2012年大宗商品“熊”途漫漫

安狄

總體而言，大宗商品價(jià)格進(jìn)入下跌通道確定無(wú)疑，在2012年，下跌將是大宗商品的主趨勢(shì)

歲末年初，歐債危機(jī)陰霾不散，中東地區(qū)局勢(shì)動(dòng)蕩，全球股市持續(xù)低迷，大量資金流入美元避險(xiǎn)，美元指數(shù)突破80關(guān)口，而大宗商品市場(chǎng)則上演了下跌的一幕。那么，大宗商品的下跌是暫時(shí)的調(diào)整？還是漫漫熊途的開始呢？

我在2011年多次談到，全球經(jīng)濟(jì)必將開始二次探底，對(duì)照現(xiàn)實(shí)，我們可以看到，二次探底的進(jìn)程已經(jīng)開始，目前全球經(jīng)濟(jì)仍然處于衰退的初期階段。在此背景下，大宗商品價(jià)格剛剛進(jìn)入階段性的下跌通道，漫漫“熊”途剛剛開始。

CRB指數(shù)

從全球商品市場(chǎng)來看，我們用CRB指數(shù)來衡量商品價(jià)格和通貨膨脹的趨勢(shì)，我們看到經(jīng)濟(jì)危機(jī)把商品價(jià)格大幅度拉低了，CRB指數(shù)從615跌到了322，跌幅幾乎達(dá)到50%；隨后的經(jīng)濟(jì)回暖讓CRB指數(shù)從322上升至的691的高點(diǎn)。從2011年4月份開始，CRB指數(shù)進(jìn)入了下行通道，目前已經(jīng)跌到了549，跌幅達(dá)到20%。

展望2012年，我們預(yù)計(jì)CRB指數(shù)仍將繼續(xù)振蕩下跌，目標(biāo)指向前期低點(diǎn)322附近，這意味著還有近40%的跌幅。

有色金屬

雖然全球經(jīng)濟(jì)前景不樂觀，但各國(guó)寬松貨幣政策尚未退出，流動(dòng)性仍然泛濫，黃金作為通脹的避險(xiǎn)投資品種仍然具有吸引力，因此黃金的牛市尚未最后終結(jié)，但是連續(xù)的上漲已經(jīng)極大的消耗了上漲動(dòng)能。進(jìn)入2012年，我們預(yù)計(jì)黃金進(jìn)入高位振蕩期，區(qū)間位于1500-1950美元。

白銀在創(chuàng)出歷史新高49.77美元/盎司之后，上漲動(dòng)力已經(jīng)消耗殆盡。目前白銀價(jià)格已經(jīng)跌至30美元/盎司附近，展望2012年，我們預(yù)計(jì)白銀價(jià)格將維持弱勢(shì)格局，區(qū)間位于20-40美元/盎司。

銅價(jià)已經(jīng)站在了高高的懸崖上，10184的歷史高點(diǎn)已經(jīng)遙不可及，下方3000美元已然在望，進(jìn)入2012年，我們預(yù)計(jì)銅有望成為下跌最慘烈的大宗商品，下跌目標(biāo)指向3000美元)。

原油

2008年全球經(jīng)濟(jì)驟然下滑的一個(gè)因素是原油價(jià)格，在短時(shí)間內(nèi)飆升到147美元，然后又在半年時(shí)間里頭從147美元跌到了32美元，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成劇烈沖擊。

再看原油的走勢(shì)，原油從147美元跌到了33美元之后，在接下來兩年多的時(shí)間里緩慢的反彈到114美元。從2011年5月開始，掉頭向下，從114美元跌至目前的94美元。進(jìn)入2012年，我們預(yù)計(jì)原油價(jià)格將在一個(gè)較大區(qū)間內(nèi)震蕩，區(qū)間位于60—150美元/桶。在預(yù)計(jì)原油價(jià)格時(shí)，我們有必要將中東地區(qū)可能發(fā)生的軍事沖突及政治動(dòng)蕩因素考慮在內(nèi)。

以上我們從價(jià)格走勢(shì)觀察預(yù)測(cè)了全球主要的資源性商品價(jià)格走勢(shì)，總體而言，大宗商品價(jià)格進(jìn)入下跌通道確定無(wú)疑，在2012年，下跌將是大宗商品的主趨勢(shì)。

從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度，大宗商品價(jià)格下跌的原因有三：

首先，大宗商品走勢(shì)受到歐債危機(jī)影響。歐債危機(jī)的陰影揮之不去。不過，歐債危機(jī)不過是全球性信用危機(jī)的一個(gè)縮影。事實(shí)上，主要經(jīng)濟(jì)體的負(fù)債率均處于歷史高位。高負(fù)債、低增長(zhǎng)甚至是負(fù)增長(zhǎng)已經(jīng)讓政府的融資利率逐步攀升，如果這一趨勢(shì)繼續(xù)，我們不僅面臨歐債危機(jī)，還可能面臨日本的債務(wù)危機(jī)，中國(guó)的債務(wù)危機(jī)，美國(guó)的債務(wù)危機(jī)，而這些危機(jī)勢(shì)必進(jìn)一步拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)，大宗商品市場(chǎng)上，價(jià)格的下跌和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退將互為因果。

其次，大宗商品市場(chǎng)嚴(yán)重依賴中國(guó)的金屬需求。大宗商品嚴(yán)重依賴中國(guó)的金屬需求。世界鐵礦石一半的年產(chǎn)量，以及多數(shù)賤金屬超過三分之一的產(chǎn)量，都被中國(guó)消費(fèi)。雖然對(duì)于中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)減速將以硬著陸還是軟著陸告終的問題，人們莫衷一是，但中國(guó)短時(shí)間內(nèi)還不太可能全面復(fù)蘇拯救大宗商品市場(chǎng)。

2011年第三季度，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的增長(zhǎng)再次放緩， 9.1%的年化增長(zhǎng)率雖讓其他很多國(guó)家艷羨，卻是中國(guó)兩年以來的最低增長(zhǎng)率。陰云正在積聚。房地產(chǎn)投資曾是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)器，但銀行對(duì)這個(gè)行業(yè)的貸款已經(jīng)過度，而房屋銷量也在下降。對(duì)建筑業(yè)、進(jìn)而對(duì)鋼鐵需求的擔(dān)憂，引起鐵礦石價(jià)格大幅下跌。

我們預(yù)期在中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步降溫的背景下，中國(guó)對(duì)大宗商品的需求將進(jìn)一步萎縮，從而大幅拉低價(jià)格。

第三，美元暴漲嚴(yán)重制約著大宗商品的上漲勢(shì)頭。美元指數(shù)已經(jīng)站上80上方。我們預(yù)期美元指數(shù)在2012年將大幅上漲20%以上。這對(duì)于以美元計(jì)價(jià)的大宗商品而言，無(wú)疑壓力相當(dāng)明顯。尤其黃金、銅等貴金屬首當(dāng)其沖。在歐元區(qū)面臨震蕩、全球主要宏觀風(fēng)險(xiǎn)正在迅速地由通脹轉(zhuǎn)為通縮的格局下，大宗商品上漲的動(dòng)能也在快速消失。

總體而言，我們預(yù)期2012年將成為全球經(jīng)濟(jì)二次探底的主要階段。表現(xiàn)在大宗商品市場(chǎng)上，價(jià)格沿下跌通道大幅下跌將成為大概率事件。

（作者：外匯通公司總裁兼首席策略師，清華大學(xué)外匯投資課程特約講師）