心理戰(zhàn)術

中國剛剛下調(diào)存款準備金率0.5個百分點。從穩(wěn)定貨幣供應的角度來看，這次調(diào)整無可厚非。熱錢流入理應上調(diào)存款準備金率，一旦熱錢轉(zhuǎn)向，準備金率也的確應該下調(diào)。但是這次調(diào)整的主要用意，在于試圖影響投資者心態(tài)。中國經(jīng)濟正處于非常微妙的轉(zhuǎn)折點。由于出口勢頭不旺，國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫破裂，經(jīng)濟增速正在放緩，這種螺旋式下降的勢頭絕對不可等閑視之。如果當前局面下，所有人都急于脫身，競相降價拋售，中國經(jīng)濟就會出現(xiàn)“硬著陸”；而如果所有人都持觀望態(tài)度，指望將來資產(chǎn)價格還可以回升，那么經(jīng)濟“軟著陸”目標就可以實現(xiàn)。

事實上，房地產(chǎn)泡沫破裂的過程中，單純增加流動性是不足以改變市場走向的。甚至連延緩泡沫破裂的作用都起不到。地價下跌，信貸需求就會隨之縮水，貸款抵押物價值縮水，信貸需求當然也會隨之下降。唯一可能從根本上改變當前市場走向的做法，就是徹底放開信貸政策。具體到中國來講，就是無限制地向房地產(chǎn)開發(fā)商和地方政府提供貸款，而在抵押物方面放松要求。但是，這樣的做法肯定會為更嚴重的危機埋下伏筆，現(xiàn)在看來政府并不傾向于這樣的做法。所以，增加了的流動性只會留在銀行系統(tǒng)內(nèi)部而已。另外，中國的商業(yè)銀行放貸還是受到配額限制。所以說，調(diào)整銀行存款準備金率這種調(diào)整流動性規(guī)模的政策工具，并沒有多大實際意義。"

不過，這項政策在心理層面的影響卻不容小覷。美聯(lián)儲最近也在向金融市場傳達一些挑逗性的信息，說有可能啟動第三輪量化寬松，或者無限期延長零利率政策的有效期之類。這類說辭在政策意義上沒那么重要，因為美聯(lián)儲必須根據(jù)實際的市場狀況選擇它的立場。但是，這類言論的確可以慫恿一些投機者，在較短時期內(nèi)增加風險投資規(guī)模。政策制定者在跟市場玩心理戰(zhàn)，因為他們也沒有切實有效的辦法解決當前世界經(jīng)濟面臨的諸多問題，這些問題本質(zhì)上涉及到了經(jīng)濟體系的深層結構。各國央行政策專家們鼓動市場投機，意在降低經(jīng)濟減速的幅度。上當受騙的投機者會輸?shù)醚緹o歸，有了他們的損失，經(jīng)濟就比較容易實現(xiàn)“軟著陸”。

如果全中國的房地產(chǎn)開發(fā)商，都被迫按照盡快出貨的市場價格拋售，其中大多數(shù)都會破產(chǎn)。商業(yè)銀行給他們延長了還款期限，這些開發(fā)商還有條件守著自己賣不出去的空房子，等著泡沫再次發(fā)酵。結果就是一個成交量越來越趨近于零的市場。這樣下去可能會迎來一個長期的調(diào)整過程，就像日本1992年之后經(jīng)歷過的那樣。

有兩個錯誤的信條，導致了中國的房地產(chǎn)泡沫：政府是萬能的；中國土地資源稀缺。在過去十年，中國的貨幣政策有利于那些秉持這些信念的人。由于加入世貿(mào)組織和大規(guī)模的基礎設施建設，中國社會生產(chǎn)力經(jīng)歷了一輪巨大提升。生產(chǎn)力的提高本應該帶來名義工資水平的上升，或者貨幣的升值。但政府選擇加大貨幣發(fā)行規(guī)模，把生產(chǎn)力提高的成果引導到了支持地價上升的方向上，這種趨勢最終導致了泡沫出現(xiàn)。中國之所以選擇這樣的經(jīng)濟政策，深層原因在于中國社會的政治經(jīng)濟結構。

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