美國混業(yè)經(jīng)營制度的產(chǎn)生與中國金融制度的發(fā)展

○嚴正于瑤

（1、華中科技大學經(jīng)濟學院 湖北 武漢 4300742、中瑞岳華會計事務所山東分所 山東 濟南 250101）

美國混業(yè)經(jīng)營制度的產(chǎn)生與中國金融制度的發(fā)展

○嚴正1于瑤2

（1、華中科技大學經(jīng)濟學院 湖北 武漢 4300742、中瑞岳華會計事務所山東分所 山東 濟南 250101）

本文以美國混業(yè)經(jīng)營制度的形成過程為例，從制度演化的角度，分析銀行業(yè)由分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營轉變的動態(tài)過程，說明銀行業(yè)主體選擇分業(yè)還是混業(yè)模式的自發(fā)演化依賴于其與其他金融機構（這里主要從事證券業(yè)務）合作和不合作的相對收益。而這種收益又與金融監(jiān)管規(guī)則密切相關，也就是說金融監(jiān)管的放松從一定程度上促使了混業(yè)經(jīng)營制度的形成。

混業(yè)經(jīng)營 制度演化 監(jiān)管規(guī)則

二十世紀八、九十年代以來，以銀行業(yè)混業(yè)經(jīng)營為主要特征的世界范圍內的金融自由化改革風起云涌。在金融自由化浪潮的沖擊下，以美、歐、日為首的原本實行分業(yè)經(jīng)營的國家也紛紛轉向混業(yè)經(jīng)營，眾多的東歐國家也就在轉型之時選擇了混業(yè)經(jīng)營的銀行體制。在混業(yè)全球化的背景下，我國短期內仍堅持分業(yè)經(jīng)營，但在長期內實施混業(yè)經(jīng)營將是必然選擇。

伴隨著經(jīng)濟體制的改革，我國金融制度變遷也經(jīng)歷了漸進式的系統(tǒng)演進過程。1979—1984年是我國金融制度變遷的起步階段。這一階段我國金融機構從一元化向多元化轉變，國家設立了農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設銀行和中國工商銀行四家國有專業(yè)銀行，中國人民銀行變?yōu)橹醒脬y行，不再直接經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務，而是單獨行使信貸管理和貨幣發(fā)行權。1985—1988年我國金融管制進一步放松，進行了一系列的制度創(chuàng)新，股份制銀行和非銀行金融機構迅速增加。1988—1991年金融市場化改革的步伐漸漸放慢，由于其間出現(xiàn)了兩次經(jīng)濟過熱的現(xiàn)象，導致宏觀經(jīng)濟和金融發(fā)展被迫進行治理，專業(yè)銀行的業(yè)務范圍被收攏，金融制度的市場化進程減慢。1991年底和1992年底，深圳證券交易所和上海證券交易所分別成立，為今后的金融市場發(fā)展奠定了基礎。1992年的金融過熱，導致金融秩序比較混亂，1993年，我國明確提出分業(yè)經(jīng)營和管理的原則。1995年以后，我國陸續(xù)通過并頒布了《商業(yè)銀行法》、《證券法》、《保險法》，為我國實現(xiàn)分業(yè)經(jīng)營提供了法律依據(jù)。1992年成立的證監(jiān)會，1998年成立的保監(jiān)會，2003年成立的銀監(jiān)會，基本上把最初設想的分業(yè)經(jīng)營的框架建立起來。而在這期間，我國一方面對國有商業(yè)銀行及國有控股或地方控股的中小銀行實施分業(yè)經(jīng)營，努力減少因制度不明確而造成的金融秩序的混亂，另一方面，則允許出現(xiàn)中信控股、平安保險、光大集團等以非銀行金融機構為控制者的金融控股公司，也就是默許實施混合經(jīng)營。特別是，2005年2月12日，中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會共同發(fā)布了《商業(yè)銀行設立基金管理公司試點管理辦法》。該辦法規(guī)定了商業(yè)銀行將可直接投資設立基金公司。這從很大程度上明確了我國將以混業(yè)經(jīng)營制度為發(fā)展方向。

一、分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營演化的動因

一般地，金融資產(chǎn)的專用性較低，而規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟的存在則為金融業(yè)內部的合作奠定了基礎。從世界金融制度的變遷來看，各國在實行混業(yè)經(jīng)營制度之前，幾乎都經(jīng)歷了幾十年的金融創(chuàng)新和融合的演化，在這一過程中，最重要的變化就是在分業(yè)經(jīng)營的格局下出現(xiàn)了大量的銀行與證券、銀行與保險、保險與證券之間的合作業(yè)務與工具，并逐漸跨越了不同的市場。

為計算簡單，我們把金融系統(tǒng)的機構分為銀行和證券公司兩類，將銀行群體中的一員與證券公司群體中的一員隨機配對進行兩人捕鹿博弈，假設只有“合作”和“不合作”兩種策略。銀行有兩個戰(zhàn)略：戰(zhàn)略1（合作）傾向于在金融系統(tǒng)中的合作，戰(zhàn)略2（不合作）則是相對獨立的。同樣地，證券公司也有兩個戰(zhàn)略：戰(zhàn)略1（合作）表示與銀行建立合作關系，戰(zhàn)略2（不合作）則是表示與銀行不建立合作關系。銀行和證券公司由于金融資產(chǎn)專用性很低和規(guī)模經(jīng)濟與范圍經(jīng)濟的存在，具有進行合作的基礎和動因，進而各自向對方的業(yè)務進行滲透。如果銀行和證券公司合作，可能違規(guī)蒙受損失，但也可能獲得更大的收益，而不進行合作雖然不違規(guī)，但可能收益較低。金融系統(tǒng)競爭、合作模式的自發(fā)演化依賴于合作和不合作的相對收益，若兩種模式給金融機構帶來的收益存在差異，金融機構理所當然選擇收益相對較高的模式來進行交往，也就是金融系統(tǒng)在合作與不合作之間進行權衡，進而自發(fā)演化形成合意的金融系統(tǒng)交易規(guī)則。當相對收益不同時，金融機構行為可能在長期中演化出截然不同的模式，一種是銀行和證券公司的合作，為混業(yè)經(jīng)營的出現(xiàn)提供條件；另一種是兩者的不合作，即嚴格的分業(yè)經(jīng)營。

金融系統(tǒng)競爭、合作模式的自發(fā)演化依賴于合作和不合作的相對收益，而這種收益又與金融監(jiān)管制度密切相關。在現(xiàn)實世界里，為維護嚴格的分業(yè)經(jīng)營制度的權威性，嚴格的監(jiān)管規(guī)則可以改變金融系統(tǒng)中合作競爭博弈的收益結構。在嚴格的監(jiān)管規(guī)則下，金融機構遭受處罰的概率和力度都會加大，合作的相對收益將會降低，不合作處于主導地位。當監(jiān)管機構對銀行和證券公司的合作采取默認的態(tài)度，或積極鼓勵支持兩者的合作，銀行和證券公司在合作中將獲取較高的收益，合作就將成為主導策略。在這種情況下，銀行或證券公司均不選擇保守的分業(yè)經(jīng)營，而更多地將會選擇更優(yōu)地合作策略，這樣就為混業(yè)經(jīng)營的形成奠定了良好的基礎。

二、美國混業(yè)經(jīng)營制度的形成及其啟示

美國以《格拉斯—斯蒂格爾法》（下文簡稱《格法》）為代表的分業(yè)經(jīng)營制度自產(chǎn)生以來雖然經(jīng)常受到業(yè)界的非難，但卻始終作為美國金融業(yè)運行的基本法，發(fā)揮著不可估量的作用，直到1999年11月4日，美國參眾兩院正式廢除了《格法》，通過了《金融服務現(xiàn)代化法》。

二十世紀七十年代，美國面臨石油危機，通貨膨脹嚴重，經(jīng)濟出現(xiàn)衰退。商業(yè)銀行的生存面臨很大的危機。為逃避金融管制，商業(yè)銀行進行了一系列的創(chuàng)新，推出了多種金融產(chǎn)品，提供多種金融服務，擴大了自己的業(yè)務范圍。而此時，監(jiān)管機構放松監(jiān)管將可能會造成金融秩序的混亂，因而其會選擇嚴格實行分業(yè)經(jīng)營制度。

隨著美國經(jīng)濟的逐步恢復和新經(jīng)濟的發(fā)展，社會經(jīng)濟體系對金融服務的要求也越來越高，監(jiān)管機構也逐步適應形勢變化，采取在不廢除分業(yè)經(jīng)營制度的前提下放松金融管制的策略。1987年，美聯(lián)儲為了適應金融現(xiàn)代化的要求，對《格法》進行修正，進一步擴大銀行持股公司經(jīng)營證券的權力。1989年批準國內五家最大銀行可包攬公司債券和股票，允許投資銀行可以提供類似現(xiàn)金賬戶的產(chǎn)品，從而使商業(yè)銀行與投資銀行的界限逐漸模糊。1994年通過《州際銀行法》，該法的主要內容是任何一家銀行持股公司可以收購任何一個州的銀行，只要滿足美聯(lián)儲規(guī)定的資本充足率和社區(qū)再投資的要求。從1997年6月1日開始，只要該州法律允許，銀行持股公司可以自由實行跨州經(jīng)營、設立分支機構，可以與另一個州的銀行合并，不同州的銀行可以共同謀求合作。

二十世紀九十年代以來，新經(jīng)濟來臨，美國經(jīng)濟持續(xù)走強，社會經(jīng)濟對儲蓄、投資收益和風險防范等金融服務工具的需求也越來越強，而美國諸多金融機構的業(yè)務過于單一，嚴重阻礙了其發(fā)展，也很難有效地參與國際金融機構的競爭。對作為初級行動團體的金融機構而言，由于金融資產(chǎn)的專用性很低和規(guī)模經(jīng)濟與范圍經(jīng)濟的存在，實施混業(yè)經(jīng)營的邊際收益已經(jīng)遠遠超過了邊際成本，所以他們必然選擇跳出對分業(yè)經(jīng)營制度變遷的路徑依賴，廢除分業(yè)的限制。

以花旗集團的合并案為例，花旗銀行與旅行者集團為了追求利益，當然更是希望能夠不斷提供社會所需要的各種綜合性的金融服務而進行混業(yè)經(jīng)營，但這直接違背了《格法》的規(guī)定。當然進行這樣的公然違反法律的合并是存在風險的，監(jiān)管機構可以隨時對其進行懲罰。而當合并的消息傳出時，卻引起了華爾街股市的強烈震蕩，花旗銀行的股票每股狂升33.9美元，達到176.8美元，說明市場非常認同此次合并，也說明了用這樣的合并進行混業(yè)經(jīng)營提供綜合性金融服務是符合社會經(jīng)濟系統(tǒng)的要求的（孔永新，2000）。此時，監(jiān)管機構采取了默認的態(tài)度，這樣有利于維持良好的金融秩序。由此可見，當經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生較大變化時，博弈各方都會修正其收益函數(shù)，當修正的收益函數(shù)進入臨界點的時候，博弈各方的最優(yōu)策略也會作出相應的改變，這時就會突破路徑依賴，產(chǎn)生新的金融制度，從而完成金融制度從分業(yè)向混業(yè)的轉變。

美國混業(yè)經(jīng)營制度的產(chǎn)生過程對我國目前的金融制度轉變具有很強的借鑒意義。從以上美國混業(yè)經(jīng)營制度的產(chǎn)生過程中，我們可以發(fā)現(xiàn)，金融制度的轉變是金融體系內部各方參與者長期動態(tài)博弈的過程。不可否認，監(jiān)管機構的監(jiān)管能力、社會經(jīng)濟金融體系的完善程度、發(fā)展水平以及社會經(jīng)濟環(huán)境等外部因素在制度演化過程中發(fā)揮了舉足輕重的作用。同樣，金融制度創(chuàng)新也不例外，其是社會經(jīng)濟發(fā)展到一定階段，在外部諸多沖擊的推動下，金融體系內部各方參與者動態(tài)博弈的過程，是經(jīng)濟體系自發(fā)演化的過程。

從上述分析中我們可以清楚地看到，制度絕非可以任憑人的意志進行設計的。而這一動態(tài)博弈過程展開的前提是博弈的各方參與者是獨立的完整的，有自己的利益追求和表達自己意見的能力，這樣他們的收益函數(shù)才不會受太多邊界條件的約束，才有動力扮演誘致性變遷中的初級行動團體角色，進行金融制度創(chuàng)新，從而使社會總體福利最大化。

三、結語

綜上所述，金融制度選擇的過程是參與主體長期博弈的過程，初始條件對金融制度的選擇影響很大，當初始條件不同時，金融機構的行為將可能在長期中演化出截然不同的模式，這里的初始條件主要是指以金融規(guī)則為主導的金融系統(tǒng)環(huán)境。

金融制度的選擇首先是“市場”選擇的結果，而行政手段在其中同樣會起到推波助瀾的作用。也就是說，金融機構之間長期的合作與競爭演化出雙方的理想行為，而這些行為選擇大多是根據(jù)監(jiān)管規(guī)則進行的，這就凸顯了監(jiān)管機構實施的監(jiān)管規(guī)則對最終的演化結果起著關鍵的作用，監(jiān)管機構采取默認還是強硬的監(jiān)管規(guī)則將會在很大程度上影響金融經(jīng)營制度的選擇。這就需要監(jiān)管機構在發(fā)布和實施監(jiān)管規(guī)則時，應權衡利弊，科學決策。

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（責任編輯：張瓊芳）