創(chuàng)投業(yè)風(fēng)光后的風(fēng)霜

　　雷士照明的案子落下大幕，最終以吳長江、閻炎、朱海三方握手言和畫上了一個令人深思的句號。而不久前的“蘇東大戰(zhàn)”背后若隱若現(xiàn)的投資人，也讓創(chuàng)投行業(yè)越來越多的浮現(xiàn)在媒體聚光燈之下。
　　對于創(chuàng)業(yè)者來說，外來投資不僅可以使企業(yè)迅速成長，更有可能讓企業(yè)一夜之間江山易主。
　　然而，看似風(fēng)光的投資者也越來越難做。根據(jù)投中集團(tuán)9月28日研報，2012年第三季度，境內(nèi)外資本市場持續(xù)低迷，中國企業(yè)IPO數(shù)量及規(guī)模跌至冰點，創(chuàng)下2010年以來新低。
　　被投企業(yè)無法上市，創(chuàng)投機構(gòu)失去了退出獲利的途徑。而更為要緊的是，隨著經(jīng)濟(jì)下滑使得原本的募資渠道也被迫收緊。
　　在經(jīng)歷了外資PE大舉入侵，本土PE野蠻生長后，創(chuàng)投行業(yè)逐漸迎來了新的一輪洗牌。什么樣的機構(gòu)能夠在殘酷的競爭中生存下來？
　　中國風(fēng)險投資有限公司總裁
　　王一軍 嘗試參與并購
　　洗牌已經(jīng)開始了。但專業(yè)化的投資機構(gòu)更容易在這次行業(yè)洗牌后，成為贏家。因為能夠生存下來的機構(gòu)，在其專業(yè)領(lǐng)域一定有競爭優(yōu)勢。
　　無論國外、國內(nèi)的專業(yè)化投資機構(gòu)都有自己明確的戰(zhàn)略定位，能根據(jù)自身資源，團(tuán)隊人才等條件，在合適的時期選擇適當(dāng)?shù)男袠I(yè)進(jìn)行投資。
　　增值服務(wù)的提供也是這些專業(yè)化機構(gòu)所擁有的一大強項。許多企業(yè)在創(chuàng)立初期團(tuán)隊不完整、定位也不明確。這個時候，投資機構(gòu)可以幫助這些企業(yè)規(guī)范其公司治理，提供如信息、人才等方面服務(wù)。還可以為企業(yè)進(jìn)一步融資，尋找中介機構(gòu)，更為有效地幫其上市。
　　比如，我們曾經(jīng)投資過的東江環(huán)保，起初雖然只投了100多萬，但投資以后，我們就為這家公司找了總經(jīng)理，并且在它的發(fā)展過程中，無論是技術(shù)還是市場開拓，我們都投入了很多支持?，F(xiàn)在，這筆100多萬的投資已經(jīng)變成了2億多的市值，回報率顯而易見。
　　許多機構(gòu)都喜歡投資后期的項目，風(fēng)險較低。而且一二級市場差價大，能給這些投資者帶來豐厚的利潤。但是現(xiàn)在市場上后期的項目越來越少，一二級市場的差價沒有那么高了。促使很多投資公司選擇項目的時候開始關(guān)注前期的公司。前期的項目潛在的收益會比較高，但是風(fēng)險也大，所以投資機構(gòu)的專業(yè)化還體現(xiàn)在其對前期項目的深入挖掘。
　　未來一段時間，國內(nèi)PE行業(yè)退出的一個主要渠道還是IPO。通過IPO退出回報還是很高。中國的并購市場，現(xiàn)在并不是那么活躍，但已經(jīng)可以看到一些活躍的苗頭。我們開始嘗試參與企業(yè)的并購業(yè)務(wù)。
　　我們投資過的上市公司企業(yè)規(guī)模都不大，我們可以幫助他們進(jìn)行上下游之間、競爭對手之間的整合，現(xiàn)在，上市公司有許多超募的資金，也為整合并購提供了機會。
　　
　　高原資本董事總經(jīng)理
　　涂鴻川 投早期項目
　　中國的VC和PE行業(yè)實際上只有約10年的時間，但這個行業(yè)剛剛起來，就出現(xiàn)所謂的“全民PE”現(xiàn)象。
　　有人認(rèn)為現(xiàn)在市場上好的項目越來越少。其實在五年前、十年前大家也都是這么說。這就要看如何定義好的企業(yè)。如果要是把收入大、利潤大并且可以直接做Pre—IPO的企業(yè)定義為好的企業(yè)，可能是越來越少的。
　　現(xiàn)在對于我們來說，所謂“好的項目”卻是越來越多了。一個重要的原因在于我們非常專注于一個投資領(lǐng)域，并且投資早期項目可以幫助我們降低風(fēng)險。事實上，我們70%投的是早期項目。
　　正是因為如此，可以幫助我們發(fā)現(xiàn)別人沒有看到的機會。比如，我們在投資奇虎360的時候，當(dāng)時這家公司才成立一年，而且盈利模式也不明確?，F(xiàn)在我們從奇虎360中退出所得到的收益，已經(jīng)把過去五六年在國內(nèi)所有的投資成本全部收回了，而且我們與360依然有著密切的合作。
　　前一段時間，業(yè)內(nèi)都在討論對賭的事情。我在投資行業(yè)中做了17年，從來沒有與被投企業(yè)簽過“對賭協(xié)議”。因為許多創(chuàng)業(yè)者都是傾家蕩產(chǎn)，用自己的錢來做公司的，他們本身就承擔(dān)著很大的風(fēng)險。而對賭往往成為投資方與被投企業(yè)之間的定時炸彈，埋下雙方不信任的隱患。
　　現(xiàn)在許多投資機構(gòu)開始關(guān)注通過并購?fù)顺觥Ｍ顺銮缿?yīng)該隨著經(jīng)濟(jì)周期而有所波動，IPO有高潮和低潮的時候。當(dāng)IPO多的時候，并購就少了；當(dāng)IPO少的時候，出現(xiàn)并購機會就增加了。
　　英菲尼迪董事總經(jīng)理
　　胡斌長 期投資是王道
　　現(xiàn)在，國內(nèi)PE界最大的問題是GP是否能夠履行對LP的承諾，即職業(yè)規(guī)范和專業(yè)精神。
　　許多GP在尋找資金來源的時候很盲目，什么錢都要。首先考慮的并不是怎樣給投資者一個健康可持續(xù)的較高回報，而是誤導(dǎo)投資者對投資預(yù)期的回報。一些GP基于短期的目標(biāo)，會去做一些可能違背行業(yè)規(guī)范的問題。
　　我認(rèn)為基金投資人與管理人的理念一定要一致。比如我們過去主要是從政府和機構(gòu)募集資金，從沒有找純粹的個人去募資。因為小型的個人投資者往往偏重于追求短期回報，與我們長期持有并獲取一個比較好的回報率的理念很不一致。
　　我們的每一只基金期限都比較長，美元基金的期限一般都在10年以上，目前管理海內(nèi)外基金15只約100億人民幣的資產(chǎn)。我們的投資者也不會追尋一兩年的這種回報。這樣就會讓我們很從容的去應(yīng)對經(jīng)濟(jì)周期或者行業(yè)變動等問題。當(dāng)大家覺得現(xiàn)在是低谷的時候，我們并不是特別著急，因為低谷的時候?qū)ξ覀儊碚f才是一個很好的投資機會。
　　另外，我們做的項目也和國內(nèi)許多公司不一樣，主要是做以高新技術(shù)轉(zhuǎn)移以及高科技投資為載體的跨境交易和全球的并購。對于做并購項目，現(xiàn)在是一個比較好的時期，因為現(xiàn)在很多優(yōu)秀的企業(yè)正好自己有資本，也有產(chǎn)業(yè)的長遠(yuǎn)考慮，所以他們有意愿而且有能力去收購一些過去別人不愿意被轉(zhuǎn)讓的股份。
　　不過，PE這個行業(yè)還是亂象叢生的，而且從業(yè)人員的素質(zhì)等各個方面都存在問題。我認(rèn)為私募股權(quán)基金管理行業(yè)是專家型、精英化的行業(yè)，不是什么人都可以做的。
　　所以，經(jīng)歷行業(yè)洗牌之后，能留下來的一定是那種具有長期投資理念和成熟的專業(yè)團(tuán)隊機