上市公司流動性比率精細化分析

（桂林電子科技大學商學院 廣西桂林541004）

經(jīng)驗研究顯示，流動比率與速動比率偏低與企業(yè)破產(chǎn)、財務困境和債務違約之間具有很強的相關性。因此，流動性比率是銀行等債權人以及其他利益相關者十分關注的衡量企業(yè)業(yè)績的重要指標。傳統(tǒng)觀念認為，流動比率和速動比率分別在1.5-2.0以及1.0-1.5之間較為合適。然而在實務中，世界500強中很多企業(yè)的流動比率卻小于1，但并不能因此斷定這些企業(yè)的短期償債能力不足，資產(chǎn)的流動性差。本文針對這一問題，通過X通訊公司的案例，對流動性比率相關問題進行分析。

一、相關概念解析

（一）精細化分析

傳統(tǒng)的財務分析主要用于外部利益相關者了解企業(yè)概況，本文所論述的財務精細化分析是將精細化的基本理念融入到財務分析中，是基于內(nèi)部戰(zhàn)略管理的內(nèi)部決策分析，服務于企業(yè)內(nèi)部的利益相關者，最終將影響企業(yè)的興衰成敗。因此，本文所探討的財務精細化分析不僅針對財務報表本身，而是針對企業(yè)的現(xiàn)狀，將行業(yè)分析、戰(zhàn)略分析、報表分析等相互結合，通過各方面的充分兼顧以解析企業(yè)的優(yōu)勢和劣勢、機會與威脅。其中“精”指財務分析要突出重點，分析的內(nèi)容要與戰(zhàn)略管理息息相關，且以戰(zhàn)略管理為目的；“細”指財務分析覆蓋的內(nèi)容要全面，超越財務報表與行業(yè)分析、戰(zhàn)略分析相結合；“化”指財務分析制度化，使財務分析的流程和步驟形成一種制度，將復雜的財務管理過程簡化為分析方法。

（二）流動性比率

流動性比率顯示企業(yè)在不遭受顯著損失的情況下將流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的能力，即反映企業(yè)資產(chǎn)的流動性。流動性比率主要包括流動比率和速動比率，是衡量企業(yè)短期償債能力最常用的指標。缺乏足夠的短期償債能力，流動資產(chǎn)與流動負債不匹配將導致企業(yè)流動性嚴重不足，使其走向技術意義上的破產(chǎn)。因此，上市公司如何對流動性比率進行精細化分析，加強流動性比率管理是一個值得關注的問題。

二、流動性比率解讀

（一）流動比率

流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債，其中流動資產(chǎn)包括貨幣資金、應收賬款、有價證券及存貨；流動負債包括應付賬款、應付票據(jù)、期內(nèi)到期的長期債務、應交稅費及其他應付費用。該比率是典型的靜態(tài)指標，其計算數(shù)據(jù)均來自于資產(chǎn)負債表。一般認為流動比率應維持2∶1才足以表明企業(yè)的財務狀況穩(wěn)妥可靠，但也并非越高越好。例如，存貨積壓、產(chǎn)品滯銷、應收賬款已過期等因素雖然提高了流動比率，但并不代表企業(yè)具有較高的償債能力。因此，考察流動比率的同時應注意流動資產(chǎn)的構成及其與長期負債所占份額的關系。

（二）速動比率

速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債=（流動資產(chǎn)-存貨-待攤費用）/流動負債，其中速動資產(chǎn)指企業(yè)擁有的現(xiàn)金，由有價證券和應收賬款構成，不包括存貨。從流動資產(chǎn)中剔除不易變現(xiàn)的資產(chǎn)，其差額即為可變現(xiàn)并用于償付流動負債的速動資產(chǎn)，因此速動比率比流動比率更能夠反映企業(yè)償還短期債務的能力。一般認為速動比率1∶1較好，過低則表示企業(yè)償付短期負債可能存在困難，反之則表明企業(yè)的閑置資金過多。但實際上考察速動比率仍需視企業(yè)的性質(zhì)、速動資產(chǎn)的構成和運用情況以及其他因素進行綜合判斷。

三、流動性比率精細化分析

（一）真實流動比率

真實的流動比率=（存貨變現(xiàn)+應收賬款變現(xiàn)-待攤費用+其他流動資產(chǎn)）/流動負債。企業(yè)利用貨幣資金而非流動資產(chǎn)償還債務，即使在使流動資產(chǎn)變現(xiàn)以償付流動負債的情況下。且在持續(xù)經(jīng)營假設下，如果存貨是暢銷、緊俏的，那么存貨的銷售價格一定會大于其存貨成本，存貨的變現(xiàn)率大于1，多余的收入可用來償付流動負債。存貨變現(xiàn)率=1/（1-銷售毛利率），即存貨的變現(xiàn)率取決于銷售毛利率。

例如，X通訊公司存貨銷售毛利率為40%，則存貨變現(xiàn)率=1/（1-40%）=1.67。只要銷售毛利率為正，1元的存貨即可變現(xiàn)多于1元的現(xiàn)金用于償付流動負債。只有在銷售毛利率等于0，即售價等于進價或成本的情況下，1元的存貨才對應1元的流動負債。

應收賬款的變現(xiàn)率在正常情況下將等于1，但也有可能小于1，其變現(xiàn)率在不同企業(yè)之間存在差異，視不同對象的應收賬款變現(xiàn)能力而定。呆賬和壞賬是應收賬款核算中的難點問題，二者能夠在無形中降低企業(yè)的短期償債能力，因此應收賬款是否能夠迅速變現(xiàn)是衡量流動性的一個關鍵點。

待攤費用的變現(xiàn)率等于0，這是因為該項資產(chǎn)在任何時候都不能變現(xiàn)，所以在衡量流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力時應扣除待攤費用的金額，以此來反映企業(yè)的真實情況。

（二）考慮流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均流動資產(chǎn)。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高說明企業(yè)流動資產(chǎn)的管理能力越強，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等于流動資產(chǎn)可變現(xiàn)的次數(shù)。流動負債周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均流動負債。流動負債周轉(zhuǎn)率為同期內(nèi)企業(yè)短期債務周轉(zhuǎn)的次數(shù)。假設企業(yè)流動負債周轉(zhuǎn)率小于流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，即只要流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于流動負債周轉(zhuǎn)率，流動資產(chǎn)的變現(xiàn)率可能大于1，這就意味著在一定的限度內(nèi)，即便流動比率小于1也不會導致企業(yè)產(chǎn)生財務問題。在這種情況下，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)速度越快，變現(xiàn)能力越強。

例如，X通訊公司的流動比率為0.8，流動負債的周轉(zhuǎn)率為5，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為10。1元流動資產(chǎn)在一個營業(yè)周期內(nèi)可變現(xiàn)10次，即可用以償還1元流動負債的次數(shù)為10次。據(jù)此，X通訊公司能夠承受的流動負債周轉(zhuǎn)率=0.8×10=8。也就是說，只要X通訊公司的流動負債比例低于8，即使流動比例僅為0.8，該上市公司的短期償債能力和資產(chǎn)的流動性也不存在問題。

（三）考慮銀行授信額度，利用信貸額度償付流動負債

銀行授信額度指商業(yè)銀行為客戶核定的短期授信業(yè)務的存量管理指標，只要授信余額不超過對應的業(yè)務品種指標，商業(yè)銀行業(yè)務部門均可快速地向客戶提供短期授信，從而滿足客戶對金融服務的快捷性和便利性要求。

例如，已知X通訊公司目前的流動比例為0.8，如果剩余信貸額度允許公司隨時借入5倍于現(xiàn)有流動資產(chǎn)的短期借款，且流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動負債周轉(zhuǎn)率均為8。則X通訊公司在一個營業(yè)周期內(nèi)每1元的流動資產(chǎn)可變現(xiàn)為8元，同時可借入5元的短期貸款，即1元流動資產(chǎn)可變現(xiàn)為13元。0.8元的流動資產(chǎn)可變現(xiàn)為10.4元，而每1元的流動負債需償付8元，真實的流動比率=10.4/8=1.3。

需要注意的是，流動性比率精細化分析中不僅涉及財務比率的分析，還應與行業(yè)分析、戰(zhàn)略分析相結合。例如流動性、獲利性和風險性之間密切相關。較高的流動性指標值是以犧牲獲利性為代價的。在風險既定的情況下，流動性越高，收益性越低。在財務分析時應進行不同類型財務比率之間的關聯(lián)性分析，以客觀、全面地評估企業(yè)整體的財務與經(jīng)營狀況。