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    活用套保 棕櫚油貿(mào)易商逃過一劫

    2012-04-29 00:44:03
    農(nóng)產(chǎn)品市場周刊 2012年23期
    關鍵詞:走貨張家港棕櫚油

    XX棕櫚油貿(mào)易企業(yè)離江浙港口要塞張家港不到50公里,憑借10來年的良好經(jīng)營,目前已經(jīng)發(fā)展成為國內(nèi)大中型棕櫚油貿(mào)易商,年貿(mào)易額接近10萬噸。由于棕櫚油品種完全依賴于進口,國際采購價格變動和國內(nèi)走貨價格高低直接決定了企業(yè)的盈利水平。

    今年以來,國內(nèi)棕櫚油港口庫存持續(xù)積壓,最高庫存水平曾一度超過100萬噸,給現(xiàn)貨市場走貨需求造成了很大的障礙,企業(yè)之間又陷入了價格戰(zhàn),競爭形勢急劇惡化。2011年該企業(yè)日均棕櫚油銷售量接近400噸,今年春節(jié)之后卻不到100噸,企業(yè)為了降低庫存貶值風險,2、3月份進口數(shù)量明顯偏少,操作較為謹慎。

    不過,隨著夏季到來,該企業(yè)認為國內(nèi)棕櫚油將進入傳統(tǒng)的消費旺季,摻兌需求將明顯增加,而且“水漲船高”,企業(yè)預計進口成本會抬高。而當時(4月10日),如果與馬來西亞棕櫚油供貨商簽訂5月船期的棕櫚油訂貨合同,按照當時國際棕櫚油CNF報價1223美元/噸、0.48676匯率和關稅計算,當時棕櫚油進口成本價在9639元/噸左右,與國內(nèi)張家港地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨價格8950元/噸相比,仍有639元/噸的成本倒掛,雖然較3月初1300元/噸左右的倒掛幅度明顯收窄,但進口仍將出現(xiàn)虧損,風險很大。

    鑒于此,該企業(yè)決定直接從張家港港口拿貨,進貨成本可最低議至8900元/噸,企業(yè)一次性購進1萬噸,當時張家港棕櫚油港口庫存約27-30萬噸左右。同時,企業(yè)擔心購買現(xiàn)貨后,后市價格會出現(xiàn)下跌,導致經(jīng)營虧損,于是便決定利用期貨市場鎖定銷售利潤。

    根據(jù)上述確定的保值數(shù)量,折合大連商品交易所棕櫚油期貨合約為1000手(每手10噸),具體做法是,在4月10日以8900元/噸的價格購進24度棕櫚油現(xiàn)貨的同時,也在國內(nèi)大連期貨市場賣出9月棕櫚油合約1000手,成交均價為8990元/噸。結(jié)果,4月下旬開始,由于歐元區(qū)債務危機再起波瀾,棕櫚油期現(xiàn)價格都出現(xiàn)了快速回落。不過,由于該企業(yè)利用了賣期保值工具,大大降低了經(jīng)營風險。

    到了6月4日,1萬噸的現(xiàn)貨已全部銷售完畢,且期貨盤面上也全部清倉,總體實現(xiàn)盈利約44萬元。從了解的情況看,該企業(yè)在這期間主要采用滾動平倉的方式,即主要在4月25日、5月3日、5月14日、5月21日和6月4日分別累計走貨2000噸。交易操作過程如下表:

    由此可見,如果不計算資金占用成本、期貨手續(xù)費交易費用等,該企業(yè)完全實現(xiàn)了自我保護,盈利大于虧損。如果企業(yè)沒有利用期貨工具的話,虧損幅度將高達610萬元,或?qū)⒃斐少Y金鏈斷裂。需要強調(diào)的是,賣出套期保值的關鍵在于銷售利潤的鎖定,其根本目的不在于賺多少錢,而在于價格下跌過程中實現(xiàn)自我保護。

    通過這個案例,我們可以看出:

    第一,完整的賣期保值必須涉及期貨和現(xiàn)貨兩個市場,需要手中有現(xiàn)貨,首先要在期貨市場賣出期貨合約,接著,在現(xiàn)貨市場拋售現(xiàn)貨的同時,在期貨市場買入期貨合約,以對沖原有的頭寸。

    第二,在價格下跌過程中,由于期貨價格下跌幅度大于現(xiàn)貨價格,保值者得到了完全保護,并且獲得了44萬元的額外收益。而如果該企業(yè)不在期貨市場做套期保值,現(xiàn)貨價格的劇烈下跌將意味著企業(yè)會承受巨大的損失。可見,對于棕櫚油現(xiàn)貨中間貿(mào)易商而言,通過賣期保值,鎖定企業(yè)銷售利潤,企業(yè)才會獲得穩(wěn)健的發(fā)展。

    (作者系寶城期貨金融研究所農(nóng)產(chǎn)品分析師)

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