多層次資本市場下的小企業(yè)融資環(huán)境分析

中國建設銀行股份有限公司衡水分行 牛江寧

多層次資本市場是社會經濟發(fā)展到一定階段的內在要求。近年來，隨著我國改革開放經濟發(fā)展，越來越多的融資方式進入我國資本市場，構成了多層次、多元化的資本市場，雖然還不成熟，但是已經起到了對我國企業(yè)發(fā)展的促進作用了。相對于資本市場中的“香餑餑”——大中型企業(yè)，小企業(yè)想要融資就顯得有點困難重重了。

一、小企業(yè)融資環(huán)境的現(xiàn)狀

其實，小企業(yè)融資難，融資環(huán)境不好，并不是我國的專利。早在二十一世紀初期，世界銀行就曾經就小企業(yè)融資問題展開專項調查。調查的結論顯示困擾小企業(yè)融資難的問題可以分為四大塊：融資約束問題、監(jiān)管約束問題、非融資性性投入約束、成本約束。這些問題對于小企業(yè)來說，也不僅約束了企業(yè)的發(fā)展，但是它們的存在對企業(yè)的長期發(fā)展來說有積極的作用，可以促使企業(yè)提高效率、降低成本。

小企業(yè)本身就不比大中型企業(yè)，資金流動比較小，規(guī)模也不大，交易在金融體系中顯得微不足道，這些內在的特性，導致小企業(yè)在制度最健全的金融體系中常常受到限制，即使是融資活動也不例外，給人一種小企業(yè)融資難的表象。

（1）小企業(yè)每次貸款的規(guī)模比較小，而單筆貸款越小成成本就越高，相反亦然，而且銀行更傾向于大企業(yè)，不想把錢貸給小企業(yè)，在一定程度上造成小企業(yè)貸款利率上浮。

（2）小企業(yè)不注重檔案的管理，往往是需要的時候臨時抱佛腳，臨時拼湊的經營資料可能并不能取信于人，而且誠信記錄也不是那么讓人眼前一亮，進一步使貸款成本提高了。

（3）單就小企業(yè)來說，即便是成長性非常好的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，融資風險也很大，因其創(chuàng)業(yè)失敗率較高。

（4）現(xiàn)階段，我國的資本市場并不是真正意義上的多層次資本市場，層次相對發(fā)達國家來說，有點單一，只有主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場，以及代辦股份轉讓系統(tǒng)，滿足不了我國企業(yè)日益增長的融資需求，要想使我國的資本市場變的成熟，還需要有場外交易市場和直接產權轉讓市場等。

（5）銀行等金融機構面對融資市場的狀況有一定的理性要求。為了降低他們融資的風險，增大獲利的空間，或者保護自己的利益，必然會提高融資的要求，對小企業(yè)提交的融資申請更是嚴格。

因此，這是引發(fā)小企業(yè)的“融資難”表象的原因，既有內部原因，又有外部原因，但是歸根結底還是因為資本市場不成熟導致，真正的多層次資本市場會在一定程度上緩解小企業(yè)“融資難”。

二、改善小企業(yè)融資環(huán)境的措施

（一）構建多層次資本市場

改革開放以后，我國通過向國外學習，資本市場發(fā)展迅速，以后還可以在以下方面多加注意：

（1）完善已有的交易所市場,通過對上海證券交易所和深圳證券交易所的發(fā)展方向進行定位，確定其發(fā)展方向，例如可以讓上海證券交易所稱為中國的紐約證券交易所，使深圳證券交易所以美國的納斯達克市場為參照，建立小型股市場。

（2）深圳的小型股市場要想成為繼美國納斯達克之后運作最為成功的二板市場的典范，就必須建立獨立的資本交易系統(tǒng)，這與創(chuàng)業(yè)板市場運作成功密切相關。當然，這是一個長期的過程，需要我們長期、穩(wěn)定并且漸進式的發(fā)展。

（3）加快我國場外交易市場的發(fā)展，同時，與之相配套的法律、制度、基礎設施等都要逐步完善。在北京、上海、廣州等一線城市和鄭州、沈陽、山西等省會城市開設柜臺交易市場，使中小企業(yè)可以更容易融資；另外，將股份代辦轉讓系統(tǒng)轉為我國電子公告欄市場，發(fā)揮其更大的價值。構建外場交易市場，不但可以為兩大交易所培育上市資源，還可以加強交易所市場、小型股市場、外場交易市場和電子公告欄市場的聯(lián)系機制，為中小企業(yè)的融資提供更廣泛的途徑。

（4）可以建立地方性的柜臺市場，也可以由全國各地的地方性產權交易所與技術交易所轉型改造而成。

（二）建立資本市場的金融監(jiān)管體系，完善金融監(jiān)管模式

我國還需要建立與多層次資本市場相匹配的金融監(jiān)管體系，加強金融監(jiān)管單位中央銀行、銀監(jiān)會、保監(jiān)會和證監(jiān)會之間的合作，增強各監(jiān)管、金融單位間的政策協(xié)調。于此同時，金融行業(yè)內部也需要一步步建立完善金融內部控制制度。這樣一來，可以使我國形成一個以證券交易市場為主，二板市場和區(qū)域性交易市場等多層次資本市場，為不同的企業(yè)提供多元化的融資渠道，使其有不同的融資方式，保證企業(yè)可以在融資過程中可以得到更好的發(fā)展，而金融企業(yè)的利益也不會被損害。

我國資本市場的金融監(jiān)管體系，可以學習美國的分層監(jiān)管，其優(yōu)點很顯著：節(jié)約監(jiān)管的成本，提高監(jiān)管的效率，有限的監(jiān)管資源可以保證被充分的利用。由于我國與美國一樣，地域遼闊，中、小企業(yè)分布在全國各地，統(tǒng)一監(jiān)管的監(jiān)管成本實在是太大了，而且增加了企業(yè)融資的成本，市場效率也不高，所以我國金融監(jiān)的管模式也可以轉向分層監(jiān)管和多元化監(jiān)管。

（三）改善國家整體的融資環(huán)境

投資者對改善企業(yè)的治理結構，優(yōu)化股權方面不可替代，而我國的機構投資者并沒有在公司治理中充分發(fā)揮本應該起到的外部監(jiān)管的作用。其投資策略大多為被動投資，很少能通過執(zhí)行治理公司而得到投資的盈利。這在一定程度上也降低了金融機構融資的積極性，增大了小企業(yè)融資的成本。當務之急，改變現(xiàn)有不利于金融機構、投資者等參與改善企業(yè)治理的融資環(huán)境。

[1]蘇均和.我國多層次資本市場的構建研究[J]探索與爭鳴.2010（3）

[2]王欽欽.我國多層次資本市場研究[學位論文].中國石油大學（華東）

[3]凌寧.小企業(yè)融資難:原因、改革及效果比較研究[J].經濟研究導刊.2010（1）