2012年比2009年更為復(fù)雜。2012年的經(jīng)濟增長將是“軟著陸”:GDP增長8.4%,消費貢獻上升,投資貢獻下降,凈出口負貢獻。最大的風(fēng)險仍在外部(與2009年類似):歐債危機如果惡化成全球金融危機,中國出口將受到極大沖擊,同時資本流出將增加。在這樣的情況下,政策需要加大刺激力度,但再現(xiàn)2009年大規(guī)模投資刺激的可能性不大,經(jīng)濟增長面臨較大的下行風(fēng)險。
2012年歐債危機籠罩下全球經(jīng)濟面臨巨大的不確定性,國內(nèi)經(jīng)濟自主增長動能下降。與2009年相比,國際經(jīng)濟最終不一定那么差,但國內(nèi)宏觀政策面臨多重糾結(jié),復(fù)雜程度有過之而無不及。面臨潛在增長率放緩和外圍不確定性帶來的政策失誤的風(fēng)險增加,估計2012年經(jīng)濟增長的目標可能將下調(diào)。即便如此,保增長政策的執(zhí)行將面臨諸多挑戰(zhàn),靈活性將成為政策的最主要特征。
貨幣政策維持穩(wěn)健基調(diào),但總量放松的逆周期操作已經(jīng)開始。預(yù)計M2增速目標在14%左右,因為新增外匯占款下降,實現(xiàn)目標可能需要新增貸款達到9-10萬億的水平。政策措施可能包括法定存款準備金率多次下調(diào)、貸存比等審慎監(jiān)管措施逆周期微調(diào)、通過增加銀行間流動性或調(diào)低基準貸款利率來降低融資成本。但在2008-2009年貨幣信貸大幅擴張造成的負面影響?yīng)q存的情況下,管理層推動信貸擴張的力度存在不確定性。
2012年財政政策將維持積極的基調(diào),結(jié)構(gòu)性減稅將是主要看點。預(yù)計2012年總體的財政收支將對經(jīng)濟有小幅擴張的影響。稅制改革方面,有減有增的結(jié)構(gòu)性減稅將從多角度瞄準調(diào)結(jié)構(gòu)的政策目標:改善收入分配、促進消費和服務(wù)業(yè)發(fā)展,促進節(jié)能減排的長效機制。
投資策略:“期待端午”。預(yù)計2012年二季度將出現(xiàn)階段性的行情,三四季度繼續(xù)回落,全年呈現(xiàn)倒V型走勢,從最高點至最低點,指數(shù)將出現(xiàn)40%的震蕩幅度,預(yù)計最高點位在2800點左右波動。