設(shè)計養(yǎng)老金

沈聯(lián)濤

面臨老齡人口增加的沖擊，亞洲國家的養(yǎng)老金戰(zhàn)略有待反思。

養(yǎng)老金計劃的設(shè)計不僅對國家繁榮具有戰(zhàn)略意義，對企業(yè)行為和社會穩(wěn)定也至關(guān)重要。世界上并沒有完美的養(yǎng)老金體系，關(guān)鍵在于因地制宜，認真設(shè)計。

養(yǎng)老金計劃有兩種基本形式，即設(shè)定收益計劃（DB）和固定繳款計劃（DC）。

設(shè)定收益計劃曾經(jīng)是養(yǎng)老金計劃的標準模式，在該模式下，員工退休后能得到的養(yǎng)老金數(shù)額在當(dāng)初加入計劃時便確定下來。它既可以由雇主預(yù)先繳存，也可以不預(yù)先繳存，在需要支付養(yǎng)老金時再從雇主的年度經(jīng)營收益中支取。由于當(dāng)前全世界退休人員越來越長壽，生活成本隨之上升，同時利率降低又導(dǎo)致資金池的收益下降，因此，許多設(shè)定收益計劃收不抵支，產(chǎn)生了缺口。如果政府不得不填補設(shè)定收益計劃的養(yǎng)老金缺口，將面臨政府債務(wù)攀升的風(fēng)險。

如今，需要自己彌補企業(yè)養(yǎng)老金計劃缺口的公司面臨巨大的未繳存養(yǎng)老金負債，該養(yǎng)老金負債金額對企業(yè)而言堪稱重負，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。而政府的養(yǎng)老金缺口可能也非常大。例如，研究表明，2010年美國公共養(yǎng)老金的累計缺口高達2萬億美元，而英國政府養(yǎng)老金負債缺口也達到3000億美元。

另一方面，固定繳款計劃也有其不足之處。在該計劃下，受益人能夠得到在退休時其累計繳款及繳款所產(chǎn)生的所有投資收益。盡管對雇主來說，固定繳款計劃的風(fēng)險要小于設(shè)定收益計劃，這是由于在固定繳款計劃下，雇主的養(yǎng)老金負債是明確定義的；但對受益人來說，如果在退休時養(yǎng)老金投資產(chǎn)生了巨大損失，或者由于低利率政策導(dǎo)致養(yǎng)老金的投資收入過低，都可能使受益人由于沒有足夠的收入而陷入困境。

亞洲正面臨老齡人口增加的沖擊，亦即工作的年輕人越來越少，需要靠年輕人供養(yǎng)的退休人口卻越來越多。由于企業(yè)和政府從設(shè)定收益計劃轉(zhuǎn)向固定繳款計劃，越來越多的退休人員可能在退休后沒有足夠的養(yǎng)老金安度晚年。

這可能成為嚴重的社會問題。例如，日本是全世界債務(wù)占GDP比率最高的國家之一，總債務(wù)超過GDP的200%。幸運的是，這龐大的債務(wù)不是欠其他國家的，而是欠日本人自己的。然而，隨著日本進入老齡化社會，其人口已有近20年接近零增長；在寬松的貨幣政策下，債券市場的利率水平非常低，銀行存款利率幾乎為零，而日經(jīng)指數(shù)從1989年40000點左右跌至不足10000點。已退休的民眾雖然有較多存款，但由于退休收入低，而且越來越長壽。因此不敢花錢。

墨爾本美世全球養(yǎng)老金指數(shù)（The?Melbourne?Mercer?Global?Pension?Index）是衡量養(yǎng)老金體系的一項指標，它從充足性、可持續(xù)性和全面性三個方面對世界各國的養(yǎng)老金體系予以評估。充足性包括福利、儲蓄和成長性資產(chǎn)等方面；持續(xù)性包括覆蓋面、人口統(tǒng)計結(jié)構(gòu)和政府債務(wù)等方面；全面性包括養(yǎng)老金計劃的治理、保護及成本等方面。

在這一指數(shù)涵蓋的16個國家中，荷蘭、澳大利亞和瑞士名列前茅，而中國、印度和日本名列榜尾。這說明亞洲國家的養(yǎng)老金戰(zhàn)略有待反思。

首先，如果民眾認為養(yǎng)老金不足，想為退休后存更多的錢，將影響家庭消費水平。其次，如果員工換工作時已繳納的養(yǎng)老保險不能帶走，會影響員工的流動性。

其三，養(yǎng)老金繳款的水平影響勞動力成本，并因此影響企業(yè)的競爭力。

其四，由于養(yǎng)老金通常是最大的長期投資者，對國內(nèi)資本市場的深入發(fā)展起決定作用。

其五，投資限制可能會增加養(yǎng)老金的風(fēng)險或降低其收益。例如，2009年，長期的機構(gòu)投資者管理的資產(chǎn)接近全世界專業(yè)資產(chǎn)機構(gòu)管理的資產(chǎn)的一半，但只有四分之一的資產(chǎn)被允許從事長期投資。

作者系中國銀監(jiān)會首席顧問