農(nóng)村信貸配給實(shí)證分析

龍海明　鄧可欣　張倚勝

摘 要：信貸配給是制約我國農(nóng)村信貸市場建設(shè)的重要因素，也阻礙了農(nóng)村金融環(huán)境優(yōu)化、影響了農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。通過引入制度因子，量化信貸配給，構(gòu)建了信貸配給宏觀計(jì)量模型，對我國農(nóng)村信貸配給狀況進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果證明，利率和制度因子是造成我國農(nóng)村信貸配給的兩大因子。應(yīng)合理調(diào)控利率、推進(jìn)深化改革、加大三農(nóng)扶持力度，實(shí)現(xiàn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)社會的和諧發(fā)展。

關(guān)鍵詞： 農(nóng)村信貸配給；制度因子；時(shí)間序列模型；ADF檢驗(yàn)

中圖分類號：F832.43 文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A文章編號：1003—7217（2012）05—0013—05

一、引 言

農(nóng)村信貸市場建設(shè)是農(nóng)村金融建設(shè)的重要內(nèi)容之一。國家“十二五”規(guī)劃中涉農(nóng)政策頻出，旨在改善農(nóng)村金融環(huán)境，加大“三農(nóng)”扶持力度。中國人民銀行總行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會《關(guān)于鼓勵(lì)縣域法人金融機(jī)構(gòu)將新增存款一定比例用于當(dāng)?shù)刭J款的考核辦法（試行）》[1]的頒布體現(xiàn)了國家對于加快縣域金額建設(shè)的決心。

但我國的現(xiàn)實(shí)情況卻是：在農(nóng)村金融服務(wù)領(lǐng)域存在著明顯的信貸配給現(xiàn)象，這在一定程度上制約了農(nóng)業(yè)的發(fā)展和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的增長。為此，有必要深入分析造成信貸配給的重要宏觀經(jīng)濟(jì)因子，有效構(gòu)建信貸配給宏觀計(jì)量模型，以期為強(qiáng)化農(nóng)村金融制度建設(shè)、緩解信貸配給現(xiàn)象、加快農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出相關(guān)的政策建議。二、文獻(xiàn)回顧

信貸配給可以理解為銀行在一定利率水平下，資金供給不能滿足資金需求而導(dǎo)致的人為的信貸資金配置現(xiàn)象。一般來說，信貸配給產(chǎn)生的原因可以從宏觀和微觀兩個(gè)視角來闡明。從宏觀角度而言，那便是信貸市場的供求不均衡，供給嚴(yán)重小于需求；就微觀角度而言，主要表現(xiàn)為信貸資金沒有進(jìn)行合理分配，能夠支付更高的貸款利率的人可能申請不到貸款，或者說只有一部分人的資金需求可以得到滿足。

國內(nèi)外許多學(xué)者從不同角度開展了大量的研究，并提出了具有一定代表性的觀點(diǎn)，具體包括以下幾個(gè)方面：（1）利率管制。主要從利率的角度分析利率與信貸配給的關(guān)系。對于這種觀點(diǎn)的研究最早可以追溯到亞當(dāng)·斯密，他強(qiáng)調(diào)了一個(gè)國家的制度與法律在決定資金的配置方面起到了很大的作用[2]。同時(shí)，他認(rèn)為因?yàn)榻杩钊说娘L(fēng)險(xiǎn)厭惡程度不同，導(dǎo)致了信貸資金的配置在方向與效率上的差異。在發(fā)展中國家，政府的利率管制扭曲了信貸市場的均衡，使得金融機(jī)構(gòu)被迫調(diào)整利率結(jié)構(gòu)來達(dá)到均衡。（2）風(fēng)險(xiǎn)控制。即金融機(jī)構(gòu)為了滿足自身風(fēng)險(xiǎn)的最小化，從而導(dǎo)致了信貸配給。以Fried & Howitt（1980）為代表，認(rèn)為通過信貸合約使得稀缺資源實(shí)現(xiàn)了在銀行與借款人之間的再分配[3]。一般而言，收益與風(fēng)險(xiǎn)都是相對的，客戶為了規(guī)避市場利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，不得不支付超過均衡水平的更高的利率，從而導(dǎo)致了非價(jià)格配置。（3）產(chǎn)權(quán)關(guān)系。劉明顯、魏樺（2001）以及鐘正生、宋旺（2003），認(rèn)為資金控制權(quán)與所有權(quán)的不恰當(dāng)歸屬使得借款人有機(jī)可乘，從而貸款人的利益得不到保證[4，5]。（4）金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行力。華靜 （2000）總結(jié)了阻礙我國均衡化信貸配給機(jī)制發(fā)展的主要宏觀因素：央行的過度調(diào)控、銀行自身業(yè)務(wù)能力的限制以及企業(yè)的融資渠道狹窄[6]。三、實(shí)證分析

（一）變量因子選擇

1.測算信貸配給度。借鑒劉艷華[7]（2009）的做法，定義信貸配給度為θ，令：

θ=β—αβ

（1）

式（1）中β為農(nóng)村經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中的比重，α為農(nóng)村經(jīng)濟(jì)主體掌握的信貸資金比重。為了使模型更有說服力，測度信貸配給時(shí)需要遵循以下假設(shè)：

（1）農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)是信貸市場資金最主要的供給者；

（2）國民經(jīng)濟(jì)均衡協(xié)調(diào)發(fā)展要求信貸資金配置的均衡；

（3）農(nóng)村經(jīng)濟(jì)主體對信貸資金的需求缺口很大，而主要原因來源于金融機(jī)構(gòu)的信貸配給。

根據(jù)假設(shè)（2），在國民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展時(shí)，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)主體掌握的信貸資金比重α應(yīng)與農(nóng)村經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中的比重β相一致。當(dāng)α<β時(shí)，就處于信貸配給的狀態(tài)，信貸配給的程度為 θ=β—αβ×100%，即信貸需求缺口與信貸需求之比?？紤]到數(shù)量級等方面的問題，上述方法所得到的信貸配給指標(biāo)不便于建立模型。于是參考Logit模型的處理方法，對上述指標(biāo)進(jìn)行如下變換得到Y(jié)：

Y=ln （1—θθ）

（2）

根據(jù)我國1981～2009年實(shí)際數(shù)據(jù)，代入式（2）得出量化的信貸配給度，見表1。

表1 1981～2009年信貸配給度

財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐（雙月刊） 2012年第5期

2012年第5期（總第179期） 龍海明，鄧可欣等：農(nóng)村信貸配給實(shí)證分析

Y值與信貸配給度θ為負(fù)相關(guān)的關(guān)系，Y值越小說明信貸配給的情況越嚴(yán)重。

2.解釋變量的選擇。在解釋變量的選擇上，除了傳統(tǒng)的宏微觀因素外，還特別考慮了制度因素對農(nóng)村信貸配給的影響。具體包括：

（1）宏觀因素。X1，即每年的實(shí)際價(jià)格水平，由每年的通貨膨脹率加一得到；解釋變量X2，即實(shí)際利率水平，用每年6個(gè)月的貸款利率取平均，并從中剔除價(jià)格變化后得到；X3，即農(nóng)村就業(yè)人口占就業(yè)總?cè)丝诒壤脑鲩L，即農(nóng)村就業(yè)人口占就業(yè)總?cè)丝诒壤囊浑A差分；X4，即農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總值，并從其中剔除了價(jià)格變化的因素。

（2）微觀因素。X5，即人均生產(chǎn)總值，并從收入中剔除掉價(jià)格變化的因素。

（3）制度因素。（X6），即主要借鑒金玉國（2001）、王兵（2004）等人的研究方式[8—10]，綜合四個(gè)指標(biāo)來定義與測度制度因子。一是非國有化率（FGYH），該指標(biāo)反應(yīng)經(jīng)濟(jì)成分多元化的程度。此處采用公式：FGYH=1/3× （1—國有工業(yè)產(chǎn)值/工業(yè)總產(chǎn)值）+1/3×（1—國有職工/總職工）+1/3×（1—國有投資/總投資）。二是財(cái)政收入比重（CZSR），該指標(biāo)主要反映經(jīng)濟(jì)利益分配中公有成分分配份額的大小。此處采用公式：CZSR = 財(cái)政收入/ 當(dāng)年GDP。三是市場化指數(shù)（SCH），該指標(biāo)用來反應(yīng)資源配置經(jīng)濟(jì)決策市場化的廣度和深度。參考傅曉霞、吳利學(xué)[10]（2003）的方法，定義SCH=生產(chǎn)要素市場化指數(shù)?；诳刹僮餍缘男枰谩巴顿Y的市場化”指標(biāo)代替“生產(chǎn)要素市場化指數(shù)”，該指標(biāo)主要由全社會固定資產(chǎn)投資中“利用外資、自籌投資、其他投資”三項(xiàng)指標(biāo)比重組成。四是城鄉(xiāng)二元化率（CCD），該指標(biāo)用來衡量當(dāng)?shù)剞r(nóng)村與城市二元結(jié)構(gòu)的顯著程度，此處采用公式：CCD=農(nóng)村GDP/城市GDP。最后對上述四個(gè)因子進(jìn)行主因素分析，確定權(quán)重，得出一個(gè)農(nóng)村制度因素指標(biāo)X6，取值如圖1。

X6=—0.559890×SCH+0.542733×FGYH

+0.280956×CZSR+0.559489×CCD

我國從1978年改革開放以來，確立了建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的目標(biāo)，國家逐漸放寬對金融的管制與政策限制。圖1所示，制度因子的變化是逐年遞減的，說明對制度因子的量化是符合現(xiàn)實(shí)情況的。

（二）計(jì)量檢驗(yàn)

1蹦Ｐ凸菇?。烙枚攘啃刨J配給指標(biāo)β—αβ以及Logit模型構(gòu)造衡量信貸配給程度的指標(biāo)Y來構(gòu)建計(jì)量模型。可以構(gòu)建計(jì)量模型如下：

Y=β1+∑6i=1βi+1Xi

（3）

式（3）中，y為信貸配給指標(biāo)，Y=ln （1—θθ）。

從上述初步的計(jì)量模型可以看到，各因子的系數(shù)數(shù)量級相差很大，一定程度上影響了模型的精度，需要對上述模型進(jìn)行修正，通過對部分因子取其對數(shù)，構(gòu)造如下修正模型：

比較可見，修正模型的整體擬合效果良好，T檢驗(yàn)和F檢驗(yàn)都十分顯著，模型能從整體上近似反映現(xiàn)實(shí)情況。

為了保證模型的實(shí)證效果，避免出現(xiàn)偽回歸的情況而影響模型的可信度，進(jìn)行以下檢驗(yàn)：

（1）平穩(wěn)性檢驗(yàn)。這里采用增廣的迪克—富勒測試法（Augmented Dickey睩uller）對數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

ADF檢驗(yàn)?zāi)Ｐ陀腥缦氯N形式：

Yt=γYt—1+∑pi=1αiYt—i+εi

（4）

Yt=α+γYt—1+∑pi=1αiYt—i+εi

（5）

Yt=α+β t+γYt—1+∑pi=1αiYt—i+εi

（6）

根據(jù)水平變量和一階差分變量的趨勢圖的實(shí)際情況，對模型進(jìn)行選擇，具體檢驗(yàn)結(jié)果如表2和表3。

表3 一階差分后ADF檢驗(yàn)結(jié)果

結(jié)果表明各變量的水平數(shù)據(jù)基本都是一階單整的時(shí)間序列。

（2）協(xié)整檢驗(yàn)。為了排除偽回歸的可能，對原模型進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。對協(xié)整關(guān)系的檢驗(yàn)，主要是通過檢驗(yàn)回歸殘差的平穩(wěn)性進(jìn)行，結(jié)果如表4。

表4 殘差序列的平衡性檢驗(yàn)

圖1 制度因子變化圖

2蹦Ｐ托拚。根據(jù)式（3）給出的分析模型，運(yùn)用Eviews軟件對我國1981～2009年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行線性回歸分析，分析結(jié)果如下：

由表4可見，各變量之間存在協(xié)整，表明他們之間存在長期的均衡關(guān)系。但從短期來看，可能會出現(xiàn)失衡，為了增強(qiáng)模型的精度，構(gòu)建誤差修正模型如下：

上述結(jié)果表明，農(nóng)村信貸配給的程度不僅取決于各個(gè)變量的變化，而且還取決于上一期信貸配給程度對均衡水平的偏離，誤差項(xiàng)et—1估計(jì)的系數(shù)—1.320660便體現(xiàn)了對偏離的修正，本期修正量和上一期的偏離量絕對值呈正相關(guān)關(guān)系，誤差能夠被系統(tǒng)的修正機(jī)制得到有效控制。

（三）檢驗(yàn)結(jié)果說明

根據(jù)模型結(jié)果，利用θ=1eY+1轉(zhuǎn)換關(guān)系，可以整理得到各宏觀因子對信貸配給度（θ）的影響方向，如表5所示。

表5 宏觀因子對信貸配給度（θ）影響方向

實(shí)際價(jià)格水平升高，信貸配給度增大。當(dāng)物價(jià)上升時(shí)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于通貨膨脹時(shí)期，資本市場活躍，信貸資金供不應(yīng)求。銀行會有選擇地放貸，提高貸款門檻。經(jīng)濟(jì)效益好、信用評級高的大型企業(yè)更容易獲得貸款，而農(nóng)村中小型企業(yè)各方條件相對薄弱，自然不能申請到理想金額的貸款，從而造成了信貸配給現(xiàn)象的進(jìn)一步嚴(yán)重化。

當(dāng)期的貸款利率對信貸配給度具有較為顯著的影響，兩者存在高度的正相關(guān)的關(guān)系。同時(shí)，根據(jù)修正的模型，滯后一期的利率對信貸配給也具有較顯著的正影響，而滯后二期的貸款利率對信貸配給都有很顯著的反向影響，當(dāng)中國人民銀行調(diào)高貸款利率一年后，信貸配給的程度會有較大程度的增加，兩年后情況得到改良，說明貨幣政策的實(shí)施存在一年的時(shí)滯作用。

鄉(xiāng)村就業(yè)人口占總就業(yè)人口比與信貸配給度同向變化。鄉(xiāng)村就業(yè)人口增多，意味著更多的農(nóng)民進(jìn)入企業(yè)務(wù)工，可以側(cè)面反映出制造業(yè)的發(fā)展。而企業(yè)相對于基本靠自給自足的農(nóng)民更有信貸資金的需求，使得農(nóng)村總體信貸資金緊張，從而信貸配給度增大。

農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總值的增加將降低農(nóng)村信貸配給度。我國農(nóng)村信貸配給一個(gè)很重要的因素就是“虹吸效應(yīng)”，即經(jīng)濟(jì)實(shí)力更強(qiáng)勁的城市以更高的資本回報(bào)率將農(nóng)村的資金抽走，使本來就相對落后的農(nóng)村信貸更加艱難。當(dāng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總值增加時(shí)，意味著農(nóng)村經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提高，使得更多的資金能夠留在農(nóng)村服務(wù)三農(nóng)，信貸資金總量的增加降低了信貸配給程度。而農(nóng)村家庭人均生產(chǎn)總值對信貸配給的程度則有著顯著的正向影響，農(nóng)村家庭人均生產(chǎn)總值的增長會嚴(yán)重影響信貸配給的程度，這點(diǎn)可以從信貸資金的需求角度分析，當(dāng)農(nóng)民收入提高，有了更多的金融服務(wù)需求，出現(xiàn)了需求增加的情況，必然帶來了信貸資金的緊缺從而造成信貸配給。

制度因子的弱化，帶來了更為自由的金融環(huán)境，降低了信貸配給的程度。制度因子是我國經(jīng)濟(jì)處于高速發(fā)展及轉(zhuǎn)型期獨(dú)特存在的影響信貸配給的因素，回歸結(jié)果較為顯著，說明國家的宏觀政策、經(jīng)濟(jì)形態(tài)等制度因素確實(shí)是造成信貸配給的重要原因之一。當(dāng)市場化程度提高時(shí)，信貸配給的程度會顯著降低。四、結(jié) 論

以上基于我國廣大農(nóng)村，選取2001～2009年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，引入制度因子，運(yùn)用定量分析方法對信貸配給的影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果顯示，利率是影響信貸配給的首要因子，且存在著一年的時(shí)滯作用；同時(shí)，制度因子是我國不容忽略的因素，更加開放的市場經(jīng)濟(jì)有利于弱化農(nóng)村信貸配給現(xiàn)象；實(shí)際價(jià)格水平、鄉(xiāng)村就業(yè)人口比、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總值與人均生產(chǎn)總值也是影響我國農(nóng)村信貸配給的重要因素。

利率是影響信貸配給的最為顯著的因素。這給我國中央銀行實(shí)施貨幣政策提出了更高的要求：在調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)，不僅要關(guān)注城市的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，貨幣政策的制定還需要考慮到給農(nóng)村金融帶來的影響，避免給農(nóng)村信貸市場帶來巨大的沖擊，使原本脆弱的尚還處于起步階段的農(nóng)村中小企業(yè)與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱的個(gè)體經(jīng)濟(jì)遭受巨大的損失。

制度因子對信貸配給具有正作用。這意味著建設(shè)農(nóng)村的信貸市場，完善金融環(huán)境既離不開國家良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的支持，也是建立在國家經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境的大背景下的。非國有化率、財(cái)政收入比重、市場化指數(shù)、城鄉(xiāng)二元化率是制度因子的主要組成部分，為了創(chuàng)造更好的農(nóng)村金融環(huán)境，國家要深化企業(yè)的股份制改革，鼓勵(lì)發(fā)展現(xiàn)代企業(yè)的建設(shè)；同時(shí)財(cái)政也需要多向三農(nóng)傾斜，縮小城鄉(xiāng)二元差距，讓農(nóng)村金融建設(shè)跟上城市改革的步伐，也讓廣大農(nóng)民享受到現(xiàn)代金融服務(wù)，金融市場逐步得到改善與發(fā)展。

總之，從中央銀行的政策操控而言，要靈活使用宏觀貨幣政策工具，合理調(diào)控利率；從制度層面來看，要進(jìn)一步深化改革，加快社會主義市場經(jīng)濟(jì)的建設(shè)，提高市場的自由化程度，讓經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)而快速地發(fā)展；從社會公平著眼，要進(jìn)一步加大對三農(nóng)扶持力度，鼓勵(lì)農(nóng)村中小企業(yè)的發(fā)展，加強(qiáng)農(nóng)村金融環(huán)境建設(shè)，助推農(nóng)村社會的和諧進(jìn)步。

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（責(zé)任編輯：寧曉青）