誰在“打壓”A股？

劉天智

政策遲遲不表態(tài)“赦免”經(jīng)濟(jì)增速“陰跌”之苦，A股也就撈不到哪怕一根救命稻草。8月1日啟動(dòng)的那一波修復(fù)性反彈已經(jīng)告終，技術(shù)面的因素已從推動(dòng)反彈的力量，變成遲滯大盤快速破位的因素，未來若要實(shí)現(xiàn)“再反彈”，其促發(fā)的“希望點(diǎn)”仍然更多集中在宏觀政策的“類寬松”舉措上。

但根據(jù)筆者此前的分析，無論是管理層還是決策層，對貨幣政策“繼續(xù)偏向放松”的“調(diào)整”并非迫不及待，究其原因，除開經(jīng)濟(jì)形勢的各種約束和臨近“十八大”等一些政治因素影響外，實(shí)際上，決策層近期的一些動(dòng)作，已經(jīng)在暗示其下半年宏觀政策的動(dòng)向，這或許較之那些文字、語言，更加“具象化”。

筆者注意到，就目前的情況看，決策層雖然已經(jīng)意識到以“08模式”為代表的舊有一套難以為繼，但除了在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域提出N多的新興產(chǎn)業(yè)、振興規(guī)劃，在金融領(lǐng)域推動(dòng)“市場改革”，鼓勵(lì)老百姓掏錢多投資、多消費(fèi)，以及放手讓各地方自己折騰N萬億方案之外，中央政府的宏觀政策思路，特別是“理論”層面，仍然有很大的“空白區(qū)”，這個(gè)問題，看來是只能留待下屆政府去“探索”，但目前來看，一連串的“去凱恩斯”跡象已經(jīng)透露出決策層的意愿，但現(xiàn)在更多處在“知道不要什么，但不太清楚究竟要什么、如何要”的階段。

在這種背景下，要寄希望于中央政府能夠再拿出什么更多的政策刺激，不僅僅是財(cái)力和決心的問題，必然還受到經(jīng)濟(jì)，乃至政治格局的現(xiàn)實(shí)約束。但今天要強(qiáng)調(diào)的，則主要是來自具體指導(dǎo)宏觀政策制定和執(zhí)行的“經(jīng)濟(jì)理論和政策理念”的這個(gè)亟待更新、創(chuàng)新，但又偏偏更加欠缺的“軟肋”。

相對金融改革的明確，實(shí)體產(chǎn)業(yè)升級的堅(jiān)決，宏觀政策的核心，整個(gè)貨幣政策的操作理念，仍然是個(gè)頗費(fèi)思量的問題，關(guān)鍵就在于，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，要求貨幣、金融等宏觀政策的調(diào)整與其相適應(yīng)，甚至，應(yīng)該是略有超前，以起到“引領(lǐng)和扶助”實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、改革的需要。

但現(xiàn)在的情況是，似乎貨幣政策等在未來的具體操作模式，尚缺乏新的理論指導(dǎo)，貨幣政策的調(diào)整，從官方到市場，仍然更多的囿于降準(zhǔn)、降息，還是公開市場操作等具體的“術(shù)”的層面，而究竟按照怎樣的理論和模式來指導(dǎo)今后的貨幣等宏觀政策，來更“恰當(dāng)、到位”的為正在尋求轉(zhuǎn)型、升級突破口的實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，現(xiàn)在看來，仍然處在“摸石頭”的階段，離“過河”尚有很遠(yuǎn)的距離。

在決策層強(qiáng)調(diào)“調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式”的大背景下，作為“頂層設(shè)計(jì)”不可或缺的要素，中央政府宏觀政策思路的“更新”，特別是“理論”層面的“創(chuàng)新”，仍然有很大的“空白區(qū)”。如果決策層確實(shí)著意“更多突出調(diào)結(jié)構(gòu)”的改革，則舊有模式下、負(fù)面效應(yīng)遞增的“擴(kuò)張性政策”，就日益沒有再折騰的空間，而在新的政策理念尚未成型，或被確定為未來政策的指導(dǎo)理論之前，也就難有太多的“改革創(chuàng)新”的突破，“守好今年余下的這幾個(gè)月”，在舊有模式的“圈子里”，騰挪既有政策的“冗余度”以維系“穩(wěn)增長”，而不給“平穩(wěn)交班”制造更多的不確定因素，可能才是當(dāng)下有關(guān)政策執(zhí)行部門的心態(tài)。

有鑒于此，與其說是誰在打壓A股，不如說，作為傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)集中代表的A股市場，在面對經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行，而政府的政策“不再蓄意作為”的嚴(yán)酷現(xiàn)實(shí)之下，不得不同持續(xù)釋放風(fēng)險(xiǎn)的宏觀經(jīng)濟(jì)一道“陪斬”。而原本被寄予“特赦中國經(jīng)濟(jì)”厚望的宏觀政策再刺激，卻受制于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的“亂象”，和上層建筑層面的“硬約束”。因此，只要宏觀政策不給A股“解鎖”，也就再沒有一只“強(qiáng)有力”的手，來改變A股尾隨經(jīng)濟(jì)增速一路“潛水”的趨勢。因此，中國證監(jiān)會盡快開通“轉(zhuǎn)融通”渠道，也就成為郭氏改革的一項(xiàng)拯救部分“合格（達(dá)到轉(zhuǎn)融通門檻條件）投資人”于水深火熱之中的“德政、仁政”，如同當(dāng)年啟動(dòng)股指期貨，之于國君期貨、中證期貨……