風(fēng)投被套TMT

孫瑜

不再是閃爍其辭，迅雷CEO鄒勝龍對(duì)《英才》記者直接回應(yīng)：資本回暖仍不樂觀，市場不好不能上市，投資人也沒辦法。

似乎就差臨門一腳，去年年中迅雷兩次三番啟動(dòng)赴美IPO，卻遭遇募集資金不斷縮水。

如果說已經(jīng)持續(xù)盈利的迅雷短期之內(nèi)仍然“等得起”，“失血過多”的電子商務(wù)卻已是“傷不起”。3月23日，奢侈品B2C網(wǎng)站唯品會(huì)似乎重新叩開了上市之門，可惜首日破發(fā)瞬間沖淡了敲鐘時(shí)的喜悅，所謂中概股“破冰”，不過是嗷嗷待哺的套現(xiàn)之旅。

但是，作為中概股的一支關(guān)鍵力量，TMT從未缺乏看點(diǎn)，尤其是從2011年下半年赴海外上市窗口關(guān)閉以來，從盛大、阿里巴巴輪番宣布私有化、退市，到唯品會(huì)的上市折戟，再到優(yōu)酷土豆的非典型性收購，似乎都讓TMT中概股的復(fù)蘇充滿玄機(jī)。

“從歷史角度看，整個(gè)資本市場還是處于極端狀態(tài)，比最低點(diǎn)稍微好一點(diǎn)，但是波動(dòng)非常大，在這種情況下沒有人說美國市場已經(jīng)復(fù)蘇了。中概股復(fù)蘇？我覺得可能談不上”，軟銀賽富基金管理有限公司首席合伙人閻焱在2012年深圳IT峰會(huì)上稱。

考驗(yàn)?zāi)托?/b>

一種預(yù)言是：Facebook火爆上市能正式重啟中概股赴美上市的窗口。但是，宜搜CEO汪溪卻認(rèn)為，中國與美國資本市場已經(jīng)脫鉤，今年以來美國股市漲幅超過30%，但是，中國概念股一直沒動(dòng)靜。

“中國概念股是自身的問題，是VIE（可變利益實(shí)體）的問題，是財(cái)務(wù)造假的問題”，汪溪對(duì)《英才》記者稱。

2011年以來影響中國公司上市和融資的兩大事件，當(dāng)屬VIE監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)和少數(shù)公司內(nèi)部治理混亂。由于采用VIE模式的企業(yè)集中在互聯(lián)網(wǎng)和新媒體，所以，TMT板塊受累較深?？梢灶A(yù)見的是，未來TMT在海外上市的門檻要求會(huì)更高，對(duì)內(nèi)部治理和法律體系的要求也將更加完備。

“上市窗口并不是關(guān)閉，是在唱空中國概念”，深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司董事長靳海濤對(duì)《英才》記者預(yù)測(cè)，由于涉及到文化和誠信，以及遵照契約等問題，唱空過程將持續(xù)一年至一年半時(shí)間。

“上市窗口打開和關(guān)閉永遠(yuǎn)受到多個(gè)因素制約，有流動(dòng)性過剩的正面因素，也有歐債危機(jī)，還有外界對(duì)一些高科技領(lǐng)域和消費(fèi)者消費(fèi)力的擔(dān)憂所產(chǎn)生的負(fù)面因素，加上中國概念誠信問題的陰霾未能完全散去等一系列問題，都會(huì)使得新IPO充滿未知與挑戰(zhàn)”，金沙江創(chuàng)業(yè)投資董事總經(jīng)理丁健對(duì)《英才》記者判斷，在2012年4-6月將會(huì)開啟短暫的上市窗口，如果抓住機(jī)會(huì)出現(xiàn)一兩家能讓投資人真正獲利的優(yōu)質(zhì)公司，夏季之后IPO前景才值得期待，否則，窗口將一直關(guān)閉到明年。

目前，除了迅雷、盛大文學(xué)，還有58同城、趕集網(wǎng)等一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在排隊(duì)等待上市。在唯品會(huì)“投石問路”失敗之后，京東商城、凡客等電商對(duì)上市態(tài)度越發(fā)曖昧。TMT在復(fù)蘇與低迷間不斷徘徊，可謂極大的考驗(yàn)著投資人和創(chuàng)業(yè)者的耐心。

難言回報(bào)

近兩年來，電子商務(wù)、云計(jì)算和移動(dòng)互聯(lián)幾乎占盡TMT行業(yè)風(fēng)頭，但這三大熱門投資領(lǐng)域何時(shí)釋放回報(bào)仍是一個(gè)未解之謎。

據(jù)China Venture統(tǒng)計(jì)，2011年，電子商務(wù)披露案例116起、投資總額53.53億美元，投資金額環(huán)比增長451.5%，占據(jù)當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)投資總規(guī)模的65.6%。但是，高融資并不等于高收益。

以唯品會(huì)為例，IPO文件顯示，2011年公司運(yùn)營現(xiàn)金流為130多萬美元，賬上資金儲(chǔ)備4646萬美元；相對(duì)的，卻是唯品會(huì)運(yùn)營開支達(dá)到7633.1萬美元，可見B2C電商資金之吃緊程度。

“電子商務(wù)本質(zhì)像做貿(mào)易，我不太喜歡那種先賠本建平臺(tái)的模式，還有自建物流到底怎么建，也有很多爭議?！苯龑?duì)《英才》記者直言。

似乎，更多的投資人并不相信，如京東商城一樣平臺(tái)化、多品類、高投入建物流的模式，能多家共存。如今，更多的投資案例發(fā)生在茶葉、紅酒、化妝品等垂直B2C領(lǐng)域。

同樣，云計(jì)算，已從三年前的無人能懂，演變?yōu)楫?dāng)下的無人不曉，但究竟如何定義云計(jì)算商業(yè)模式，尤其在應(yīng)用層面并不清晰。

“云計(jì)算，其實(shí)是新瓶裝舊酒，這兩年忽然火起來，是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)信息量呈現(xiàn)爆炸性增長?！碧厮囍袊偛脜潜髮?duì)《英才》記者稱，當(dāng)下最值得思考的是，如何讓云計(jì)算走近每個(gè)人的生活并形成如“自來水”般的盈利模式。

由于移動(dòng)互聯(lián)與云計(jì)算密不可分，智能終端多樣化和寬帶普及化，讓云計(jì)算和移動(dòng)互聯(lián)的錢景再次放大，投資案例也呈現(xiàn)不斷上升。只不過，近兩年來并未見清晰的盈利模式，也未能見到孵化出大體量公司。

“互聯(lián)網(wǎng)在初期并不賺錢，百度和騰訊也一樣，2004年，中國互聯(lián)網(wǎng)用戶達(dá)到1億時(shí)，大規(guī)模盈利出現(xiàn)”，IDG資本創(chuàng)始合伙人熊曉鴿對(duì)《英才》記者預(yù)測(cè)，當(dāng)智能手機(jī)用戶數(shù)突破2億時(shí)，也正是移動(dòng)互聯(lián)大規(guī)模盈利時(shí)。

勒緊腰帶

如何渡過資本寒冬，最為現(xiàn)實(shí)也最為殘酷。

去哪兒網(wǎng)CEO莊辰超對(duì)《英才》記者稱，對(duì)先拼用戶再思考盈利的方式其并不認(rèn)同，“就好像買六合彩彩票，總有人摸得中但并不一定是你，第一天起扎實(shí)做盈利模式的公司更容易存活?！?/p>

擁有創(chuàng)業(yè)者與天使投資人雙重身份的A8音樂集團(tuán)董事局主席兼CEO劉曉松對(duì)《英才》記者稱，當(dāng)下現(xiàn)金流最為珍貴，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該更加清醒的盤點(diǎn)資源。

但是某些TMT的老人已經(jīng)逐漸隱退。UT斯達(dá)康創(chuàng)始人之一的周韶寧，如今已轉(zhuǎn)戰(zhàn)物流行業(yè)。對(duì)《英才》記者談及此，他說：除了剛性需求之外，還有一條，該行業(yè)沒有真正的巨頭。

“二級(jí)市場八九個(gè)月不解凍，所有電商企業(yè)都要勒緊褲腰帶過冬，中國很可能有大批電商會(huì)死掉”，汪溪直言。

于是，不止一家TMT創(chuàng)業(yè)公司選擇傍上一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)巨頭，如好樂買與騰訊，開心網(wǎng)與騰訊，去哪兒與百度等等，畢竟背靠大樹好乘涼。

3月中旬，優(yōu)酷與土豆意外合并，以100%換股方式形成“優(yōu)酷土豆”新公司，同時(shí)土豆退市。作為土豆網(wǎng)的早期投資機(jī)構(gòu)之一，IDG顯然樂于見到這一切。熊曉鴿對(duì)《英才》記者稱：“現(xiàn)在股市行情不好，未來相對(duì)一段時(shí)間內(nèi)退出方式應(yīng)該是整合，尤其社交網(wǎng)站等?！?/p>

優(yōu)酷與土豆的合并，與當(dāng)年分眾收購聚眾如出一轍，絕大部分并不是企業(yè)家的主動(dòng)選擇，而更像是一場由資本決定的交易。