基于EVA的我國上市銀行價值創(chuàng)造能力比較分析

（桂林電子科技大學 廣西桂林541004）

一、EVA概述及基本計算公式

EVA（Economic Added Value）即經(jīng)濟增加值，又稱經(jīng)濟附加值，是由美國思騰思特管理咨詢公司在20世紀80年代提出的一種新的企業(yè)業(yè)績評價方法，其原型是西方經(jīng)濟學中的經(jīng)濟利潤。EVA強調(diào)將權(quán)益資本成本也考慮到企業(yè)的成本中，考慮了投入的所有資金的成本，更為真實全面地反映企業(yè)的經(jīng)營情況和為股東創(chuàng)造價值的能力，因此更符合實際經(jīng)濟現(xiàn)實，受到許多組織的青睞。在商業(yè)銀行領(lǐng)域，已被如JP摩根、花旗銀行、匯豐銀行、渣打銀行、巴克萊銀行等多家著名銀行所運用。用公式表示：EVA=NOPAT-TC×WACC，其中，NOPAT表示稅后凈經(jīng)營利潤，TC為資本總額，WACC為加權(quán)平均資本成本率。

稅后凈經(jīng)營利潤指的是會計報表中的凈利潤和利息費用之和，即公司的營業(yè)收入減去除利息費用以外的全部經(jīng)營成本和費用（包括所得稅費用）后的凈值，是在不涉及資本結(jié)構(gòu)的情況下公司經(jīng)營所獲得的稅后利潤。資本總額表示所有投資者投入公司的全部資金的賬面價值，包括債務(wù)資本和股權(quán)資本。股權(quán)資本指股東投入的股本總額，不僅包括普通股，還包括少數(shù)股東權(quán)益；債務(wù)資本是指由債權(quán)人提供的需要支付利息的所有長、短期貸款，以及其他長期負債（遞延稅款和預(yù)備金），不包括商業(yè)信用負債。加權(quán)平均資本成本率是指債務(wù)資本和股權(quán)資本的加權(quán)平均成本。股權(quán)資本成本率目前尚無統(tǒng)一的算法，而債務(wù)資本成本率主要取決于利率水平。

思騰思特公司最早提出了164項調(diào)整項目，但在實際運用中，常見的調(diào)整項目不會超過15項。常見的調(diào)整項目有：資產(chǎn)減值準備、營業(yè)外收支、遞延所得稅款、利息費用和長期待攤費用等。

二、我國上市銀行EVA模式

結(jié)合銀行業(yè)的特殊性和國外銀行的經(jīng)驗，在參考大量國內(nèi)外文獻的基礎(chǔ)上，本文使用如下公式計算我國上市銀行的EVA值。

NOPAT=稅后利潤總額+本年計提的資產(chǎn)減值準備（壞賬準備、貸款呆賬準備、長期投資減值準備、投資風險準備等）-（營業(yè)外收入-營業(yè)外支出）×（1-所得稅稅率）+遞延所得稅貸方增加額-遞延所得稅借方增加額

TC=股東權(quán)益+資產(chǎn)減值準備（貸款呆賬準備、壞賬準備、長期投資減值準備、投資風險準備等）年末余額-（營業(yè)外收入-營業(yè)外支出）×（1-所得稅稅率）

對于加權(quán)資本成本的確定，這里采用資本資產(chǎn)定價模型，考慮到銀行的特殊性，這里用權(quán)益資本成本率來代替加權(quán)平均資本成本，其中無風險收益率采用五年期國債利率，風險溢價根據(jù)Aswath Damodaran在《價值評估》中對我國風險溢價的評估，包括成熟市場的風險4％和國家風險2.28％兩部分。對于β系數(shù)，由于其計算過于復(fù)雜，故借鑒趙國棟于2009年8月在《時代金融》上發(fā)表的《上證A股銀行股系統(tǒng)性風險實證分析》，其計算出的12家商業(yè)銀行貝塔系數(shù)的平均數(shù)為0.93。因此，本文計算我國上市銀行的EVA模型如下：

EVA=NOPAT-TC×（無風險收益率+0.93×6.28％）

三、我國上市銀行價值創(chuàng)造能力的比較分析

（一）樣本選擇及數(shù)據(jù)來源。目前，我國將商業(yè)銀行分為國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行。至今，共有16家銀行上市。本文將以這16家銀行為樣本，以2006-2010年為樣本期間，分析我國上市銀行的價值創(chuàng)造能力?？紤]到數(shù)據(jù)的完整性，本文將上市銀行未上市前的數(shù)據(jù)也納入上市銀行的計算中。本文所選擇的數(shù)據(jù)主要來自各上市銀行網(wǎng)站公布的年報、新浪財經(jīng)、和訊網(wǎng)等。

（二）我國上市銀行價值創(chuàng)造能力的比較分析。本文擬從縱向和橫向兩個方面進行分析。由于EVA回報率（EVA回報率=EVA/資本總額）能更客觀地反映銀行的價值創(chuàng)造能力，因此引入EVA回報率作為銀行價值創(chuàng)造效率的比較分析指標。

1.縱向比較分析。

由圖1可以看出，16家上市銀行的總體EVA值在2006年至2010年均大于零，表明上市銀行總體上在2006年至2010年均創(chuàng)造了價值，并呈震蕩上升趨勢，其中2006年的數(shù)據(jù)為最小值，2010年的數(shù)據(jù)為最大值，受金融危機影響，2009年創(chuàng)造的價值低于2007年的水平。但2008年上市銀行的EVA表現(xiàn)尚好，主要原因在于：首先，2008年所得稅率由33％下調(diào)至25％，使得銀行業(yè)績得到顯著提升；其次，2008年上半年宏觀經(jīng)濟形勢表現(xiàn)比較好，貸款增長迅速，發(fā)生的巨大自然災(zāi)害也需要大量的貸款資金啟動災(zāi)后重建。

表1 2006-2010年各上市銀行REVA

圖2表明，國有上市銀行的EVA值要明顯大于股份制上市銀行和城市上市銀行，股份制上市銀行的EVA絕對值大于城市上市銀行，國有銀行和股份制銀行的EVA值趨勢呈震蕩上升趨勢。國有上市銀行和股份制上市銀行的EVA最小值均在2006年，最大值均在2010年；而城市上市銀行的EVA值卻經(jīng)歷著高——低——高——低——高的發(fā)展趨勢。表明：首先，在創(chuàng)值規(guī)模上，國有上市銀行要遠遠大于其他兩類上市銀行，股份制上市銀行大于城市上市銀行。其次，國有銀行和股份制銀行的整體價值在提升，城市上市銀行的創(chuàng)值能力令人擔憂。

2.橫向比較分析。

表1顯示，在2006年的上市銀行EVA回報率數(shù)據(jù)中，光大銀行的EVA回報率明顯大于其他上市銀行，其EVA回報率為150.73％，其他上市銀行的EVA回報率都在2％到17％之間，表明這一年所有樣本銀行都創(chuàng)造了價值，而光大銀行極高的EVA回報率主要是由于其彌補了大量的未彌補虧損。

2007年，農(nóng)業(yè)銀行的EVA回報率最高，南京銀行的EVA回報率出現(xiàn)了負值，兩者相差18.34％，除了農(nóng)業(yè)銀行之外，光大銀行、招商銀行、華夏銀行的EVA回報率也都超過了10％，其他銀行的EVA回報率均大于零但在10％以內(nèi)。說明2007年農(nóng)業(yè)銀行的創(chuàng)值能力最強，南京銀行的價值出現(xiàn)了毀損，其他商業(yè)銀行也都創(chuàng)造了價值。

2008年各家銀行的EVA回報率均大于零，表明各家銀行均創(chuàng)造了價值，創(chuàng)值能力最強的為光大銀行，其EVA回報率達到20.24％，最弱的為民生銀行，EVA回報率僅為0.13％，5家國有上市銀行間的價值創(chuàng)造能力差別不大。

2009年深發(fā)展A的EVA回報率小于零，表明深圳發(fā)展銀行在該年毀損了價值，股東財富受到了侵蝕，而華夏銀行的EVA回報率為最高，達到14.53％，其余各家銀行的EVA回報率均大于零，但都在10％以內(nèi)。

2010年我國上市銀行的EVA回報率均為正值，表明其都創(chuàng)造了價值。超過10％的有三家，分別是：興業(yè)銀行、工商銀行和招商銀行，EVA回報率最低的三家分別是：南京銀行、寧波銀行和農(nóng)業(yè)銀行。表明2010年，我國上市銀行中創(chuàng)值能力最強的三家分別是：興業(yè)銀行、工商銀行和招商銀行，創(chuàng)值能力最弱的三家分別是：南京銀行、寧波銀行和農(nóng)業(yè)銀行。

四、結(jié)語

上市銀行是我國銀行業(yè)的代表，如何增加股東財富、實現(xiàn)價值最大化、提高價值創(chuàng)造能力具有重要意義。EVA作為一種先進的業(yè)績評價指標，充分考慮了企業(yè)投入的各項資本，能夠最大限度地反映企業(yè)創(chuàng)造價值的水平。

本文對我國16家上市銀行在2006年至2010年間的EVA值進行了縱向和橫向分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：我國上市銀行在樣本期間除2007年南京銀行、2009年深圳發(fā)展銀行外，均創(chuàng)造了價值。整體上經(jīng)歷了由上升到下降再上升的發(fā)展趨勢，受國際金融危機的影響，2009年的整體創(chuàng)值能力最弱。在國有上市銀行、股份制上市銀行和城市上市銀行中，國有銀行具有顯著的創(chuàng)值規(guī)模優(yōu)勢，股份制銀行的創(chuàng)值規(guī)模要好于城市銀行。創(chuàng)值能力效率的高低依次為：股份制上市銀行、國有上市銀行和城市上市銀行。通過橫向比較分析，可以發(fā)現(xiàn)16家銀行中創(chuàng)值能力最強的三家銀行分別為：光大銀行、興業(yè)銀行和招商銀行。創(chuàng)值能力最弱的三家銀行分別為：南京銀行、民生銀行和深圳發(fā)展銀行。

因此，我國國有銀行需要在提高資產(chǎn)的使用效率上下大功夫，降低資本成本，最大程度地為股東創(chuàng)造價值，提高價值創(chuàng)造的能力。樣本期間，沒有哪家銀行能在樣本期間一直獨占鰲頭，表明我國銀行業(yè)競爭激烈的市場現(xiàn)狀。另外，由于我國的資本市場還不發(fā)達，銀行的信息化程度還比較低等原因使得EVA在我國銀行的應(yīng)用還處于初級階段，隨著經(jīng)濟的進一步發(fā)展，銀行經(jīng)營的內(nèi)外部環(huán)境的日趨完善，EVA在我國銀行業(yè)的應(yīng)用也會越來越成熟，并且會為我國的上市銀行帶來更多的價值。