观看的视频| 日韩高清综合在线| 乱人伦中国视频| xxx96com| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 精品一区二区三区视频在线观看免费| aaaaa片日本免费| 国产91精品成人一区二区三区| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 久久性视频一级片| 成人三级黄色视频| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 亚洲七黄色美女视频| 悠悠久久av| 一二三四在线观看免费中文在| 久久婷婷成人综合色麻豆| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 精品第一国产精品| 成人亚洲精品av一区二区| 人人妻人人澡人人看| 少妇被粗大的猛进出69影院| 精品国产国语对白av| 波多野结衣一区麻豆| 国产欧美日韩一区二区三| 欧美性长视频在线观看| 精品熟女少妇八av免费久了| 欧美激情 高清一区二区三区| 欧美性长视频在线观看| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 啦啦啦 在线观看视频| 国产精品九九99| 99热只有精品国产| 男女午夜视频在线观看| 午夜精品国产一区二区电影| 日本黄色视频三级网站网址| 亚洲专区字幕在线| 给我免费播放毛片高清在线观看| 两个人免费观看高清视频| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| АⅤ资源中文在线天堂| 亚洲中文字幕日韩| 国产精品99久久99久久久不卡| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 悠悠久久av| 国产精品国产高清国产av| 亚洲成国产人片在线观看| 久久久久久大精品| 一区二区三区高清视频在线| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 国产成人精品无人区| 成人三级黄色视频| 欧美乱色亚洲激情| 久久久国产成人精品二区| 国产主播在线观看一区二区| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 性少妇av在线| 成人免费观看视频高清| 悠悠久久av| 亚洲色图综合在线观看| 午夜福利视频1000在线观看 | 久久香蕉激情| АⅤ资源中文在线天堂| 国产一区二区三区视频了| 欧美一区二区精品小视频在线| 黄色a级毛片大全视频| 成人欧美大片| 国产片内射在线| 亚洲精华国产精华精| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 成人亚洲精品av一区二区| 大型av网站在线播放| 99re在线观看精品视频| 不卡av一区二区三区| 精品久久蜜臀av无| а√天堂www在线а√下载| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 十分钟在线观看高清视频www| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 婷婷精品国产亚洲av在线| 亚洲中文日韩欧美视频| 免费不卡黄色视频| 国产伦人伦偷精品视频| 美女午夜性视频免费| 免费无遮挡裸体视频| 精品人妻1区二区| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 丝袜人妻中文字幕| 一区在线观看完整版| 久久久久久久精品吃奶| 日韩欧美一区视频在线观看| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 亚洲精品国产色婷婷电影| 这个男人来自地球电影免费观看| 黄片小视频在线播放| 丝袜在线中文字幕| 午夜日韩欧美国产| 少妇的丰满在线观看| 色播亚洲综合网| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 久久热在线av| 99香蕉大伊视频| 免费高清在线观看日韩| 高清毛片免费观看视频网站| 国产精品 国内视频| 亚洲,欧美精品.| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 亚洲av片天天在线观看| 国产精品亚洲美女久久久| 女同久久另类99精品国产91| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 精品无人区乱码1区二区| 性色av乱码一区二区三区2| 日本 av在线| 亚洲电影在线观看av| 国产成人免费无遮挡视频| 99久久精品国产亚洲精品| 日本a在线网址| 他把我摸到了高潮在线观看| 12—13女人毛片做爰片一| 午夜日韩欧美国产| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 日韩大码丰满熟妇| 国产精品二区激情视频| 亚洲少妇的诱惑av| 手机成人av网站| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 亚洲免费av在线视频| 我的亚洲天堂| 国产亚洲精品综合一区在线观看 | 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 精品久久久久久久毛片微露脸| 一区福利在线观看| 午夜精品国产一区二区电影| 男人舔女人的私密视频| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 性欧美人与动物交配| 给我免费播放毛片高清在线观看| 极品教师在线免费播放| 国产精品,欧美在线| 国产三级在线视频| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 91在线观看av| 好男人电影高清在线观看| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 女性生殖器流出的白浆| 一夜夜www| 色精品久久人妻99蜜桃| 欧美日韩福利视频一区二区| 十分钟在线观看高清视频www| 中文字幕av电影在线播放| 欧美大码av| 亚洲精品国产一区二区精华液| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 亚洲精品久久国产高清桃花| 久久中文字幕人妻熟女| 午夜福利,免费看| 在线视频色国产色| 少妇粗大呻吟视频| 国产精品国产高清国产av| 热re99久久国产66热| 天堂影院成人在线观看| 女人被狂操c到高潮| 制服诱惑二区| 亚洲五月天丁香| 欧美激情高清一区二区三区| 男女床上黄色一级片免费看| 国产不卡一卡二| 波多野结衣高清无吗| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 超碰成人久久| 一区二区三区国产精品乱码| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| aaaaa片日本免费| 波多野结衣一区麻豆| 最近最新免费中文字幕在线| 99国产综合亚洲精品| АⅤ资源中文在线天堂| 免费av毛片视频| 免费少妇av软件| 乱人伦中国视频| 老汉色∧v一级毛片| av免费在线观看网站| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 日日夜夜操网爽| 亚洲天堂国产精品一区在线| 成人三级做爰电影| 女人精品久久久久毛片| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 最近最新免费中文字幕在线| 免费观看人在逋| videosex国产| 一二三四社区在线视频社区8| 两个人免费观看高清视频| 免费少妇av软件| 国产野战对白在线观看| 91字幕亚洲| 老司机靠b影院| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 九色亚洲精品在线播放| 国产免费男女视频| 精品高清国产在线一区| 久久青草综合色| 黄片播放在线免费| 国产人伦9x9x在线观看| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 首页视频小说图片口味搜索| 三级毛片av免费| 久久香蕉激情| 好男人在线观看高清免费视频 | 视频区欧美日本亚洲| АⅤ资源中文在线天堂| 99精品欧美一区二区三区四区| 色综合亚洲欧美另类图片| 一级作爱视频免费观看| 黑人操中国人逼视频| 色综合婷婷激情| 久久久久久久久中文| 一级毛片高清免费大全| 日日夜夜操网爽| 日日爽夜夜爽网站| 窝窝影院91人妻| 国产精品电影一区二区三区| 脱女人内裤的视频| 日日夜夜操网爽| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 一a级毛片在线观看| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 欧美国产日韩亚洲一区| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 精品一品国产午夜福利视频| 男人舔女人下体高潮全视频| 午夜福利欧美成人| 在线观看免费视频网站a站| 午夜a级毛片| 国产精品久久久久久精品电影 | 99久久久亚洲精品蜜臀av| 国产高清视频在线播放一区| 悠悠久久av| www.自偷自拍.com| 日本五十路高清| 美女大奶头视频| 日韩精品免费视频一区二区三区| avwww免费| 91麻豆精品激情在线观看国产| 午夜免费观看网址| 99精品欧美一区二区三区四区| 99在线人妻在线中文字幕| 久久精品人人爽人人爽视色| 免费高清视频大片| 亚洲无线在线观看| 香蕉丝袜av| 免费人成视频x8x8入口观看| 视频在线观看一区二区三区| 在线观看免费日韩欧美大片| 日韩大尺度精品在线看网址 | 国产成人影院久久av| 多毛熟女@视频| 又黄又爽又免费观看的视频| 久久久久亚洲av毛片大全| 久久久久久久午夜电影| 久久香蕉激情| 亚洲精品国产一区二区精华液| 精品第一国产精品| 一级毛片高清免费大全| 超碰成人久久| 麻豆成人av在线观看| 少妇粗大呻吟视频| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 精品国产美女av久久久久小说| 亚洲av美国av| 亚洲无线在线观看| 两个人视频免费观看高清| 母亲3免费完整高清在线观看| 给我免费播放毛片高清在线观看| bbb黄色大片| 国产精品乱码一区二三区的特点 | 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 黄色成人免费大全| 一区二区日韩欧美中文字幕| 免费人成视频x8x8入口观看| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 中文亚洲av片在线观看爽| 男人舔女人的私密视频| 免费少妇av软件| 国产一卡二卡三卡精品| 最好的美女福利视频网| 精品久久久久久,| 黄色 视频免费看| 亚洲自拍偷在线| 亚洲,欧美精品.| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 这个男人来自地球电影免费观看| 久99久视频精品免费| 老司机福利观看| 91老司机精品| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 国产精品亚洲一级av第二区| 神马国产精品三级电影在线观看 | 视频在线观看一区二区三区| 精品熟女少妇八av免费久了| 校园春色视频在线观看| 麻豆一二三区av精品| 国产不卡一卡二| 极品教师在线免费播放| tocl精华| 岛国在线观看网站| 亚洲全国av大片| 国产精品久久久人人做人人爽| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 99久久国产精品久久久| 国产人伦9x9x在线观看| 美国免费a级毛片| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 亚洲国产精品999在线| 黄色视频不卡| 免费看十八禁软件| 国产单亲对白刺激| 日日夜夜操网爽| 又紧又爽又黄一区二区| 欧美av亚洲av综合av国产av| АⅤ资源中文在线天堂| 国产成人啪精品午夜网站| 久久久国产欧美日韩av| 亚洲精品美女久久av网站| 最近最新免费中文字幕在线| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 啦啦啦观看免费观看视频高清 | 亚洲无线在线观看| 青草久久国产| 欧美中文综合在线视频| 最近最新免费中文字幕在线| 十分钟在线观看高清视频www| 免费在线观看日本一区| 国语自产精品视频在线第100页| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 亚洲av美国av| 母亲3免费完整高清在线观看| aaaaa片日本免费| 啦啦啦韩国在线观看视频| 色婷婷久久久亚洲欧美| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 99精品欧美一区二区三区四区| 亚洲国产精品成人综合色| 免费不卡黄色视频| 日日爽夜夜爽网站| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 婷婷六月久久综合丁香| 国产伦人伦偷精品视频| 久久这里只有精品19| 啦啦啦韩国在线观看视频| 久久久久久人人人人人| 久久久久九九精品影院| 午夜福利影视在线免费观看| 亚洲激情在线av| a级毛片在线看网站| 亚洲av电影不卡..在线观看| 一区二区三区激情视频| 亚洲欧美日韩无卡精品| 国产精品精品国产色婷婷| 黄色片一级片一级黄色片| 免费在线观看日本一区| 国产99白浆流出| 午夜福利,免费看| 麻豆av在线久日| 国产激情久久老熟女| 又黄又爽又免费观看的视频| 精品久久久久久,| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 美女 人体艺术 gogo| 看免费av毛片| 久久婷婷成人综合色麻豆| 国产成年人精品一区二区| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 亚洲国产中文字幕在线视频| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 亚洲美女黄片视频| 黄色视频不卡| 操出白浆在线播放| 黄色毛片三级朝国网站| 丝袜在线中文字幕| 长腿黑丝高跟| 精品欧美国产一区二区三| 黄色a级毛片大全视频| 亚洲精品中文字幕在线视频| 99国产精品免费福利视频| 制服诱惑二区| 亚洲 欧美一区二区三区| 老司机靠b影院| 美女高潮到喷水免费观看| 人人妻人人澡人人看| 亚洲av成人一区二区三| 国产亚洲精品第一综合不卡| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 欧美丝袜亚洲另类 | 色婷婷久久久亚洲欧美| 亚洲国产看品久久| 一级片免费观看大全| 中文字幕最新亚洲高清| 少妇粗大呻吟视频| 桃红色精品国产亚洲av| 在线观看www视频免费| 免费搜索国产男女视频| 精品高清国产在线一区| 久久精品国产清高在天天线| 在线av久久热| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 99国产精品一区二区蜜桃av| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 亚洲人成电影免费在线| 国产亚洲精品av在线| 美女午夜性视频免费| 日韩高清综合在线| 窝窝影院91人妻| 久久久国产欧美日韩av| cao死你这个sao货| 精品第一国产精品| 午夜精品国产一区二区电影| 日韩视频一区二区在线观看| 色av中文字幕| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 首页视频小说图片口味搜索| 免费无遮挡裸体视频| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 国产成人av教育| 老司机靠b影院| 午夜精品久久久久久毛片777| ponron亚洲| 国产成人av教育| 国产野战对白在线观看| 十分钟在线观看高清视频www| 啦啦啦免费观看视频1| 午夜成年电影在线免费观看| 国产免费av片在线观看野外av| xxx96com| 深夜精品福利| 精品国产乱子伦一区二区三区| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 午夜日韩欧美国产| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 757午夜福利合集在线观看| 母亲3免费完整高清在线观看| 国产午夜福利久久久久久| 在线观看免费午夜福利视频| 涩涩av久久男人的天堂| 精品日产1卡2卡| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 伦理电影免费视频| 国产91精品成人一区二区三区| 精品久久久久久久久久免费视频| 99精品欧美一区二区三区四区| 日韩大尺度精品在线看网址 | 成人18禁在线播放| 电影成人av| 中文字幕精品免费在线观看视频| cao死你这个sao货| 国产精品99久久99久久久不卡| 在线观看午夜福利视频| 国产99白浆流出| 欧美日韩福利视频一区二区| www.自偷自拍.com| 精品一区二区三区四区五区乱码| 日韩成人在线观看一区二区三区| 久久伊人香网站| 99国产精品免费福利视频| 精品卡一卡二卡四卡免费| 最近最新中文字幕大全免费视频| 亚洲成人免费电影在线观看| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 国内精品久久久久久久电影| 精品国产一区二区三区四区第35| 欧美一级毛片孕妇| 国产欧美日韩一区二区三| 国产精品一区二区免费欧美| 一二三四社区在线视频社区8| 91在线观看av| 免费搜索国产男女视频| 国产精品亚洲一级av第二区| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 亚洲专区中文字幕在线| 亚洲一区高清亚洲精品| 一区二区三区高清视频在线| 性少妇av在线| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 亚洲国产精品久久男人天堂| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 色播在线永久视频| 黄频高清免费视频| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 这个男人来自地球电影免费观看| 日韩免费av在线播放| 欧美成人免费av一区二区三区| 精品乱码久久久久久99久播| 两个人看的免费小视频| 国产亚洲欧美在线一区二区| 99国产精品一区二区三区| 丝袜人妻中文字幕| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 午夜免费观看网址| 丁香六月欧美| 搡老妇女老女人老熟妇| 少妇 在线观看| 一区在线观看完整版| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 午夜久久久久精精品| 日韩三级视频一区二区三区| 99久久99久久久精品蜜桃| 亚洲国产精品成人综合色| 在线观看www视频免费| bbb黄色大片| 村上凉子中文字幕在线| 亚洲国产中文字幕在线视频| 亚洲激情在线av| 99久久99久久久精品蜜桃| a级毛片在线看网站| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 国产精品亚洲av一区麻豆| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 丁香六月欧美|