市場焦點(diǎn)重新回歸政策面

孫宏廷

歐洲市場依舊籠罩在希臘問題的陰影之下，各國股市紛紛繼續(xù)回調(diào)，商品價格繼續(xù)下挫，反觀國內(nèi)市場，已經(jīng)抗住了外部的不利影響，本周波動幅度有所下降，反而開始呈現(xiàn)出底部抬高的走勢，熱點(diǎn)持續(xù)性開始增強(qiáng)。隨著溫總理再次強(qiáng)調(diào)把穩(wěn)增長放在更重要的位置上的論調(diào)出來以后，水泥、機(jī)械等基建板塊開始持續(xù)走強(qiáng)，市場對政策放松力度的預(yù)期開始升溫。盡管目前的經(jīng)濟(jì)狀況，還不至于讓管理層出臺類似08年底4萬億救市政策這樣力度的措施，但預(yù)調(diào)微調(diào)的速度開始加快則完全合情合理。在二級市場走的比較糾結(jié)的時候，投資者已經(jīng)把焦點(diǎn)從海外市場重新回到了國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)基本面，而經(jīng)濟(jì)繼續(xù)往下走是已經(jīng)達(dá)成共識的，接下來就看政策怎么出手了，一旦有超預(yù)期的政策出臺，行情的強(qiáng)度也會超預(yù)期。

作為國民經(jīng)濟(jì)的先行者，鋼鐵行業(yè)的景氣度，更加真實的反映了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行趨勢。中國經(jīng)濟(jì)一些重要行業(yè)，都與鋼材需求密切相關(guān)。鋼鐵行業(yè)利潤率自2008年金融危機(jī)以來持續(xù)下滑，并已由鋼鐵生產(chǎn)主業(yè)虧損變?yōu)樾袠I(yè)虧損。鋼鐵行業(yè)的經(jīng)營狀況實際上也反映了中國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀態(tài)。財政部公布的國有企業(yè)利潤下降，更是較真實的反映了中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。匯豐銀行5月24日公布的數(shù)據(jù)顯示，受出口形勢惡化拖累，中國5月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)預(yù)覽值大幅回落至48.7，為連續(xù)第七個月處在榮枯分水嶺下方。在5月23日的國務(wù)院常務(wù)會議上，首次明確提出將穩(wěn)增長放在更加重要的位置.通覽會議的內(nèi)容，我們發(fā)現(xiàn)這回提出的穩(wěn)增長的主要舉措歸根到底還是投資。但與4萬億時期不同的是，當(dāng)前中央并未新增其他投資項目，而是在十二五規(guī)劃已有項目的框架下，加快已經(jīng)啟動的基建、教育衛(wèi)生等領(lǐng)域的項目，此外，新啟動一些帶動性強(qiáng)的重大項目以快速拉動總需求回升。

今年以來，投資者一致認(rèn)同，政策的市場影響力大于基本面。我們統(tǒng)計了各行業(yè)年初以來的漲跌幅，一些表現(xiàn)最好的行業(yè)，比如房地產(chǎn)、券商，其股價的支撐力都來自政策預(yù)期，而不是行業(yè)景氣度。如果經(jīng)濟(jì)增速下滑到一定程度，應(yīng)對政策遲早出臺。最好的觀察窗口，或許就是5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露期。我們認(rèn)為，未來央行仍有必要下調(diào)準(zhǔn)備金率以滿足市場流動需求，下半年還會有2次降準(zhǔn)的可能性。在價格政策方面，不排除在CPI走低后有非對稱降息的可能。經(jīng)常聽到市場倒逼政策出臺的表述，目前A股市場的走勢就讓人有這方面的聯(lián)想。政府手上的牌還是不少的，可以通過調(diào)整出口退稅率、加大對外貿(mào)企業(yè)的金融支持等政策來穩(wěn)定出口，可以通過吸引民間投資、加快實施十二五規(guī)劃的環(huán)保、高鐵、中西部等投資項目來穩(wěn)增長。

記得4萬億政策出臺的時候，09年上半年市場炒了一把十大行業(yè)振興規(guī)劃，現(xiàn)在這個時點(diǎn)上尋找潛力板塊，要從政策可能出臺的行業(yè)入手。全國流通工作會議預(yù)計于5月底6月初召開，政策上會增加公共財政對流通領(lǐng)域中如攤位、倉儲建設(shè)等的資金支持，減少中間環(huán)節(jié)和稅費(fèi)，物流行業(yè)個股估計會從中受益。能源領(lǐng)域非公新36條實施細(xì)則正在加緊編制，6月底前有望由國家能源局發(fā)布，涉及的火電、核電、電網(wǎng)等行業(yè)有關(guān)注的價值。此外，寬帶中國戰(zhàn)略，北京有望出爐家具以舊換新等政策，都有可能引起市場的關(guān)注。最后，針對股市的政策也是我們需要關(guān)注的，年初以來，管理層一直在推動社保、保險、QFII等長線資金入市，從最新的市場數(shù)據(jù)看，上述機(jī)構(gòu)的開戶數(shù)增加的速度在不斷加快。

從技術(shù)面來看，上證指數(shù)1月6日和3月29日的低點(diǎn)構(gòu)成的趨勢線對大盤形成重要支撐，繼續(xù)看好大盤中線走勢。