鋁行業(yè)面臨系統(tǒng)性風(fēng)險

胡劉繼

國內(nèi)鋁庫存下降的話題意外成為4月初A股市場的一個興奮點。不過，從大宗商品市場來看，鋁的行情并不太令人振奮。

分析師稱，由于房地產(chǎn)行業(yè)的情況并不樂觀，這影響了鋁的消費，同時今年鋁的產(chǎn)量可能會繼續(xù)增加，國內(nèi)鋁供應(yīng)過剩的局面未來一段時期內(nèi)恐難改觀，年內(nèi)鋁價面臨較大的下行壓力。

自2010年中到去年8月，上海期貨交易所鋁期貨價格基本處于上升態(tài)勢，鋁價從13800元/噸左右上漲至18500元/噸左右。隨后，價格便開始一路下跌，到去年底時最低跌至15600元/噸左右。今年1月出現(xiàn)了一波小的反彈后，鋁價再度走軟。截至4月中旬時，鋁期貨在16000元/噸上下徘徊。

庫存危機

“國內(nèi)電解鋁市場近期供需失衡狀況比較嚴(yán)重，這也造成了鋁價的持續(xù)疲弱?！蹦先A期貨分析師曹揚慧分析認(rèn)為，鋁價下跌主要因為國內(nèi)電解鋁市場消費增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于供應(yīng)量的增長。

據(jù)國際知名大宗商品咨詢機構(gòu)——英國商品研究所（CRU）統(tǒng)計，中國2月電解鋁供應(yīng)量達(dá)到160.41萬噸，同比增逾20%，而當(dāng)月我國電解鋁實際消費需求僅132.9萬噸，同比略增4%。

事實上，今年國內(nèi)鋁供應(yīng)已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)月度過剩。南華期貨另一位分析師唐亮華對《英才》記者表示，根據(jù)CRU統(tǒng)計，今年1月，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量167萬噸，消費量157萬噸，過剩量10萬噸。而2月的過剩量出現(xiàn)了進一步增加。

“若每個月都出現(xiàn)供應(yīng)過剩，累積下來，會對鋁價形成非常大的壓力。這個趨勢就不太樂觀了，所以得著重觀察供需趨勢?！碧屏寥A說。

鋁的過剩，從期貨交易所的庫存變化上也能看出端倪。根據(jù)上海期貨交易所統(tǒng)計，截至4月13日當(dāng)周，上海期貨交易所電解鋁庫存達(dá)到367689噸，這幾乎是2011年5月以來最高庫存水平。

“歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，過去5年，上海電解鋁庫存平均水平為24.18萬噸。但是自2009年以來庫存的平均水平增長至30.7萬噸，而目前的庫存水平則遠(yuǎn)超過去的平均水平?！辈軗P慧表示，“鋁供應(yīng)的充裕以及庫存的高企，使未來電解鋁市場面臨著消化庫存的壓力?！?/p>

永安期貨分析師朱世偉對《英才》記者指出，期貨交易所的庫存是鋁錠。但鋁錠在我國實際生產(chǎn)中所占比重并不太大——很多企業(yè)將加工廠修建在鋁廠附近，以便直接使用鋁水生產(chǎn)從而降低熔煉成本。這也就是說，國內(nèi)庫存量不能只從鋁錠的情況來看，還需要考慮到其他隱性庫存。

下游利空

顯然，國內(nèi)鋁庫存的增長，不僅有產(chǎn)量增加的因素，消費下降也是原因所在。

在中國的鋁消費結(jié)構(gòu)中，建筑消費占比約三成，電力消費占比約兩成，包裝、耐用品、機械、交通及其他領(lǐng)域各占一成左右。

從鋁的最大消費領(lǐng)域房地產(chǎn)行業(yè)的情況來看，當(dāng)下的形勢很不樂觀。北京中期分析師馮?，撓颉队⒉拧酚浾咛峁┑慕y(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1—2月，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積394901萬平方米，同比增長35.5%；房屋竣工面積10094萬平方米，同比增長45.2%；但房屋新開工面積20049萬平方米，同比增長5.1%，個位數(shù)的增速為兩年多來的首次。

銷售情況亦無甚利好。同期數(shù)據(jù)顯示，全國商品房銷售面積7004萬平方米，同比下降14.0%。這是三年來首次銷售面積出現(xiàn)負(fù)增長，去年同期為增長13.8%，而去年全年則增長4.9%。

“房屋待售面積的持續(xù)增加，反映了市場交易平淡之下庫存的繼續(xù)上升。同時，要看到新開工項目的情況急轉(zhuǎn)直下，后期投資將會受到影響?！瘪T?，搶τ诜康禺a(chǎn)行業(yè)的走勢表示憂慮。不過，雖然這看起來對鋁價形成較大利空，但在建房屋和保障房的建設(shè)，仍然會繼續(xù)?！斑@意味著，實際需求短期內(nèi)不會出現(xiàn)較大的回落，這種影響大概需要一兩年時間體現(xiàn)出來。”

“一般來說，銷售面積會與竣工面積保持平衡。但現(xiàn)在的數(shù)據(jù)，顯現(xiàn)出當(dāng)前房屋銷售情況非常不好?！碧屏寥A認(rèn)為，今年鋁消費出現(xiàn)了明顯的萎縮，主要原因就是地產(chǎn)行業(yè)的需求量在減少，而這也導(dǎo)致了鋁庫存的大幅增長。

此外，前期新建原鋁產(chǎn)能未來將不斷釋放，而國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控仍將持續(xù)下去，鋁市供應(yīng)過剩局面或?qū)⒓觿?。馮?，撓颉队⒉拧酚浾弑硎?，“房地產(chǎn)市場調(diào)控帶來的影響，對心理預(yù)期和市場信心的影響，恐怕要大于對鋁的實際需求下降的影響。”

“鋁行業(yè)正面臨著系統(tǒng)性風(fēng)險?！痹谥焓纻タ磥?，除了地產(chǎn)行業(yè)導(dǎo)致鋁的消費下降之外，由于總體宏觀形勢都不太景氣，這使得很多行業(yè)如家電、汽車、制造業(yè)等行業(yè)要么增速放慢，要么出現(xiàn)萎縮，都將影響到鋁的下游需求。

除了供需失衡的壓力之外，鋁還面臨著一個不是問題的問題——成本下降。

唐亮華表示，現(xiàn)在不少企業(yè)生產(chǎn)鋁的成本有所下降。主要原因有二：一是部分鋁廠將工廠建在新疆、甘肅、寧夏等西部地區(qū)，當(dāng)?shù)剌^便宜的電力價格有助于降低成本；二是部分鋁企進行了合并，以規(guī)模優(yōu)勢來降低成本。

“據(jù)調(diào)研，有些鋁企的成本下降幅度較大的達(dá)到20%—30%左右。目前，鋁價雖然處于低位，但對一些企業(yè)而言仍有利潤空間。反過來說，這也意味著現(xiàn)在的價格恐怕難以得到較強的支撐?！碧屏寥A認(rèn)為鋁價在年內(nèi)很難有往上的力量。

朱世偉則表示，目前鋁期貨價格在16000元/噸左右，這基本接近了過去鋁的成本價——部分鋁企的成本價在17000元/噸左右。如果鋁價再下跌，那么，不少企業(yè)恐怕就只能減產(chǎn)或停產(chǎn)。