金磚國(guó)家走向金融聚合

張茉楠

金磚國(guó)家貨幣要想成為全球主要儲(chǔ)備貨幣的道路還很漫長(zhǎng)，但從短期看，積極推動(dòng)各國(guó)貨幣的市場(chǎng)交易應(yīng)該是擴(kuò)大金融開(kāi)放，逐步擺脫美元依賴(lài)，進(jìn)而促進(jìn)國(guó)際貨幣體系改革的關(guān)鍵一環(huán)。

3月29日，金磚國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人第四次會(huì)晤在印度新德里舉行。

新德里金磚峰會(huì)表明金磚國(guó)家正在醞釀新的金融革命。盡管發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)的金融格局還將在很長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)持續(xù)，但長(zhǎng)期積累的全球經(jīng)濟(jì)失衡和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中利益分配不均等化的態(tài)勢(shì)正在“多元化”的格局中孕育著變革。

金磚國(guó)家正在開(kāi)啟新的金融循環(huán)，這不僅會(huì)改變長(zhǎng)期以來(lái)的全球資本循環(huán)，形成新的金融聚合模式，也必將扭轉(zhuǎn)全球財(cái)富失衡的局面。

全球：經(jīng)濟(jì)重心轉(zhuǎn)移，金融滯后

事實(shí)上，金融危機(jī)之后，新興國(guó)家的快速崛起沖擊著以美國(guó)為首的全球力量架構(gòu)，全球經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易重心正在由“西”向“東”發(fā)生轉(zhuǎn)移。而金磚國(guó)家形成的南北向度的弓形結(jié)構(gòu)，正是對(duì)由美日歐為主導(dǎo)的西方“三角”所形成的世界經(jīng)濟(jì)格局的最大挑戰(zhàn)。

在此之前，金磚國(guó)家早已成為新興經(jīng)濟(jì)體“群體性崛起”的代名詞。1999-2008年的十年中，四國(guó)（以BRIC為序）經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)率分別達(dá)到3.33%、6.99%、7.22%和9.75%，大大高于同期世界平均3.07%和美國(guó)2.58%的增長(zhǎng)率。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織2011年統(tǒng)計(jì)，按購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)（PPP）計(jì)算，最近五年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的70%來(lái)自新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家，其中，金磚四國(guó)占有相當(dāng)大的比重。隨著2010年南非作為正式成員加入“金磚國(guó)家”陣營(yíng)，2010年五國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值占到了世界經(jīng)濟(jì)總量的18%，貿(mào)易額占世界的15%。

金磚國(guó)家大都經(jīng)歷了資源驅(qū)動(dòng)型和出口驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)模式，中國(guó)號(hào)稱(chēng)“世界工廠”，印度被譽(yù)為“世界辦公室”，巴西號(hào)稱(chēng)“世界原料基地”，俄羅斯被稱(chēng)為“世界加油站”，各國(guó)發(fā)展模式的共同性是大都受制于發(fā)達(dá)國(guó)家為主導(dǎo)的全球產(chǎn)業(yè)分工和金融分工，以至于成為發(fā)達(dá)國(guó)家在全球資源配置結(jié)構(gòu)中的廉價(jià)生產(chǎn)基地和資源供應(yīng)地，難以獲得在資源、市場(chǎng)、利潤(rùn)方面的公平分配。

目前，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的對(duì)外資產(chǎn)余額超過(guò)對(duì)外債務(wù)余額，大都成為對(duì)外凈債權(quán)國(guó)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的對(duì)外債務(wù)余額超過(guò)對(duì)外資產(chǎn)余額，幾乎都是對(duì)外凈債務(wù)國(guó)。從外匯儲(chǔ)備余額來(lái)看，2011年三季度末，所有經(jīng)濟(jì)體的外匯儲(chǔ)備合計(jì)10.62萬(wàn)億美元，其中金磚五國(guó)外儲(chǔ)占全球的75%，僅中國(guó)外匯儲(chǔ)備就占到了全球的三分之一，俄羅斯外匯儲(chǔ)備占比接近7%，印度占比約4%，巴西占比也在2%以上。

然而，作為債權(quán)國(guó)的新興經(jīng)濟(jì)體大都面臨著負(fù)財(cái)富效應(yīng)、貨幣錯(cuò)配、對(duì)外金融資產(chǎn)與負(fù)債不對(duì)稱(chēng)等不成熟債權(quán)國(guó)的種種困境。近十年來(lái)，全球制造業(yè)中心已逐步從發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)國(guó)家，但貨幣金融中心仍在發(fā)達(dá)國(guó)家，這也決定了財(cái)富的分配權(quán)仍然掌握在發(fā)達(dá)國(guó)家手中。

由于新興市場(chǎng)貨幣大都盯住美元，貨幣政策的自主性嚴(yán)重被削弱。特別是金融危機(jī)以來(lái)，本幣升值、熱錢(qián)流入，不但進(jìn)一步推高新興經(jīng)濟(jì)體外儲(chǔ)規(guī)模、加劇輸入型通脹的風(fēng)險(xiǎn)，也使新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)與金融安全越來(lái)越被美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所累，在“美元陷阱”中越陷越深。因此，作為全球貨幣錨的美元超發(fā)直接導(dǎo)致債權(quán)人資產(chǎn)大幅縮水，債權(quán)人權(quán)益被嚴(yán)重“稀釋”而陷入財(cái)富管理困境之中。

金磚五國(guó)宣布成立聯(lián)合工作組，以探索成立一家共同開(kāi)發(fā)銀行的可能性，而且各國(guó)開(kāi)發(fā)銀行之間也達(dá)成了一個(gè)多邊本幣授信協(xié)議，這被認(rèn)為是本次金磚峰會(huì)最大的兩個(gè)亮點(diǎn)。

金磚國(guó)家：醞釀打破失衡的金融循環(huán)

當(dāng)前，舊的發(fā)展循環(huán)似乎正走到“死胡同”。面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)格局深刻調(diào)整和發(fā)達(dá)國(guó)家總需求減弱，新興經(jīng)濟(jì)體既要著力擴(kuò)大內(nèi)需市場(chǎng)，又要壓縮過(guò)剩的生產(chǎn)能力，爭(zhēng)取新興產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)空間，經(jīng)歷外需停滯不前而內(nèi)需尚未培育成熟的轉(zhuǎn)型陣痛。因此，新興經(jīng)濟(jì)體拓展彼此的合作空間，共同應(yīng)對(duì)危機(jī)意義重大。

隨著金磚國(guó)家實(shí)力的不斷壯大，打破全球失衡格局，尋求相互間多層次合作的愿望和勢(shì)頭也越來(lái)越強(qiáng)烈。但不可否認(rèn)的是，經(jīng)濟(jì)合作進(jìn)程漸進(jìn)而漫長(zhǎng)。例如，按購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)計(jì)算，2010年，金磚五國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值約占世界經(jīng)濟(jì)總量的18%，貿(mào)易量占世界的15%，但金磚國(guó)家間的經(jīng)貿(mào)合作數(shù)量仍偏低。比如，盡管2009年中國(guó)已成為俄羅斯第二大出口國(guó)，但1997年以來(lái)中國(guó)對(duì)俄羅斯累計(jì)投資不足50億美元，占俄羅斯累計(jì)吸引FDI（對(duì)外直接投資）總額比重不足1%，且投資領(lǐng)域僅限于能源礦產(chǎn)資源等領(lǐng)域，在證券投資和股份投資方面仍是空白。

同樣，2009年，中國(guó)超過(guò)美國(guó)成為巴西第一大貿(mào)易伙伴，但中國(guó)對(duì)巴西投資額占其利用外資額僅為0.1%。2009年，中國(guó)是印度第二大進(jìn)出口貿(mào)易國(guó)，但中國(guó)對(duì)印度投資總額占其利用外資總額不足1%。

從倡議建立多元化的國(guó)際貨幣體系，到加強(qiáng)區(qū)域貨幣合作和推進(jìn)本幣貿(mào)易結(jié)算，再到討論特別提款權(quán)的地位和組成問(wèn)題，以及到本次峰會(huì)提出的貨幣互換和成立共同開(kāi)發(fā)銀行的計(jì)劃，金磚國(guó)家對(duì)于如何改革國(guó)際金融和貨幣體系經(jīng)歷了一個(gè)更加深入的過(guò)程，提出的措施和方案也更加具體和務(wù)實(shí)。

在本次新德里峰會(huì)上，金磚五國(guó)獲得的最實(shí)質(zhì)性成效是在金融領(lǐng)域。其中，金磚五國(guó)宣布成立聯(lián)合工作組，以探索成立一家共同開(kāi)發(fā)銀行的可能性，而且各國(guó)開(kāi)發(fā)銀行之間也達(dá)成了一個(gè)多邊本幣授信協(xié)議，這被認(rèn)為是本次金磚峰會(huì)最大的兩個(gè)亮點(diǎn)。它意味著，金磚國(guó)家的金融合作正在有序地按照去年三亞峰會(huì)所形成的路線圖穩(wěn)步向前推進(jìn)，并構(gòu)成金磚國(guó)家在既有國(guó)際金融體系中施展改革抱負(fù)的重要一部分。

根據(jù)協(xié)議，中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、巴西開(kāi)發(fā)銀行、俄羅斯開(kāi)發(fā)與對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)銀行、印度進(jìn)出口銀行、南非南部非洲開(kāi)發(fā)銀行等五家成員行，將穩(wěn)步擴(kuò)大本幣結(jié)算和貸款業(yè)務(wù)規(guī)模，使得金磚國(guó)家間貿(mào)易和投資便利化。

未來(lái)：逐步推動(dòng)本幣兌換進(jìn)程

當(dāng)然，金磚國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與國(guó)情不同，金磚之路不可能快速鋪成。

金磚國(guó)家在加強(qiáng)貨幣金融合作方面尚存在諸多限制：一是“金磚”相對(duì)歐盟以及北美自由貿(mào)易區(qū)、東盟等，關(guān)系還比較松散，在貨幣政策、財(cái)政政策、匯率政策、國(guó)際收支調(diào)節(jié)等方面的政策協(xié)調(diào)程度不高。二是金磚國(guó)家內(nèi)部還存在較大的利益分歧。五國(guó)處于比較相近的發(fā)展階段，在吸引外商直接投資、增加能源原材料、外貿(mào)出口等方面有一定的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。由于在貨物、服務(wù)、技術(shù)等方面的競(jìng)爭(zhēng)，五國(guó)在合作時(shí)，心態(tài)也比較復(fù)雜，往往既希望合作，又懼怕競(jìng)爭(zhēng)，這是政策協(xié)調(diào)和開(kāi)展合作的障礙。三是在具體權(quán)力和義務(wù)分配上也可能存在爭(zhēng)議。金磚國(guó)家都處于實(shí)力上升時(shí)期，都有大國(guó)復(fù)興心態(tài)，在國(guó)際事務(wù)上的利益分配難以取得完全一致，這很可能會(huì)影響到金磚國(guó)家在國(guó)際貨幣金融問(wèn)題上的協(xié)調(diào)、合作。四是建立多邊開(kāi)發(fā)銀行并不是一件容易的事情，過(guò)程可能會(huì)十分復(fù)雜。例如選址在何處、董事會(huì)如何運(yùn)作、各國(guó)股份為多少、要不要讓發(fā)達(dá)國(guó)家加入等，這些現(xiàn)實(shí)情況決定了各國(guó)需要有戰(zhàn)略視角，否則很容易墜入零和陷阱。

然而，從另一方面看，這也說(shuō)明金磚集團(tuán)的合作空間和潛力十分巨大。由于各國(guó)間的工業(yè)化水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及資源稟賦等存在較大差異，各國(guó)可以加大相互之間在海外兼并、海外市場(chǎng)拓展、技術(shù)升級(jí)、資源能源收購(gòu)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等項(xiàng)目的重點(diǎn)支持，加強(qiáng)外儲(chǔ)資產(chǎn)的相互投資，從而改變儲(chǔ)備資產(chǎn)流向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債券的局面。

從金融發(fā)展來(lái)看，各國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展仍有待成熟。美歐金融市場(chǎng)是以直接融資為主，而金磚國(guó)家仍主要依賴(lài)于銀行貸款等間接融資渠道。因此，加快國(guó)內(nèi)金融體系建設(shè)，促進(jìn)金融部門(mén)有序開(kāi)放，逐步推動(dòng)本幣可兌換進(jìn)程是提升各國(guó)國(guó)際金融實(shí)力的重要途徑，也是深化彼此金融合作的基礎(chǔ)，具體改革應(yīng)著眼于以下方面：

首先，加快國(guó)內(nèi)金融改革，擴(kuò)大金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放和金磚國(guó)家間的投資，逐步推動(dòng)本幣可兌換進(jìn)程。推動(dòng)金融開(kāi)放和本幣的可兌換要從本國(guó)實(shí)際出發(fā)，不能因國(guó)際壓力而貿(mào)然取消資本管制、開(kāi)放金融市場(chǎng)。金磚國(guó)家在貿(mào)易、投融資上有較強(qiáng)互補(bǔ)性，具備合作的基礎(chǔ)。通過(guò)加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)“走出去”，取消特定產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)的投資限制，推動(dòng)金磚國(guó)家之間互相投資，是其合作的題中之義。同時(shí)，需完善風(fēng)險(xiǎn)防范能力，降低雙邊或多邊投資風(fēng)險(xiǎn)。

其次，推動(dòng)國(guó)際貨幣體系和國(guó)際金融治理的改革?？商接憣⒔鸫u國(guó)家貨幣同時(shí)加入SDR（特別提款權(quán)）貨幣籃子，并提高SDR作用的可行性，從擴(kuò)大SDR分配、實(shí)現(xiàn)SDR作為主要計(jì)價(jià)和報(bào)告貨幣、發(fā)行SDR計(jì)值債券等方面入手。在國(guó)際金融治理改革方面，可加強(qiáng)協(xié)作，以G20為主渠道，推進(jìn)世界貨幣基金組織、世界銀行、金融穩(wěn)定理事會(huì)等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)改革，重組世界貨幣基金組織和世界銀行內(nèi)部治理的權(quán)力和架構(gòu)，提高其關(guān)聯(lián)性、合法性與代表性，并在長(zhǎng)期內(nèi)謀求五國(guó)份額和投票權(quán)超過(guò)15%，以提高話語(yǔ)權(quán)。

再次，進(jìn)一步推進(jìn)本幣“走出去”，實(shí)現(xiàn)多層次貨幣合作?？商接憣⑷嗣駧?、巴西雷亞爾、俄羅斯盧布等納入國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的可行路徑；加強(qiáng)雙邊或多邊貨幣互換，適度擴(kuò)大雙邊貨幣互換的范圍，提高雙邊貿(mào)易便利程度；考慮將目前僅限于雙邊的本幣貿(mào)易結(jié)算擴(kuò)大到多邊機(jī)制下，以中俄貨幣互相掛牌為契機(jī)，擴(kuò)大本幣結(jié)算范圍，在獨(dú)聯(lián)體內(nèi)建立金融貨幣區(qū)域?？梢晕鍑?guó)金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)設(shè)立的人民幣結(jié)算賬戶(hù)為基礎(chǔ)，通過(guò)五國(guó)金融合作框架內(nèi)的倡議或宣傳進(jìn)一步推進(jìn)貿(mào)易本幣結(jié)算。

此外，加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)管理等政策協(xié)調(diào)。金磚國(guó)家應(yīng)合作建立宏觀經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)機(jī)制，加強(qiáng)全球資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)力度，構(gòu)建國(guó)際金融安全網(wǎng)，形成并完善對(duì)主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)政策的監(jiān)督機(jī)制，在跨國(guó)金融監(jiān)管體系、國(guó)際最后貸款人和國(guó)際存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等方面有所進(jìn)展。謀求共建貨幣政策、財(cái)政政策對(duì)話平臺(tái)，擴(kuò)展各國(guó)貨幣政策空間。加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管合作，完善雙邊監(jiān)管合作機(jī)制，建立五國(guó)金融監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議制度，完善監(jiān)管手段，提高市場(chǎng)與產(chǎn)品透明度，合作探討銀行、證券、保險(xiǎn)行業(yè)的監(jiān)管模式。

為逐步擺脫美元體系的依賴(lài)，各國(guó)需要提高本幣在全球外匯市場(chǎng)中的交易份額。根據(jù)國(guó)際清算銀行統(tǒng)計(jì)，2010年全球匯市日均成交量已經(jīng)達(dá)到4萬(wàn)億美元，較2007年增長(zhǎng)20%。然而，金磚四國(guó)所占比重微乎其微，其中，中國(guó)、巴西比重幾乎為零，俄羅斯和印度匯市平均交易量占世界比重也僅為1%。金磚國(guó)家貨幣要想成為全球主要儲(chǔ)備貨幣的道路還很漫長(zhǎng)，但從短期看，積極推動(dòng)各國(guó)貨幣的市場(chǎng)交易應(yīng)該是擴(kuò)大金融開(kāi)放，逐步擺脫美元依賴(lài)，進(jìn)而促進(jìn)國(guó)際貨幣體系改革的關(guān)鍵一環(huán)。