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      中國寬客熱了

      2012-04-29 00:44:03仇曉慧
      股市動態(tài)分析 2012年8期
      關(guān)鍵詞:合伙制對沖基金

      仇曉慧

      最近中國寬客果然熱了起來。所謂寬客,就是用高深數(shù)學(xué)公式與計算機程序操縱金錢的瘋子般的天才,他們通過對沖等方式實現(xiàn)收益,對大勢依賴較小。如今,中國這批低調(diào)的群體,因為2011年出眾的業(yè)績,讓人意識到了寬客在實現(xiàn)絕對收益上不可思議的力量。

      據(jù)我所知,這個寬客圈子至少發(fā)展了4年時間。2008年5月,從華爾街回來的劉震,很快在中國成立了一個約有幾十人規(guī)模的俱樂部——Q-club。這個Q就是“Quant”,寬客的意思,當(dāng)時他成立了紅色資本。

      如今,隨著2010年股指期貨的推出,以及越來越多衍生產(chǎn)品市場的形成,這個群體開始不斷壯大。也有人說,從2005年ETF套利開始,量化就有了滋生的土壤。

      2011年年底,上海交通大學(xué)金融工程研究中心主辦了一場“中國量化投資高峰論壇”,當(dāng)時約有100多名專家、領(lǐng)軍人物,300多名證券、基金等專業(yè)人士出席。這一國內(nèi)的神秘寬客群體第一次大規(guī)模集體浮出水面。

      雖然當(dāng)前大部分寬客都在券商與基金公司,但私募在那次會議中也成為重要分支。當(dāng)時主講嘉賓中已有長青資本申毅,金中和投資量化投資研究總監(jiān)張宇,艾方資產(chǎn)總裁蔣鍇等人,參會者中有方詠投資、莫尼塔研究、博弘數(shù)君、駿勝資產(chǎn)等在私募中的量化先行者。

      這部分群體的發(fā)展,我在此前的專欄《量化私募大擴容》也提過,但主要分析形成原因?,F(xiàn)階段看來,寬客主要經(jīng)歷了這么幾個發(fā)展階段:

      2002年,原君安證券出身的康曉陽一直有量化的想法。他在美國接觸了量化投資之后,回國就建立了首個分析師數(shù)據(jù)庫,2006年9月11日,康曉陽成立了深圳天馬資產(chǎn)管理有限公司,發(fā)行的產(chǎn)品深國投·天馬就是當(dāng)前有記錄的最早一只陽光化量化私募產(chǎn)品。

      2007年12月31日,此前身為《星島日報》美國舊金山總部財經(jīng)版編譯出身的唐時曄,在IBM股票交易技術(shù)平臺形成了量化投資系統(tǒng)后,在深圳大梅沙成立了合伙制基金信合東方,成為第一只有限合伙制的量化產(chǎn)品,該基金引入了全球資本市場交易中廣泛使用的“在險價值法(Value-at-Risk,簡稱VAR)”量化風(fēng)險模型。巧合的是,1949年,善于對股票短期波動下注,并將統(tǒng)計分析運用到風(fēng)險管理中的澳大利亞《時代》雜志作家兼編輯阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯創(chuàng)建了第一只對沖基金——瓊斯公司,記者出身的瓊斯是對沖投資基金上最早的寬客。

      2008年5月,華爾街派的劉震回國后,在2009年推出了“紅色量化一號”陽光私募產(chǎn)品,給中國對沖基金的量化風(fēng)格帶來了新生活力。當(dāng)時“紅色量化一號”采用海外先進的定量模型對行業(yè)和個股的預(yù)期收益分別預(yù)測,從而保證獲取超額市場收益。在行業(yè)權(quán)重配置上,“紅色量化一號”采用基于Black-Litterman模型的改進型MVO系統(tǒng)(BLMVO)來確定股票配置比例,并在保障收益最大化的同時嚴格控制風(fēng)險。

      寬客私募表現(xiàn)整體出眾。據(jù)第一財經(jīng)研究院統(tǒng)計,陽光化發(fā)行的私募量化產(chǎn)品共有26只,其中有10只是在2011年之前成立。進入2011年以來,私募量化產(chǎn)品迅速擴容,短短一年內(nèi)就增加了16只產(chǎn)品。而據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計,國內(nèi)對沖與量化型私募基金共55只,主要的區(qū)別是他們包括了QDII等。整體來說,這是所有創(chuàng)新產(chǎn)品中發(fā)行最快的品種。

      從當(dāng)前寬客型私募的風(fēng)格上,大致有以下分類:從產(chǎn)品的模式上看,主要分為信托和有限合伙制兩種模式,有限合伙制產(chǎn)品共有7只,信托產(chǎn)品中除了4只結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品之外,其余15只則均為非結(jié)構(gòu)化的信托產(chǎn)品。從投資者風(fēng)格來看,基本有海歸派與本土派之分,除了以上提到的海歸派之外,景良投資的廖黎暉、民森投資的蔡明、博弘數(shù)君的劉宏都是本土私募的出色代表。在交易模式上,大致可分為高頻交易,計量化投資與對沖套利。

      當(dāng)前正值寬客高速發(fā)展時期,隨著市場出現(xiàn)更多的套利化與金融創(chuàng)新產(chǎn)品,寬客的量化模型也將更有用武之地。我身邊已不斷出現(xiàn)有私募開始挖角寬客人才,時機真的到了。

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