電力企業(yè)股權(quán)融資問題的思考

李建德

摘要：我國電力企業(yè)在市場發(fā)展的沖擊下雖然進(jìn)行了多種改革，在實(shí)行股權(quán)融資政策時(shí)極大地調(diào)動(dòng)了企業(yè)各主體的發(fā)展積極性，但股權(quán)融資在具體實(shí)踐中還是與我國當(dāng)前的市場經(jīng)

濟(jì)產(chǎn)生諸多矛盾，電力融資問題依然存在。本文就所提出的電力企業(yè)股權(quán)融資問題陳述相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：電力企業(yè)；股權(quán)融資；市場經(jīng)濟(jì)

電力產(chǎn)業(yè)是我國的支柱產(chǎn)業(yè)之一，它的發(fā)展不只是本行業(yè)急需關(guān)注的問題，同時(shí)也對(duì)其他行業(yè)產(chǎn)生巨大的影響。在進(jìn)入21世紀(jì)的今天，我國各方面經(jīng)濟(jì)都有很大的提高，我國電力

企業(yè)也進(jìn)入了發(fā)展的新時(shí)期，它的作用與地位顯得更為突出。電力企業(yè)發(fā)展至今，面臨著企業(yè)不得不進(jìn)行的股權(quán)融資問題，如何選擇合理融資方式優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，既是對(duì)電力企業(yè)

的考驗(yàn)，也是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中必須走過的一個(gè)坎。所以，電力企業(yè)要繼續(xù)發(fā)展，就必須做好股權(quán)融資工作。

1.電力企業(yè)融資現(xiàn)狀

我國電力行業(yè)經(jīng)過了多種發(fā)展階段，在改革開放后的發(fā)展趨勢(shì)非常迅猛。從以前電力嚴(yán)重短缺至如今逐漸持平，我國電力行業(yè)還在不斷革新，采用鼓勵(lì)競爭和電價(jià)調(diào)節(jié)等有效

措施將電力企業(yè)推向新的發(fā)展局面。曾經(jīng)電力行業(yè)在人們的心中就是“國有”“國控”，長期以來該行業(yè)也確實(shí)是由政府作為主控者，生產(chǎn)與銷售等一切決策都由政府控制，受政

府管理。而隨著社會(huì)科技的進(jìn)步，各種能源不斷開發(fā)，電力行業(yè)的壟斷模式越來越難以行走，必須做出相應(yīng)的對(duì)策，打破國有壟斷這個(gè)模式［1］。電力企業(yè)融資是解決這一困局的

必然選擇，雖然在控股上仍為國家持有，但在電力生產(chǎn)與銷售環(huán)節(jié)上已經(jīng)產(chǎn)生競爭機(jī)制，在強(qiáng)大的競爭環(huán)境下，電力行業(yè)發(fā)展趨于更加高效、公平的服務(wù)模式，既優(yōu)惠了民眾，也

對(duì)電力行業(yè)內(nèi)部進(jìn)行了全新改革。

2.電力企業(yè)融資存在的問題

2.1行為不規(guī)范

電力投資在以前是二者不分的，即投資者既有產(chǎn)權(quán)，又要還本付息?！熬盼濉焙螅娏ν顿Y體制進(jìn)行改革，投、貸二者分家，投資項(xiàng)目實(shí)行資本金制度。資本金是由企業(yè)自身

投入資金，例如地方政府在實(shí)施電力項(xiàng)目投資時(shí)，由投資企業(yè)承擔(dān)的融資資金中部分來自地方機(jī)動(dòng)財(cái)力與電力建設(shè)基金。此外，還有差額就需要從其他融資方式進(jìn)行解決，如從各

大銀行和非金融機(jī)構(gòu)貸款。但因我國投資體制的相關(guān)政策還未實(shí)行到位，與我國市場經(jīng)濟(jì)體制的要求有所出入，電力企業(yè)的融資難以推行。

2.2 產(chǎn)權(quán)不明確

我國投融資體制改革中的政策多數(shù)是在實(shí)行社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制前出臺(tái)的，各個(gè)階段都有自身的局限性，所以矛盾的產(chǎn)生也是必然的。在電力發(fā)展落后時(shí)期，我國電力極度

緊缺時(shí)期，出現(xiàn)了政府與企業(yè)相互合作解決電力問題的現(xiàn)象，在當(dāng)時(shí)的主要目的是生產(chǎn)提供所需的電力。而隨著社會(huì)的發(fā)展，當(dāng)曾經(jīng)集資的電力企業(yè)從“分電”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺掷睍r(shí)

，原來的投資者就將重心轉(zhuǎn)移到怎樣將所得利潤進(jìn)行合理分配上。由于前期在投融資時(shí)并不規(guī)范，且未實(shí)行相應(yīng)的項(xiàng)目資本金制度，相互間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明確，從而在產(chǎn)權(quán)比列分

配上產(chǎn)生諸多問題。

2.3 融資結(jié)構(gòu)失調(diào)

雖然我國電力企業(yè)已經(jīng)具備一定市場經(jīng)濟(jì)特性，但依然擺脫不了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的局限性。從總體來看，我國電力企業(yè)的融資途徑狹窄，外部資金主要依靠金融機(jī)構(gòu)貸款。在資產(chǎn)規(guī)

模上，國有依然占據(jù)主導(dǎo)地位，其他投資企業(yè)僅占五分之一左右。由結(jié)構(gòu)上分析，我國電力行業(yè)改革后，企業(yè)融資的財(cái)政資金雖有減少，但企業(yè)資本家依然難以提高比例，負(fù)債率

高，債券融資與股票融資存在很大的不均衡現(xiàn)象。如今，我國電力企業(yè)雖然走出了債券發(fā)行這一道路，但受到原有思想的制約，仍由國家控制發(fā)行額度，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象嚴(yán)重。從資

本結(jié)構(gòu)來看，電力企業(yè)股份國有占絕大比例，企業(yè)資本難以調(diào)動(dòng)積極性，在融資成本方面，股權(quán)融資成本最高，其次是債務(wù)融資，最低是企業(yè)的內(nèi)部融資［2］。目前我國電力企業(yè)

只有少數(shù)上市交易債券，流通性并不高，無論是從收益或是安全方面考慮，多數(shù)投資者對(duì)企業(yè)債券并不看好，從而也導(dǎo)致我國在這方面的融資方式只能龜速發(fā)展。

3.解決電力企業(yè)融資問題的相關(guān)建議

3.1 重組資產(chǎn)增強(qiáng)競爭力

在改革步伐的行進(jìn)下，我國電力行業(yè)的國有壟斷局面已經(jīng)逐漸瓦解，而以企業(yè)的形式重新面臨市場的挑戰(zhàn)。由于壟斷局面不復(fù)存在，在市場激烈的競爭下，電力企業(yè)不得不努

力提高自身的競爭實(shí)力，以期在市場經(jīng)濟(jì)的沖擊下穩(wěn)固腳跟，脫穎而出。所謂重組資產(chǎn)，即通過向外擴(kuò)張?jiān)鰪?qiáng)電力企業(yè)能力，同時(shí)解決企業(yè)內(nèi)部增長困難的局面，讓企業(yè)重新進(jìn)行

調(diào)整，獲得強(qiáng)有力的競爭實(shí)力［3］。電力企業(yè)在經(jīng)過重組后，優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的管理模式與運(yùn)行效率，從而為企業(yè)未來的發(fā)展提供新的機(jī)遇，達(dá)到提高經(jīng)濟(jì)效益的最終目

的。由此，電力企業(yè)可將資產(chǎn)重組的方式作為一個(gè)增強(qiáng)競爭力的重要手段，尤其在經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的地區(qū)，更加需要提升自身實(shí)力，以便在未來的市場占據(jù)有利形勢(shì)。

3.2 利用市場擴(kuò)大融資

利用證券市場以達(dá)到企業(yè)融資的目的，主要從兩個(gè)方面研究，即推行企業(yè)上市與將已上市企業(yè)再融資。從目前來看，電力企業(yè)已上市公司股市中發(fā)展形勢(shì)頗好，將已上市公司

作為依托，集資購買電力企業(yè)資產(chǎn)，優(yōu)化質(zhì)量，擴(kuò)大規(guī)模。不僅如此，在我國境內(nèi)上市企業(yè)可實(shí)行對(duì)外發(fā)行策略，資產(chǎn)重組后對(duì)境外進(jìn)行融資，打開國內(nèi)外市場，提升實(shí)力。在利

用證券市場上市的同時(shí)，還應(yīng)加大債券的發(fā)行規(guī)模，擴(kuò)大集資渠道，平衡股權(quán)與債權(quán)的約束，有效解決企業(yè)存在的弊端［4］。電力企業(yè)雖然在市場經(jīng)濟(jì)體制的制約下需要作出相應(yīng)

的調(diào)整以迎合市場，但它本身具有非常大的優(yōu)勢(shì)，即低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)收益，償債能力強(qiáng)，也就意味著有企業(yè)債券集資的有利基礎(chǔ)。相對(duì)于傳統(tǒng)的銀行貸款途徑，債券融資擁有更好的優(yōu)

勢(shì)，不僅可規(guī)避貸款利率的風(fēng)險(xiǎn)，成本也更低。從發(fā)達(dá)的西方國家借鑒經(jīng)驗(yàn)，電力企業(yè)均是通過債券集資的方式獲得運(yùn)作資金，債券才是國外企業(yè)外部資金的主要來源。所以，電

力企業(yè)可適當(dāng)選擇發(fā)行企業(yè)債券，在降低成本改善結(jié)構(gòu)的同時(shí)，還能在一定程度上利于我國電力市場的發(fā)展。

3.3政策引導(dǎo)吸引外資

外資注入既可以適當(dāng)減輕我國電力企業(yè)在資金上的壓力，還可以給我國電力行業(yè)在管理和技術(shù)層面進(jìn)行革新，加快發(fā)展步伐。隨著近年來我國政府對(duì)外資的逐漸重視，雖然給

出了許多優(yōu)惠政策，但在我國市場機(jī)制本身不健全與政策落實(shí)不到位的情況下，國外的直接資金投入所占比例并不高。針對(duì)這些因素，我國必須健全市場經(jīng)濟(jì)體制，對(duì)各種利于引

進(jìn)國外資金的政策也應(yīng)適當(dāng)做出調(diào)整，加強(qiáng)落實(shí)力度。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的全球化程度日益加深，我國電力企業(yè)也應(yīng)該跟進(jìn)市場的改變，通過國家政策引導(dǎo)，加大引進(jìn)外資的力度，緩

解國內(nèi)電力行業(yè)面臨的融資困局。

3.4 開辟融資渠道開創(chuàng)新思路

企業(yè)融資方式除了上述所言，還可以開辟其他多種融資渠道，如商業(yè)票據(jù)融資、資產(chǎn)支持證券化融資及電力產(chǎn)業(yè)投資基金等方式。商業(yè)票據(jù)所指的是短期內(nèi)用商業(yè)信用形成的

債務(wù)憑證，可在市場上流通，亦可籌措資金，不過目前看來，我國在這方面的功能還有待完善。資產(chǎn)支持證券化是指基于未來可預(yù)測(cè)且穩(wěn)定的資金上，通過集資與信用手段，用資

產(chǎn)產(chǎn)生的預(yù)測(cè)資金在市場發(fā)行證券。我國電力行業(yè)具備穩(wěn)定、安全、持續(xù)的特點(diǎn)，可以采用此種方式進(jìn)行融資。投資基金指的是由基金管理公司等面向投資者所發(fā)行的一種收益憑

證，可集中投資者零散的資金，通過投資專家的運(yùn)作管理和信譽(yù)金融機(jī)構(gòu)達(dá)到融資的目的。

綜上所述，電力企業(yè)作為我國的基礎(chǔ)行業(yè)，與我國經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展密切相關(guān)，對(duì)促進(jìn)各方面的進(jìn)步起著非常重要的作用，我國電力企業(yè)在面臨市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷改革下，必

須做出相應(yīng)的變革?？毓扇谫Y是電力企業(yè)在改革路上必須進(jìn)行的重要步驟，由于各種因素制約，股權(quán)融資依然存在許多問題，但有問題產(chǎn)生就會(huì)有解決問題的途徑，一定要善于發(fā)

現(xiàn)問題并及時(shí)改進(jìn)，這樣才能讓我國電力企業(yè)做到真正的健康發(fā)展。（作者單位：云南金沙江中游水電開發(fā)有限公司）

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