靠什么來“刺激”股市？

俞中

“十八大”馬上要召開了，很多人都希望能有什么政策來刺激一下股市行情，在炒作市為主的現(xiàn)實(shí)情況下，可以理解。這方面管理層還真有些作為，如：（1）證監(jiān)會修改參股券商規(guī)則，外資可通過二級市場交易持有上市內(nèi)資證券公司股份，或與上市內(nèi)資證券公司建立戰(zhàn)略合作關(guān)系并經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)持有上市內(nèi)資證券公司股份。境外股東持股比例或外資參股擁有的權(quán)益比例，由原來不超過三分之一提高到累計(jì)（包括直接持有和間接控制）不得超過49%；（2）有關(guān)部門派員到國外說明QFII的意義和作用；（3）轉(zhuǎn)融資有望新增10余家券商試水；（4）公示并購重組過程。證監(jiān)會改革的總體步驟有兩個(gè)，一是增加市場透明度，包括IPO申請材料公開，預(yù)披露時(shí)間加長及上市公司并購重組進(jìn)程向市場定期公布。二是簡化程序，取消多項(xiàng)行政審批項(xiàng)目等；（5）從嚴(yán)打擊欺詐上市。新大地遭查，過后會停IPO；（6）在ETF扭轉(zhuǎn)節(jié)前凈贖回態(tài)勢的情況下，有關(guān)部門正在醞釀對滬深300ETF在內(nèi)的ETF基金場內(nèi)交易采用T+O機(jī)制，即醞釀恢復(fù)300指數(shù)成份股T+O交易；（7）證監(jiān)會正調(diào)研券商創(chuàng)新。這些作為，有的被認(rèn)為可防止游資對相關(guān)股的爆炒，讓市場趨于理性；有的被認(rèn)為會使藍(lán)籌股成為資金洼地，吸引市場中周轉(zhuǎn)要求較快的資金走出盲目熱炒題材股的怪圈，客觀上起到引導(dǎo)市場理性投資、價(jià)值投資的作用，也有的被認(rèn)為T+O回轉(zhuǎn)交易能達(dá)保護(hù)中小投資者的效果：及時(shí)止損或止盈……。

這些舉措仍是從炒作市的“刺激”觀點(diǎn)出發(fā)，并未涉及穩(wěn)定股市的真正要素：制度分紅，也未涉及與之相配套的退市制度的實(shí)際實(shí)行。雖不能說上述作為對股市不起“刺激”作用，例如：QFII正在積極進(jìn)場入市，且有些作用還有待實(shí)踐檢驗(yàn)，但為什么不能對制度分紅作出有利提升股市信心的實(shí)質(zhì)作為呢？既然上市銀行盈利占了整個(gè)上市公司盈利的一半以上，何不從要求上市銀行都實(shí)行分紅做起呢？可以預(yù)計(jì)的是：從銀行股分紅做起的制度分紅，對股市的提振作用，將大于上述各項(xiàng)作為對股市的“刺激”作用。

股市行情應(yīng)該說，大體反映了三季度GDP7.4%和今年整個(gè)前三個(gè)季度GDP7.7%的走勢，而且似乎還預(yù)示著什么，如：制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為49.8%，比上月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，這是5個(gè)月來的首次回升，且新訂單指數(shù)回升較大，達(dá)49.8%，比上月回升1.1個(gè)百分點(diǎn)，是6個(gè)月來的最高，而庫存則持續(xù)下降。國務(wù)院總理溫家寶認(rèn)為：中國經(jīng)濟(jì)增速基本趨于穩(wěn)定。這種局面又恰是在沒有超出預(yù)算而采取刺激經(jīng)濟(jì)措施、發(fā)揮貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)作用、倒逼機(jī)制使很多企業(yè)調(diào)整和完善自己結(jié)構(gòu)的情況下產(chǎn)生的。結(jié)果，總理講話和三季度GDP公布后，股市出現(xiàn)了反彈。但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整還未結(jié)束，正如溫總理所說，房地產(chǎn)調(diào)控初見成效，但依然不穩(wěn)定，必須堅(jiān)持調(diào)控政策不動搖。同時(shí)，國際金融危機(jī)進(jìn)入第五個(gè)年頭，深層次影響還在不斷顯現(xiàn)。由此，擴(kuò)外需難度很大，彌補(bǔ)外需萎縮的難度不小，經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的基礎(chǔ)還不夠牢固，所以，在企業(yè)效益下降和財(cái)政收入增速減緩的明顯改觀還需時(shí)日、重返過大的刺激政策的可能性又不大的情況下，指望股市大行情，恐怕會失望多于期望。因?yàn)?，?jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變不可能半途而廢，而只會加快，這是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展至今的客觀要求、瓶頸要求，且不以人的意志為轉(zhuǎn)移。

彌補(bǔ)外需萎縮的最好辦法是擴(kuò)大內(nèi)需，而擴(kuò)內(nèi)需自然要有相應(yīng)的投資配合，但已不可能再采用4萬億的那種規(guī)模。好在城市和農(nóng)村居民收入皆高于GDP增速，這就有了擴(kuò)內(nèi)需的實(shí)際經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。除了繼續(xù)擴(kuò)大社會消費(fèi)，在新能源方面也應(yīng)有所加強(qiáng)。另外，前期曾提過的應(yīng)把擴(kuò)內(nèi)需的眼光由陸地轉(zhuǎn)向海上，已有實(shí)際進(jìn)展。這就是，七省一市海洋功能規(guī)劃區(qū)的獲批。對釣魚島等領(lǐng)海島嶼的實(shí)際控制，將有助于海洋功能經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)。

（作者系深圳大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究中心特邀副研究員、民盟盟員）