我國企業(yè)金融資產(chǎn)投資風(fēng)險分析

羅 欣

（鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院，河南 鄭州 450015）

我國企業(yè)金融資產(chǎn)投資風(fēng)險分析

羅 欣

（鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院，河南 鄭州 450015）

本文首先以金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)為出發(fā)點，介紹了我國企業(yè)金融資產(chǎn)投資現(xiàn)狀。然后，分別就證券、基金及金融衍生工具三種金融資產(chǎn)投資方式所面臨的問題及風(fēng)險進行了更深一步的分析，并給出了相應(yīng)的對策。最后，對企業(yè)在當(dāng)前經(jīng)濟形勢下所需的必要調(diào)整做了簡要分析，并對企業(yè)金融資產(chǎn)投資做出了前景展望。

金融資產(chǎn)；投資；風(fēng)險

一、我國企業(yè)金融資產(chǎn)投資的必要性

首先應(yīng)明確金融資產(chǎn)投資是企業(yè)為了充分利用閑置資金或規(guī)避風(fēng)險并取得收益所進行的一種投資行為。企業(yè)可以通過金融資產(chǎn)投資來優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略、追求協(xié)同效應(yīng)，可選擇的投資方式有證券投資、基金投資及金融衍生工具的投資。進行不同金融投資方式對企業(yè)來講有著不同的重要作用。

證券投資有利于調(diào)節(jié)企業(yè)資金投向、提高資金使用效率從而實現(xiàn)資源優(yōu)化配置；同時也有利于加強企業(yè)管理，進一步提高企業(yè)經(jīng)濟效益和社會知名度及促進企業(yè)行為合理化。

基金投資為企業(yè)拓寬了投資渠道。對于基金投資而言，其投資風(fēng)險不應(yīng)小覷，存款或購買債券雖然較為穩(wěn)妥但收益率較低，投資股票或許會獲得較高收益但風(fēng)險較大。這時基金投資作為一種新型的投資工具把眾多投資者的小額資金匯集起來進行組合投資，再由專家來管理和運作，不僅經(jīng)營穩(wěn)定且收益可觀，可以說是專門為企業(yè)投資量身定做的間接投資工具，大大拓寬了企業(yè)的投資渠道。

金融衍生工具對于整個金融市場而言，能夠有效促進金融市場的穩(wěn)定發(fā)展并加速經(jīng)濟信息傳遞，其價格的形成不僅有利于資源的合理利用還可以增強資金的流動性，因此還可提高金融市場的經(jīng)濟效率。

二、我國企業(yè)金融資產(chǎn)投資面臨的問題及對策

（一）企業(yè)在證券投資中面臨的問題及對策

證券投資風(fēng)險指的是投資者在證券投資過程中遭受損失或達不到預(yù)期收益率的可能性。由于證券投資風(fēng)險本身具有客觀存在性和不能確定性，使得企業(yè)在投資時作出的風(fēng)險防范也是在承認證券投資風(fēng)險客觀存在的前提下設(shè)法規(guī)避和降低的。企業(yè)在證券投資中遇到風(fēng)險事故時，會引起企業(yè)心理預(yù)期的改變，從而造成市場價格波動，并對企業(yè)的投資收益產(chǎn)生影響，具體表現(xiàn)為實際收益相對于預(yù)期收益的偏差。同時，當(dāng)證券市場價格波動幅度過大時，易于引發(fā)過度的投機行為，企業(yè)在盲目追漲的同時往往會蒙受慘重的損失。

盡管企業(yè)在進行證券投資時風(fēng)險是不可避免的，甚至?xí)a(chǎn)生極大危害性，但我們?nèi)钥梢圆扇∫恍┓椒▉矸婪逗鸵?guī)避證券投資風(fēng)險，以盡可能避免或降低其風(fēng)險帶來的損失和危害，比如通過衡量風(fēng)險從而有目的的控制風(fēng)險。投資者可以通過借鑒現(xiàn)代投資組合理論，利用分散化投資降低投資組合的風(fēng)險。風(fēng)險衡量就是要準(zhǔn)確地計算投資者的收益和本金遭受損失的可能性大小。一般來講，有三種方法可以衡量企業(yè)證券投資的風(fēng)險：

第一種是計算證券投資收益低于期望收益的概率。這一衡量方法嚴(yán)格從風(fēng)險的定義出發(fā)，計算了企業(yè)投資于某種證券時，實際的收益低于期望收益的概率，即投資者受到損失的可能性大小。但是，該衡量方法有一個明顯的不足之處，那就是：許多種不同的證券都有相同的投資風(fēng)險。顯然，如果采用這種方法，所有收益率分布為對稱的證券投資風(fēng)險都等于0.50。然而，當(dāng)企業(yè)投資于這些證券時，所遭受損失的可能性必定存在著很大的差異。

第二種是計算證券投資出現(xiàn)負收益的概率。這一衡量方法把企業(yè)證券投資的損失僅看作是本金的損失，其投資風(fēng)險就成為出現(xiàn)負收益的可能性。這一方法的衡量也是非常模糊的，容易使投資者在進行投資風(fēng)險衡量時出現(xiàn)較大偏差。之所以會出現(xiàn)理論與實際的偏差，根本原因就在于該衡量方法只注意了出現(xiàn)虧損的概率，卻忽視了出現(xiàn)虧損的數(shù)量。

第三種是計算證券投資的各種可能收益與期望收益之間的方差或標(biāo)準(zhǔn)差。這種方法有兩個明顯特點：第一，該方法不僅把證券收益低于期望收益的概率計算在內(nèi)，同時把證券收益高于期望收益的概率也計算在內(nèi)。第二，該方法不僅計算證券的各種可能收益出現(xiàn)的概率，也計算了各種可能收益與期望收益的差額。與前兩種衡量方法相比較，方差或標(biāo)準(zhǔn)差顯然是更適合的風(fēng)險衡量指標(biāo)。

運用上述方法可以有效衡量企業(yè)的證券投資風(fēng)險，這更有利于企業(yè)進行投資決策，選擇適當(dāng)?shù)姆绞浇邮茱L(fēng)險、規(guī)避風(fēng)險或轉(zhuǎn)移風(fēng)險，對于企業(yè)進行證券投資有重大作用。

（二）企業(yè)在基金投資中面臨的風(fēng)險及對策

基金是企業(yè)進行金融資產(chǎn)投資的主要方式之一，是集中資金、專家管理、分散投資及降低風(fēng)險的投資工具，但企業(yè)進行基金投資的同時仍可能面臨風(fēng)險，如果能夠有效控制及規(guī)避其投資風(fēng)險，就可以從中獲得較大收益。

首先，由于基金是長期理財?shù)挠行Чぞ?，所以企業(yè)在進行基金投資時不能把基金當(dāng)做儲蓄，認為這樣有效理財就會有穩(wěn)定的收益，理財不等于發(fā)財，不應(yīng)忽視購買基金的同時還有損失本金的風(fēng)險。并且投資時不能把預(yù)防性儲蓄投資到高風(fēng)險的資本市場中，最好不要用抵押貸款進行投資，那樣會使風(fēng)險的影響更大。

第二，基金的種類有很多，不同的基金也有不同的風(fēng)險收益特征。收益越大，其伴隨的風(fēng)險也越大。股票基金、混合基金、債券基金及貨幣市場基金可能取得的收益和承擔(dān)的風(fēng)險逐步降低。

第三，注重分散投資，不要把所有的雞蛋放在一個籃子中。同時也要注意基金與股票的收益方式不同，宜長期持有，不宜短線頻繁炒作。

第四，企業(yè)要對自身的風(fēng)險承受能力和理財目標(biāo)進行分析，選擇投資與風(fēng)險承受能力相匹配的產(chǎn)品才有利于獲益。

第五，購買基金時并非越便宜越好，價格高反而是其具有較好歷史業(yè)績的證明；新基金不一定就比老基金更好，在牛市購買業(yè)績一直比較好的的老基金可能會取得更好的投資收益。

（三）企業(yè)投資于期權(quán)債券面臨的問題及對策

與其他金融資產(chǎn)投資方式不同的是金融衍生工具的投資風(fēng)險更高，如期權(quán)債券投資，為企業(yè)帶來高收益的同時總是伴隨著高風(fēng)險。如果企業(yè)能夠有效控制或分散其投資風(fēng)險，那么金融衍生工具的投資就能使企業(yè)在投機市場持續(xù)獲利。

投資者投資于期權(quán)債券品種所面臨的風(fēng)險主要包括內(nèi)部收益率低的風(fēng)險、價格風(fēng)險、贖回風(fēng)險、標(biāo)的股票被操縱的風(fēng)險及交易規(guī)則和轉(zhuǎn)股規(guī)則的風(fēng)險等。盡管投資附期權(quán)債券有一定的下跌保護，但在行使期權(quán)的過程中，市場仍存在許多不確定性因素，因此投資期權(quán)債券還是有很大風(fēng)險，現(xiàn)舉例說明投資可轉(zhuǎn)換債券的風(fēng)險情況及對策。

1.內(nèi)部收益率低的風(fēng)險及防范對策

指投資者最終僅獲得了期權(quán)債券直接債券價值部分的收益卻損失了與普通債券收益率相差部分的利息。由于附加了期權(quán)權(quán)利投資附期權(quán)債券的投資成本并不低，為了獲得期權(quán)所賦予的權(quán)利，期權(quán)債券的投資者往往要接受比投資于普通債券更低的內(nèi)部收益率。因此，如果未來條件對實現(xiàn)期權(quán)不利，投資者就有權(quán)放棄期權(quán)，此時附期權(quán)債券的投資價值就只有純債券價值，投資者需承擔(dān)內(nèi)部低收益風(fēng)險。

防范對策在于投資預(yù)測時對未來市場走勢的準(zhǔn)確判斷，這就需要對發(fā)行公司發(fā)展前景和財務(wù)狀況的細心了解，應(yīng)選擇主營業(yè)務(wù)突出、經(jīng)營前景看好、股價趨勢上揚以及所附期權(quán)價值實在的發(fā)行主體所發(fā)行的期權(quán)債券作為理想投資對象，或者在期權(quán)價值消耗完之前盡快出手所持附期權(quán)債券。

2.價格風(fēng)險及防范對策

價格風(fēng)險是指投資者以較高價位購入期權(quán)債券卻未能得到足夠補償買價高昂的成本損失。防范價格風(fēng)險實際上是在投資可轉(zhuǎn)換債券時對發(fā)行公司未來成長性的預(yù)測準(zhǔn)確性判斷的問題。由于投資可轉(zhuǎn)換債券的最終目的是將來分享發(fā)行人股票上漲收益。投資者為此需要對債券發(fā)行人的財務(wù)狀況和發(fā)展前景有充分可靠的了解，優(yōu)先選擇那些轉(zhuǎn)換價格偏低但業(yè)績較好的公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，選擇股價漲落的恰當(dāng)時機進行可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)讓及轉(zhuǎn)換，企業(yè)應(yīng)加強對可轉(zhuǎn)換債券這一新生事物的認識，增強投資風(fēng)險意識并防止盲目跟風(fēng)。

3.贖回風(fēng)險及防范對策

贖回即發(fā)行人在一定時間和條件下可以提前贖回未到期的債券，贖回更多地是為了發(fā)行人自身利益，發(fā)行人贖回權(quán)的行使必然給投資人帶來利益上的減少，限制了投資人在經(jīng)濟形勢向好時的潛在收益。企業(yè)想要回避贖回風(fēng)險顯然需等待贖回條件成熟，發(fā)行公司決定行使贖回權(quán)需要一定時間，這個時間間隔足以給投資者決策帶來時間優(yōu)勢。何況在發(fā)行公司發(fā)布贖回公告直到實際行使贖回時還有一定的時間間隔，投資者完全可以權(quán)衡是否被發(fā)行公司贖回債券或者在二級市場上脫手。

三、穩(wěn)步推動我國企業(yè)金融資產(chǎn)投資發(fā)展

（一）我國企業(yè)在當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境下的調(diào)整

金融作為當(dāng)代經(jīng)濟活動不可缺少的新鮮血液，它的出現(xiàn)及發(fā)展極大推動了全球經(jīng)濟的飛速發(fā)現(xiàn)和人類生活的改善。同時，金融資產(chǎn)投資活動作為一種典型的投資活動總是機遇與風(fēng)險并存。從金融層面來看，投機行為導(dǎo)致大宗產(chǎn)品價格的迅速上漲，通過“價格損耗”、“估值效應(yīng)”使得本幣計價的外匯儲備的資產(chǎn)價值嚴(yán)重縮水。同時，受次貸危機和人民幣升值及通脹等因素的影響，流入我國的外國資本急劇增加，對現(xiàn)有的匯率制度形成了一定壓力。中國金融資產(chǎn)的風(fēng)險更多地暴露在國際資本之下，過大的資產(chǎn)價格波動大大沖擊了金融市場的穩(wěn)定性，我國金融資產(chǎn)投資的調(diào)整勢在必行。

（二）我國企業(yè)金融資產(chǎn)投資的展望

經(jīng)歷了充滿變數(shù)、跌宕起伏的2009年，又度過經(jīng)濟增長曲折、通脹壓力巨大的2010年，在我國企業(yè)以投資拉動彌補出口下滑、以巨額信貸實現(xiàn)保八目標(biāo)的宏觀背景促進下，金融資產(chǎn)投資工作在股票市場、債券市場和基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域都取得了良好的業(yè)績，截至2009年11月底全行業(yè)投資收益率已經(jīng)達到5.9%，由于12月份股市翹尾收盤，險資全年收益率超過6%是沒有懸念的，這是自從1998年以來我國進入低利率周期以來歷年收益率的次高點，在金融危機的巨大影響下取得這樣的成績實屬不易。另外，保監(jiān)會2009年在完善投資監(jiān)管法規(guī)方面也有不錯的成效，尤其在債券渠道方面取得了很大進展，為金融資產(chǎn)投資工作健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)帶來了希望。

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On the Investment Risk of Domestic Enterprise Financial Assets

LUO Xin

Based on the financial assets structure, this paper introduces the investment situation of domestic enterprise financial assets.Then, this paper analyzes the problems and risks in the investment of stocks and bonds, funds and financial derivative, and offers some countermeasures.Finally, this paper makes a brief analysis of necessary adjustments that enterprises should take in current economic situation and looks out the future of financial assets investment.

financial assets; investment; risk

F832.59

A

1008-7427（2012）02-0068-02

2011-11-30

作者系鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院會計學(xué)院講師。