誰(shuí)來(lái)救贖這些央企股

楊勇

它們是行業(yè)龍頭，也具備業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)，但是就在這樣，這些股票依然淪為“衰股”的。

近年來(lái)，在疲弱的市場(chǎng)中，央企大盤(pán)股群體成為投資者的一大“傷心地”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止7月17日，滬深300有68家公司的市值相比上市之初縮水，其中有31只市值縮水5成以上。特別是中字頭的央企概念股票，縮水最厲害的中國(guó)時(shí)候市值縮水80%，蒸發(fā)了5.7萬(wàn)億元。

中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建等10只個(gè)股頗具代表性。如中國(guó)中鐵近三年的累計(jì)業(yè)績(jī)?cè)龇踔粮哌_(dá)近5倍，中國(guó)建筑的增幅也接近4倍?；久鏌o(wú)憂(yōu)，這些股票又是怎么淪為“衰股”的?

中煤能源：悲慘的煤炭股

中煤能源現(xiàn)價(jià)較歷史最高價(jià)下跌67.68%，最大市值折損2233.42億元，為這10只央企股中市值折損的“王者”。

2008年2月1日，中煤能源上市，當(dāng)日中煤能源創(chuàng)出了目前為止最高價(jià)，公司保薦人中金公司當(dāng)日以“快速成長(zhǎng)的中國(guó)煤炭巨頭”為題的研報(bào)中指出，中煤能源處于快速增長(zhǎng)時(shí)期，便利運(yùn)輸條件使得公司煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)有了運(yùn)輸保障。生產(chǎn)成本得到有效控制，國(guó)內(nèi)外煤價(jià)上漲趨勢(shì)下，中煤能源業(yè)績(jī)具有更高的彈性，焦炭和煤機(jī)制造等非煤業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，利用募集資金大力發(fā)展煤炭開(kāi)采及煤化工。按照發(fā)行A股后的132.59億總股本計(jì)算，預(yù)計(jì)2008、2009年公司EPS分別為0.50元和0.72元。

不過(guò)，在上市之后，中煤能源的凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)了下滑，2009年和2010年的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為-2.78%和4.33%，2011年的同比增速為37.56%。連續(xù)三年的業(yè)績(jī)均低于中金公司的預(yù)期。

面對(duì)不斷下跌的股價(jià)，中煤能源大股東中國(guó)中煤能源集團(tuán)有限公司于2011年9月22日通過(guò)上海證券交易所交易系統(tǒng)以買(mǎi)入方式增持公司A股股份共計(jì)552萬(wàn)股，23日再次買(mǎi)入576萬(wàn)股，并表示將在12個(gè)月內(nèi)增持不超過(guò)2%。但公司股價(jià)仍再繼續(xù)跌勢(shì)，并在今年7月10日創(chuàng)下7.37元的歷史新低。

中國(guó)中鐵：市值折損逾2000億

中國(guó)中鐵累計(jì)最大跌幅79.08%，最大市值折損2117.34億元。

該公司于2007年12月3日上市，保薦人之一中銀國(guó)際于2008年1月23日發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，中國(guó)中鐵是全球第三大建筑工程承包商，也是中國(guó)和亞洲規(guī)模最大的綜合型建設(shè)集團(tuán)。中國(guó)中鐵受益于國(guó)家基礎(chǔ)建設(shè)投資的高增長(zhǎng)，同時(shí)，海外市場(chǎng)拓展也處于快速成長(zhǎng)階段。2007年至2009年公司盈利保持在48%的快速穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中，2009年實(shí)現(xiàn)了517.56%的漲幅，隨后，2010年和2011年的凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)8.91%和-9.55%。

而在二級(jí)市場(chǎng)，中國(guó)中鐵在上市不久的2008年1月創(chuàng)出了12.57元的最高價(jià)后，開(kāi)始持續(xù)下跌，至6月底收盤(pán)僅為2.56元，A股價(jià)格已遠(yuǎn)低于增發(fā)價(jià)。面對(duì)不斷下跌的股價(jià)，中國(guó)中鐵的大股東并未采取增持等保價(jià)措施，只有少量高級(jí)管理人員小額增持。

中國(guó)鐵建：曾經(jīng)的高鐵龍頭

中國(guó)鐵建較歷史最高價(jià)跌幅達(dá)63.51%，最大市值折損1020.97億元。

A股上市的中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵中鐵二局等，為主要的路網(wǎng)基建公司。中國(guó)鐵建和中國(guó)中鐵都是同一級(jí)的國(guó)有企業(yè)，是國(guó)內(nèi)鐵路工程建設(shè)領(lǐng)域的兩大巨頭，市場(chǎng)占有率超過(guò)9成。

在2008年3月上市之初，中國(guó)鐵建被眾多光環(huán)所籠罩。如A股市場(chǎng)建筑行業(yè)的龍頭公司，我國(guó)從事交通建設(shè)尤其是鐵路建設(shè)的龍頭企業(yè)，“世界500強(qiáng)企業(yè)”，2006年排名全球第六大工程承包商，我國(guó)最大的工程承包商，在交通建設(shè)方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)等。興業(yè)證券研報(bào)稱(chēng)之為鐵路建設(shè)和海外業(yè)務(wù)雙引擎驅(qū)動(dòng)的基建航母。

在上市之前，公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展，盈利水平不斷提高。其中，營(yíng)業(yè)收入由2004年的887.30億元增長(zhǎng)至2006年的1584.88億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)33.65%;凈利潤(rùn)由0.83億元增長(zhǎng)至14.98億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)314.25%。但是，上市之后，中國(guó)鐵建并未體現(xiàn)其上市之前的快速增長(zhǎng)，2008年至2011年，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)15.92%、81.1%、-35.65%和84.97%，遠(yuǎn)低于2004年至2006年間的年均復(fù)合增長(zhǎng)314.25%的增幅。

公司股價(jià)自2008年4月份經(jīng)歷一波漲幅并漲至最高點(diǎn)13.03元/股之后就開(kāi)始下跌，至7月16日收盤(pán)僅為4.51元。

中國(guó)中冶：涉礦未挽救股價(jià)頹勢(shì)

中國(guó)中冶較歷史最高價(jià)累計(jì)下跌67.52%，最大市值折損967.75億元。

中國(guó)中冶于2009年9月21日上市，在上市首日，中國(guó)中冶達(dá)到了歷史最高價(jià)，從此持續(xù)下跌，至7月24日收盤(pán)僅為2.30元。為保住股價(jià)，中國(guó)中冶也曾采取過(guò)措施，去年9月14日公司公告稱(chēng)，12名高管以個(gè)人自有資金從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入了自家股票，累計(jì)買(mǎi)入41.5萬(wàn)股。據(jù)估算，12位高管總共掏出自有資金在126.16萬(wàn)元至127.405萬(wàn)元之間。但是，經(jīng)歷一波短暫的漲幅后，中國(guó)中冶重拾跌勢(shì)。

中國(guó)中冶也是個(gè)巨無(wú)霸，如公司是全球最大的工程建設(shè)綜合企業(yè)集團(tuán)之一，以工程承包、資源開(kāi)發(fā)、裝備制造及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為主業(yè)的多專(zhuān)業(yè)、跨行業(yè)、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的特大型企業(yè)集團(tuán)。招商證券2009年9月的一份報(bào)告稱(chēng)，預(yù)計(jì)該公司2009～2011年歸屬母公司凈利潤(rùn)將分別同比增長(zhǎng)47%、47%、32%。

實(shí)際上，中國(guó)中冶的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并未有如此迅速，2009年至2011年的凈利潤(rùn)增幅分別為35.74%、25.72%和-20.25%，基本每股收益僅分別為0.29元、0.28元和0.22元，遠(yuǎn)低于預(yù)測(cè)。

中國(guó)建筑：行業(yè)歸屬是個(gè)難題

中國(guó)建筑現(xiàn)價(jià)較最高價(jià)跌幅達(dá)57.91%，最大市值折損1332.72億元。

該公司的行業(yè)歸屬一直是個(gè)難題，主業(yè)是建筑業(yè)，但主要業(yè)績(jī)來(lái)自房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。行業(yè)屬性的尷尬也難住給其估值的機(jī)構(gòu)們，以至于該公司的股價(jià)仍在7、8倍市盈率徘徊。

2009年7月29日，中國(guó)建筑上市當(dāng)日，上市保薦人中金公司發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，中國(guó)最大的建筑地產(chǎn)綜合企業(yè)集團(tuán)，公司未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮蟆ｎA(yù)計(jì)公司2008～2010年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)53.6%。公司2009、2010年收入分別達(dá)到2502億和3174億，增速分別為23.8%、26.8%;凈利潤(rùn)分別為48.2億和64.8億元，2008～2010年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)53.6%。

后來(lái)的業(yè)績(jī)證明，當(dāng)初中金公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)似乎較為保守，除2008年凈利潤(rùn)下滑44.16%外，2009年和2010年公司凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)108.7%和61.22%。

在上市首日，中國(guó)建筑創(chuàng)出了迄今為止的最高價(jià)7.96元，隨后股價(jià)不斷下跌。為保住價(jià)格，2009年12月，公司大股東中建總公司開(kāi)始了增持的步伐，但截至目前收效甚微。

中國(guó)南車(chē)：曾是“國(guó)貨”的期待

中國(guó)南車(chē)現(xiàn)價(jià)較歷史最高價(jià)累計(jì)下跌49.21%，最大市值折損622.9億元。

2008年8月28日，中國(guó)南車(chē)上市。當(dāng)年9月24日，公司保薦人之一的中金公司出具研報(bào)稱(chēng)，中國(guó)南車(chē)是國(guó)際領(lǐng)先、國(guó)內(nèi)龍頭，技術(shù)實(shí)力雄厚，具有高成長(zhǎng)性特點(diǎn)。2007～2010年銷(xiāo)售收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)24.9%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)46%。受益于國(guó)內(nèi)鐵路和城軌地鐵建設(shè)力度加快，中國(guó)南車(chē)未來(lái)三年將實(shí)現(xiàn)高速成長(zhǎng)。該報(bào)告指出，中國(guó)南車(chē)當(dāng)時(shí)的估值水平不低，中國(guó)南車(chē)短期內(nèi)股價(jià)上升空間不會(huì)太大，給予“審慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

與中金公司數(shù)次“審慎推薦”不同，公司另一保薦人興業(yè)證券共6次為中國(guó)南車(chē)出具“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)的研究報(bào)告，其中2010年9月至2011年2月間，中國(guó)南車(chē)股價(jià)翻倍，興業(yè)證券在此期間共發(fā)布三份“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)的研究報(bào)告。

中國(guó)南車(chē)于去年6月推出定向增發(fā)方案。為維持股價(jià)保增發(fā)，中國(guó)南車(chē)大股東及高管及時(shí)出手，大股東自愿延長(zhǎng)禁售股鎖定期限，而公司部分董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員于2011年8月12日和15日以個(gè)人自有資金從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入本公司A股股票，成交價(jià)格在人民幣5.36元～5.46元之間。

中國(guó)一重：“平凡”的央企

中國(guó)一重現(xiàn)價(jià)較歷史最高價(jià)下跌58.75%，最大市值折損294.6億元。

中國(guó)一重于2010年2月9日上市。當(dāng)年3月中銀國(guó)際發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，中國(guó)一重是我國(guó)目前綜合制造能力和技術(shù)水平最高、盈利能力最強(qiáng)、增長(zhǎng)速度最快、最具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的重型機(jī)械制造企業(yè)。估計(jì)核能設(shè)備和大型鑄鍛件可能成為公司今后盈利增長(zhǎng)的主要引擎。整體而言，估計(jì)2009年～2011年公司凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到42%，首次評(píng)級(jí)給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

但是，上市后的中國(guó)一重業(yè)績(jī)卻持續(xù)表現(xiàn)低迷，2010年和2011年主營(yíng)收入分別增長(zhǎng)-6.13%和1.84%，凈利潤(rùn)更是分別下降33.59%和46.44%。盡管中銀國(guó)際在后來(lái)的研報(bào)中提到，核電業(yè)務(wù)是公司業(yè)務(wù)亮點(diǎn)，核電危機(jī)陰霾已過(guò)，短期業(yè)績(jī)將觸底反彈。但中國(guó)一重的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻仍與中銀國(guó)際的預(yù)測(cè)大相徑庭。

在2011年2月創(chuàng)出歷史最高價(jià)7.67元之后，中國(guó)一重開(kāi)始持續(xù)下跌，但大股東及關(guān)聯(lián)方并未采取增持等保價(jià)措施。

中國(guó)北車(chē)：既生瑜何生亮

中國(guó)北車(chē)現(xiàn)價(jià)較歷史最高價(jià)下跌57.71%，最大市值折損577.1億元。

中國(guó)北車(chē)于2009年12月29日上市，2010年1月25日，公司保薦人中金公司發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，基于估值見(jiàn)底、盈利提升以及長(zhǎng)期趨勢(shì)進(jìn)一步明朗，給予中國(guó)北車(chē)“推薦”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2009～2011年收入分別增長(zhǎng)15.3%、37.8%、46.6%，盈利分別增長(zhǎng)15.1%、51.9%和55.5%。

中國(guó)北車(chē)于去年7月5日公告稱(chēng)，公司擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)16.8億股A股，發(fā)行價(jià)格不低于6.10元/股，募集資金總額逾百億。

為維持股價(jià)，中國(guó)北車(chē)大股東北車(chē)集團(tuán)于2011年7月開(kāi)始實(shí)施增持計(jì)劃，擬在隨后12個(gè)月內(nèi)(自本次增持之日起算)以自身名義或通過(guò)一致行動(dòng)人繼續(xù)擇機(jī)通過(guò)上證所交易系統(tǒng)增持公司股份累計(jì)不超過(guò)總股本的2%。

但增持保價(jià)效果不明顯。去年10月9日，中國(guó)北車(chē)公告稱(chēng)，終止公司的非公開(kāi)發(fā)行，改為配股，募集資金總額不超過(guò)71億元。

中國(guó)水電：七份“買(mǎi)入”研報(bào)未止跌

中國(guó)水電上市僅9個(gè)月不到，不過(guò)其股價(jià)已較上市初期跌去了35.01%，最大市值折損209.39億元。

中國(guó)水電于去年10月18日上市，上市當(dāng)日創(chuàng)造了最高價(jià)。其保薦機(jī)構(gòu)之一的中信建投在今年1月16日發(fā)布研究報(bào)告指出，公司2011年?duì)I業(yè)收入同比增10%～15%，符合謹(jǐn)慎預(yù)期，但凈利潤(rùn)增速略低于預(yù)期，2012年水利水電訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)，訂單總體有保障，小幅下調(diào)2011年～2012年EPS至0.39元/0.49元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，上市以來(lái)，中國(guó)水電的兩大保薦人中信建投和中銀國(guó)際一共發(fā)布了7份“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)的研究報(bào)告。不過(guò)，該股的股價(jià)卻并未提振。

季報(bào)顯示，該公司今年一季度完成營(yíng)業(yè)收入242億元，同比增長(zhǎng)16.41%;歸屬母公司股東凈利潤(rùn)7.21億元，同比增長(zhǎng)7.15%。

中國(guó)交建：縮股包銷(xiāo)均未保發(fā)

中國(guó)交建上市僅4個(gè)月，但股價(jià)已經(jīng)縮水31.73%，最大市值折損363.93億元。

今年2月份，原計(jì)劃募資200億元的中國(guó)交建縮股發(fā)行，實(shí)際募資50億元。公司發(fā)布的季報(bào)顯示，公司今年一季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比下降5.33%和3.64%，每股收益0.10元。上市首季，中國(guó)交建的業(yè)績(jī)便出現(xiàn)了下滑。今年3月份，中國(guó)交建計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)120億元的公司債，并在7月11日獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委通過(guò)。

上市之初，公司保薦人之一的中銀國(guó)際發(fā)布研報(bào)指出，中國(guó)交建在基建、疏浚和裝備制造領(lǐng)域均具有極高的行業(yè)地位。為了確保中國(guó)交建的發(fā)行價(jià)，中銀國(guó)際等承銷(xiāo)商還為這位大客戶(hù)包銷(xiāo)了1.02億股，為此支付了5.5億元，按照中國(guó)交建目前4.82元的股價(jià)，承銷(xiāo)商都被套在發(fā)行價(jià)上。