人民幣國際化收益與成本分析文獻綜述

□文/劉麗娟

（河北經(jīng)貿(mào)大學(xué) 河北·石家莊）

人民幣國際化收益與成本分析文獻綜述

□文/劉麗娟

（河北經(jīng)貿(mào)大學(xué) 河北·石家莊）

隨著中國整體經(jīng)濟實力的增強，人民幣國際化已經(jīng)成為國內(nèi)外普遍關(guān)注的一個焦點。許多學(xué)者都對人民幣國際化進行了深刻的探討分析，本文針對人民幣國際化收益與風險對國內(nèi)外現(xiàn)有文獻進行系統(tǒng)梳理和分析，將這些觀點整理成為一個邏輯體系，從而使我們能夠正確認識人民幣國際化的成本和收益，盡量減小可能發(fā)生的成本，保證最大收益，以順利實現(xiàn)人民幣國際化。

人民幣國際化；收益；成本

原標題：人民幣國際化的收益與成本分析：一個文獻綜述

收錄日期：2012年4月24日

自美國金融危機爆發(fā)以來，世界主要貨幣匯率大幅波動，美國持續(xù)的量化寬松政策導(dǎo)致美元持續(xù)貶值，歐洲主權(quán)債務(wù)危機也使歐元非常脆弱。大家都普遍意識到以第三貨幣交易的危險性，因此希望改善國際貨幣環(huán)境，推出新的世界主導(dǎo)貨幣，而人民幣在此時躍入人們的視野。這不僅是因為我國目前在世界上是第三大經(jīng)濟體和第二大貿(mào)易國，同時也是因為我國在應(yīng)對金融危機中的責任感和魄力。2000～2009年中國對世界經(jīng)濟的累計貢獻率已經(jīng)超過20%，高于美國。在全球貿(mào)易下降12.9%的情況下，中國進口值仍然超過1萬億美元，為全球經(jīng)濟復(fù)蘇做出了重要貢獻。下面本文先對人民幣國際化的現(xiàn)狀進行一個簡單介紹，然后主要對人民幣國際化的收益與風險進行綜述。

一、人民幣國際化的現(xiàn)狀

人民幣國際化在1996年中國實現(xiàn)經(jīng)常項目下人民幣可自由兌換正式拉開序幕。目前人民幣主要是在我國周邊國家和地區(qū)的貿(mào)易中作為計價單位，在境外的流通也主要是在這些國家，而且作為貯藏手段，人民幣在國際貨幣體系中的地位逐步上升。此外，我國還與其他國家或地區(qū)簽署了央行貨幣互換協(xié)議。

在資本項目尚未完全開放、人民幣不能自由兌換的情況下，推進人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的發(fā)展需要一個離岸企業(yè)和機構(gòu)能夠進行人民幣買賣、投資和避險的場所，建立離岸人民幣市場成為必然的選擇。2011年我國開始允許試點境內(nèi)企業(yè)以人民幣開展境外直接投資，這是央行推進人民幣國際化的另一項重大舉措。但是，人民幣國際化的進程依然處在初級階段，人民幣在國際市場上的地位不僅與發(fā)達國家和地區(qū)有很大差距，而且與其他發(fā)展中國家也有一定差距，人民幣國際化還有很長的路要走（楊成長、單豪杰，2011）。

二、人民幣國際化的收益與成本分析

（一）人民幣國際化的收益。對于人民幣國際化的收益，許多專家學(xué)者都已經(jīng)進行了分析，其中最主要的是以下幾個方面：

首先，人民幣國際化將會降低我國企業(yè)所面臨的匯率風險。人民幣國際化意味著將會有更多的國際貿(mào)易以人民幣計價和結(jié)算，這不僅使企業(yè)免于遭受匯率波動的損失，同時還減少了貨幣兌換的成本（高海紅、余永定，2010；李嘉，2011）。出口企業(yè)用美元結(jié)算手續(xù)比較繁瑣，而且還要向銀行支付一定的手續(xù)費。這些成本對處于微利的企業(yè)是一筆很大的開支。人民幣結(jié)算減少了匯率變化帶來的定價成本（曹紅輝，2008），可以在貿(mào)易談判中一次性鎖定價格。鄭銳敏認為，人民幣國際化可以大大減少我國因為使用外幣所造成的財富流失，同時為我國利用資金開辟一條新的渠道，從而有助于企業(yè)的快速發(fā)展。

其次，人民幣國際化可以顯著提高我國金融機構(gòu)的融資效率，從而大大促進我國金融機構(gòu)的發(fā)展，推動我國金融服務(wù)行業(yè)的擴張（李琳，2011）。因為在人民幣實現(xiàn)了國際化之后，我國金融機構(gòu)相對于其他國家來說更容易獲得人民幣資產(chǎn)。鄭木清（1995）認為，人民幣國際化后我國的海外投資規(guī)模將會進一步擴大，在國際上的投資地位逐步上升，還可以獲得更多的海外投資收益，同時促進我國跨國公司的發(fā)展。此外，人民幣國際化還會加速我國國際金融中心的建設(shè)（高海紅、余永定，2010）。

最后，人民幣國際化后將有助于我國分享國際鑄幣稅（高海紅、余永定，2010；李嘉，2011；李琳，2011）。Cohen（1971）認為，一國所獲得的國際鑄幣稅的規(guī)模從根本上取決于該貨幣的國際壟斷地位，壟斷地位越高，鑄幣稅收入越大，可替代貨幣越多，凈收益就會越少。經(jīng)我國一些專家測算，一旦人民幣國際化以后，我國每年從中獲得的鑄幣稅收益至少可以達到25億美元。高海紅、余永定認為，盡管我國目前還沒有收取國際鑄幣稅的計劃，但這至少可以減少我國對美國支付的鑄幣稅。張宇燕和張靜春認為，國際貨幣發(fā)行國除了可以獲得鑄幣稅收入和本國金融收益外，還可以影響其他國家的貨幣政策、獲得國際貨幣市場的定價權(quán)。此外，人民幣國際化還可以實現(xiàn)對我國外匯儲備的增值保值。（高海紅、余永定，2010）。

（二）人民幣國際化的成本。有收益也就必然會有成本，人民幣國際化也是如此。人民幣國際化的成本主要有以下幾個方面：

首先，目前我國只開放了經(jīng)常項目和部分資本項目的自由兌換，資本項目并未完全放開，雖然這并不是人民幣國際化的充分條件卻是一項必要條件。資本項目自由化和本幣一定程度的可自由兌換是一種貨幣國際化的前提條件。我國目前金融體系尚比較脆弱，資本市場的規(guī)模有限，任何重大的跨境資本流動都有可能導(dǎo)致資產(chǎn)價格的大幅波動，而且容易遭受國際投機者的攻擊（高海紅、余永定，2010）。尤其是當人民幣國際化后，如果人民幣的實際匯率偏離名義匯率，或是即期匯率、利率與預(yù)期匯率、利率出現(xiàn)偏離，都將給國際投資者以套利的機會，刺激短期投機性資本的流動。此外，王向龍用SWOT分析方法分析了人民幣國際化的優(yōu)劣勢以及面臨的機會和威脅，他認為人民幣國際化過程中的人民幣升值預(yù)期會加大，增加了匯率的不穩(wěn)定性。為維持匯率穩(wěn)定，央行必須不斷買入外匯，這將導(dǎo)致經(jīng)濟穩(wěn)定和匯率穩(wěn)定之間充滿矛盾。

其次，李嘉認為一國貨幣要成為國際貨幣首先必須輸出本國貨幣，為他國提供足夠的流動性，這就勢必會使我國出現(xiàn)國際收支逆差和資本外流，也勢必會惡化我國的國際收支狀況，降低國內(nèi)可用資金量。但我國的金融機構(gòu)競爭力不強，金融體系仍然很脆弱，資本市場不發(fā)達，資本項目放開后大量資本流動會沖擊我國金融體系。何帆、張斌等也認為過快推進人民幣國際化的發(fā)展要求中國政府必須加快開放資本項目，國際資本在短期內(nèi)大量流入新興市場國家會使中國面臨更大規(guī)模的短期國際資本流入的沖擊。

最后，人民幣國際化后可能會增加征服宏觀調(diào)控的難度。李琳認為，在“三元悖論”存在的條件下，人民幣國際化會影響我國貨幣政策的實施效果。人民幣國際化后，在國際金融市場流通的人民幣可能會削弱中央銀行對國內(nèi)人民幣的控制能力，減弱國內(nèi)宏觀調(diào)控政策的有效性。鐘偉也指出，實現(xiàn)人民幣國際化后，我國的金融政策就要受到其他國家的影響，失去了貨幣政策的獨立性。

三、結(jié)束語

人民幣國際化是一個極其漫長和復(fù)雜的過程，李稻葵認為人民幣國際化需要15年。人民幣國際化必將會受到很多阻礙，由于我國現(xiàn)在的匯率管理制度和利率體系，使用人民幣結(jié)算會為投機和套利提供機會，使人民幣國際化的進程難以持續(xù)下去。雖然人民幣國際化可能會給我國帶來一些負面影響，但國際化帶來的收益遠大于其成本（高海紅、余永定、李嘉等）。人民幣國際化起步階段雖有風險，但也應(yīng)考慮到潛在的長久收益（王信，2011）。人民幣國際化是我國走向世界強國的必經(jīng)之路，也是成為世界強國的必然結(jié)果（李嘉、馬章良、任哲等）。

雖然目前對人民幣國際化的研究已經(jīng)有很多成果，但隨著人民幣國際化進程的深入，勢必會涌現(xiàn)出許多新的研究視角和方法。由于在人民幣國際化的成本和收益分析中很多問題難以量化，因此現(xiàn)在的研究中幾乎都只能進行定性研究，而很難對其進行定量分析。因此，在今后的研究中可以著重分析從數(shù)量角度以更加明確具體的方式來衡量人民幣國際化的成本及收益，保證其客觀公正性，從而有助于我國為可能產(chǎn)生的問題做好準備，順利推進人民幣國際化。

[1]李稻葵，劉霖林.雙軌制推進人民幣國際化[J].中國金融，2008.10.

[2]馬章良.人民幣國際化對中國外貿(mào)的影響[J].金融與經(jīng)濟，2009.5.

[3]任哲.人民幣國際化理論與實踐的認識及思考[J].金融與經(jīng)濟，2008.12.

[4]高海紅，余永定.人民幣國際化的含義與條件[J].國際經(jīng)濟評論，2010.1.

[5]凌敏.人民幣國際化的條件分析[J].現(xiàn)代商業(yè)，2009.4.

[6]李嘉.人民幣國際化分析及路徑選擇[J].特區(qū)經(jīng)濟，2011.9.

[7]李琳.人民幣國際化成本收益分析及推進策略[J].金融縱橫，2011.2.

[8]楊成長，單豪杰.證券市場國際化、人民幣國際化與國際金融中心建設(shè)的影響機制研究[J].上海經(jīng)濟研究，2011.9.

[9]何帆，張斌等.香港離岸人民幣金融市場的現(xiàn)狀、前景、問題與風險[J].國際經(jīng)濟評論，2011.3.

[10]鄭銳敏.人民幣國際化的成本收益分析[J].金融管理與研究，2011.7.

[11]王信.人民幣國際化進程中的問題和收益研究[J].國際貿(mào)易，2011.8.

[12]張宇燕，張靜春.貨幣的性質(zhì)與人民幣的未來選擇[J].當代亞太，2008.2.

[13]曹紅輝.人民幣區(qū)域化的新進展及發(fā)展態(tài)勢[J].中國金融，2008.10.

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[16]Frankel，Jeffrey A.The Japanese Cost of Finance：A Survey [J].Financial Management，1991.20.1.

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