上市公司破產(chǎn)重整價(jià)值判斷研究

侯晶

【摘要】資源的有效配置是上市公司破產(chǎn)重整價(jià)值判斷體系的邏輯起點(diǎn)，企業(yè)本身、所處行業(yè)以及整個(gè)社會(huì)資源配置狀態(tài)，會(huì)影響重整價(jià)值判斷，資源配置約束會(huì)直接影響重整價(jià)值判斷應(yīng)用體系。本文以分析破產(chǎn)重整價(jià)值判斷所處企業(yè)、行業(yè)、社會(huì)資源配置為邏輯起點(diǎn)，嘗試構(gòu)建破產(chǎn)重整價(jià)值判斷體系框架。

【關(guān)鍵詞】上市公司 破產(chǎn)重整價(jià)值判斷 邏輯起點(diǎn) 資源配置

企業(yè)破產(chǎn)重整價(jià)值判斷是建立在重整價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)上，利益相關(guān)者（即判斷主體）以其內(nèi)在尺度和需要為標(biāo)準(zhǔn)與依據(jù)，所進(jìn)行的貫穿重整程序始終的動(dòng)態(tài)的理性決策過(guò)程。對(duì)破產(chǎn)重整企業(yè)進(jìn)行價(jià)值判斷，明確企業(yè)是否有重整的價(jià)值，一方面可以為債務(wù)人、債權(quán)人、重組方、法院、政府等利益相關(guān)者，進(jìn)行重整計(jì)劃表決提供分析依據(jù)；另一方面，還可優(yōu)化資源配置，促使資源流向更有價(jià)值的企業(yè)。

一、破產(chǎn)重整價(jià)值判斷體系的邏輯起點(diǎn)

邏輯起點(diǎn)即立論基礎(chǔ)，正確認(rèn)識(shí)破產(chǎn)重整價(jià)值判斷體系的邏輯起點(diǎn)，是系統(tǒng)、準(zhǔn)確地理解和把握破產(chǎn)重整價(jià)值判斷體系的關(guān)鍵。對(duì)邏輯起點(diǎn)的認(rèn)識(shí)必然會(huì)影響整個(gè)邏輯體系架構(gòu)，從而影響到能否正確揭示和反映重整價(jià)值判斷的實(shí)質(zhì)。資源的有效配置是企業(yè)破產(chǎn)重整價(jià)值判斷需要考慮的首要因素，綜合了影響和制約價(jià)值判斷行為和過(guò)程的企業(yè)內(nèi)外部因素，同時(shí)也是企業(yè)破產(chǎn)重整的最終目的。因此，將資源的有效配置作為企業(yè)破產(chǎn)重整價(jià)值判斷體系研究的邏輯起點(diǎn)。

（一）經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

資源是社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中人力、物力和財(cái)力的總和，是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本物質(zhì)條件。當(dāng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，資源相對(duì)人們無(wú)限需求而言，總是相對(duì)稀缺。因此，需要對(duì)有限的、相對(duì)稀缺的資源進(jìn)行合理配置，用最少的資源耗費(fèi)，生產(chǎn)出最適用的商品和勞務(wù)，滿足人們最大的需求，獲取最佳的效益。人們的需求帶動(dòng)了企業(yè)的發(fā)展壯大，企業(yè)運(yùn)營(yíng)的最終目的在于滿足人們的需求并獲取利潤(rùn)，從而維持持續(xù)經(jīng)營(yíng)。為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化、社會(huì)價(jià)值最大化，企業(yè)需要對(duì)相對(duì)稀缺的資源在各種不同用途、行業(yè)加以比較作出最優(yōu)選擇。資源配置合理與否，對(duì)一個(gè)企業(yè)、行業(yè)乃至國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成敗有著極其重要的影響。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)程序的根本原因在于資源沒(méi)有得到有效配置。資源如果得到合理配置，經(jīng)濟(jì)效益就會(huì)顯著提高，意味著企業(yè)可以持續(xù)經(jīng)營(yíng)。因此，資源的有效配置是破產(chǎn)重整價(jià)值判斷的本源要素。

（二）實(shí)踐價(jià)值判斷

對(duì)價(jià)值判斷的研究從本質(zhì)上看，是對(duì)企業(yè)的資源是否實(shí)現(xiàn)有效配置的研究，尤其是進(jìn)入破產(chǎn)程序的企業(yè)，除了要考慮企業(yè)本身內(nèi)部資源是否得到相對(duì)合理的配置外，還要考慮企業(yè)所處行業(yè)、整個(gè)社會(huì)資源的有效配置，具有資源配置的特殊性。因此，資源的有效配置是破產(chǎn)重整價(jià)值判斷需要考慮的首要因素，是研究一系列其他判斷因素的統(tǒng)領(lǐng)。

二、破產(chǎn)重整價(jià)值判斷的資源配置約束分析

進(jìn)入破產(chǎn)程序的企業(yè)，除了要考慮企業(yè)本身內(nèi)部資源是否得到相對(duì)合理的配置外，還要考慮企業(yè)所處行業(yè)、整個(gè)社會(huì)資源的有效配置，因此，形成了企業(yè)、行業(yè)、社會(huì)三方面的資源配置的約束。

（一）企業(yè)資源配置約束

企業(yè)資源配置，是指企業(yè)根據(jù)戰(zhàn)略期所從事的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，以及確立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的要求，對(duì)其所掌握的各種經(jīng)濟(jì)資源，在質(zhì)和量上的分配。其目的是形成戰(zhàn)略所需要的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)或戰(zhàn)略體系。具體方式包括價(jià)值工程和作業(yè)組合。價(jià)值工程是對(duì)“生產(chǎn)產(chǎn)品所消耗的資源是有限的甚至是緊缺的”的認(rèn)識(shí)。成本是衡量資源消耗數(shù)量的尺度，價(jià)值工程則作為一種更優(yōu)利用資源的研究，幫助人們合理使用每個(gè)單位資源以滿足更多的需要，主要運(yùn)用在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和生產(chǎn)準(zhǔn)備階段。作業(yè)組合是圍繞企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而必須開(kāi)展的各種活動(dòng)的合理組合，這些活動(dòng)以產(chǎn)品生產(chǎn)為中心，需要各種資源供給，是一種資源的組合，主要運(yùn)用在產(chǎn)品生產(chǎn)階段。

企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)程序的根本原因，在于企業(yè)沒(méi)有有效地配置資源，這意味著其生產(chǎn)的產(chǎn)品無(wú)法滿足人們的需要，沒(méi)有在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中通過(guò)合理的作業(yè)組合實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，進(jìn)而未能實(shí)現(xiàn)資源生產(chǎn)能力最大化，難以發(fā)揮資源的最大效用，最終導(dǎo)致企業(yè)入不敷出、資不抵債，面臨破產(chǎn)的局面。究竟是清算還是重整？這取決于重整后的企業(yè)是否能實(shí)現(xiàn)資源的合理有效配置、提高經(jīng)濟(jì)效益、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

（二）行業(yè)資源配置約束

企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)程序后，隨著生產(chǎn)社會(huì)化的發(fā)展，該企業(yè)必定會(huì)對(duì)外界產(chǎn)生一定影響，尤其是對(duì)其所處行業(yè)而言，行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)單位之間的相互依賴、相互競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，會(huì)容易將影響迅速放大，對(duì)行業(yè)產(chǎn)生巨大影響。若企業(yè)所處行業(yè)屬于競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)，存在大量生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品、能自由進(jìn)出行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)，則企業(yè)之間的行為是相互制約、相互影響。企業(yè)提出破產(chǎn)重整申請(qǐng)就意味著將重整申請(qǐng)企業(yè)的資源重新分配給行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，使資源流入產(chǎn)生更大價(jià)值的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)整個(gè)行業(yè)資源的優(yōu)化配置。如果企業(yè)所處行業(yè)屬于壟斷性市場(chǎng)，意味著企業(yè)的資源是整個(gè)行業(yè)的資源，國(guó)家一定會(huì)竭力挽救企業(yè)，通過(guò)重整實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

（三）社會(huì)資源配置約束

社會(huì)資源相對(duì)于社會(huì)個(gè)體無(wú)止境的欲望及發(fā)展需求是稀缺的。從廣義上講，社會(huì)資源即社會(huì)個(gè)體賴以生存和發(fā)展所需要的物質(zhì)、技術(shù)、機(jī)會(huì)、關(guān)系、知識(shí)等生產(chǎn)生活要素。換言之，是對(duì)社會(huì)個(gè)體生存和發(fā)展而言具有價(jià)值的一切要素，包括物質(zhì)的和非物質(zhì)的、基礎(chǔ)的和高級(jí)的、有形的和無(wú)形的，等等。從狹義上講，是相對(duì)于物質(zhì)、技術(shù)、關(guān)系等物力資源和人力資源而言，存在于社會(huì)個(gè)體之間的一種關(guān)系資源，一般以社會(huì)網(wǎng)絡(luò)、社會(huì)規(guī)范、互惠、信任、合作等形式表現(xiàn)出來(lái)，并通過(guò)提升社會(huì)質(zhì)量和降低交易成本來(lái)促進(jìn)資源占有主體的發(fā)展。這是狹義上的社會(huì)資源。社會(huì)資源配置，指影響社會(huì)個(gè)體生存與發(fā)展的要素在不同占有主體之間的一種分配及分配結(jié)果。

從相互聯(lián)系的角度來(lái)考察進(jìn)入破產(chǎn)程序的企業(yè)，價(jià)值工程與作業(yè)組合樣必然受到特定產(chǎn)品、特定工藝技術(shù)要求的制約，意味著企業(yè)資源配置必然會(huì)受到社會(huì)資源配置的制約。隨著社會(huì)化大生產(chǎn)的擴(kuò)大，社會(huì)個(gè)體緊密聯(lián)系、相互依賴，上市公司一旦在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中破產(chǎn)倒閉，影響會(huì)迅速放大，形成“多米諾骨牌效應(yīng)”，對(duì)社會(huì)秩序造成嚴(yán)重破壞。采取公平、合理的社會(huì)資源配置方式，形成相對(duì)穩(wěn)定的社會(huì)資源配置制度，達(dá)到開(kāi)發(fā)利用社會(huì)資源的最佳效果，形成合理的社會(huì)結(jié)構(gòu)以及和諧穩(wěn)定的社會(huì)秩序，實(shí)現(xiàn)社會(huì)價(jià)值最大化。

三、破產(chǎn)重整價(jià)值判斷體系的構(gòu)建

確定了破產(chǎn)重整價(jià)值判斷體系的邏輯起點(diǎn)，本文試圖構(gòu)建破產(chǎn)重整價(jià)值判斷的初步體系。破產(chǎn)重整價(jià)值判斷體系分成：判斷理論體系和判斷應(yīng)用體系。判斷理論體系包括判斷主體、判斷目標(biāo)、判斷對(duì)象、判斷依據(jù)、判斷特征、判斷原則等要素；判斷應(yīng)用體系包括判斷方法、判斷程序、判斷模式、判斷表決、判斷后果等要素。從橫向上看，判斷理論體系和判斷應(yīng)用體系相互獨(dú)立又相互聯(lián)系，兩者都受到資源配置的影響；同時(shí)，判斷理論體系是判斷應(yīng)用體系的理論基礎(chǔ)，判斷應(yīng)用體系是判斷理論體系在實(shí)踐中應(yīng)用操作的指南，兩者共同構(gòu)成破產(chǎn)重整價(jià)值判斷體系的核心。從縱向上看，判斷體系各個(gè)要素之間相互作用、相互影響，構(gòu)成完整的邏輯框架。

資源的有效配置是整個(gè)判斷體系的邏輯起點(diǎn)，具有統(tǒng)領(lǐng)作用。企業(yè)本身、所處行業(yè)以及整個(gè)社會(huì)資源配置的狀態(tài)，會(huì)影響判斷的基本理論，判斷理論體系的變動(dòng)又會(huì)造成判斷應(yīng)用體系的變動(dòng)，判斷對(duì)象重整價(jià)值會(huì)直接影響判斷方法的應(yīng)用。同時(shí)資源配置約束又會(huì)直接影響判斷應(yīng)用體系，如企業(yè)本身資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率低下、所處行業(yè)具有多個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者，導(dǎo)致社會(huì)質(zhì)量低下的資源配置狀態(tài)，會(huì)導(dǎo)致判斷主體認(rèn)為重整價(jià)值低下，從而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)清算。

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