企業(yè)信用評級指標體系中的行業(yè)風險研究

【摘 要】 文章研究了我國機械工業(yè)行業(yè)協(xié)會的信用評級指標體系，提出了在該體系中加入“外部行業(yè)風險”這一新評價指標的觀點，并根據(jù)層次分析法確定的機械工業(yè)平均“外部行業(yè)風險”權(quán)重和模糊綜合法確定的行業(yè)風險隸屬度，對13個機械工業(yè)子行業(yè)計算出了13個不同的“外部行業(yè)風險”指標權(quán)重，以反映外部行業(yè)風險對機械工業(yè)不同子行業(yè)的差異化影響。

【關(guān)鍵詞】 機械工業(yè)； 企業(yè)信用評級； 指標體系； 行業(yè)風險

一、行業(yè)因素對信用評級的意義

宏觀經(jīng)濟因子是信用評級必須考慮的重要參數(shù)，但多家信用評級機構(gòu)分析發(fā)現(xiàn)，我國現(xiàn)行企業(yè)信用評級主要采用定性分析的方法估計宏觀經(jīng)濟因子對信用風險的影響，而未能精確度量。也就是說，我們?nèi)狈暧^經(jīng)濟運行和企業(yè)微觀行為間關(guān)系的研究，缺乏從宏觀到微觀傳導機制的精確研究，即中觀層面的行業(yè)風險研究。若在信用評級過程中不考慮這些因素，會在一定程度上造成風險計量的不準確，進而，很有必要考察外部行業(yè)風險對不同行業(yè)的差異化影響。所以，筆者針對我國機械工業(yè)行業(yè)協(xié)會的信用評級指標體系，探討在評級中增加行業(yè)風險指標的方法，使企業(yè)信用評價更具可信性。

二、外部行業(yè)風險指標的量化

（一）機械工業(yè)行業(yè)分類

中國機械工業(yè)聯(lián)合會將我國機械工業(yè)分為13個子行業(yè)。但對企業(yè)行業(yè)運行狀況分析時，信用評級的行業(yè)分類會不完全等同于傳統(tǒng)的行業(yè)分類。資信評級的行業(yè)分類是基于信用風險分析因素的近似原則，即形成信用風險的主要構(gòu)成因素相同，企業(yè)獲得收益的經(jīng)營內(nèi)容及經(jīng)營方式相近。所以筆者根據(jù)GBT4754-2002，對機械工業(yè)13個子行業(yè)重新歸類，使其能在中國經(jīng)濟網(wǎng)的行業(yè)景氣分類中，找到一一對應(yīng)的組別，算出合適的行業(yè)景氣指數(shù)。歸類結(jié)果為十個大行業(yè)：家電產(chǎn)業(yè)、服裝、紡織制造業(yè)、化工產(chǎn)業(yè)、煤炭產(chǎn)業(yè)、石油產(chǎn)業(yè)、乳制品業(yè)、有色金屬產(chǎn)業(yè)、鋼鐵產(chǎn)業(yè)、水泥制造業(yè)以及裝備制造業(yè)。

（二）指標的量化方法

針對外部風險分析，可將行業(yè)市場結(jié)構(gòu)、競爭結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟周期以及生命周期分析歸為一類，作為行業(yè)整體的運行狀況，探討市場這只看不見的手對行業(yè)的影響；而行業(yè)政策單獨作為一類，分析外界調(diào)控力量對行業(yè)的影響。所以，筆者把企業(yè)信用評級的外部行業(yè)風險分為行業(yè)運行狀況和行業(yè)相關(guān)政策，即定量和定性這兩個方面。

1.定量指標量化方法

企業(yè)外部行業(yè)風險的定量指標為“行業(yè)運行狀況”，筆者對此以“中國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)預警指數(shù)”來反映。該指數(shù)是由經(jīng)濟日報社中經(jīng)產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)研究中心和國家統(tǒng)計局中國經(jīng)濟景氣監(jiān)測中心共同研究編制的，并按季發(fā)布。它以行業(yè)生產(chǎn)合成指數(shù)、出口額、產(chǎn)品出廠價格指數(shù)、從業(yè)人數(shù)、產(chǎn)成品資金、行業(yè)利潤總額、行業(yè)銷售收入、行業(yè)稅金總額、固定資產(chǎn)投資總額以及行業(yè)應(yīng)收賬款這10個行業(yè)先行指標合成反映行業(yè)發(fā)展態(tài)勢。這些指標能夠反映行業(yè)周期、市場競爭狀況、產(chǎn)品的季節(jié)性因素、市場的進入與退出等情況。

量化的前提假設(shè)：由于經(jīng)濟的周期性波動，經(jīng)濟過熱后經(jīng)濟泡沫膨脹，破裂后會造成經(jīng)濟過冷，二者相互連接、轉(zhuǎn)化。所以假設(shè)經(jīng)濟過熱與經(jīng)濟過冷均會對行業(yè)運行造成負面影響。因此，將行業(yè)運行的冷熱兩極的中心定為最優(yōu)經(jīng)濟狀態(tài)，其中心對應(yīng)分值100即為行業(yè)運行狀況這個指標的系統(tǒng)分值滿分100分，并設(shè)行業(yè)實際測量分值為x，最終系統(tǒng)分值為X，max和min分別表示行業(yè)景氣指數(shù)測量分值在近8年中的最大值和最小值，則：

①當x>100時，經(jīng)濟偏熱，X=100

-100*■；

②當x=100時，經(jīng)濟最優(yōu)，X=100；

③當x<100時，經(jīng)濟偏冷，X=100*

■。

2.定性指標量化方法

企業(yè)外部行業(yè)風險的定性分析指標為“國家相關(guān)行業(yè)政策”，包括行業(yè)優(yōu)惠政策和行業(yè)限制政策，采用定性判斷方式量化，主要參照產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整目錄、機械工業(yè)十二五規(guī)劃等政府官方文件，并以相關(guān)證券網(wǎng)站的行業(yè)分析作為輔助。在行業(yè)的優(yōu)惠與限制政策相抵消后，把“凈優(yōu)惠政策”數(shù)大于等于3項、2項、1項、0項及以下分別歸類為優(yōu)、良、中、低、差5檔，按檔確定系統(tǒng)分值。公式如下：

行業(yè)“凈優(yōu)惠政策數(shù)量”x=行業(yè)優(yōu)惠政策數(shù)量-行業(yè)限制及淘汰政策數(shù)量

①當x≥3時，系統(tǒng)分值為優(yōu)，X∈（90，100）；

②當x=2時，系統(tǒng)分值為良，X∈（75，90）；

③當x=1時，系統(tǒng)分值為中，X∈（50，75）；

④當x=0時，系統(tǒng)分值為低，X∈（25，50）；

⑤當x<0時，系統(tǒng)分值為差，X∈（0，25）。

三、行業(yè)風險指標權(quán)重的確定

（一）層次分析法的應(yīng)用

1.專家調(diào)查

筆者采用層次分析法確定指標權(quán)重，綜合運用問卷法和訪談法收集數(shù)據(jù)，確定指標間的兩兩比較矩陣。問卷調(diào)查的主體是中國機械工業(yè)企業(yè)管理協(xié)會下設(shè)的信用評級委員會及行業(yè)工作部。同時，為增強專家團的評級效果，使判斷更專業(yè)化，筆者還調(diào)查了資信評級機構(gòu)、商業(yè)銀行、管理咨詢公司、資產(chǎn)評估公司、中國銀監(jiān)局以及相關(guān)機械類實體公司的管理人員。需要指出的是，在層次分析法中，外部行業(yè)風險代表的是機械工業(yè)的一般水平，即大行業(yè)整體上受外部行業(yè)風險影響的程度，它暫不區(qū)分各個子行業(yè)，而將外部風險影響定為中等時，與其他5項內(nèi)部指標進行比較，確定指標比較判別矩陣。

2.確定權(quán)重

通過同級指標兩兩比較，確定指標比較判別矩陣a，根據(jù)等式aw=xw計算w和x，其中，x是比較判別矩陣a的最大特征值，而對應(yīng)的特征向量W在歸一化處理后，就是同一層次中各要素的相對權(quán)重。筆者采用軟件Matlab7.0對數(shù)據(jù)計算和檢驗，對每一份問卷計算出一份權(quán)重。對6個一級指標的兩兩比較矩陣a，按以下公式計算：

“[x，y]=eig（a）；eigenvalue=

diag（y）；lamda=eigenvalue（1）；CI=（la-mda-6）/5；CR=CI/1.24；w=x（：，1）/sum（x（：，1））”

通過實證調(diào)查，成功回收問卷40份，并對各份問卷的指標權(quán)重計算算數(shù)平均數(shù)。統(tǒng)計計算后，評級體系中6個一級指標權(quán)重分別為：外部行業(yè)風險12%；企業(yè)綜合素質(zhì)14%；財務(wù)狀況23%；企業(yè)管理水平16%；企業(yè)競爭力要素18%；企業(yè)信用記錄17%。其中外部行業(yè)風險的二級指標權(quán)重分別為：行業(yè)運行狀況47%、行業(yè)相關(guān)政策53%。

（二）模糊綜合法的應(yīng)用

由于不同行業(yè)對宏觀經(jīng)濟變動的敏感性不同，因此有必要區(qū)分外部行業(yè)風險對機械工業(yè)不同子行業(yè)的不同影響。對此，筆者采用模糊綜合法對不同機械子行業(yè)“外部行業(yè)風險”的權(quán)重進行調(diào)整，統(tǒng)計資料亦來自上述問卷調(diào)查及訪談。針對每一個子行業(yè)，均從行業(yè)運行狀況和行業(yè)相關(guān)政策兩方面對外部行業(yè)風險的影響進行打分，1為最低影響，10為最高影響。

1.行業(yè)風險隸屬度的計算

根據(jù)調(diào)查問卷，將影響程度劃為3檔：1—3分為較低影響；4—6分為一般影響，即層次分析法中確定的中等水平；7—10分為較高影響。經(jīng)統(tǒng)計分類，可把每個子行業(yè)受外部行業(yè)風險的影響轉(zhuǎn)化為一個兩行三列的矩陣R，詳見表1，其中M為打分專家總數(shù)，A、B、C、D、E、F分別為選擇該級別的專家人數(shù)，且A+B+C=D+E+F=M。

采用模糊綜合評判法計算行業(yè)風險隸屬度時，因素集U={行業(yè)運行狀況，行業(yè)相關(guān)政策}，評判集V={較低影響，中等影響，較高影響}。上文中，層次分析法已計算出行業(yè)運行狀況和行業(yè)相關(guān)政策的相對權(quán)重，即因素集權(quán)重矩陣A：（0.47，0.53）。在此，將矩陣A左乘矩陣R，可得到隸屬度綜合矩陣Y：（c，d，e），即某一子行業(yè)的行業(yè)風險隸屬度，其中c=0.47■+0.53■；d=0.47■+0.53■；e=0.47■+0.53■。這三個值分別表示該行業(yè)對于較低影響、一般影響（中等影響）和較高影響的隸屬程度，且c+d+e=1。

2.子行業(yè)風險權(quán)重的調(diào)整

在上文中，層次分析法已算出機械工業(yè)行業(yè)平均的外部行業(yè)風險權(quán)重為12%；同時又把子行業(yè)受外部行業(yè)風險的影響分成低、中、高三個級別。對此，筆者把中等水平的外部風險權(quán)重定為層次分析法計算出12%，并進行第二次專家調(diào)查，量化低和高兩個級別對“外部行業(yè)風險”指標應(yīng)授予的權(quán)重。根據(jù)收回的調(diào)查問卷，對權(quán)重求算數(shù)平均數(shù)，得出低、中、高這三個級別對應(yīng)的外部行業(yè)風險權(quán)重分別為5%、12%和18%。然后，再以行業(yè)風險隸屬度矩陣Y：（c，d，e）左乘行業(yè)風險權(quán)重矩陣（5%，12%，18%）T，即可得出該子行業(yè)最終的外部行業(yè)風險權(quán)重Wi=（5%×c）+（12%×d）+（18%×e）。

最后，5個內(nèi)部一級指標的權(quán)重，要以層次分析法確定的權(quán)重為基礎(chǔ)，把行業(yè)風險權(quán)重的調(diào)整變化量平均分攤，即外因增加的內(nèi)因減少；外因減少的內(nèi)因增加。按上述模糊綜合法調(diào)整分攤后，各子行業(yè)的指標權(quán)重見表2。

結(jié) 論

企業(yè)外部行業(yè)因素對其信用風險有重要影響，且不同行業(yè)受其影響的程度不同。所以，在對企業(yè)信用評級時，需考慮企業(yè)的外部行業(yè)風險，在影響企業(yè)信用風險的宏微觀因素間建立聯(lián)系，使企業(yè)信用評價指標更具精確性與可信性。

通過分析表明，目前在對我國機械工業(yè)企業(yè)信用評級時，外部行業(yè)風險指標的平均權(quán)重為12%，其中行業(yè)運行狀況占47%，行業(yè)相關(guān)政策占53%。受行業(yè)風險影響較大的子行業(yè)有農(nóng)業(yè)機械、工程機械、石油化工通用機械、重型礦山機械、汽車工業(yè)以及民用機械工業(yè)。受行業(yè)風險影響較小的子行業(yè)有儀器儀表、文化辦公設(shè)備、機械基礎(chǔ)件、食品包裝機械、內(nèi)燃機、機床工具以及電工電器行業(yè)。

企業(yè)財務(wù)狀況仍是機械行業(yè)企業(yè)信用評級中最重要的一級指標，平均權(quán)重為23%?！?/p>

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