我國(guó)資產(chǎn)證券化存在的稅收問(wèn)題及對(duì)策建議

李彥娜

（河北經(jīng)貿(mào)大學(xué) 財(cái)政稅務(wù)學(xué)院，河北 石家莊 050061）

我國(guó)資產(chǎn)證券化存在的稅收問(wèn)題及對(duì)策建議

李彥娜

（河北經(jīng)貿(mào)大學(xué) 財(cái)政稅務(wù)學(xué)院，河北 石家莊 050061）

針對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化中三個(gè)交易主體所存在的稅收問(wèn)題，完善我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的稅收對(duì)策應(yīng)為完善資產(chǎn)證券化的稅收法規(guī)，設(shè)置合理的稅收優(yōu)惠政策，界定真實(shí)銷售和擔(dān)保融資并完善相關(guān)稅收政策。

資產(chǎn)證券化；發(fā)行人；SPV；稅收分析

一、資產(chǎn)證券化及特設(shè)公司的概念

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)與世界金融市場(chǎng)的接軌，面對(duì)國(guó)際金融行業(yè)快速發(fā)展和完善的發(fā)展布局、結(jié)構(gòu)和管理模式，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)也積極尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，開展業(yè)務(wù)以尋求發(fā)展的契機(jī)。開發(fā)新興業(yè)務(wù)是銀行間的競(jìng)爭(zhēng)之策，而資產(chǎn)證券化作為新興業(yè)務(wù)受到國(guó)內(nèi)外銀行的關(guān)注，資產(chǎn)證券化也必將成為國(guó)內(nèi)外銀行發(fā)展的核心業(yè)務(wù)，更是我國(guó)投資銀行發(fā)展的一個(gè)重要方向。

資產(chǎn)證券化是指把缺乏即期流動(dòng)性但是可以帶來(lái)預(yù)期的、穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金流收入的信貸資產(chǎn)（銀行的貸款或者是企業(yè)的應(yīng)收賬款）進(jìn)行組合和信用增級(jí)形成資產(chǎn)池，并依托其產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)在金融市場(chǎng)上發(fā)行可以流通買賣的有價(jià)證券的一種融資活動(dòng)。資產(chǎn)證券化目前的發(fā)展，按照被證券化的資產(chǎn)種類不同，可分為住房抵押貸款支撐的證券化和資產(chǎn)支撐的證券化。在資產(chǎn)證券化交易中，特設(shè)公司（SPV）以相關(guān)的資產(chǎn)為抵押發(fā)行債券，用于向資產(chǎn)收購(gòu)交易提供足夠的資金，在交易中會(huì)存在比如住房按揭、租賃合約等資產(chǎn)從資產(chǎn)的原始權(quán)益人手中轉(zhuǎn)入到特設(shè)公司中，但是法律上規(guī)定的通常情況是特設(shè)公司作為獨(dú)立的法人實(shí)體，與相關(guān)資產(chǎn)原始權(quán)益人不存在關(guān)系，而且也不受原始權(quán)益人的債權(quán)人的影響。由于獨(dú)立法人主體等原因，其發(fā)行的證券會(huì)獲得原始資產(chǎn)權(quán)益人的信用評(píng)級(jí)，而且不論資產(chǎn)品質(zhì)優(yōu)劣都可以證券化，只是優(yōu)劣資產(chǎn)證券化的出售價(jià)格不同。由于在資產(chǎn)證券化交易過(guò)程中存在交易成本，而稅收成本這種交易成本在資產(chǎn)證券化融資的每一步都會(huì)涉及，因此稅收成本的高低將直接影響資產(chǎn)證券化融資的成敗。

二、資產(chǎn)證券化中三個(gè)交易主體的稅收分析

（一）SPV的稅收政策及問(wèn)題的分析

我國(guó)SPV征收的稅種有所得稅、印花稅等。首先分析SPV在各環(huán)節(jié)的收入，如SPV證券發(fā)行環(huán)節(jié)會(huì)有現(xiàn)金流的流入和債務(wù)人償付的現(xiàn)金，表現(xiàn)為SPV實(shí)現(xiàn)其權(quán)益得到的收入，以上均視為SPV的應(yīng)稅收入課征企業(yè)所得稅。其次分析SPV在各環(huán)節(jié)的支出，資金的支出在繳納稅收的時(shí)候享受一定的納稅扣除，應(yīng)考慮不同的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式和支付方式的支出性質(zhì)。因我國(guó)規(guī)定，經(jīng)營(yíng)性支出和資本性支出不同的支出性質(zhì)所使用的納稅扣除的方法也是不同的。在我國(guó)簽訂合同會(huì)涉及印花稅或登記稅，因此SPV的證券發(fā)行可能存在印花稅，目前我國(guó)只對(duì)交易A、B股征收印花稅，對(duì)債券交易免征印花稅，印花稅的征收應(yīng)根據(jù)證券的不同性質(zhì)進(jìn)行判定是否征收，對(duì)SPV簽訂資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同環(huán)節(jié)要根據(jù)應(yīng)稅憑證的性質(zhì)繳納相應(yīng)的印花稅。

目前我國(guó)普遍存在的信托型SPV，稅法上沒(méi)有規(guī)定所得稅類型，這就必然存在開展資產(chǎn)證券化交易的當(dāng)事人繳納稅收的不確定性。我國(guó)發(fā)行債券所支付的利息可從應(yīng)稅收入中扣除，在征收所得稅時(shí)可少繳稅，減輕SPV的稅收負(fù)擔(dān)。但是信托型SPV一般發(fā)行的是權(quán)益類證券，無(wú)法從應(yīng)稅收入中扣除利息和股利，因此從發(fā)行證券的類型看，信托型SPV難以有效地規(guī)避所得稅。我國(guó)境內(nèi)公司型SPV都要繳納企業(yè)所得稅，使其存在雙重征稅問(wèn)題。我國(guó)SPV發(fā)行證券若要實(shí)現(xiàn)合理地規(guī)避所得稅，就應(yīng)盡量發(fā)行債權(quán)的證券而不是股權(quán)的證券。公司型SPV能實(shí)現(xiàn)在稅收成本不增加的情況下發(fā)揮更大的靈活性，但是就我國(guó)目前的情況，由于取得發(fā)債資格需經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審查，其他形式的制度設(shè)置也影響公司型SPV發(fā)行債券。借鑒美國(guó)稅務(wù)處理，關(guān)于支付股東股息的不能扣除和債券持有人的利息應(yīng)可扣除，將這項(xiàng)優(yōu)惠運(yùn)用到調(diào)整證券化現(xiàn)金流償付結(jié)構(gòu)，有助于實(shí)現(xiàn)SPV的穩(wěn)定發(fā)展。

（二）發(fā)起人的稅收分析

發(fā)起人稅收處理問(wèn)題是轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)過(guò)程中轉(zhuǎn)讓價(jià)差和作為中間商取得服務(wù)費(fèi)引起的征稅問(wèn)題，發(fā)起人涉及主要的稅種有印花稅、所得稅、營(yíng)業(yè)稅。根據(jù)《企業(yè)所得稅暫行條例》及《實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，銷售方交納25%的企業(yè)所得稅，可從相應(yīng)的銷售收入中扣除成本及費(fèi)用再征稅。所得稅方面，稅法沒(méi)有特別地規(guī)定發(fā)起人在轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)所發(fā)生的損失可以從應(yīng)稅收入中予以扣除，因此證券化發(fā)起人在發(fā)生銷售收入繳納所得稅時(shí)無(wú)法扣除。營(yíng)業(yè)稅方面，統(tǒng)一的征收率不符合發(fā)展層次，可針對(duì)不同的發(fā)展水平設(shè)定不同的標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定行業(yè)差別稅率、地區(qū)差別稅率等，對(duì)部分剛起步的SPV可免征營(yíng)業(yè)稅。根據(jù)我國(guó)對(duì)印花稅的征收政策可知，印花稅的征收是根據(jù)發(fā)行債券的性質(zhì)，而不是根據(jù)發(fā)行單位的不同分別規(guī)定不同的征稅政策，因此與SPV征收印花稅的政策一樣，債券分股權(quán)性質(zhì)與債權(quán)性質(zhì)來(lái)征收印花稅。

（三）投資者的稅收分析

我國(guó)從1990年開始成立證券交易所，經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，國(guó)家為鼓勵(lì)投資者積極投資做出了較完善的稅收政策，規(guī)定對(duì)證券交易、投資所得及非居民的投資所得課稅，稅種有印花稅、所得稅、預(yù)提稅。對(duì)于印花稅稅率，我國(guó)一直都在調(diào)整，如曾實(shí)行的股票交易征收3‰的印花稅稅率，債券不征稅；證券投資所得的利息、股息紅利分別規(guī)定20%個(gè)人所得稅和25%企業(yè)所得稅；企業(yè)法人轉(zhuǎn)讓股票、債券所取得的增值也按照25%征收企業(yè)所得稅。同時(shí)規(guī)定股票和債券的利息收入需計(jì)入企業(yè)的收入總額來(lái)繳納稅收，投資者交易過(guò)程中發(fā)生的凈虧損在納稅時(shí)可作為投資損失，用企業(yè)的利潤(rùn)加以彌補(bǔ)。針對(duì)我國(guó)證券交易發(fā)展不成熟的現(xiàn)象，目前對(duì)個(gè)人在二級(jí)市場(chǎng)發(fā)生的證券交易行為取得的所得暫時(shí)不征收個(gè)人所得稅。對(duì)于非本國(guó)居民投資者參與的資產(chǎn)擔(dān)保證券活動(dòng)，需要繳納相應(yīng)的預(yù)提稅，我國(guó)稅法對(duì)預(yù)提稅沒(méi)有作出比較具體的規(guī)定，按我國(guó)稅法所得稅征收，規(guī)定稅率20%，由發(fā)行人代扣代繳。預(yù)提稅增加我國(guó)海外融資的稅收成本，我國(guó)可與其他國(guó)家制定國(guó)際稅收協(xié)定或者條約，或根據(jù)證券化的發(fā)展?fàn)顩r免于征收預(yù)提稅。

三、完善我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的稅收對(duì)策建議

鑒于資產(chǎn)證券化對(duì)完善我國(guó)金融行業(yè)發(fā)展起著重要作用，我國(guó)金融管理部門、監(jiān)管部門、金融行業(yè)及金融專業(yè)人才等各領(lǐng)域應(yīng)借鑒西方國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)新興行業(yè)的稅收政策降低資產(chǎn)證券化的稅收成本，推動(dòng)資產(chǎn)證券化的穩(wěn)定、有序、高效發(fā)展。

（一）完善資產(chǎn)證券化的稅收法規(guī)

我國(guó)目前缺乏對(duì)資產(chǎn)證券化方面的稅收立法，資產(chǎn)證券化作為新興業(yè)務(wù)，存在著結(jié)構(gòu)較復(fù)雜和要求技術(shù)水平較高等問(wèn)題，再加上相關(guān)的稅收工作人員對(duì)業(yè)務(wù)不了解、相關(guān)的稅法對(duì)具體業(yè)務(wù)未作規(guī)定，從而導(dǎo)致重復(fù)征稅。如不同環(huán)節(jié)同一筆現(xiàn)金在不同的當(dāng)事人中流動(dòng)都要交納稅收，這種環(huán)環(huán)征稅的現(xiàn)象嚴(yán)重違反了稅收中性的原則。完善資產(chǎn)證券化相關(guān)的稅收制度，可設(shè)定資產(chǎn)證券化的主體稅種與其他稅種相結(jié)合的過(guò)渡形式，然后再逐步設(shè)定符合資產(chǎn)證券化發(fā)展的稅種，避免稅收的雙重征收，防止增加企業(yè)負(fù)擔(dān)。

信托型SPV的組織形式雖然是國(guó)家所推薦的，但是國(guó)家制定的稅收政策與信托制度不能實(shí)現(xiàn)有效的銜接。例如受益人對(duì)信托財(cái)產(chǎn)享有受益權(quán)，只是按照信托文件將資產(chǎn)產(chǎn)生的可預(yù)見的現(xiàn)金流進(jìn)行管理或者處分，并沒(méi)有享有受益權(quán)，因此應(yīng)只對(duì)取得收益的受益人征稅，但是稅收與信托制度之間沒(méi)有有效銜接而導(dǎo)致發(fā)行人、SPV和投資者都要為其資產(chǎn)的證券化收益繳稅。對(duì)于目前進(jìn)行無(wú)紙化電腦操作辦理的交易活動(dòng)，交易中沒(méi)有書立和領(lǐng)受憑證，交易印花稅的征收名不符實(shí)，應(yīng)重新考慮關(guān)于印花稅的定義與征稅的征管辦法。

（二）設(shè)置合理的稅收優(yōu)惠措施

資產(chǎn)證券化發(fā)展較晚且不成熟，嚴(yán)重的稅收負(fù)擔(dān)影響著證券化的操作，因此不管是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家都對(duì)其發(fā)展提供了一定的稅收優(yōu)惠，以減輕參與者的稅收負(fù)擔(dān)，穩(wěn)定資產(chǎn)證券化發(fā)展的市場(chǎng)。比如將發(fā)起人轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)損失予以稅收扣除，允許部分交易損失的抵扣，獨(dú)立法人結(jié)構(gòu)的SPV應(yīng)作為免稅載體對(duì)待，減輕SPV的稅收負(fù)擔(dān)，鼓勵(lì)進(jìn)行證券交易，降低所繳納的印花稅稅率。為了鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者積極參與資產(chǎn)證券化的交易活動(dòng)，鑒于其參與風(fēng)險(xiǎn)較大的贖回權(quán)交易，國(guó)家可考慮對(duì)這部分企業(yè)所得稅進(jìn)行減免征收。

（三）界定真實(shí)銷售和擔(dān)保融資并完善其稅收政策

界定擔(dān)保融資和真實(shí)銷售并制定相關(guān)的稅收政策，用于減輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)移過(guò)程中承擔(dān)的稅收負(fù)擔(dān)。2006年《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策問(wèn)題的通知》將資產(chǎn)信托行為界定為“真實(shí)銷售”，因此就發(fā)起人的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移行為繳納營(yíng)業(yè)稅，但是對(duì)于產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓行為所繳營(yíng)業(yè)稅實(shí)行減免，若發(fā)生贖回行為產(chǎn)生產(chǎn)權(quán)之間的轉(zhuǎn)讓交易就需對(duì)受托人征收營(yíng)業(yè)稅，對(duì)一項(xiàng)交易行為重復(fù)征稅。中國(guó)建設(shè)銀行和國(guó)家開發(fā)銀行實(shí)際發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化的說(shuō)明書規(guī)定了發(fā)起人轉(zhuǎn)讓債權(quán)不征收營(yíng)業(yè)稅。《通知》并沒(méi)有對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的稅前抵扣設(shè)定限額，根據(jù)現(xiàn)有的案例經(jīng)驗(yàn)，發(fā)起人的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出現(xiàn)很大的損失，若據(jù)以稅前抵扣會(huì)給國(guó)家的稅收收入帶來(lái)一定的損失，影響稅收的征收，因此應(yīng)設(shè)定一定限額標(biāo)準(zhǔn)，防止發(fā)起人通過(guò)稅收籌劃來(lái)減少稅收的繳納。借鑒美國(guó)實(shí)行實(shí)質(zhì)主義的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)界定“真實(shí)銷售”和擔(dān)保融資，主要是根據(jù)發(fā)生交易雙方的權(quán)利義務(wù)進(jìn)行分配，其中稅法上提供了影響豁免的因素以供稅務(wù)機(jī)關(guān)判斷，如應(yīng)收賬款的債務(wù)人是否得到轉(zhuǎn)讓通知，作為應(yīng)收賬款的賣方是否具有處理的權(quán)利，買方是否承擔(dān)收取稅收負(fù)擔(dān)和債權(quán)的成本等。不論是我國(guó)的資產(chǎn)證券化還是我國(guó)的證券市場(chǎng)都處于初期，可借鑒美國(guó)、日本、新加坡、我國(guó)香港等國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，采取循序漸進(jìn)的辦法進(jìn)行改革和發(fā)展。

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［3］劉云.信貸資產(chǎn)證券化的稅收政策解讀［J］.財(cái)會(huì)月刊，2007，（7）.

［4］劉燕.我國(guó)資產(chǎn)證券化交易中發(fā)起人轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的所得稅問(wèn)題初探［J］.涉外稅務(wù)，2006，（6）.

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責(zé)任編輯、校對(duì)：張?jiān)鰪?qiáng)

The Tax Problems and Countermeasures Existing in the Asset Securitization in China

Li Yanna

Based on the tax problem of asset securitization existing in three trading main body,tax countermeasures improving the development of asset securitization in our country should include perfect tax laws and regulations of asset securitization,set the reasonable preferential tax policy,define the real sales and guarantee financing and perfect relevant tax policy.

asset securitization;issuer;SPV;tax analysis

F810.42

A

1673-1573（2012）03-0077-03

2012-07-03

李彥娜（1990-），女，河南新鄉(xiāng)人，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)財(cái)政稅務(wù)學(xué)院2011級(jí)財(cái)政學(xué)碩士研究生，研究方向?yàn)樨?cái)政與稅收理論。