普維投資：有耐心的“慢節(jié)奏”P(pán)E

董露茜

11月份，普維投資（Providence Equity Partners）宣布在北京成立新的辦事處，意味著這家全球領(lǐng)先的專(zhuān)注于TMTE（媒體、通信、教育和信息服務(wù)）行業(yè)的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)正在將目光轉(zhuǎn)移到中國(guó)內(nèi)地。

當(dāng)月，百度宣布將收購(gòu)普維投資所持有的愛(ài)奇藝全部股份，這意味著交易完成后，普維在中國(guó)的投資項(xiàng)目，僅剩下香港TVB。普維2007年就已在香港設(shè)立辦公室，但5年來(lái)卻只投了兩個(gè)項(xiàng)目。

“慢節(jié)奏”背后的投資理念是什么？投資愛(ài)奇藝和TVB背后有哪些故事？接下來(lái)它會(huì)有哪些動(dòng)作？

23年只投130多個(gè)項(xiàng)目

饑不擇食似乎是PE（私募股權(quán)投資）的天性，國(guó)際上資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)百億美元的PE大鱷們恨不得天上飛的、地上跑的都去投，至于國(guó)內(nèi)的PE，更是偏向于“廣撒種”。比如以激進(jìn)著稱(chēng)的九鼎投資以“地毯式”掃項(xiàng)目，成立數(shù)年間投了120多個(gè)項(xiàng)目。

而對(duì)于普維投資這家管理資金達(dá)270億美元的PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，卻少見(jiàn)地選擇專(zhuān)注于TMTE行業(yè)。在23年的發(fā)展歷程中，這家公司只投資了130多個(gè)項(xiàng)目。

創(chuàng)辦之初，它僅關(guān)注媒體、通信和信息服務(wù)三個(gè)行業(yè)，直到2006年，它才開(kāi)始進(jìn)行教育領(lǐng)域的投資。因此，它被外媒冠以“媒體和娛樂(lè)領(lǐng)域中的耐心投資者”。

普維投資大中華區(qū)董事總經(jīng)理兼中國(guó)投資項(xiàng)目主管孫濤日前接受《新財(cái)經(jīng)》專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，普維投資每個(gè)項(xiàng)目的單筆投資額都較大，大約在1.5億美元到8億美元之間，這往往需要更多時(shí)間去尋找合適的投資項(xiàng)目，普維有時(shí)甚至?xí)鲃?dòng)創(chuàng)立一家公司，愛(ài)奇藝就是一個(gè)例子。

“不管你是否贊同，不為外界誘惑所動(dòng)，無(wú)視市場(chǎng)上很熱的比如新能源、醫(yī)療服務(wù)等各種投資機(jī)會(huì)，只專(zhuān)注自己的行業(yè)，對(duì)PE來(lái)說(shuō)，是最難得的?！睂O濤說(shuō)。

正是因?yàn)閷?zhuān)注，普維投資在TMTE行業(yè)牢牢掌握了領(lǐng)先地位，比如全球2011年教育公司收入排名第一的就是普維投資。它在這四個(gè)行業(yè)選擇投什么樣的公司，看好什么商業(yè)模式，往往會(huì)成為業(yè)界判斷市場(chǎng)未來(lái)趨勢(shì)的“風(fēng)向標(biāo)”。

人均管理近2.5億美元

普羅維登斯是美國(guó)最小的州——羅得島州的首府。1989年，三個(gè)志同道合的伙伴成立這家以家鄉(xiāng)名字命名的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。首席執(zhí)行官約翰森·內(nèi)爾森（Jonathan M. Nelson）和高級(jí)董事總經(jīng)理Glenn Creamer、Paul Salem從小一起在普羅維登斯長(zhǎng)大，后來(lái)又一起就讀于常春藤聯(lián)盟學(xué)校布朗大學(xué)，畢業(yè)后又一起奔赴哈佛大學(xué)獲得商學(xué)院MBA學(xué)位。

創(chuàng)立普維投資之前，約翰森·內(nèi)爾森在一家名為Narragansett Capital的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)有線(xiàn)電視、廣播和出版業(yè)的投資。Glenn Creamer 1988年也加入Narragansett公司，負(fù)責(zé)有線(xiàn)電視、廣播和報(bào)業(yè)出版的投資。而Paul Salem之前則在摩根士丹利負(fù)責(zé)企業(yè)金融和并購(gòu)。

23年來(lái)，這家公司只有26名董事總經(jīng)理，平均服務(wù)年限為12年，目前有83名投資專(zhuān)業(yè)人士分布在北美、歐洲和新興市場(chǎng)國(guó)家。人均管理規(guī)模接近2.5億美金，這個(gè)數(shù)字足以震撼同行。

如今，孫濤帶領(lǐng)一支精英團(tuán)隊(duì)更本地化地尋找投資機(jī)會(huì)。董事陳弦，此前就職于摩根士丹利直接投資部，副總裁金明來(lái)自華平投資集團(tuán)，高級(jí)經(jīng)理陳興華來(lái)自瑞士銀行，兩名投資經(jīng)理蔣愷和時(shí)朦分別來(lái)自摩根士丹利和高盛。

孫濤透露，普維投資有清晰的投資標(biāo)準(zhǔn)，每個(gè)項(xiàng)目必須滿(mǎn)足以下幾個(gè)條件：投資增值的機(jī)會(huì)、可持續(xù)的收入、高進(jìn)入的壁壘、高利潤(rùn)率、高增長(zhǎng)預(yù)期和擁有核心的產(chǎn)品和服務(wù)。

“永遠(yuǎn)沒(méi)有最好或最壞時(shí)機(jī)”

普維投資是Hulu網(wǎng)站的早期投資者，早在2007年，普維投資就以1億美元的投資獲得Hulu合資公司10%的股權(quán)，但今年10月，普維投資確認(rèn)將所持Hulu股份以2億美元的價(jià)格出售。通過(guò)此次交易，普維投資將獲得相當(dāng)于最初投資金額兩倍的回報(bào)。

2010年1月，普維以5000萬(wàn)美元的投資，與百度合作創(chuàng)立了視頻網(wǎng)站愛(ài)奇藝。孫濤向本刊證實(shí)，普維投資把Hulu的經(jīng)驗(yàn)帶到了中國(guó)，并幫助百度一起選擇管理團(tuán)隊(duì)，2011年成為香港TVB股東后，普維投資還推動(dòng)了愛(ài)奇藝和TVB在影視版權(quán)上的合作。

愛(ài)奇藝成立之初的目標(biāo)是“要做中國(guó)的Hulu”，但視頻領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，加上帶寬及版權(quán)成本壓力和下游廣告收入不足等因素，使得在線(xiàn)視頻行業(yè)整體仍處于虧損狀態(tài)。愛(ài)奇藝雖前景可期，但仍然虧損。

之后，隨著百度收購(gòu)愛(ài)奇藝，普維投資退出愛(ài)奇藝。但普維拒絕透露雙方交易的具體細(xì)節(jié)，截至發(fā)稿，百度亦未提供有關(guān)交易金額的細(xì)節(jié)。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，普維投資選擇退出更多基于成本和投資回報(bào)的考慮。

頻頻退出的舉動(dòng)也引起外界猜測(cè)。孫濤接受《新財(cái)經(jīng)》采訪(fǎng)時(shí)，則意味深長(zhǎng)地說(shuō)：“永遠(yuǎn)沒(méi)有所謂的最好或者最壞時(shí)機(jī)?！?/p>

普維在中國(guó)的投資還包括TVB。孫濤說(shuō)：“好項(xiàng)目可遇不可求，比如TVB，如果不是管理層考慮到經(jīng)營(yíng)和傳承的問(wèn)題，可能我們永遠(yuǎn)也沒(méi)機(jī)會(huì)投?！?/p>

好項(xiàng)目難找，往往普維看好的一些項(xiàng)目，可能投資時(shí)機(jī)并不成熟。因此普維有時(shí)看中了一個(gè)商業(yè)模式，會(huì)主動(dòng)推動(dòng)成立一間公司，包括愛(ài)奇藝在內(nèi)，普維投資的100多個(gè)項(xiàng)目中，有20多個(gè)項(xiàng)目是主動(dòng)創(chuàng)立或很早期共同創(chuàng)辦的。

普維在亞洲的第一筆投資始于2006年，至今先后在亞洲投資了7家公司，投資總額達(dá)16億美元。如今全球經(jīng)濟(jì)大有一片哀鴻遍野之勢(shì)，募資困難，好項(xiàng)目難求，募資與投資節(jié)奏如何協(xié)調(diào)是個(gè)難題。

據(jù)路透報(bào)道，今年5月份，普維投資為其第七支基金募集到超過(guò)40億美金，這支基金去年開(kāi)始著手募集，一開(kāi)始的募集目標(biāo)是80億美金，大環(huán)境不好，普維投資后來(lái)把目標(biāo)降到60億美金。比起2007年，普維投資第六支基金募集了121億美金，幾乎相當(dāng)于其在2004年募集第五支基金（42.5億美金）時(shí)的3倍。但相比第五支基金4.6%內(nèi)部收益率，截至今年9月，第六支基金的內(nèi)部收益率有所下降，為3.6%。

普維暫時(shí)沒(méi)有IPO（首次公開(kāi)募股）的計(jì)劃。但為了加強(qiáng)和出資人的關(guān)系，并支持其業(yè)務(wù)在全球范圍的擴(kuò)張，約翰森·內(nèi)爾森今年9月證實(shí)，普維投資接近10%的股份將被賣(mài)給一家美國(guó)養(yǎng)老基金和一家主權(quán)財(cái)富基金，這兩家投資者已經(jīng)承諾向其募資目標(biāo)在60億美金的第七支基金出資。

可以預(yù)期的是，這家以“耐心”著稱(chēng)的PE大鱷將加快在中國(guó)市場(chǎng)的投資節(jié)奏。

11月16日消息傳來(lái)，普維投資與杭州市金融投資集團(tuán)有限公司合作設(shè)立人民幣股權(quán)投資管理公司，該基金是普維在全球范圍內(nèi)設(shè)立的第一支非美元基金。