汽車：擁抱周期反彈申銀萬國

中銀萬國

投資要點：

1、新型城鎮(zhèn)化提升汽車需求。

2、把握結(jié)構(gòu)性投資機會。

依托城鎮(zhèn)化率提升及經(jīng)濟增長，我國汽車保有量大幅提升，但東中西部千人保有量分布差距較大。當(dāng)前我國千人保有量分布不均，東部沿海地區(qū)總體千人保有量在70之上，中西部在30-50徘徊。

未來新型城鎮(zhèn)化路徑持續(xù)提升汽車需求。汽車的真實需求源自于購車能力及購車欲望的疊加。未來東中西部經(jīng)濟增長及城鎮(zhèn)化路徑雖有差別，但核心結(jié)果均能提升汽車的真實需求。

2013年乘用車行業(yè)整體景氣度仍在改善，把握行業(yè)中日系轉(zhuǎn)移、新品投放兩條結(jié)構(gòu)性主線。2012年由于經(jīng)濟增速下行、節(jié)能補貼范圍縮小、廣州限購及日系下滑等因素使得行業(yè)增速在底部徘徊。2013年經(jīng)濟企穩(wěn)，節(jié)能補貼范圍同比擴大，日系車需求逐步轉(zhuǎn)移兌現(xiàn)，行業(yè)增速有望明顯提升。

2013年商用車銷量增速將由負轉(zhuǎn)正，其中重卡更新需求將支撐行業(yè)增長，客車行業(yè)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。我們預(yù)計13年重卡行業(yè)供需仍然不平衡，但更新需求支撐行業(yè)增長。預(yù)計13年大中客增長穩(wěn)定，針對校車及新能源公交政策有望細化，成為行業(yè)主要增長點。

主要投資策略：優(yōu)選結(jié)構(gòu)成長，擁抱周期反彈。乘用車：兩條主線優(yōu)選乘用車標(biāo)的：1）新車導(dǎo)向型：長安汽車、上汽集團、長城汽車、江淮汽車；2）日系轉(zhuǎn)移型：上汽集團、悅達投資；重卡：關(guān)注重卡行業(yè)復(fù)蘇帶來的反彈機會，投資標(biāo)的：威孚高科、濰柴動力、福田汽車；客車；長期看好增長穩(wěn)定的客車龍頭；宇通客車；零部件：關(guān)注進口替代成長型公司：精鍛科技、華域汽車。