論保理與福費廷融資機制的異同

梁小尹，王永正

（中南大學法學院，湖南長沙410083）

隨著全球經(jīng)濟一體化的縱深發(fā)展以及第三次科技革命浪潮的深刻影響，國際貿(mào)易逐漸轉(zhuǎn)入以買方市場為主導、電子商務為手段、帶動強勢出口的模式，這就使得進出口商們充分利用資本、加速資金周轉(zhuǎn)的需求愈加強烈。進口商為搶占最佳銷售時機而尋求延期付款，出口商為奪取海外市場份額樂意進行賒銷，電子商務的日益成熟為頻繁、快速地交易提供了前所未有的可能性。傳統(tǒng)支付、結(jié)算、融資方式的開證手續(xù)繁瑣、軟條款欺詐、過嚴的審單制度、融資成本高等弊端逐漸暴露出來，造成了資金周轉(zhuǎn)速度減緩，不能跟上明顯加速了的國際貿(mào)易節(jié)奏。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在國際貿(mào)易結(jié)算中，信用證的使用率已經(jīng)降至15%以下，在發(fā)達國家甚至降至10%以下[1]。商業(yè)銀行、金融專家開始搜尋新的金融工具來滿足進出口商們的現(xiàn)實需要。其中，以保理、福費廷兩種融資機制最受推崇。它們同為基于應收款轉(zhuǎn)讓的融資工具，具有幫助進出口商減小交易風險、擴充現(xiàn)金流、壓低交易成本、手續(xù)簡便快捷等諸多優(yōu)勢而成為了融資領域的新寵。為了在理論與實務中更好地把握保理、福費廷的特點，我們擬從二者的共性與差異中揭示它們的本質(zhì)特征。

一、保理與福費廷的基本運作機制

1.保理基本的融資機制

保理，即保付代理的簡稱，又稱客賬代理或應收賬款承購業(yè)務，是指保理商與供應商訂立保理合同，保理商以承購應收賬款的形式，為供應商提供的一項或多項金融服務[2]。1988年5月，國際統(tǒng)一私法協(xié)會通過了《國際保理公約》，其中第1條規(guī)定“保理商應履行下列職能中的至少兩項：為供應商進行融資，包括貸款和預付款；銷售分戶賬的管理；應收賬款的催收；對債務人的拖欠支付提供壞賬擔保”。①See Article I of Convention on International Factoring.保理的基本運作機制是：①進出口雙方協(xié)商簽訂保理合同；②保理商進而對進口商的資信進行調(diào)查，確定信用額度；③出口商則根據(jù)此信用額度向進口商發(fā)貨或提供服務，然后將產(chǎn)生的各類票據(jù)、單據(jù)交付保理商；④保理商收到票據(jù)后，提供不超過票據(jù)面額80%的融資，并負責應收賬款的管理和催收；⑤待應收賬款到期，進口商將全部貨款交付保理商，保理商扣除其中的保理費用后，將剩余20%的貨款結(jié)清給出口商，一筆保理業(yè)務就此完成。

2.福費廷基本的融資機制

福費廷，是英文單詞“Forfaiting”的音譯，意為放棄、讓與權(quán)利。它是指福費廷商以無追索權(quán)的方式，按照一定的貼現(xiàn)率，貼現(xiàn)出口商從進口商那里獲得的本票、匯票、信用證等票據(jù)。與保理類似，其本質(zhì)是以票據(jù)買賣為形式的應收賬款的轉(zhuǎn)讓[3]。出口商繳納貼現(xiàn)費用之后，收賬風險立刻轉(zhuǎn)移至福費廷商，出口商則可以立即獲得款項。在國際性的福費廷融資中，它經(jīng)常與托收、承兌過的遠期信用證結(jié)合使用，應用于出口貿(mào)易融資、結(jié)構(gòu)性融資和項目融資②Levine,Daniel S,Forfaiting,World Trade,WT 100,Dec 1998;11,12;ABI/INFORM Complete,p55.。福費廷融資的基本機制是：①出口商詢價。若進口商要求延期付款，他會向福費廷商詢價，確認福費廷商是否愿意提供融資以及貼現(xiàn)率的設定標準。②福費廷商報價。福費廷商在正確評估風險后，會向出口商提供報價。出口商是否接受報價，取決于進出口雙方之間國際貨物買賣合同的成立與否。③簽訂合同。國際貨物買賣合同簽訂之后，出口商會要求福費廷商購買在該合同項下產(chǎn)生的票據(jù)。由此需簽訂一份福費廷合同。該合同包括國際貨物買賣合同的基本內(nèi)容、福費廷商買進的票據(jù)種類、貼現(xiàn)率及相關費用、證明所購票據(jù)債權(quán)有效性的文件以及出口商提供該類文件的日期等。④交單、審核、付款。簽訂福費廷合同后，出口商將按照該合同的要求，將單據(jù)、票據(jù)交給福費廷商；福費廷商將審核單據(jù)、票據(jù)的真?zhèn)?，若一切符合福費廷合同的標準，則按照約定對出口商提供的單據(jù)及票據(jù)進行貼現(xiàn)，從而為出口商們實現(xiàn)融資。⑤到期索償及投入二級市場買賣。在福費廷融資模式下進行的是無追索權(quán)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓，福費廷商需獨立承擔到期收賬的風險。若福費廷商順利收回所有款項，則該筆福費廷業(yè)務順利結(jié)束。若福費廷商需要分散風險，也可以在單據(jù)到期之前，將單據(jù)、票據(jù)投放進入二級市場進行買賣。這是票據(jù)的二次貼現(xiàn)，也代表一筆福費廷業(yè)務的終結(jié)。

二、保理與福費廷的相似性

作為國際貿(mào)易領域的主要融資工具，保理與福費廷的相似性主要體現(xiàn)為以下五個方面：

1.相同的興起背景。國內(nèi)有部分學者主張保理與福費廷的濫觴可以追溯到古巴比倫王朝時期。我們認為，至少保理與福費廷自誕生之初，沒有受到現(xiàn)在這樣熱切的關注和大規(guī)模的研究，只是在各自的領域作為眾多商業(yè)工具中的一種，默默地發(fā)揮其應有的作用。其興起的背景之一是：第二次世界大戰(zhàn)后，世界貿(mào)易逐漸轉(zhuǎn)入以買方（進口商）為主導的模式，加之第三次科技革命使國際貿(mào)易電子化、簡潔化，從而加速了傳統(tǒng)的、手續(xù)繁瑣的融資手段的衰落。背景之二是：政府的管制實質(zhì)上等于隱形的稅收，減少了商人們尋求利潤最大化的機會，導致金融機構(gòu)要通過創(chuàng)新來逃避政府管制。當金融領域的創(chuàng)新危及金融穩(wěn)定時，政府必然會加強金融監(jiān)管。其結(jié)果是，不同于已有的金融工具的“替代品”又會為規(guī)避新的監(jiān)管政策而不斷產(chǎn)生，從而引發(fā)舊有金融工具的沒落和新一輪金融工具的創(chuàng)新③例如越南戰(zhàn)爭期間，通貨膨脹、匯率和利率反復無常的波動，促使金融業(yè)內(nèi)人士通過創(chuàng)新尋找更好的規(guī)避金融風險、維護自身利益的金融工具。如浮動利息票據(jù)、浮動利息債券、與物價指數(shù)掛鉤的公債等。這些新型的金融工具使人們能夠在不穩(wěn)定的金融環(huán)境中獲得相對穩(wěn)定的收益。無追索權(quán)的買斷、賣斷票據(jù)、期貨期權(quán)交易在這一輪金融工具革新浪潮中受到了廣泛的青睞。。背景之三是：進入20世紀90年代以后，傳統(tǒng)的、主流的融資方式由于開證手續(xù)繁瑣、軟條款欺詐、過嚴的審單制度、融資成本高等諸多條件的限制而愈發(fā)無法滿足轉(zhuǎn)型后的國際貿(mào)易市場的需求，托收、信用證等傳統(tǒng)支付方式的使用率急劇下滑，亟需新型的金融工具滿足迅速發(fā)展的國際貿(mào)易的需要。保理與福費廷適時而興盛，成為了新的主流融資方式。

2.相同的產(chǎn)品屬性。就保理和福費廷實現(xiàn)融資目的的手段而言，兩者在本質(zhì)上都直接與國際貿(mào)易中所產(chǎn)生的應收賬款相關。保理以固定的授信額度對應收賬款先行墊付，福費廷以買斷票據(jù)的方式將應收賬款收入囊中。與傳統(tǒng)的國際貿(mào)易融資方式不同的是，新型的國際貿(mào)易融資方式多基于電子數(shù)據(jù)的交換，而非傳統(tǒng)的紙質(zhì)單據(jù)，在手續(xù)上更加簡潔、快捷，無需進行審單、開證等環(huán)節(jié)，翻倍地提高了速度。在授信方式上也更加靈活，因為它脫離了必須依靠銀行信用進行交易的桎梏，既可以尋求銀行亦可以尋求專門的財務公司、保理公司、福費廷公司等等。這些顯著的優(yōu)勢將傳統(tǒng)的三大支付方式即匯付、托收、信用證與新興的保理、福費廷等融資方式明確地區(qū)分開來[4]。同時，從法律效力的層面看，保理和福費廷融資中各方的權(quán)利義務均由商事合同確立。保理業(yè)務中存在貿(mào)易合同和保理合同；福費廷業(yè)務中存在貿(mào)易合同和福費廷合同。貿(mào)易合同是兩者所共有的，保理合同和福費廷合同則可統(tǒng)一視為融資合同。

3.相似的金融功能。保理與福費廷比傳統(tǒng)方式更具有競爭力的金融功能主要體現(xiàn)在：第一，可以轉(zhuǎn)嫁商業(yè)風險。出口方由于有保理公司批準的信用額度和福費廷商提供的無追索權(quán)融資，可以免除對進口方拒付貨款或因財政困難、倒閉破產(chǎn)而蒙受損失的擔憂，使收賬有了保障，減少了過期賬款的累積，防止了呆賬、壞帳。由保理公司負責當?shù)剡M口商的資信調(diào)查，可放心地結(jié)識新客戶，開拓新市場，從而擴大其業(yè)務量；福費廷商直接買斷應收賬款，更是幾乎將收賬風險降低為零。此外，進口方也可憑借自身良好的信譽和財務表現(xiàn)獲得保理、福費廷商信用額度和擔保以外的各類優(yōu)惠，如信用額度的增加，擔保條件及形式的放寬等。總之，這兩種融資方式都極其有效地轉(zhuǎn)嫁了商業(yè)風險。第二，可以壓低交易成本。雖然此二種融資工具比信用證業(yè)務收費高一些，但由于其收款有保證，就可避免因進口方延期付款而蒙受的利息損失和因進口方倒閉而產(chǎn)生的壞帳。同時，買方在保理、福費廷業(yè)務中則省去了開立信用證和處理繁雜文件的費用（如通知費、議付費、修改費、擔保費等），從而節(jié)省了費用，降低了成本。第三，可以優(yōu)化資本配置。企業(yè)的資本可以粗略地劃分為兩類：固定的和流動的。固定資產(chǎn)的增加不一定會為企業(yè)帶來預期的效益，反而可能成為企業(yè)的累贅，甚至牽制企業(yè)的發(fā)展，使企業(yè)逐漸被拖垮。大數(shù)額的應收賬款不斷累積，無法兌現(xiàn)參與公司運營，就會造成呆賬、壞賬，影響企業(yè)的擴大再生產(chǎn)，甚至無法讓企業(yè)維持原有的運作規(guī)模。采取保理與福費廷融資之后，只需支付少量的成本費，就可以立即收到貨款進行新一輪的貿(mào)易或者擴大再生產(chǎn)，此二種融資方式可以顯著地增加買賣雙方的交易機會和營業(yè)額，使現(xiàn)金流量有了充分的保障。同時，可以根據(jù)需要選擇融資數(shù)額的大小，對各類資本的比例進行有意識地調(diào)控。憑借這兩種新型融資模式，可以使資本得到最優(yōu)配置，企業(yè)的發(fā)展能夠獲得更大的自主性。

4.相同性質(zhì)的法律淵源。從具有正式效力的法律淵源來看，保理和福費廷業(yè)務在國際層面受巴塞爾協(xié)議的約束；在國內(nèi)層面受國內(nèi)金融、經(jīng)濟及民商法的約束。在保理和福費廷商的主體群中，商業(yè)銀行扮演著主要的角色，尤其是福費廷業(yè)務，絕大部分都是由商業(yè)銀行的信貸部門專門辦理的。融資工具的高度發(fā)展雖然會帶來貿(mào)易的發(fā)達和經(jīng)濟的繁榮，但是也同樣會孕育深刻的危機。為約束商業(yè)銀行過分的投機行為，1974年底，十國集團的中央銀行行長齊聚瑞士巴塞爾，商討并組建了巴塞爾銀行監(jiān)管委員會。巴塞爾委員會雖然不是嚴格意義上的國際監(jiān)管組織，沒有凌駕于國家之上的正式監(jiān)管銀行的權(quán)力，但實際上已經(jīng)成為銀行監(jiān)管國際標準的制定者。保理和福費廷作為國際金融領域新興的融資工具，必然受到《巴塞爾協(xié)議》關于銀行資本充足率、風險控制、授信方式、貼現(xiàn)率設定標準等全方位的監(jiān)管?！栋腿麪枀f(xié)議》是這兩種金融工具監(jiān)管制度的共同法律淵源。從非正式效力的法律淵源看，保理和福費廷業(yè)務都受從國內(nèi)到國際的行業(yè)協(xié)會業(yè)務規(guī)范的約束。保理和福費廷業(yè)務在全球范圍內(nèi)都各自擁有其統(tǒng)一的行會組織。1968年，國際保理商聯(lián)合會（FCI，F(xiàn)actors Chain International）在荷蘭的阿姆斯特丹成立。截止到2006年底，其在世界共擁有1147名會員，遍布71個國家和地區(qū)。成員主要是大型商業(yè)銀行、跨國公司及其他金融機構(gòu)的附屬保理公司。FCI的宗旨是為會員提供國際保理服務的統(tǒng)一標準、程序、法律依據(jù)和技術(shù)咨詢等服務，并負責協(xié)調(diào)各會員之間的合作以及對會員進行技術(shù)等方面的培訓。1999年8月，國際福費廷協(xié)會（IFA，International Forfaiting Association）在瑞士蘇黎世成立，會員主要由金融機構(gòu)及從事福費廷業(yè)務的包買商組成。國際福費廷協(xié)會的宗旨是為福費廷商提供一個交流的平臺，同時也致力于制定福費廷融資方式的規(guī)則。大型的金融機構(gòu)、商業(yè)銀行、跨國公司是這兩個協(xié)會的共同組成部分，也是主體部分，他們中間的一些同時是FCI和IFA的成員。在敘做業(yè)務時，往往整合多種金融工具進行融資。這兩個行會均致力于法務咨詢及業(yè)務規(guī)則的制定，因其覆蓋面廣闊，成員眾多，故而其制定的規(guī)章、標準對其內(nèi)部成員具有一定的約束力。但因為它們都屬于非政府間的國際組織，所以發(fā)布的文件并不具備強制力。

5.相同的社會影響。同為融資工具的保理和福費廷，在及時幫助賣方獲取資金以進行下一輪生產(chǎn)或擴大生產(chǎn)規(guī)模的領域功不可沒。就這一點而言，這兩種金融工具在一定意義上都可以幫助賣方所在國擴大就業(yè)，提供更多的工作崗位。但同時也必須看到，過度地依賴融資工具也可能導致經(jīng)濟的全面崩盤。此外，保理和福費廷等融資工具的使用，將更多的主體牽涉進國際貿(mào)易中來，使得參與國際貿(mào)易的各方相互之間依存度升高，如進口保理商、出口保理商、福費廷交易中的擔保行等。本來毫無聯(lián)系的兩個領域的主體可能因為融資的緣故而產(chǎn)生利害關系、法律糾紛或者并購行為。總之，保理和福費廷作為20世紀下半葉的主流融資工具，不僅拓寬了國際貿(mào)易所涵蓋的領域，而且極大地推動了國際貿(mào)易的縱深發(fā)展。

三、保理與福費廷的差異性

由于功能設計的不同，保理和福費廷的差異性主要可歸結(jié)為以下五點：

1.融資的主體不同。首先，保理商的主體類型相對豐富，除卻商業(yè)銀行、商業(yè)銀行的專門信貸部門，一般的金融公司、財務公司、保險公司，專門的保理公司均可續(xù)做保理業(yè)務。而福費廷業(yè)務的開展主體一般為商業(yè)銀行的專門信貸部門，其他類型的金融主體鮮有能夠獨立完成福費廷業(yè)務的實力。其次，保理融資服務的內(nèi)容除卻預先墊付應收賬款的八成之外，還有3項主要業(yè)務，即賬款催收、壞賬擔保、銷售分戶賬管理。而福費廷業(yè)務的融資服務內(nèi)容則十分簡單明了，它以擔保行的擔保為條件買斷債權(quán)。

2.融資的客體不同。首先，就兩者融資所涉及的貿(mào)易類型而言，保理融資的貿(mào)易類型通常為金額有限，資金周轉(zhuǎn)周期較短的消費性產(chǎn)品貿(mào)易，其內(nèi)容主要包括玩具、電腦、醫(yī)藥包裝、外科手術(shù)工具、藥物、電子設備、航空器零件、攝影器材、金屬制品、玻璃器具、紙、花生等。通常資本性貨物、大型工程項目需要使用福費廷融資，制定為期數(shù)年的還款計劃，或直接賣斷項目以求從貿(mào)易中全身而退。其次，就兩者為實現(xiàn)融資目的而買進的債權(quán)憑證類型來看，在保理業(yè)務中，應收賬款是通過發(fā)票貼現(xiàn)的形式由出口商轉(zhuǎn)讓給保理商的，因此國際保理所處理的一般是發(fā)票。而福費廷商一般只接受匯票、本票或者信用證。

3.融資的標準不同。首先，就融資額度而言，福費廷是在無追索權(quán)的基礎上對出口商進行的100%的融資。融資額度可以從10萬美元到20億美元不等，也可以更多。在國際保理業(yè)務中，保理商對已核準應收賬款只能預先提供不超過發(fā)票金額80%的融資，其余部分需要在貨款收妥后再清算。相對于福費廷而言，由于受限于服務的貿(mào)易類型和授信額度，保理的融資額度較小[5]。其次，就融資期限而言，福費廷一般以固定利率貼現(xiàn)提供中期的融資支持，一般為3到5年，也可以在浮動利率的基礎上提供6個月到10年甚至更長的融資支持。這一點是福費廷的優(yōu)勢所在，方式靈活，根據(jù)福費廷當事人的安排，可以采用固定利率也可以采用浮動利率進行貼現(xiàn)，融資期限跨度極大，從6個月到10年不等。國際保理的融資期限通常在半年以內(nèi)，融資期限短，這正好適應了國際保理融資額小的特點[6]。其三，就風險控制而言，保理業(yè)務通常包括有追索權(quán)和無追索權(quán)兩種。保理商在協(xié)議中往往區(qū)分了如下兩類情形：一是對于已經(jīng)核準的應收帳款，保理商提供100%的壞帳擔保，對此種帳款保理商沒有追索權(quán)；二是對于超過信用額度的銷售，即未核準應收帳款，保理商僅提供有追索權(quán)的融資。而福費廷業(yè)務項下，由于擔保行的擔保，福費廷商對出口商是沒有追索權(quán)的。

4.融資的成本不同。從成本構(gòu)成來說，采用保理業(yè)務成本主要包括以下三個部分：①保理服務費，②融資利息，③未融資款的機會成本。而福費廷業(yè)務的費用包括以下幾項：①選擇費。債權(quán)買方對出口商發(fā)出實盤后至出口商接受報價以前的一段時期稱為選擇期。選擇期較短（如在48小時以內(nèi)）則不收費用，選擇期較長（如3個月）則要收取一定的選擇費。②承諾費。福費廷融資者要求出口商提供一定的承諾費以彌補在承諾期內(nèi)占用資金的機會成本及籌集資金的費用。③貼現(xiàn)利息。④其他費用。包括債權(quán)買方的預期利潤、其他手續(xù)費等。從計算方式來說，采用保理業(yè)務的成本等于保理服務費、融資利息、未融資款的機會成本這三項的總和。此外，保理商還會收取一些其他費用，如單據(jù)處理費、資信調(diào)查費等。而福費廷業(yè)務則由福費廷商在分析進出口商交易的具體風險及有關期限后確定各項費用，加總并計算得出一個固定貼現(xiàn)率（基于LIBOR利率），進而完成融資。國際保理項下的費率一般占貨物發(fā)票金額的1%左右。福費廷業(yè)務的費率一般要高于國際保理費率。

5．法定的權(quán)利義務內(nèi)容不同。保理業(yè)務中法定的權(quán)利義務關系如下：①出口商與進口商。這兩者之間的關系由國際貿(mào)易合同確定，可簡要概括為買方如約付款、賣方按時保質(zhì)發(fā)貨；②出口商與出口保理商。這兩者之間的關系由保理合同確定。其實質(zhì)是一種債權(quán)轉(zhuǎn)讓關系。因為這是一種有償?shù)膫鶛?quán)轉(zhuǎn)讓，所以也可以說這是一種以債權(quán)為標的的買賣關系。③出口保理商與進口保理商。這兩者之間仍然是一種債權(quán)轉(zhuǎn)讓關系，即出口保理商將自己從出口商手中購買的債權(quán)再轉(zhuǎn)讓給進口保理商，進口保理商則取代了原出口保理商所享有的債權(quán)人的地位，有權(quán)向進口商收賬。④進口保理商與進口商。這兩者在雙保理模式下是債權(quán)人和債務人的關系。在進口商到期未付款時，進口保理商享有催收權(quán)。經(jīng)催告進口商仍拒付的，進口保理商不僅對相關貨物享有留置權(quán)，而且有權(quán)通過法律途徑尋求救濟。而福費廷業(yè)務中法定的權(quán)利義務關系則是：①福費廷商與出口商根據(jù)福費廷合同嚴格履約，否則承擔違約責任。二者的法律關系實質(zhì)上是建立在福費廷協(xié)議基礎上的合同關系。②福費廷商與進口商之間并無業(yè)務往來，但包買商從出口商處購買的是經(jīng)進口商承兌的匯票或進口商開出的本票，二者之間于是產(chǎn)生了票據(jù)法律關系。③福費廷商與擔保方之間的權(quán)利義務關系因擔保方式不同而不同。常有的擔保方式主要包括保付簽字、擔保函和備用信用證三種。他們之間可以概括為受益人與擔保人的關系，但具體到權(quán)利義務，則每種擔保方式都有各自的特點。

綜上所述，由于保理和福費廷均以承購應收賬款的方式進行融資，且二者主要服務于國際貿(mào)易領域，所以這兩種新型的融資方式在興起背景、產(chǎn)品屬性、金融功能、監(jiān)管制度、社會影響等方面呈現(xiàn)出一定的相似性；而由于設計功能的不同，導致兩者在融資的主客體、標準、成本及法定的權(quán)利義務等各方面都存在著諸多的不同。一言以蔽之，保理融資的金額小、期限短，風險比福費廷高，但相對“親民化”，適合于貿(mào)易融資的大多數(shù)項目；福費廷融資的金額大、期限長，完全買斷出口商風險，但門檻較高，適合國與國、巨型跨國公司之間的貿(mào)易融資[4]。他們共同的優(yōu)勢驅(qū)使著投資客、金融家們反復地使用這兩種工具進行融資；他們相互之間的差異又提醒了參與到融資業(yè)務中的各方斟酌損益，擇優(yōu)而行。在傳統(tǒng)支付方式不斷衰落、新型融資方式不斷興起的時代背景下，這兩種金融工具在我國都有著廣泛的應用及推廣前景。明確兩者的共性與差異，有助于進出口商選擇恰當?shù)?、保險的方式進行融資，確?，F(xiàn)金流量充沛，充分、合理地利用資本，實現(xiàn)利益的最大化；同時也有利于我國金融行業(yè)與世界市場的接軌，能夠加快我國輸出入資本的流速，對于我國擴大出口，占領更廣、更大、更豐富的海外市場均具有深遠的意義。特別是在當今世界經(jīng)濟危機蔓延加重的時代背景下，推廣新型融資方式有助于加速中小企業(yè)擴大再生產(chǎn)的速度，能夠擴大就業(yè)范圍，提供更多的就業(yè)崗位，有利于社會整體秩序的穩(wěn)定。

[1]（英）弗瑞迪·薩林格．保理法律與實務[M]．劉園，葉志壯譯．北京：對外經(jīng)濟貿(mào)易大學出版社，1995．7．

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