天保重裝:深陷償債危機(jī) 上市或?yàn)榫让?/h1>
2012-04-29 00:44:03李雪峰
股市動(dòng)態(tài)分析 2012年21期
李雪峰
成都天保重型裝備股份有限公司（下稱“天保重裝”）首發(fā)申請(qǐng)日前獲得通過(guò)，但業(yè)內(nèi)人士卻對(duì)天保重裝存在頗多質(zhì)疑。
因?yàn)樘毂Ｖ匮b作為一家固定資產(chǎn)比例較高的公司，卻將近七成的固定資產(chǎn)用作銀行抵押以取得貸款，以致公司負(fù)債比率長(zhǎng)年居高不下；此外，天保重裝并不充裕的現(xiàn)金流則令其償債風(fēng)險(xiǎn)亦處于較高水平，一旦不能及時(shí)償還債務(wù)，則天保重裝將隨時(shí)陷入經(jīng)營(yíng)困境。而通過(guò)上市募集資金卻可以化解目前的困境，對(duì)于天保重裝而言，上市很有可能只是為了救命，而不是為了獲得更大的發(fā)展。
此外，天保重裝無(wú)視相關(guān)法規(guī)，與公司二股東佛山安德里茨技術(shù)有限公司（佛山安德里茨）業(yè)務(wù)往來(lái)極為頻繁，甚至在經(jīng)營(yíng)上嚴(yán)重依賴佛山安德里茨，換言之，佛山安德里茨既是天保重裝的二股東，又是天保重裝的大客戶。業(yè)內(nèi)人士稱，此舉已經(jīng)構(gòu)成了關(guān)聯(lián)交易，在這樣的格局下，天保重裝的中小投資者利益難以得到保證。
七成資產(chǎn)被抵押 上市融資為救命
天保重裝是一家固定資產(chǎn)占比接近50%的重型裝備制造公司，相對(duì)于以輕資產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng)的公司而言，設(shè)備、廠房等固定資產(chǎn)對(duì)天保重裝的意義更為重大，一旦前述資產(chǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，則天保重裝的所謂技術(shù)及研發(fā)均將大打折扣。但是對(duì)于如此重要的資產(chǎn)，天保重裝卻并未珍惜，為了取得銀行借款，天保重裝將七成左右的固定資產(chǎn)用于抵押。
數(shù)據(jù)顯示，截至去年末，天保重裝已抵押的固定資產(chǎn)原值為22107.19萬(wàn)元，土地使用權(quán)5宗，原值4671.20萬(wàn)元。而天保重裝2011年末的的固定資產(chǎn)只有3.21億元，換言之，天保重裝68.85%的固定資產(chǎn)已被公司抵押，由于天保重裝持續(xù)舉債，因此公司近三年來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)61.89%、68.96%、74.53%，呈逐年遞增態(tài)勢(shì)。
而在短期借款方面，天保重裝2011年的短期負(fù)債是2009年的兩倍，流動(dòng)比率則一度降至0.95，速動(dòng)比率則最低僅為0.67。業(yè)內(nèi)人士表示，0.95的流動(dòng)比率意味著天保重裝的流動(dòng)資產(chǎn)不足以覆蓋其流動(dòng)負(fù)債，即便天保重裝將所有的流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)，依然不能償還短期負(fù)債，從這個(gè)角度而言，天保重裝的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)較差。
正是因?yàn)槿绱?，天保重裝才屢屢抵押固定資產(chǎn)獲得銀行借款，對(duì)于天保重裝而言，資金是當(dāng)前最大的問(wèn)題，而上市募資或是解決資金瓶頸緩解償債風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要方式，成功上市后，天保重裝可能會(huì)通過(guò)一切手段改變募集資金的既定用途，用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金，即天保重裝上市的目的或是為了救命，并非為了長(zhǎng)足發(fā)展。
鉆法律空檔 大玩關(guān)聯(lián)交易
微博上有評(píng)論指出，天保重裝是一家敢于向法律挑戰(zhàn)的公司，這是因?yàn)樘毂Ｖ匮b關(guān)聯(lián)交易頻發(fā)，而關(guān)聯(lián)交易是《公司法》及《證券法》嚴(yán)格監(jiān)管的交易事項(xiàng)，不過(guò)法律對(duì)關(guān)聯(lián)交易并無(wú)嚴(yán)格的限制，客觀上存在一定的回旋余地，天保重裝正是利用了法律的這一空檔大肆進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易。
資料顯示，佛山安德里茨技術(shù)有限公司（佛山安德里茨）是天保重裝的第二大股東，持股比例為10%，但佛山安德里茨并不甘心于僅僅充當(dāng)天保重裝的股東，同時(shí)也是天保重裝的前五大客戶，更于2011年成為天保重裝的首位客戶。
2011年，佛山安德里茨為貢獻(xiàn)了天保重裝19.42%的營(yíng)業(yè)收入，是天保重裝的第一大客戶。另外，天保重裝與佛山安德里茨同一母公司奧地利安德里茨股份有限公司旗下另一全資子公司安德里茨水電也存在業(yè)務(wù)來(lái)往。天保重裝還承諾，2012-2013年，公司將分別采購(gòu)安德里茨水電2.5億元、3億元的產(chǎn)品。
換言之，佛山安德里茨不僅在股權(quán)上控制天保重裝，在經(jīng)營(yíng)上也控制天保重裝，故業(yè)內(nèi)戲稱上市的并非天保重裝，而是佛山安德里茨，后者屬于“借殼上市”。在此格局之下，天保重裝無(wú)異于佛山安德里茨的造富機(jī)器，其他中小投資者的利益將難以被保證。
此外，天保重裝保薦人東北證券子公司東證融通在天保重裝申請(qǐng)上市前夕火速入股天保重裝，難以擺脫利益輸送的嫌疑，本刊將就此深入報(bào)道。
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因?yàn)樘毂Ｖ匮b作為一家固定資產(chǎn)比例較高的公司，卻將近七成的固定資產(chǎn)用作銀行抵押以取得貸款，以致公司負(fù)債比率長(zhǎng)年居高不下；此外，天保重裝并不充裕的現(xiàn)金流則令其償債風(fēng)險(xiǎn)亦處于較高水平，一旦不能及時(shí)償還債務(wù)，則天保重裝將隨時(shí)陷入經(jīng)營(yíng)困境。而通過(guò)上市募集資金卻可以化解目前的困境，對(duì)于天保重裝而言，上市很有可能只是為了救命，而不是為了獲得更大的發(fā)展。
此外，天保重裝無(wú)視相關(guān)法規(guī)，與公司二股東佛山安德里茨技術(shù)有限公司（佛山安德里茨）業(yè)務(wù)往來(lái)極為頻繁，甚至在經(jīng)營(yíng)上嚴(yán)重依賴佛山安德里茨，換言之，佛山安德里茨既是天保重裝的二股東，又是天保重裝的大客戶。業(yè)內(nèi)人士稱，此舉已經(jīng)構(gòu)成了關(guān)聯(lián)交易，在這樣的格局下，天保重裝的中小投資者利益難以得到保證。
七成資產(chǎn)被抵押 上市融資為救命
天保重裝是一家固定資產(chǎn)占比接近50%的重型裝備制造公司，相對(duì)于以輕資產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng)的公司而言，設(shè)備、廠房等固定資產(chǎn)對(duì)天保重裝的意義更為重大，一旦前述資產(chǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，則天保重裝的所謂技術(shù)及研發(fā)均將大打折扣。但是對(duì)于如此重要的資產(chǎn)，天保重裝卻并未珍惜，為了取得銀行借款，天保重裝將七成左右的固定資產(chǎn)用于抵押。
數(shù)據(jù)顯示，截至去年末，天保重裝已抵押的固定資產(chǎn)原值為22107.19萬(wàn)元，土地使用權(quán)5宗，原值4671.20萬(wàn)元。而天保重裝2011年末的的固定資產(chǎn)只有3.21億元，換言之，天保重裝68.85%的固定資產(chǎn)已被公司抵押，由于天保重裝持續(xù)舉債，因此公司近三年來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)61.89%、68.96%、74.53%，呈逐年遞增態(tài)勢(shì)。
而在短期借款方面，天保重裝2011年的短期負(fù)債是2009年的兩倍，流動(dòng)比率則一度降至0.95，速動(dòng)比率則最低僅為0.67。業(yè)內(nèi)人士表示，0.95的流動(dòng)比率意味著天保重裝的流動(dòng)資產(chǎn)不足以覆蓋其流動(dòng)負(fù)債，即便天保重裝將所有的流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)，依然不能償還短期負(fù)債，從這個(gè)角度而言，天保重裝的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)較差。
正是因?yàn)槿绱?，天保重裝才屢屢抵押固定資產(chǎn)獲得銀行借款，對(duì)于天保重裝而言，資金是當(dāng)前最大的問(wèn)題，而上市募資或是解決資金瓶頸緩解償債風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要方式，成功上市后，天保重裝可能會(huì)通過(guò)一切手段改變募集資金的既定用途，用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金，即天保重裝上市的目的或是為了救命，并非為了長(zhǎng)足發(fā)展。
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換言之，佛山安德里茨不僅在股權(quán)上控制天保重裝，在經(jīng)營(yíng)上也控制天保重裝，故業(yè)內(nèi)戲稱上市的并非天保重裝，而是佛山安德里茨，后者屬于“借殼上市”。在此格局之下，天保重裝無(wú)異于佛山安德里茨的造富機(jī)器，其他中小投資者的利益將難以被保證。
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