基于定量分析的公司治理風(fēng)險評估

無錫城市職業(yè)技術(shù)學(xué)院 劉鳳娟 中國標(biāo)準(zhǔn)化研究院質(zhì)量分院 楊 穎

一、概述

公司治理是現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)的核心內(nèi)容，是影響企業(yè)競爭和促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的決定性因素。微觀上，良好的公司治理有利于降低公司的代理成本和融資成本，有利于吸引長期穩(wěn)定的投資資本，提高公司價值，它對公司長期目標(biāo)的達(dá)成有重要影響。宏觀上，它對一國國民經(jīng)濟(jì)的整體表現(xiàn)、一國資本市場以及產(chǎn)業(yè)的發(fā)展等都產(chǎn)生了一定的影響。所以如果公司治理問題沒有妥善處理，就會給公司的運(yùn)營甚至國家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來很大的不確定性。近年來，國內(nèi)外的公司丑聞不斷涌現(xiàn)，公司治理及其風(fēng)險管理問題更是日益引起高度關(guān)注。

運(yùn)用科學(xué)的定量方法和工具對公司治理風(fēng)險進(jìn)行識別、分析和評價，公司能夠較有效地獲得公司治理過程中潛在風(fēng)險的信息，以便為風(fēng)險應(yīng)對提供依據(jù)。所以公司可結(jié)合自身的特點和風(fēng)險管理目標(biāo)制定量化風(fēng)險因素的標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行公司治理風(fēng)險管理，以實現(xiàn)協(xié)調(diào)公司與所有利益相關(guān)者之間的關(guān)系，使得利益相關(guān)者之間的利益達(dá)到均衡，保證公司經(jīng)營的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的目標(biāo)。

二、基于定量分析的公司治理風(fēng)險評估

公司治理風(fēng)險是指由于公司治理制度設(shè)計不合理或運(yùn)行機(jī)制不健全，以及與公司治理相關(guān)的內(nèi)外部環(huán)境的變化，對公司治理目標(biāo)實現(xiàn)產(chǎn)生的影響。比較著名的公司治理風(fēng)險事件如我國的德隆系，由于內(nèi)部治理制度設(shè)計不合理、運(yùn)行機(jī)制不健全以及監(jiān)管的多重缺失，利用關(guān)聯(lián)交易、過度擔(dān)保、操縱證券市場交易價格、非法吸收公眾存款等行為，獲得高額利潤，最后案發(fā)，導(dǎo)致德隆系消失等?？捎糜诙糠治龅墓局卫盹L(fēng)險的內(nèi)容主要包括公司內(nèi)部治理風(fēng)險、外部治理風(fēng)險和與公司治理有關(guān)的法律法規(guī)風(fēng)險。

基于定量分析的公司治理風(fēng)險的評估包括可以量化風(fēng)險因素的風(fēng)險識別、定量的風(fēng)險分析和定量的風(fēng)險評價三個步驟。

（一）公司治理風(fēng)險識別 具體如下：

一是可以用作定量分析依據(jù)的公司治理風(fēng)險的識別方法。有標(biāo)桿分析法（benchmarking）、問卷調(diào)查表、檢查表法、流程圖分析法、組織結(jié)構(gòu)圖分析法、歷史事件分析法、故障樹分析法以及情景分析法等方法。具體如下：

基準(zhǔn)法（benchmarking）：關(guān)注并跟蹤外部環(huán)境，將公司治理的各項活動與具有良好治理績效的公司或與公司治理相關(guān)的法律法規(guī)以及監(jiān)管制度等進(jìn)行對比、分析，確定并量化公司治理潛在風(fēng)險的大小，根據(jù)制定的標(biāo)準(zhǔn)范圍給出相應(yīng)的分值，作為定量分析的依據(jù)。

問卷調(diào)查表：依據(jù)公司治理的風(fēng)險管理目標(biāo)，確定相應(yīng)的公司治理風(fēng)險因素，按照類別形成表格并在表格中制定出相應(yīng)的量化因素分值的范圍，以向相關(guān)人員發(fā)放，由這些人員根據(jù)他們掌握的情況給出相應(yīng)的分?jǐn)?shù)，以確定公司治理風(fēng)險的定量分析內(nèi)容。

檢查表法：對本公司治理可能面臨的許多潛在風(fēng)險列于一個表上，并根據(jù)公司可接受的標(biāo)準(zhǔn)范圍在表中風(fēng)險因素相應(yīng)的量化要求上給出相應(yīng)的分值，供風(fēng)險識別人員進(jìn)行檢查核對，用來判別公司治理是否存在表中所列或類似的風(fēng)險，給出現(xiàn)實情況的風(fēng)險因素量化值。

組織結(jié)構(gòu)圖分析法：通過對與公司治理相關(guān)的組織結(jié)構(gòu)圖的分析，發(fā)現(xiàn)可能產(chǎn)生風(fēng)險的組織層級，并根據(jù)這些組織層級設(shè)定的風(fēng)險值的范圍，給出符合公司目前情況的風(fēng)險因素值，以作為定量分析的依據(jù)。

歷史事件分析法：分析曾經(jīng)發(fā)生的對公司治理目標(biāo)造成一定影響的歷史事件，并制定出這種影響的數(shù)值范圍，以作為公司治理風(fēng)險人員進(jìn)一步剖析并確定導(dǎo)致事件發(fā)生的相關(guān)風(fēng)險的因素值，作為定量分析的依據(jù)。

故障樹分析法：是指從要分析的公司治理的特定事件或問題開始層層分析其發(fā)生原因，一直分析到不能再分解為止，以獲得引起公司治理風(fēng)險的風(fēng)險源或事件的量化值。

情景分析法：就是通過有關(guān)數(shù)字、圖表、曲線、想象、推測等方法對公司治理環(huán)境進(jìn)行研究，對未來可能出現(xiàn)的多種風(fēng)險狀況進(jìn)行預(yù)測，并給出相應(yīng)的風(fēng)險因素量化的值的范圍，從而根據(jù)這些值的大小識別出引起公司治理風(fēng)險的關(guān)鍵因素及其影響程度。

在定量分析的公司治理風(fēng)險識別中，這些方法一般都不是單獨(dú)使用，而是幾種方法結(jié)合起來使用，根據(jù)權(quán)重大小得出相應(yīng)的風(fēng)險因素值，以便更好地進(jìn)行風(fēng)險識別。

二是定量分析的公司治理風(fēng)險識別范圍。定量分析的公司治理風(fēng)險識別，從公司內(nèi)部治理、公司外部治理以及與公司治理有關(guān)的法律法規(guī)約束三個方面，進(jìn)行公司治理風(fēng)險識別。具體為：

公司內(nèi)部治理風(fēng)險因素包括：公司戰(zhàn)略制定以及相關(guān)職能部門執(zhí)行等的風(fēng)險因素；

由于大小股東包括控股股東的信息不對稱引起來的道德風(fēng)險及引發(fā)的其他治理風(fēng)險因素；

來自于股東大會、董事會和監(jiān)事會的治理風(fēng)險因素；

股權(quán)結(jié)構(gòu)治理風(fēng)險因素；

來自于經(jīng)理層的委托代理關(guān)系的治理風(fēng)險包括激勵過度風(fēng)險因素；

內(nèi)部審計相關(guān)的治理風(fēng)險因素；

財務(wù)信息披露包括公司目標(biāo)、績效目標(biāo)、經(jīng)理層的薪酬政策、重大關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)部交易、擔(dān)?；顒印⒔徊娉止?、并購、合并以及重組等重要信息的披露風(fēng)險因素；

職工的道德風(fēng)險因素等。

公司外部治理風(fēng)險因素包括：

生產(chǎn)要素市場包括銷售鏈條和采購鏈條相關(guān)的市場治理風(fēng)險因素；

控制權(quán)比如并購收購控制以及關(guān)聯(lián)交易等的治理風(fēng)險因素；

債權(quán)人監(jiān)督機(jī)制不健全或其執(zhí)行能力等原因造成公司被收購甚至破產(chǎn)的治理風(fēng)險因素；

外部審計部門風(fēng)險及審計人員道德風(fēng)險等信用中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性及有效性等等風(fēng)險因素；

公司與所在地社區(qū)文化的相容性等等社區(qū)環(huán)境的風(fēng)險因素。

與公司治理有關(guān)的法律法規(guī)風(fēng)險因素：包括與公司治理內(nèi)容有關(guān)的國際、國內(nèi)的公司法、證券法、會計法、監(jiān)管法規(guī)等由于國內(nèi)外的法律法規(guī)不完善引起來的公司治理風(fēng)險因素，社會輿論引起的公司治理風(fēng)險因素。

（二）公司治理風(fēng)險定量分析 公司治理風(fēng)險的定量分析是對識別出的公司治理風(fēng)險，考慮發(fā)生風(fēng)險的原因和風(fēng)險源、風(fēng)險事件發(fā)生的可能性及風(fēng)險事件的正面和負(fù)面的后果、影響后果和可能性的因素、不同風(fēng)險及其風(fēng)險源的相互關(guān)系，還要考慮現(xiàn)有的管理措施及其效果和效率，以及公司治理風(fēng)險的其他特性，并對其進(jìn)行定量分析，為風(fēng)險評價和風(fēng)險應(yīng)對提供依據(jù)。

公司治理風(fēng)險發(fā)生的可能性和后果采用定量方法，通過對事件或事件組合的結(jié)果建模確定，也可通過對調(diào)查分析或?qū)嶒炑芯靠色@得的數(shù)據(jù)的推導(dǎo)確定。對后果的描述表達(dá)為有形的數(shù)字影響，如根據(jù)公司可接受的風(fēng)險因素數(shù)值標(biāo)準(zhǔn)，得到所有股東的基本權(quán)利得到有效保障或公司聲譽(yù)的提升的量化分值。而且在某些情況下，可能需要多個指標(biāo)來確切描述不同時間、地點、類別或情形的后果。

公司治理風(fēng)險的定量分析采用計量風(fēng)險模型的方式，對影響公司治理的各個風(fēng)險要素在其中的權(quán)重，獲得公司治理風(fēng)險狀況。具體步驟為：

一是可以根據(jù)公司治理風(fēng)險的因果關(guān)系，找出主要的治理風(fēng)險涉及到的要素，運(yùn)用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的主成份分析法，建立公司治理風(fēng)險模型，獲取因某個要素變動引起來的邊際風(fēng)險值，也可以獲取各個要素變動引起的總風(fēng)險值；

二是根據(jù)公司治理風(fēng)險的各種要素在其中占的地位，運(yùn)用計量模型獲取各種主要要素的權(quán)重，根據(jù)權(quán)重分配分?jǐn)?shù)。公司類型和經(jīng)營模式不同，各種要素在公司治理風(fēng)險中得到的權(quán)重也會不同。所以分配的分?jǐn)?shù)也因公司類型和經(jīng)營模式的不同而有所差異；

三是定期做壓力測試，以便根據(jù)公司發(fā)展的規(guī)模和模式來修正模型和權(quán)重；

四是對參與資本市場衍生品交易的公司，制定良好的風(fēng)險管控制度，對于隨著資本市場不斷變化的風(fēng)險值，在超過一定限度后要及時向決策層匯報，以便清倉或者建倉。另外，對于衍生品的交易，需要定期做壓力測試，以便及時解決問題。降低公司的風(fēng)險；

五是對公司治理個各項指標(biāo)按照問卷法或者專家調(diào)查法進(jìn)行評分，或者采用概率分析法和Monte-Carlo。根據(jù)初始公司治理風(fēng)險進(jìn)行量化或定性的估計，根據(jù)期望與方差的概率模型分別確定各種風(fēng)險因素對目標(biāo)風(fēng)險發(fā)生的概率和損失，以作為量化后續(xù)風(fēng)險等級的依據(jù)等。圖1是一個內(nèi)部控制風(fēng)險方面的定量分析示例。

圖1 公司內(nèi)部治理風(fēng)險要素與治理風(fēng)險目標(biāo)的計量模型建立圖

公司治理風(fēng)險事件發(fā)生的可能性和后果，可以系統(tǒng)化和結(jié)構(gòu)化地根據(jù)專家意見給出的量化值得出；也可以利用相關(guān)歷史數(shù)據(jù)來識別那些在過去發(fā)生的事件或情況，借此推斷出它們在未來發(fā)生的可能性的大小；還可以利用故障樹和事件樹等方法來預(yù)測其大小。

公司治理風(fēng)險發(fā)生的可能性和后果，可通過一個公司治理風(fēng)險評估矩陣表示出來，如表2所示。

在公司治理風(fēng)險分析的實際應(yīng)用中，要將根據(jù)分析結(jié)果得到的公司治理風(fēng)險事件發(fā)生的可能性和后果與表2相對照，確定此風(fēng)險事件的相應(yīng)分值。

（三）公司治理風(fēng)險評價 公司治理風(fēng)險評價是指將風(fēng)險分析所確定的結(jié)果與公司治理風(fēng)險管理準(zhǔn)則比較，或者在各種風(fēng)險的分析結(jié)果之間進(jìn)行比較，確定風(fēng)險等級，并結(jié)合公司管理層的風(fēng)險偏好或者風(fēng)險態(tài)度，做出風(fēng)險應(yīng)對的決策。

公司治理風(fēng)險的接受準(zhǔn)則如表1所示。

表1 公司治理風(fēng)險接受準(zhǔn)則

在對公司治理風(fēng)險事件進(jìn)行評價時，簡單的做法是根據(jù)表1的公司治理風(fēng)險接受準(zhǔn)則，進(jìn)行風(fēng)險評價。比較復(fù)雜的一些做法是：首先要根據(jù)公司治理風(fēng)險分析得出的結(jié)果—分值，與表2對照，找到對應(yīng)風(fēng)險事件的風(fēng)險區(qū)域；或者根據(jù)分值，與表3對照，獲得風(fēng)險事件的相應(yīng)風(fēng)險等級。以便根據(jù)風(fēng)險區(qū)域或者風(fēng)險等級做出對風(fēng)險事件的應(yīng)對策略。

根據(jù)表2的風(fēng)險評估矩陣，公司治理風(fēng)險等級分類如表3所示。

在公司治理風(fēng)險評估矩陣中，“12~25”區(qū)域代表公司治理風(fēng)險問題很嚴(yán)重，屬于高危區(qū)?！?~10”區(qū)域代表公司治理風(fēng)險問題其次，“1~4”區(qū)域代表公司治理風(fēng)險問題要輕一些甚至有些可以忽略，具體如何看待要根據(jù)每個公司的具體情況而定。

表2 公司治理風(fēng)險評估矩陣

表3 公司治理風(fēng)險等級表

表3給出了公司治理風(fēng)險等級劃分。

將公司治理風(fēng)險識別中識別出的每一個風(fēng)險事件，按照上面的風(fēng)險分析和風(fēng)險評價過程運(yùn)行一遍，獲得相應(yīng)風(fēng)險事件的風(fēng)險等級。如果在公司治理風(fēng)險管理過程中，想要獲得風(fēng)險事件的上一級風(fēng)險要素的風(fēng)險等級，就按照定性或者定量方法得到風(fēng)險事件在上一級風(fēng)險要素中的權(quán)重，加權(quán)計算上一級風(fēng)險要素中所含風(fēng)險事件的風(fēng)險等級，這樣就得到風(fēng)險事件的上一級風(fēng)險要素的風(fēng)險等級了。如此類推，逐級得到上一級風(fēng)險要素的風(fēng)險等級，以了解公司治理中各個環(huán)節(jié)上的風(fēng)險狀況，作為下一步采取風(fēng)險應(yīng)對措施、計劃的依據(jù)。這樣得到公司治理風(fēng)險評價表來進(jìn)行評價。

以上通過運(yùn)用定量方法對所識別出來的公司治理風(fēng)險因素進(jìn)行分析，再對分析的結(jié)果根據(jù)風(fēng)險要素評價標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評價，從而推出所測定公司的公司治理風(fēng)險等級，以便根據(jù)風(fēng)險等級采取風(fēng)險應(yīng)對的相應(yīng)措施，達(dá)到降低或減緩公司治理風(fēng)險，以利于公司的可持續(xù)發(fā)展。

［1］高明華等：《公司治理學(xué)》，中國經(jīng)濟(jì)出版社2009年版。

［2］真才基：《公司治理結(jié)構(gòu)與長期投資價值：基于中國上市公司的實證分析》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2007年版。

［3］Organization for Economic Co-operation and Development，Using the OECD Principles of Corporate Governance:A Boardroom Guide，OECD 2008.

［4］Institute for Economic and Social Reforms，Corporate Governance Risk in the Slovak Republic，1999.